铝产业链主要由铝土矿开采、氧化铝精炼、电解铝或再生铝生产、铝材加工四个环节组成，其中电解铝生产主要是通过电解熔炼氧化铝制备的电解铝，再生铝则是通过回收废旧铝原料形成的，电解铝或再生铝经过重熔、净化后可进一步加工成各种铝材、铝粉及铝合金等。近年来，我国高度重视有色金属产业的发展，对铝行业也出台了一系列限制性、鼓励性政策。

2021年8月，国家发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，提出完善阶梯电价和加价标准，严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平，减少化石能源消费。

2022年2月10日，工信部等八部委印发《关于加快推进工业资源综合利用实施方案》，提出优化产业结构推动固体废物源头减量，严控钢铁、电解铝等相关行业产能增加规模。

2022年11月，天元二手材料与国家发改委、生态环境部等三部门联合发布的《有色金属行业碳排放达峰实施方案》提出，到2025年，有色金属产业结构和能源结构明显优化，低碳工艺研发和应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗和碳排放强度进一步降低，再生金属供给占比达到24%以上，其中再生铝产量达到1150万吨。

1、电解铝行业分析

电解铝是传统的“高耗能、高污染”行业，生产特点包括高投入、高重启成本。中国是全球最大的电解铝生产国，约占全球产量的60%，基地集中在山东、新疆、内蒙古、云南、青海、甘肃、广西等地。中国电解铝生产多年来一直维持产能不足状态，产能过剩导致行业整体盈利表现不佳，为淘汰落后产能，2019年行业未完成产能置换的落后产能将不再视为合规产能。电解铝产能调整已宣布结束，全国4500万吨产能上限基本确立，国内电解铝产能已逼近天花板，截至2023年10月，国内电解铝产能已超过4300万吨，供给增长空间不大。

1. 行业特征

电解铝行业特点是高耗能、高污染，电解铝冶炼能耗排放巨大，每冶炼一吨电解铝需要1500/h直流电，占整个铝行业能耗的80%以上。阳极是电解铝生产的三大核心成本之一，根据云南电解铝生产情况，电力占生产成本的34%，氧化铝占33%，预焙阳极占14%，三者合计占81%。在国家能耗双控要求下，不少省市严禁新增电解铝等高耗能产能。随着中部省份限电限煤出台，加之有色金属协会缩短高耗能高峰周期，国内有效产能进一步收紧，存在大幅减产的可能，部分电解铝产能开工受到影响。

（二）行业市场格局

全球电解铝企业集中度明显低于氧化铝，全球前十占比51%，中国前五占比52%，均比氧化铝低25-30个百分点左右，中国五大企业中，两家为国有企业，三家为民营企业，分别是中铝、中国宏桥、信发集团、国家电投、东方希望，集中度可达10%以上，而其他企业市场份额相对较低，整体竞争较为激烈。

从企业分布来看，中国铝业收购云南铝业后，成为我国第一大电解铝企业，控制产能800万吨，占全国的18.0%。其他前五大企业为中国宏桥、信发集团、国家电投、东方希望，合计占比40.8%。2022年底中国宏桥电解铝产能约646万吨。在电解铝行业成本压力和充分利用可再生能源的需要下，中国宏桥的目标是2025年底电解铝产能达到400万吨。2022年底，信发集团电解铝产能约442万吨，国电投资电解铝产能约427万吨，东方希望电解铝产能约200万吨。

2、再生铝行业分析

铝及铝合金因具有质轻、易加工、耐腐蚀、导热导电、可回收性强等优异性能，广泛应用于新能源光伏、轨道交通、汽车轻量化、医疗环保、电子电器、建筑等领域。再生铝可作为电解铝的替代品，属于《战略性新兴产业分类（2018）》中“资源循环利用产业”子类，是国家政策鼓励发展的产业。

我国再生铝产量约占铝产品总量的20%，明显低于全球50%的平均水平，产业提升空间较大。我国再生铝企业约1150家，大部分为小型企业，行业集中度较低，CR6市场份额仅为28.7%。近年来，随着铝产品报废周期的逐步到来，国内废铝供给不断增加，已成为再生铝生产企业资源供给的主要渠道。

1. 行业特征

再生铝产业具有节约资源、环境友好、减少对国外铝矿资源依赖等特点。铝工业中的高排放环节主要在电解过程，再生铝只需要将废铝熔化、去除杂质、添加合金元素等，因此碳排放量远小于电解铝。据欧洲铝业协会统计，生产1吨再生铝的能耗仅为电解铝的5%，仅产生0.5吨二氧化碳排放量。而根据国内的数据，与生产同等数量的电解铝相比，生产1吨再生铝仅需2.5吨再生铝。这相当于节约标准煤3.4吨、节水14立方米，减少固体废物排放20吨。尤其是在我国，能源禀赋决定了我们铝产业的碳排放量高​​于国外水电丰富的国家。

（二）行业市场格局

国内再生铝企业较多，但大多为小型企业，这些企业以民营、外资（合资）为主，市场化程度较高，但市场集中度较低，导致行业竞争异常激烈。近年来，随着行业规范的加强，一些小型企业逐渐被淘汰，市场集中度提高。2021年再生铝行业前五名企业为立中集团、华金集团、帅亿驰集团、顺博合金、亿球资源，凭借自身实力和优势，逐渐在市场中占据一席之地，市场份额分别为6.29%、4.83%、4.83%、4.72%、4.15%。

3. 行业发展方向

1、电解铝产业逐步转移

近年来，随着环保要求及监管的趋严，以及铝冶炼行业对电力等资源的强依赖，电解铝行业产能扩张主要发生在内蒙古、云南和广西等地区，尤其是云南，依托廉价水电，成为未来电解铝产能的主要增长区域。受电解铝产能天花板限制及产能置换政策影响废铝加工铝粉，国内电解铝产能迁移的大方向是寻找电价较低的西部地区和环保要求较低的海外地区。

（二）再生铝行业走势向好

相较于国外，我国再生铝的应用率还有比较大的上升空间废铝加工铝粉，考虑到国内电解铝产能上限的限制，以及后续碳排放趋严，未来会有更多企业布局再生铝。简单来说，未来几年，我国废铝利用率会越来越高，铝行业的循环经济也会越来越发达。

四、重点合作对象

铝产业是我省优势基础产业，各类产品产量位居全国前列，结合我省产业布局规划和集团实际，重点布局以再生铝为重点的铝产业，加强与领域龙头企业、产业链龙头的合作，可有效提升公司在战略性新兴产业和节能环保资源利用领域的布局能力。

中国电解铝/再生铝产业链主要包括天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料、天元二手料等。

5. 布局建议

从目前铝行业发展来看，电解铝市场具有投资大、污染高、产能约束等特点，河南省虽然拥有丰富的氧化铝产能，但在用电成本、环保等方面不具备区域优势，因此在电解铝市场布局上存在较大的难度和挑战。

河南省铝产业链下游企业众多，是铝加工产业强省，建议深入研究河南省铝产业链实际运行情况及痛点，探索与明泰铝业、焦作万方等大型企业共同设立产业基金，优化省内铝产业链布局，探索省内电解铝企业搬迁后在空置厂房建设再生铝生产线的可行性，有效盘活、对接产业配套资源。

河南省资本集团研究院王阳轩