股指：上证指数反复探2900点附近 期指普遍下跌

周三A股低位震荡，上证指数跌破2900点。期货普遍下跌，IF、IC、IM跌幅均超过1%。尽管央行降息，但市场情绪依然疲弱。当前国内经济结构不平衡，内需不足，经济复苏势头依然不强，这是抑制股市走强的核心因素。消息面上，国家发改委近日发布《关于支持优质企业借用中长期外债推动实体经济高质量发展的通知》，提出积极支持产业发展。财政部今日(24日)发行550亿元30年期超长期特别国债，票面利率通过竞标确定。本期债券将于今年7月25日起开始计息，每半年付息一次。 本金将于2054年7月25日偿还，并支付最后一笔利息。在海外，美国副总统哈里斯接替拜登在成为民主党总统候选人后的首次竞选集会上猛烈抨击共和党候选人特朗普。周一和周二进行的路透社/益普索全国民意调查显示，在登记选民中，哈里斯以44%对42%的支持率领先特朗普。由于近期美国大选不确定性增加，市场继续对选情进行猜测。变化仍可能引发市场情绪变化。展望后市，目前市场仍处于政策、价格、外部三大信号的观察期。政策信号已经明确，价格信号仍需观察，外部信号逐渐明朗。我们将继续一步步验证目前市场流动性拐点已经出现，三季度有望进一步迎来市场拐点。股息策略将继续分化，预计在市场拐点出现后将转向高绩效增长。

国债：大规模净逆回购保护货币市场，国债收益率小幅下降

7月15日，央行进行了1000亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.5%不变。本月有1030亿元MLF到期，因此本月MLF操作出现30亿元的小幅净回笼，量能小幅减少及平价续做符合市场预期。从量能上看，当前MLF利率与存单利率呈现倒挂状态，当前股份制银行1年期同业存单利率在2.1%附近，明显低于2.5%的MLF利率，在市场有较低融资成本渠道的情况下，MLF续做需求较低。从价格上看，依然面临稳定利差和汇率的双重制约，维持MLF利率不变也符合市场预期。 本周受税季扰动影响，央行在公开市场进行了1.183万亿元逆回购和1000亿元MLF操作，同时，有100亿元逆回购和1030亿元MLF到期，净注入规模达1.17万亿元。下周还有1.183万亿元逆回购到期。从资金利率来看，R001、RO07、DR001、DR007较上周五分别变动+19.2、+6.62、+18.9、+6.4BP至1.91%、1.9%、1.86%。本周受税季影响资金面紧张，资金利率全线上涨，隔夜资金利率涨幅超过七天利率。 DRO01与DR007利率倒挂，表明在央行大规模逆回购保障下，短期资金面偏紧，但未来货币宽松预期不变，6月份经济数据显示基本面延续前期走势，债市重回窄幅波动。

贵金属：贵金属企稳反弹，等待更多指引

贵金属开始企稳反弹，早盘均小幅上涨，盘中涨幅继续扩大，收盘时沪金涨1.05%，沪银涨1.1%。前期利空被消化，贵金属企稳反弹，但目前反弹力度有限，仍需等待。美国数据提供更多指引，美国副总统哈里斯周二在接替拜登成为民主党总统候选人后的首次竞选集会上猛烈抨击共和党候选人特朗普。路透/益普索周一和周二进行的全国民调数据显示，在已登记选民中，哈里斯以44%对42%的支持率领先特朗普。近期美国大选不确定性增加，市场博弈不断，选情变化仍可能引发市场情绪变化，从而影响黄金。 全美不动产协会公布的数据显示，现房销售连续第四个月下降，加之新屋开工和建筑许可数据疲软，暗示楼市在第一季度推动经济增长之后，在第二季度有所放缓。6月份现房销售环比下降5.4%，经季节调整后的年率为389万套，为去年12月以来的最低水平。此前公布的美国数据大多暗示经济走弱，提振美联储降息预期。本周市场关注的数据是周四公布的第二季度GDP和周五公布的6月PCE物价指数。美联储7月会议将于下周召开，在新冠疫情临近之际，投资者继续关注美联储货币政策的线索。

主题：市场转差 钢价震荡走弱

据统计，本周五种主要钢材品种产量为883.99万吨，较上一周减少5.02万吨，其中螺纹钢、热轧卷板产量减少；本周五种主要钢材品种总库存为1757.22万吨，较上一周减少15.59万吨。

钢材产量占比继续萎缩，废钢到货量有所回升但仍维持在低位，虽然消费不足，但钢材整体供给量较低。

铁矿石：市场气氛回暖，铁矿石高位震荡

现货市场方面，进口铁矿石港口现货价格全天上涨2-5元/吨。青岛港现价PB粉809元/吨，上涨4元/吨，特级粉646元/吨，上涨4元/吨。铁矿石累计成交量93.9万吨，环比下降19.05%；远期现货累计成交量171.6万吨（成交10笔），环比增长27.11%（其中矿山成交量103.6万吨）。

供应端，45个港口铁矿石总库存15131万吨，环比增加142万吨；需求端，铁水产量小幅增加，247家钢厂铁水日均产量达239.65万吨，环比增加1.36万吨；利润率继续下滑，环比下降4.77%。

双焦：炼焦煤库存持续低位，双焦运行弱势

炼焦煤方面，近期停产煤矿复产对整体供给实质性影响有限，市场供应保持平稳。但下游钢市成交活跃度明显下滑，市场气氛普遍转弱，显示终端需求疲软。受此影响，焦化企业多采取观望策略，维持低库存水平。焦炭方面，虽然焦化企业维持较高开工率，出货较为顺畅，库存维持在较低水平，但整体市场气氛谨慎。铁水产量小幅下降直接导致焦炭需求减弱，钢厂采购出现一定犹豫，积极性有所下降。加之传统淡季效应进一步加剧终端需求疲软，钢厂去库存进程缓慢。供需双方处于相对平衡状态。

铜：铜价高企抑制消费

行业层面，LME库存增加6325吨，增量来自亚洲仓库，取消仓单占比回落至6.8%。现汇/3M贴水131.1美元/吨。国内方面，上海现货贴水收窄至40元/吨，市场下跌，下游企业略显观望，刚需消费较为有限，成交一般。进出口方面，国内铜现货进口利润在150元/吨左右，洋山铜升水持平；废铜方面，国内精废价差收窄至1520元/吨，废铜替代优势缩小。行业方面，COMEX边际库存累积，累计库存量在增加，但COMEX市场持仓与库存矛盾犹存，随着国内废铜替代减少，供需关系逐步改善。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡

SMM现货A00铝均价19560元/吨。A00铝锭均价-60。铝期货仓单1吨，较上一交易日减少1823吨。LME铝库存1吨，减少525吨。2024-7-18：铝锭累计减1万吨至78.4万吨，铝条减2000吨至15.75万吨。华东报70-30，华南报210-190，华中报160-120。华东、华中市场按需采购积极出货，成交一般；华南市场持货商高价出货，以刚需为主，成交较好。

镍：供应中断，镍价高位波动

国内精炼镍现货价格报-元/吨，均价较上日报-2650元。俄镍现货均价对近月合约升水0元，较上日报-50元；金川镍现货升水1600-1800元/吨，均价较上日报+150元/吨，LME镍库存报1000吨，较上日报+234吨。镍铁、硫酸镍方面，价格暂稳2024年中国废铜价格行情？，国内高镍生铁出厂价报965-980元/镍；硫酸镍现货价格报28000-29000元/吨，均价较上日报0元/吨。成本端，印尼镍矿供应仍受审批进度、雨季影响。 行情紧俏，菲律宾产1.5%镍矿到岸价报47美元/湿吨，较昨日下跌0美元/湿吨。

豆粕：豆粕现货价格下跌，期货主力合约价格窄幅震荡。

7月23日中化豆粕基准价格为3138.00元/吨，较月初（3320.00元/吨）下跌-5.48%。

7月23日，中化大豆基准价4820.00元/吨，较月初（4808.00元/吨）上涨0.25%。

海关数据显示，2024年6月中国大豆进口量为1111.4万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%。

进口大豆至国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

类别

价格类型

7 月 23 日

7 月 22 日

7 月 19 日

7 月 18 日

7 月 17 日

美国墨西哥湾大豆

（十月发货）

成本加运费价格

484

472

475

474

477

美国西部大豆

（十月发货）

成本加运费价格

484

469

472

471

472

巴西大豆

（8 月发货日期）

成本加运费价格

479

465

468

465

461

据国家粮油信息中心7月22日消息，截至7月19日当周，国内大豆压榨量190万吨，周减16万吨，月减4吨，较去年同期和近三年均值下降21%。7月份部分油厂开始停车检修，油厂整体开工率稳中略有下降，但由于进口大豆集中到港压力较大，开工率下降幅度不会像去年那么大，预计本周油厂大豆产量有所增加，压榨量维持在200万吨左右。 截至7月19日，全国各大油厂进口大豆商业库存672万吨，较前一周增加22万吨，较上月增加72万吨，较上年同期增加86万吨，环比增长2.3%，年均值52万吨，历史同期处于中上水平。当日，国内各大油厂豆粕库存129万吨，较前一周增加4万吨，较上月增加30万吨，较上年同期增加63万吨，高于近三年均值38万吨，仅略低于2018年的131万吨，为历史最高。

据美国农业部周报显示，截至2024年7月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为36.01万吨，较上周高出73%，较四周均值低13%。

天元二手材料发布月度报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为14733.7万吨，与上月预测的14735.3万吨基本持平。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）7月17日表示，7月巴西大豆出口量预估为1071万吨，高于一周前预估的1030万吨，较去年同期增加210万吨，增幅24%。

豆粕期货2409合约，价格震荡上行。

玉米：现货价格低位震荡，期货主力合约价格震荡下跌。

7月23日，中化玉米基准价为2381.43元/吨，较月初（2388.57元/吨）下跌-0.30%。

中国海关数据显示，2024年6月玉米进口量为92万吨，同比下降50.2%；1-6月玉米进口量累计1105万吨，同比下降8.2%。

据农产品调查显示，截至7月12日，北方四港玉米库存总量227.6万吨，周度减少23.4万吨；当周北方四港玉米出海量总量40.1万吨，周度增加13.4万吨。

美国农业部七月供需报告：美国玉米

7月，美国2024/2025年度玉米种植面积预计为9150万英亩2024年中国废铜价格行情？，6月为9000万英亩，较上月增加150万英亩。

7月份美国2024/2025年度玉米收获面积预计为8340万英亩，6月份为8210万英亩，较上月增加130万英亩。

7月份美国2024/2025年度玉米产量预计为每英亩181蒲式耳，与6月份预测相同。

7月份，美国2024/2025年度玉米产量预测为151亿蒲式耳，6月份为148.6亿蒲式耳，较上月增加2.4亿蒲式耳。

7月份预计美国2024/2025年度玉米总供应量为170.02亿蒲式耳，6月份为169.07亿蒲式耳，较上月增加9500万蒲式耳。

7月美国2024/2025年度玉米消费总量预计为149.05亿蒲式耳，6月预测为148.05亿蒲式耳，较上月增加1亿蒲式耳；

7月份，美国2024/2025销售年度玉米期末库存预计为20.97亿蒲式耳，6月份为21.02亿蒲式耳，较上月减少5000万蒲式耳。

美国农业部周度销售报告显示，截至2024年7月11日当周，美国2023/24财年玉米净销售量为43.78万吨，较前一周下降19%，较四周均值下降10%。巴西谷物出口商协会国家农业经济合作局（ANEC）7月10日表示，巴西7月玉米出口量预估为409.9万吨，较一周前预测的340万吨增加近70万吨。

巴西外贸部（Secex）的统计数据显示，2024年7月1日至12日，巴西玉米出口量为84.9万吨，一周前为22.4万吨，去年7月全月为423万吨。

玉米2409合约，价格震荡下跌。

原油：国际油价周二下跌约2%，至六周低点，因对加沙停火的预期升温，以及对中国需求的担忧加剧。在中东，根据美国总统拜登5月提出的计划，以色列在卡塔尔的斡旋下与激进组织哈马斯达成停火的努力在过去一个月里势头强劲。加沙战火为油价期货提供了提振，因为投资者消化了中东主要产油国全球原油供应中断的风险。联合国秘书长也门问题特使办公室就也门调解最新情况发表声明。声明说，22日晚间，也门政府与胡塞武装就一系列减少银行业和航空业冲突升级的措施达成协议。 据新华社报道，应中国邀请，巴勒斯坦14个派别的高层代表于7月21日至23日在北京举行和解对话，巴勒斯坦各派别签署了《关于结束分裂、加强巴勒斯坦民族团结的北京宣言》。谈判和中国宏观经济前景的不确定性给本周油价带来下行压力。

PTA：近期PTA现货市场价格持续下跌，主要原因在于宏观经济形势疲软、商品情绪不佳、行业供需利润率减弱，考虑到聚酯部门自6月底以来持续持价、产销不佳，库存累积，瓶片、长丝减产稀释需求支撑。不过PTA非计划减产停产也增多，恒力石化4#装置按计划重启，新疆中泰因故停产装置重启，鹏威、海伦石化合计210万吨装置重启，部分工厂因故停产。在供应增需减的大环境下，行业实际累积库存低于预期，随后宏观、成本出现企稳迹象，随着利空情绪消化，PTA现货逐渐表现出较强的抗跌表现，供应端方面，重庆鹏威、海伦石化计划重启，嘉通计划检修。 已停车装置或继续检修，预计周产量在140万吨左右，周产能利用率可能在81%左右；需求方面，预计聚酯行业周产量低于135万吨，产能利用率低于85%，环比下降。装置仍有计划检修，国内聚酯行业供给继续下降，但有新装置投产预期，聚酯产量下降幅度有限；后期燃料油旺季、地缘政治不稳定因素仍然存在，宏观弱势有缓解迹象，但行业供需弱势仍然存在，市场缺乏动力，需关注成本、空间和供应流通。

乙二醇：自6月底以来，乙二醇展开了一波上涨走势，华东市场主流现货价格一度突破4800的重要关口，但在市场供需预期不乐观的情况下，高位接货能力减弱，现货市场持续上涨，之后现货市场呈现先涨后跌的修复走势。从国内供应来看，目前国内综合开工率一段时间内维持在60%左右，较前期有明显提升，国内产量的增加，带动了厂对厂供应的增加，削弱了港口库存偏低对市场的影响。近期乙二醇坚挺的同时，乙烷价格的确出现了明显的下行趋势，带动了乙烷裂解制乙二醇工艺的利润大幅提升。 虽然国内乙二醇工厂采用乙烷工艺占比较少，但中东、北美等地主要采用乙烷工艺，带动海外工厂利润大幅提升。在此背景下，当前海外工厂开工率乐观，从8月份开始，预计进口量增长概率将大幅提升。从下游聚酯开工率来看，近期出现明显下滑，开工率为84.16%，环比下降5%。由于聚酯现金流不佳，聚酯工厂纷纷采取减产措施维持加工费，聚酯产业链成本难以向下传导，聚酯整体需求仍呈下降趋势，非聚酯需求今年以来持续低迷。 乙二醇上涨主要受华东现货主流市场的投机需求拉动，而对于刚需为主、以货为主的华南市场，跟涨动力明显不足，华东港口自提价格一度超越华南短途交付价格。

甲醇：近日内蒙古久泰200万吨甲醇装置公布停车计划，市场预期后市供应偏紧、价格上涨，且各地下游需求均为淡季采购的刚需，不足以消化贸易商前期的备货，随着长约临近，这段时间市场被动转为买方市场，现货价格开始新一轮下跌，但供需仍处于博弈阶段，各地价格波动较为窄幅，继续观望新消息带来的方向。国内甲醇周产量158.33万吨，装置产能利用率75.39%，新增检修装置有内蒙古赤峰博源、陕西长庆、久泰新材（托县）、陕西神木等，合计检修产能325万吨； 减产装置如内蒙古新奥一期；同时，部分前期检修减产装置陆续恢复，如贵州天富、旭丰河源、陕西神木及新疆一套装置，恢复产能110万吨。内地及传统下游需求仍处于疲软状态，整体开工率仍处于较低水平，甲醇采购意向以刚需为主，因此市场需求不足导致5月份以来市场持续下跌，此轮行情也未能避免。作为甲醇第一大下游，MTO行业开工率已连续4周下跌，近期均值跌至57.50%，创下五年新低。不过，华东、内蒙古、天津等地区MTO装置有计划在7月下旬重启，但具体时间仍未知。 据跟踪，甲醇及MTO配套检修企业陆续复工，将不断提升MTO行业开工率，拉动甲醇需求，但短期需求支撑并不明显，甲醇样本生产企业库存40.23万吨，较上期增加3.28万吨，环比增长8.87%。甲醇行业开工率虽有所降低，但在宁夏下游停止外采后，单纯依靠内地传统下游少量零散采购不足以完全吸收市场货源，贸易商集中精力消化远期货源，少量采购导致甲醇企业库存少量积累。

天然橡胶：橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不变，原料端承压下行。云南部分替代指标入市受阻，海外供应未超预期，原料价格底部略有支撑。消费淡季拖累钢厂减产，天胶社会库存去化幅度收窄，抑制市场人气。泰国原料价格仍有望继续走弱。季节性供应释放趋势不变，采购价格仍处于下行周期，二手商抛售清淡，后期原料弱势预期犹存。短期降雨扰动割胶工作，原料下行幅度或有所收窄。 国内天胶社会库存121.98万吨，较上期减少0.35万吨，减幅0.3%。青岛天胶保税及一般贸易总库存49.3万吨，较上期减少0.44万吨，减幅0.89%。国内库存继续下降，但降幅较上期明显收窄，主要原因是主产区进入采收期，包括云南库存逐步积累，海外港口流入量逐步增加，也带动青岛港流入量增加，流出量减少，一定程度上与钢铁整体近期开工量有一定影响，库存下降对价格的支撑略有减弱。

玻璃：近期国内浮法玻璃现货市场交易重心持续下跌，需求疲软之下，各地多数企业产销率普遍不高，企业为刺激出货，纷纷推出各种让利措施，市场成交灵活，企业库存有所增加。华北地区整体市场行情不温不火，企业降价刺激出货暂时不多。但需求疲软，中下游买家采购谨慎，加之市场低价货冲击，整体出货再度放缓，库存普遍增加。华东地区市场行情疲软，中下游买家采购积极性不高，刚需货源紧缺，低价收购，原片企业为了提高自身产销率，多随行就市，价格下调。华中地区市场价格持续下跌，需求端景气度偏弱，加之部分地区短期天气影响出货，多数企业库存有所增加，在此压力之下，多采取以价换量的方式。 华南市场价格普遍下跌，成交重心继续下移，但中下游理性采购，多数企业出货不佳，库存增加。看后市，供应端尚未明显放水，生产线点火，玻璃尚未点火，产量维持稳定，需求端依然不温不火，下游加工厂整体接单较差，逢低吸纳，企业整体出货放缓，预计企业库存将继续增加。

尿素：最近的尿素市场受到当地降雨的影响，而农业的随访却较慢，尽管在销售压力上逐渐增加了一个销售的现象，但对商品的销售量逐渐增加。对未来的市场的自信，整体企业的库存是302,200吨，比上个月增加了53,200吨，比上个月增加了1.3％。在内部蒙古和东北部，有些地方有一个少量的命运，但总体库存水平反弹。 复合肥料和三聚氰胺的生产增加，但是对商品的热情不高，补充的热情相对谨慎原因是：首先，在引入政策和一些价格之后，企业的预付款已延迟，季节性肥料的准备工作已延迟，并且早期的企业生产时间表也逐渐恢复了。设备已投入生产，以前大修的设备已逐渐恢复。 每日产出可能有稳定的周期，尿素企业具有清晰的库存积累趋势，农业肥料的需求低于预期，尿素工厂的预付款没有改善，但是在价格下跌时，下游会定期随访，市场周期将保持不足。