▼12月27日

导语：2017年国内黑市持续火爆，钢材现货、期货价格持续上涨。但原料市场走势分化，铁矿石价格相对疲软，焦炭价格波动较大，钢厂维持高利润生产。废钢市场也出现大幅下跌并持续上涨。受中频炉停产影响，废钢供需一定时期内出现错配，料种间价差调整明显，地区间价差变化明显，废钢出口呈下降状态。但同时受益于废钢成本优势和电弧炉复产的影响，以及消耗更多废钢带来的产量增加，下半年废钢市场呈现较为火爆的上涨行情。 2018年，电弧炉复产及新增产能增加持续增加，废钢需求持续旺盛，未来仍将呈现电炉、转炉争抢资源的局面。同时受破碎线产能大量投放影响，未来破碎料价格承压，料种间价差也将持续变动，不同种类废钢、螺纹钢之间的叠加套利也将为投资者提供机会。

1、2017年废钢市场回顾

1. 价格回落后继续上涨

截至12月26日，废钢价格指数为2338.7，同比上涨37.08%，今年以来上涨36.5%。2017年以来，受中频炉停产影响，国内废钢供需出现暂时失衡，3-5月部分废钢品种尤其是钢厂以前在中频炉上偏爱的薄轻料、刨花等品种跌幅较大，有的跌幅达50%左右。随后，受废钢成本优势明显影响，钢厂开始普遍增加废钢消费比例，同时随着钢厂配套储卸能力的提升，周转速度加快，废钢价格触底反弹。至9月份，受新复工电炉数量增加影响，废钢需求量持续上涨。 同时，进入10月份以后，受2+26城市限产影响，北方部分钢厂高炉限产，废钢消耗不断增加以增加产量，在高利润条件下，激发了钢厂更多使用废钢增产的积极性，同时低库存、高需求刺激废钢价格持续上涨，截至本月底，天元二手料采购价格较10月份已上涨数千元/吨。

2017年上半年国际主流市场废钢走势与国内相同，受上半年国际市场钢材需求不佳影响，国际废钢市场先涨后跌，但随着中国市场的回暖下半年废钢上涨，国际市场也在5月底触底反弹，但下半年废钢涨幅慢于国内废钢，截至目前国际主流市场HMS1&2（80:20）价格维持在345-350美元/吨。

2. 市场处于缓慢的牛市模式

截至目前，主流地区重废含税价维持在2800-2850元/吨，目前价格已回归2014年水平，部分钢厂优质料已达3100-3200元/吨。从市场表现来看下半年废钢上涨，国内废钢市场已走上慢牛格局：价格逐步回归合理水平，废钢加工配送企业利润良好。同时，废钢加工配送行业新的区域龙头逐渐涌现，行业集中度进一步提升。目前国内废钢暂无期货市场，整体表现受基本面影响较大，电弧炉复产、转炉消耗占比提升，带动目前废钢价格逐步上涨。

3.废钢消费量大幅增加，但库存可用天数仍然较低

据中国废钢应用协会统计，2017年1-10月，我国重点钢企消耗废钢1.14亿吨，同比增长58.6%。预计全国重点钢企全年废钢消耗量将超过1.4亿吨。根据对华东地区重点钢企（年化产能1.3亿吨）的调查，截至11月底，废钢消耗比例最高的企业，平均废钢消耗比例为27.57%，较低的仅为4.52%（过剩铁水），平均消耗比例为18.31%。与去年同期相比，增加了63.6%。从库存水平来看，也说明目前消耗比例大幅上升。 截至12月1日，全国61家钢厂总库存291.55万吨，创三年新高，但平均库存可用天数14.03天，与同期基本持平或略低，低库存导致10-11月废钢价格持续上涨。

4、废钢出口短暂，进口或将小幅增加

2017年11月废钢出口36.4万吨，环比增长23.12%。1-11月，废钢累计出口203.5万吨；11月废钢进口18.15万吨，环比增长5.098%。1-11月，废钢累计进口209.6万吨，同比增长9.5%。受国内废钢需求旺盛影响，国内价格大幅上涨，而国际价格涨势放缓，目前国际价格低于国内价格。预计2017年废钢出口量将达到240万吨，出口量继续减少，预计全年在220万吨左右。同时，2018年废钢出口关税维持40%。 国内废钢出口量在海关监管趋严的背景下将继续减少，但进口量或将因需求增加而增加。

5. 材料价差不断调整

2017年，受中频炉停产影响，部分钢厂在中频炉初期偏爱的材料如刨花、彩钢瓦、硅钢片等价格出现暴跌、暴涨。受不同材料类型市场认知度不同、加工设备配置不同等影响，材料类型间价差不断变化。但截至目前，随着加工设备的完善，如破碎线的增加、刨花的热压、冷压、硅钢片作为转炉前材料等，目前材料价格已回归合理水平。目前部分地区硅钢片较重废价格有溢价，未来由于废钢加工设备的增加，低端材料或薄料价格可能进一步上涨，废钢加工利润将受到挤压。

6. 区域间价差不断调整

由于各地区废钢供需差异较大，中频炉停产后，大量华南、华东资源流入华北，华北与华南、华东价差发生明显变化。前期广州废钢价格在全国处于较高水平，今年以来，南向北运废钢现象较为普遍，华东地区主要以轻薄料流入华北地区，如硅钢片、08铝球、刨花球等，华南地区主要流入钢球、08铝球。山东地区也有部分资源流入唐山，以冲料、破碎料为主。未来随着电弧炉投产，华南地区价格或有进一步涨价空间，地区间价差将再次发生改变，华南地区价格或将继续领跑全国。

▍2.全国电弧炉产能统计及运行状况

1. 全国电弧炉炼钢产能统计

截至目前，全国共有电弧炉249座，涉及粗钢产能1.21亿吨，以此估算，全国电弧炉产能或达1.4亿吨。其中，华东、华南、华中地区是目前电弧炉较为集中的地区，合计占产能的73%。西南地区占样本统计的8%，实际产能会高于这个水平，未来西南地区也将是电弧炉产能相对集中的地区。另外，从产品来看，螺纹及盘卷占产能的48%，特钢产品占产能的33%。

从企业统计看，55%的产能来自短流程企业（非高炉企业、电弧炉），受环保、淘汰落后产能、设备改造等因素影响，总产能约9600万吨。

2. 生产成本及现状

截至12月初，华东地区废钢含税价维持在2600元/吨，华东地区独立电弧炉炼钢成本维持在3850-3900元/吨。受电极、废钢价格上涨影响，7-10月电弧炉炼钢利润大幅压缩，但螺纹钢价格大幅上涨、电极价格大幅下跌，目前仍有一定利润。但截至目前，随着螺纹钢回调、废钢价格持续上涨，电弧炉炼钢利润被大幅挤压。2018年，随着新电弧炉投产，废钢成本或将继续上涨，生产普碳钢的独立电弧炉利润将进一步下滑。

3、独立电弧炉产能利用率继续提升，但增速放缓

截至12月22日，对全国53家天元二手材料企业调查显示，平均开工率为75.76%，较3月底上涨13.76%；产能利用率为63.61%，较3月底上涨29.4%。（目前已开工生产的企业开工率为92.13%，产能利用率为75.04%）。样本中部分企业原计划12月生产，但受环保限制，复工时间推迟。预计春节前仍有部分电弧炉在运行，独立电弧炉产能利用率或达70%。

▍3.电弧炉复产情况及2018年计划

1.17 长流程钢厂电弧炉恢复生产

受益于吨钢利润提升以及废钢成本优势，长流程钢厂电弧炉复产也较为普遍。截至目前，今年已复产的长流程钢厂电弧炉累计产能约960万吨。由于大部分为下半年投产，全年平均产能利用率不足50%，全年或贡献约350-400万吨产量。

截至12月，明年有明确投产计划的电炉总产能约1560万台，主要集中在西南、华中、华东地区，新增电炉产能主要通过产能置换获得。2018年3-5月仍有新电弧炉投产，主要集中在西南地区，部分地区成品供给或面临一定压力。

▍4. 2018年电弧炉及废钢市场展望

1.电弧炉炼钢

2018年电弧炉产量将继续增加。2018年电弧炉产量的增加来自于：1、新建电弧炉产能释放（不仅仅局限于已经统计的1560万吨产能）；2、2017年存量电弧炉产能利用率提升（长流程钢厂电弧炉产量有所增加，天元二手料或将继续增加20%），3、老旧电弧炉技改及新电炉替换带来的产量提升（若53家样本电弧炉企业老旧电弧炉技改可增加产能600万吨）。

2、2018年废钢消费总量持续增加，市场或将重回资源争夺战

2017年废钢消费格局发生明显变化，中频炉停产后，转炉炼钢消耗废钢占比大幅提升，2018年整体废钢需求或将继续增加。限产结束后，电弧炉复产及新增投产仍将带动废钢需求。吨钢高额利润或为长流程钢厂继续高比例消耗废钢提供条件，但铁水成本优势将抵消部分需求。截至12月底，华东地区废钢含税成本为2800元/吨，铁水含税成本维持在2350-2400元/吨，废钢远高于铁水成本。 在废钢供给无法大幅增加的情况下，2018年长流程与短流程对废钢资源的竞争或将进一步显现，长流程废钢消费占比或将有所回落。

3、螺纹钢与废钢价差将继续回归合理区间

展望2018年，废钢消费仍看好，价格有望继续上涨，螺纹钢与废钢价差或将进一步缩小。截至目前，华东地区部分钢厂螺纹钢与废钢价差仍维持在2200元/吨左右。从炼钢所用废钢成本及国内外历史情况来看，螺纹钢与废钢价差将继续缩小，主要由于废钢需求旺盛，螺纹钢供给相对增长，仍维持未来螺纹钢与废钢价差将回落至1600-1700元/吨的观点。另外，受益于废钢加工设备大量投产，2018年轻薄料团块供不应求，未来轻薄料与破碎料价差或将进一步缩小。 更多的电弧炉无需加工即可直接使用刨花，2018年废钢加工行业利润也将进一步压缩。再加上废钢价格的上行趋势，铁水替代的优势也将逐渐显现。从这个角度来看，2018年铁矿石市场在复工复产和成本优势的带动下，可能不会太差。

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