01 概述

再生铝行业位于铝产业链中游，上游铝回收是再生铝行业的主要原料来源，包括废铝回收企业、铝制品生产厂家、废铝贸易公司等；下游为再生铝应用领域，主要是铝加工企业。国内再生铝主要用于铸造铝合金制品和压铸铝合金制品，其主要应用领域为汽车、摩托车、机械设备、通讯设备、电子电器设备、五金灯饰等，其中铸造铝合金占比超过80%，主要与再生铝的生产工艺有直接关系，其中Fe、Cu等杂质严重影响再生铝的力学性能。

再生铝是指以废旧铝（新、旧废铝）为原料，经过预处理、熔炼、精炼等环节，再生为铝合金和铝液，供后续加工。废铝主要指新废铝和旧废铝。新废铝来源于铝制品使用前的生产过程，包括边角料、碎料、屑料等，主要由生产厂家回收利用，实际社会流通量很少，一般称为“内再生料”。旧废铝来源于铝制品报废后，汽车、包装、建筑工程电缆等行业废铝回收利用已基本形成了一条有效的路径。

我国再生铝产业发展较晚，直到20世纪70年代末才初具规模，由于工业基础薄弱，难以大规模发展。20世纪90年代，外资进入中国再生铝产业，国内废铝机进口量和再生铝出口量不断增加，催生了众多小型铝回收厂和家庭作坊。2000年至2010年，再生铝市场迅速扩大，在沿海地区和江西、河南等工业发达地区又新建了一批中大型企业，但技术装备水平还在提高，社会整体废铝资源难以实现有效利用。2010年以后，废铝进口量逐渐减少，企业开始探索国内废铝供应体系，再生铝规模迅速增加，但再生铝产品仍集中在铸件上，数量极少。实现保级利用，导致再生铝回收体系虽然形成规模，但并未充分发挥其经济价值，加之系统的再生铝分类回收体系尚未建立完善，再生铝企业难以对废铝进行有效分类，导致供应源短缺，制约了行业内成品率的提升。

02 相关政策

2006年以来，国务院、国家发改委、工信部等相继出台了多项针对我国再生铝产业的支持和规范政策，大力推动我国再生铝产业发展，直接提出要建设一批30万吨级再生铝示范企业、再生铝占铝比重提高到25%等明确指标。

“十二五”期间，我国再生铝规模化生产取得阶段性成效，国家政策对电解铝企业产能进行限制，推动电解铝产能向再生铝转化，淘汰落后再生铝生产工艺，鼓励废弃物资源化利用。“十三五”期间，国家政策继续加强对电解铝企业的管理和监督，同时强调完善废旧有色金属回收体系，提高再生铝供给比例。在“四五”规划指引下，我国再生铝产业发展进入政策黄金期，相关政策密集出台，国家低碳进程加快，带动有色金属行业碳达峰，加速再生铝产业发展。

03 电解铝概述

我国电解铝工业自20世纪80年代起进入快速发展时期，1982年在国家“优先发展铝”战略方针指导下，早期铝厂采用先进技术进行改扩建，在能源丰富地区建设了一批铝厂，中小型电解铝企业电解铝产能迅速提升，1992年我国电解铝产量达到109万吨，首次突破百万吨大关。进入21世纪以来，我国在世界电解铝产量中的份额不断提高，我国电解铝产量稳居世界第一，产量达239.9万吨，占全球份额的16.5%。

电解铝行业持续过快增长，导致产能扩张超过需求扩张，造成行业产能过剩。2009年9月26日废铝加工后性能，国务院批复国家发改委等部门关于“控制部分行业产能过剩和引导重复建设”的通知，工业和信息化部下发《关于促进铝工业健康发展若干意见的通知》，其中提到，我国电解铝产能过剩矛盾突出，高产下产能利用率仅为73.2%。2011年4月14日，工业和信息化部下发《关于抑制电解铝行业产能过剩和重复建设若干意见的通知》，《关于引导行业健康发展的紧急通知》，要求立即叫停拟建电解铝项目，停止当年在建的23个项目。电解铝产能增速逐年下降。

2017年，国家发改委等四部委联合发布《关于电解铝行业清理整顿违法违规项目行动计划的通知》，我国电解铝行业产能上限设定为4400-4500万吨。随着《关于铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换的通知》的实施和多项限产政策的推动，全国电解铝产量同比增速快速下滑，4500万吨产能上限逐步确立，全国电解铝产量达到4485.9万吨、产量3831.0万吨，同比分别增长7.1%、3.9%，电解铝有效产能已逼近4500万吨的上限。

04 再生铝发展方向——保品位利用

铝合金制品使用年限到期后，废料中铝含量不一，想要重新提炼成纯铝几乎不可能，即使能做到，成本也很高，无明显的经济价值。经过冶炼、精炼、铸锭等生产工序后，以合金（或液态合金）形式输出，由于废铝原料成分复杂，我国生产的再生铝合金锭大部分延展性较差，只能用于生产铸造铝合金制品，大量优质变形铝合金废料品质下降，铝制品回收价值大打折扣。

因此衍生出了再生铝保级利用的概念。再生铝保级利用是指企业根据废铝原料与废料中微量元素的配比，再生出与废铝种类相符的铝合金原料，可以继续用于废铝。要达到高比例的保级利用，有两个前提条件：一是废铝回收渠道单一，二是有一定的回收能力。我国在这方面做得还不够好，所以目前我国整体的保级利用发展比较缓慢。

2014年，为期三年的“十二五”国家科技支撑计划项目《废旧铝罐保级技术开发与示范》通过验收，广东省肇庆市大正铝业实施科技成果转化，完成1.5万吨/年废旧铝罐绿色回收保级产业化项目，2015年投产，开创了我国废旧铝罐保级利用的先河，直至2019年，仅有河南爱普盛年产10万吨再生铝合金项目投产，2020年以来，国内多家罐用3004/3104铝合金保级利用项目相继开工投产。其中，天元二手材料年处理20万吨废铝项目（一期工程）废罐头含量已达到93%，率先达到国际先进水平，技术优势明显。

产水率衡量的是再生铝在废铝原料占比的权重，是再生铝企业经营情况的重要指标。国际再生铝龙头再生铝罐添加纯铝比例已经不足10%，河南爱普生10万吨废铝罐复级还原项目产水率为85%，2022年投产的河南明泰铝业20万吨废铝项目（一期）原料纯铝比例低至7%，国内新建或新投产再生铝回收项目产水率已提升至87%左右。

05 再生铝的应用

据行业研究机构SMM统计，再生铝最终80%作为铝铸件使用，15%流入铝棒，剩余5%进入板带箔，也就是说，大部分旧废铝最终都是降级使用。约80%作为铝铸件使用，15%作为铝型材用铝棒使用，剩余5%作为板带箔使用，可实现保级利用率不足10%。下游覆盖领域主要为摩托车零部件、通用机械零部件等行业。近年来再生铝主要用于汽车、摩托车、机械设备、通讯电子、电子电器、五金灯饰等行业的铝合金铸件、压铸件等。

我国再生铝企业主要产品为汽车用铝合金锭、铝合金液，其下游客户集中在汽车行业，主要客户为汽车整车厂或零部件厂商。企业生产经营与汽车行业景气度息息相关。据科学统计，目前汽车、摩托车、电动车行业占再生铝消费总量近70%。

汽车用铝件主要有车轮（铝合金轮毂）、发动机缸体、气缸盖、曲轴箱、进气管、滑轮、变速箱、油泵、保险杠等零部件，这些零部件大多采用铸造铝合金制成。随着节能减排压力带来的汽车轻量化需求，铝在汽车上的使用范围已经扩大到零部件（四门两盖）、全铝车身，以及光伏边框、锂电池液冷板、铝塑膜、集电器等部件。

根据国际铝业协会的数据，2020年我国每辆乘用车用铝量约为140kg，2025年将超过250kg，到2030年将超过350kg，每辆新能源汽车用铝量明显高于传统汽车的增长，一体化压铸趋势将带动免热处理铝合金材料需求快速增长，目前部分新能源车型已采用全铝车身。

据公安部统计，2020年我国机动车保有量为3.72亿辆，每千人拥有机动车198.7辆；据美国2020年数据，美国机动车保有量为2.76亿辆，每千人拥有机动车198.7辆。据欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据，2020年欧洲机动车保有量为4.05亿辆，欧洲每千人拥有机动车542.1辆，与主要发达国家相比还有一定差距，还有很大的发展空间。

据中国汽车工业协会最新数据显示，2022年中国汽车销量达2686.4万辆，同比增长2.1%，呈现持续增长态势。其中，新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长93.4%，新能源汽车市场占有率达25.6%。

作为汽车轻量化的重要材料，铝合金在汽车上的应用也在逐步深入，2011年至2020年，单辆汽车用铝量由102kg/辆增长至140kg/辆，根据国际铝业协会的数据，到2025年，单辆汽车用铝量将从102kg/辆增长至140kg/辆，汽车用铝量超过250kg，到2030年单辆汽车用铝量将超过350kg。按每辆乘用车用铝180kg测算，保守估计2023年汽车铝材年新增需求量为483万吨（180kg*2686万辆）。

新能源汽车电池组的重量一般是燃油发动机的两倍以上，目前电动商用车电池系统重量通常占整车重量的10%至15%，乘用车电池系统重量则高达20%至30%。这直接导致电动汽车重量较传统燃油汽车增加30%至40%。为满足汽车轻量化要求，提高续航能力，每辆车使用的铝合金量也有望大幅增加。

2020年国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出到2025年，新能源汽车占新车销量比重达到20%，2022年我国新能源汽车占比已超过20%，表明我国新能源汽车需求增长潜力明显。

2020年7月实施的《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》规定，剔除工况和试验影响，汽油车需减少CO排放量33%，碳氢化合物和非甲烷碳氢化合物排放量共计减少33%，氮氧化物排放量减少42%。

汽车减重不仅能减少消费者的燃油或电力消耗、减少汽车排放，还能减少消费者的油耗和用电量。据测算，汽车重量每减轻1kg，汽车每行驶1万公里可节省0.7L汽油。汽车重量100kg，续航里程增加17km（3.6%），相当于多用2.5kwh电，费用约3250元（以2019年平均电价计算）。同时，汽车重量若减轻50%，CO2排放量可减少13%，同时也可减少其他有害物质的排放，如氮氧化物、硫化物等。减重后惯性的减小，可减少刹车距离，提高安全性，同时也能提高加速性能。推动汽车减重，将减少燃油和电力的消耗，从而减少汽车排放。更加严格的环保政策将促进汽车轻量化的发展。

06 再生铝供应

我国再生铝供给主要来源于进口废铝、新废铝、旧废铝。进口废铝方面，2017年开始废铝进口政策收紧，2018年6月国务院发布《关于全面加强生态环境保护的通知》。关于坚决打好污染防治攻坚战的意见，提出全面禁止进口洋垃圾，大幅减少固体废物进口，力争2020年底基本实现固体废物零进口。2018年12月，生态环境部、商务部、国家发展改革委、海关总署将其他废物、废碎料调整至《可用作原料限制进口的固体废物目录》，自2019年7月1日起实施核准制。然而2019年下半年以后，我国进口再生合金锭数量大幅增加，也就是国外现在都把废铝加工成再生合金锭，然后再进口。

新生废铝为加工企业内部循环模式，市场流通量较少，是一个相对封闭的流通市场，这是由铝加工量决定的。2010-2020年是我国电解铝行业快速发展时期，也是我国再生铝产量快速增长时期。这期间铝加工产生的新生废铝也快速增加，由328万吨增加到690万吨，年均增加42.2万吨。

1. 再生铝产量受原料增长缓慢制约

2011年至2021年，我国再生铝产量由440万吨增长至830万吨，年复合增长率为6.55%。废铝原料供应增长缓慢是制约我国再生铝行业发展的主要原因之一。产能和产量增长较快，再生铝产量占比不断下降，2021年占比约为21.56%，而全球平均水平为33%。欧美发达国家再生铝占比超过70%，我国还有很大的发展空间。根据《循环经济发展“十四五”规划》废铝加工后性能，2025年我国再生铝产量将达到1150万吨，2020年至2025年复合增长率为9%。再生铝行业发展空间广阔。

2016年至2021年，我国电解铝产量由3187万吨增长至3850.3万吨，年复合增长率为3.85%。2017年国家发改委等四部委联合印发《关于印发电解铝行业清理整顿违法违规项目行动计划的通知》，我国电解铝行业产能上限设定为4400-4500万吨。安泰科数据显示，截至2021年12月底，我国电解铝产能为4325万吨/年，行业未来产能扩张空间不足200万吨。我国再生铝占比多年维持在20%左右，明显低于全球35%的平均水平。与美国80%以上、日本接近100%相比，差距明显，未来再生铝发展空间广阔。

2018年以后，我国加强对海外废铝进口的管控措施，对铝锭实施新的贸易进口标准，很多国外废铝无法达到进口标准，再加上2020年以来新冠疫情的影响，我国进口废铝回收越来越难，铝生产原料占比大幅下降，2021年1月1日起，我国禁止任何形式的固体废物进口，我国废铝进口量逐年下降，加之高温天气减少工人工作时间，效率降低，2022年的限电导致下游企业无法生产，导致生产线上的废料减少，国内废铝在再生铝生产原料中的占比大幅下降。

2、废铝回收率稳定，但提升幅度有限

根据IAI历史数据，国内废铝整体回收率由2010年的70%逐步提升至2020年的77%，呈现平稳增长态势，但从废铝回收量逐年增幅及可利用废铝量增幅来看，近10年比例稳定在81.8%，间接证明在国内现有回收体系下，整体回收率基本维持在81%，后续回收率增速或将小幅放缓，从而形成废铝体系的增长瓶颈。

据IAI统计，旧废铝整体回收率已从2010年的74%逐步上升至2020年的90%。自2017年以来，回收率持续上升，受益于国内再生铝企业逐渐发展为规模化企业。目前，国内建筑废铝、汽车废铝罐整体回收率达90%以上。饮料罐、铝箔等变形料回收受技术限制，整体回收率仍处于较低水平。

3、国内废铝库存可观：社会矿山

废铝回收量取决于国内废铝存量，与发达国家相比，我国工业化进程较短，全社会铝积累总量还比较少，据安泰科统计测算，2019年国内人均铝存量为207公斤，对应全社会存量为2.9亿吨，是2021年废铝产量的34.94倍，高于铝使用周期（建筑型材平均使用年限为30年）。加之我国铝工业起步于上世纪70年代，很多铝制品仍在服役，废铝行业还未到达顶峰，未来还有相当大的增长空间，又被称为“社会矿山”。根据国内铝材料历史产销数据及《废铝合金回收机应用现状》粗略估算，目前废铝堆积约42.2%留存在建筑型材中，22.2%留存在工业型材中，板带箔分别占12.3%和1.6%，铝电线电缆预计占5.8%，压铸件整体占13.6%，其余占2.2%。

截止2020年，我国回收报废汽车数量为217.7万辆，同年我国汽车保有量达到2.6亿辆，回收量不到总量的1%，与海外相比，我国每千人汽车保有量较低，差距还很大。从汽车产量来看，2009-2010年是我国汽车产量快速增长的时期，根据我国汽车报废相关规定，大部分汽车使用10-15年后报废，因此预计2021-2025年汽车产量将快速增长，报废高峰期推动了国内汽车拆解回收行业快速扩张，预计到2025年，国内汽车保有量有望达到4.2亿辆，回收量有望达到1692万辆。而根据中国有色金属工业协会的预测，按照平均每辆汽车250公斤的铝含量计算，仅“十四五”期间就有约14.5万亿吨的废铝需要回收利用。

07 再生铝价格

废铝采购价格与原铝价格相关性较大，但废铝并非标准化产品，需要根据废铝的金属含量、杂质、回收率等来定价，并无全国统一的市场报价，基本都是以原铝价格乘以一定的系数确定。以某板带箔加工企业为例，其销售废料一般以长江现货铝价的90%为基准，根据废铝品质而波动。影响废铝价格的因素主要有：厚度（影响废料烧尽率）、废铝其他合金成分（影响终端客户的重复使用率）、废铝体积（影响运费）。旧废铝主要来源于报废建材、汽车、摩托车、电器等，种类比较多，价格不一。价格是根据废铝成分、种类、形状、洁净度、成品率实验等综合条件，参考各地废铝及铝合金市场报价而确定的。

总体来看，废铝采购价与原铝价差维持在4000元/吨左右，当原铝价格处于极端水平时，废铝与纯铝价差变化不大，其他时间价差变化不大，如2021年三季度，受云南限电等原因，价差短期内出现上涨。

08 再生铝相关企业

1. 市场结构

2021年我国再生铝产能将达到1579.5万吨。我国再生铝产能利用率低主要原因在于政策影响废铝原料可得性。我国再生铝企业约1000家，行业集中度极低。据中国有色金属工业协会再生金属分会数据显示，目前行业单厂最高产能为38万吨/年，产能达到10万吨/年的企业仅有30家。招股书显示，2019年，立中集团、华金集团、帅亿驰集团、顺博合金、益球资源、新格集团的市场份额分别为6.29%、4.83%、4.83%、4.72%、4.15%、3.86%，CR6仅为28.68%。随着该行业的进一步标准化，主要品牌将随着规模的优势而在竞争中提高，生产能力将逐渐扩大，一些小型企业将加速批准，并且预计我国家再生铝业行业的市场集中度将会增加。

2.相关的上市公司

（1） Group

Group是该公司最大的回收铝合金制造商之一。 ，生产过程研究一条大规模的完整工业链，以及新添加的锂电池新材料业务构成了“ 4+1”业务，这三个主要业务是铸铝合金，铝合金车轮和大师合金的收入为54.28亿元，54.28亿元，32.2亿元和1.047亿英里分别为16.5％。 2022年的报告表明，该公司的营业收入为214.0亿元人民币，同比增长14.88％，净利润可归因于母公司的股东4.99亿元人民币，在2022年的销售量中，销售额增长了，这一较高的销售量是均等的。海洋货物，汇率增加以及铝价下降，到目前为止，整体利润水平有所提高，该公司的铝合金生产能力为130万吨，该公司的铝合金是745,400吨的铝合金。分别为100吨。回收的铝合金领域的运营收入为117.8亿元，同比增长44.6％。 Anhui Ma'的Inum合金原材料项目预计，变形的铝合金原材料的生产能力将在2025年达到3000万吨。-400,000吨，再生铝生产能力达到1.3-140万吨。

Group的主要客户涵盖了完整的车辆，模具零件制造，5G通信等。完整车辆的主要客户是Great Wall， ，BMW 和 Mazda的主要客户。 ，和等制造商的需求仍在增加，综合铸造量正在增加。该公司在2014年获得了 Co.不需要热处理的透明合金材料。

Group的每吨铝合金的毛额是相对稳定的。吨，单位价格分别为10,500元和10,400元/吨，每吨的毛利率从722元/吨增加到2020年的731元/吨。 。 2021年的销量估计为830,000吨，毛利润为818元/吨。

（2）yiqiu资源

Yiqiu资源是我国家的铝回收领域的领先公司之一2016年，它收购了一家美国废金属回收公司，并成功地将其上游业务扩展到了美国废金属回收市场。海外刮擦的价格差异（电解铝 - 铝明亮的电线）为4,000元，每吨回收铝的毛利润为3,200元，每吨净利润至少为2,000元（马来西亚22 H1净利润22 H1净利润是2269吨的Yuan yuan yu yuan yu ； UM为1,000元，每吨净利润为-200-300元（国内工业平均水平小于100元）。

（3）合金

Alloy成立于2003年。它主要生产回收的铝合金工具，是领先的国内回收铝制公司之一。然而，553,00吨的市场排名在中国的前四名中。随着时间的流逝，截至9月底，铝价下降的损失已消除了上述不利因素。 合金在2020-2021中的每吨毛利润为866元/吨，2019年的生产能力为402,700吨。股权的％，将在2022年将100,000吨的Anhui 投入生产。

（4）

当成立于2002年，它主要从事铝合金业务2022年7月，子公司Anhui 投资了一个高性能的铝合金材料项目（100,000吨/年的可回收铝制套件，60,000吨/年的铝合金液体，此外，它还在200,000吨热的 a a 。

（5）铝

铝是一种铝板，箔纸和箔加工和生产企业，该公司自2017年以来一直从事回收的铝业行业。 INUM产品加工产品线。