能源化工

家长教师协会：

PTA库存如预期上周继续大幅增仓，增仓26.6万吨至226.5万吨，已重回2016年高库存水平。上周聚酯、PTA环节开工均有所减少，目前PTA开工率维持在75%左右，聚酯开工率在65%左右。上周长丝、短纤市场走势较为平静，短期内需求疲软仍较为确定，供应端关注PTA行业是否继续减负。不过本周开始终端织造、布市陆续开工，预计开工率恢复仍需一段时间，但目前疫情向好方向发展，不排除市场乐观，建议前期空仓获利了结，关注下游变化。观点仅供参考。

乙二醇：

乙二醇开工创下新高，国内供应持续增长。从库存来看，2月13日华东地区乙二醇总库存57万吨，较2月6日增加1.1万吨。库存积累很少，主要是港口接货不多，物流受限，内地工厂运输到港难度大。大连一炼化二线90万吨MEG装置2月11日晚间投产试车，预计周末可产出优质产品。上周下游聚酯产销依旧停滞，聚酯开工继续下滑，短期来看乙二醇供应产出较大，需求尚未恢复。不过上周华东、华南等地陆续发布码头恢复时间，约为2月下旬，好于此前的悲观预期，本周关注货物到港情况，观点可供参考。

沥青：

上周北方部分炼厂发出远期合约，复工中下游客户入市参与交易，市场活跃度回升；南方中下游询盘稀少，期货交易为主。炼厂低负荷出货，炼厂库存水平31%，炼厂减产负荷后，工厂库存增幅趋缓，但受运输不畅影响，炼厂搬仓情绪不佳，装置开工率下滑4%至28%，华北、华东、华南炼厂负荷进一步下滑。从成本角度看，2月份马瑞原油贴水较1月份有所降低，随着疫情形势好转，国际油价有望小幅回暖，受此影响，业内对沥青后市的预期也将改善。从供需面来看，虽然短期内需求不会出现较为明显的回暖，但贸易商及部分下游客户因乐观情绪出现逢低买入的心态，远期合约受到支撑。供应方面，预计本周起物流将逐步恢复，但预计完全正常运转仍需一段时间。终端需求开工不佳，加之炼厂去库存速度较慢，供应暂时不会出现明显增加。关注本周现货价格是否会回暖。

燃油：

上周新加坡高硫燃料油现货均价为283.33美元/吨，较前一周均价300.56美元/吨下跌17.23美元/吨，跌幅5.73%。上周新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为469.01美元/吨，较前一周均价539.4美元/吨下跌70.39美元/吨，跌幅13.05%。新加坡国际企业发展署（IES）公布的最新数据显示，截止2020年2月13日当周，新加坡燃料油库存小幅上升至2206万桶，较前一周增加37万桶，增幅1.71%。亚洲0.5%硫含量船用燃料价格高企，导致欧美货源流向亚洲，而运费暴跌也促使船货流向新加坡。预计2、3月新加坡低硫燃料油进口量将达到300万吨/月，高于1月的200万吨。新加坡低硫燃料油市场供应充足，加之柴油开始作为燃料油调合材料，也导致供应增加。需求方面，由于大部分船东已经提前备货常熟市废铝市场，春节后低硫燃料油需求不佳。此外，受新冠病毒疫情影响，中国工厂延迟复工，海上运输减少，低硫燃料油需求进一步受到抑制。此外，中国首单低硫燃料油顺利退税出口，拉开了中国燃料油大规模出口的序幕。低硫市场存在一定压力，上海高硫油价格走势较为坚挺，一方面新加坡市场高硫油供需较为紧张，另一方面上海FU受原油推涨力度较强。本周继续关注疫情发展及油价变化。

橡皮：

周五华东地区天然橡胶现货价格报11100元/吨，胶价报41.2泰铢/公斤，杯胶价报33.7泰铢/公斤。东南亚地区天然橡胶船货报价坚挺。期货市场企稳小幅上涨，产区进入淡产季，原料采购价格上调，给橡胶市场提供一定支撑。受疫情影响，中国市场需求平淡，仅承接部分套利订单，下游工厂买单较少。国际市场价格较好，成交较好。截止2月14日，上海期货交易所天然橡胶库存增加66吨至吨，下游轮胎企业整体开工率降至33%，轮胎厂车间生产开工时间再次推迟。部分工厂在向当地政府报告后也获准复工，但在疫情防控下，外地或出城工人返工受到限制。上周沪胶主力合约总持仓为资金小幅流入，技术分析上看，日均线粘连，短线有震荡，建议逢低买入，目标位12000，9-5价差在200-300区间波动。上周20号橡胶主力合约总持仓为资金小幅流入，STR20报1410-1430美元/吨，SMR20报1360-1380美元/吨，最高9980元/吨，建议逢低买入，目标位10100，2-5价差270，观点仅供参考。

原油：

2月14日（周五），在克里姆林宫于前一交易日发表声明称俄罗斯将继续推迟就OPEC+协议立场作出决定后，国际原油市场投资者观望情绪在当日交易中加剧。不过，受部分投资者集中买入操作影响，国际原油期货价格在欧市早盘被拉升，当日剩余交易时段于近期高位盘整运行，并再次收涨。

纽约商品交易所WTI 3月原油期货收盘上涨0.63美元，至每桶52.05美元，涨幅1.23%。

洲际交易所4月布伦特原油期货合约收盘上涨0.98美元，至每桶57.32美元，涨幅1.74%。

上海能源交易中心原油期货近期不进行夜盘交易。

此外，虽然沙特与科威特本周末已授权重启中立区油田生产，但两国去年底达成的协议明确规定中立区原油产量不会影响减产协议的执行，加之短期内产量仅为小规模试验性重启，因此该消息对油价影响有限。

工业产品

纸浆：

周五银星4500元/吨，阔叶浆3750元/吨。2月初，国内青岛港、常熟港、保定港、高栏港纸浆库存继续增加至205万吨，较节前增加15%。12月欧洲港口库存环比增加4.4%至21.8万吨。俄罗斯伊利姆针叶浆1月价格环比下调10美元/吨，智利月价持平，传言2月价格或上涨10-20美元/吨。据卓创资讯调查统计数据显示，目前监测的70家纸厂因延长假期，瓦楞纸板产量较原计划复工时间减少约60.4万吨，占样本统计年产能的1.45%，约占月正常生产产量的20%。受物流运输限制影响，本周现货市场成交清淡，下游复工缓慢，但浆价处于低位区域，下方支撑较强。宏观方面，央行大量开展逆回购操作，7天、14天逆回购利率均下调10bps，今年地方专项债发行3万亿元，离岸人民币汇率6.98，浆价成本上升，期现价差为-12。技术分析方面，日均线粘合，短线有震荡，策略方面，短线建议逢低买入，目标4620，9-5合约跨期价差148，观点仅供参考。

纯碱：

供应方面，周内开工率68.82%，上周开工率75.59%，环比减少6.77%，纯碱产量减少，周内纯碱产量48.21万吨，上周52.95万吨，环比减少4.74万吨。库存方面，周内纯碱库存109.02万吨，上周库存99.75万吨，环比增加9.27万吨。主要原因是卫生事件影响国内运输，交通管制及汽车运输紧张，下游复工缓慢，导致库存增加的主要因素还有纯碱厂家集中度等因素。本周玻璃现货市场整体走势基本符合预期。生产企业出货环比变化不大常熟市废铝市场，市场价格僵持为主。受时间突发影响，各地房地产企业复工普遍推迟，玻璃下游深加工企业复工率也较低，预计下半月会有所起色。2月14日轻碱、重碱现货价格持平，现货期货价差-26，疫情过后市场交投或将升温，若下游能全面复工，价格或将上涨。技术分析方面，日线呈空头排列，短线趋势向下。策略方面，建议逢低吸纳，目标1650。9-5合约跨期价差45，观点仅供参考。

贵金属

上周，尽管美元指数升至近四个月高位，但金价仍继续强势上涨，初步突破1580关口，收于1584.08美元/盎司，周环比上涨0.87%。公共卫生事件担忧情绪笼罩市场，市场普遍下调对全球经济增长的预期，令黄金的避险需求增加，黄金ETF持仓升至近四个半月高位。此外，上周五公布的美国零售数据疲软，美债收益率下跌，也进一步支撑金价。上周美联储主席鲍威尔半年度货币报告略显鹰派，美国CPI数据普遍好于市场预期，加之欧元走弱，为美元提供了强劲的上行动力，美元一度刷新四个月高位99.17，对金价形成一定的抑制作用。若未来美元继续走强，仍需警惕金价触顶风险；反之，若美元指数上涨受阻，启动回调，则或将为金价进一步上涨提供机会。本周投资者需继续关注公共卫生事件对市场情绪的影响，随后关注美联储会议纪要以及数位美联储投票委员的讲话。

有色金属

铜：上周沪铜指数延续反弹走势，全周最高46090元，最低45390元，收盘价46080元，上涨300元，涨幅0.66%。LME铜库存-9150吨，COMEX铜库存-193吨，上期所铜库存增加56484吨，全球交易所可见库存45.1万吨，增加47140吨。从消息面来看，2020年1月全国乘用车市场零售169.9万辆，环比2019年1月同比下降21.5%，这也是2005年乘联会零售统计以来的最低增幅。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨。从下游消费来看，据SMM调研数据，1月份电线电缆企业开工率为53.95%，环比下降37.09个百分点，同比下降14.9个百分点。1月份铜管企业开工率为56.61%，环比下降20.08个百分点，同比下降21.29个百分点。12月份铜板带箔企业整体开工率为67.99%，环比下降3.77个百分点，环比下降2.78个百分点。1月份精炼铜杆企业开工率为55.05%，环比下降11个百分点，环比下降18.16个百分点。从原料供应来看，最新铜精矿加工费为63美元，精矿加工费略有上涨，受疫情突发影响，货币政策有所放松。预计今年新增基建投资项目获批数量将更多，总量有望超过去年。美国1月ISM制造业PMI为50.9，为2019年7月以来最高。受新冠疫情影响，市场整体下跌后企稳。建议重点关注铜市短线交易，关注下游复工需求恢复情况，后续政策对经济的拉动作用。

铝：上周沪铝指数涨跌互现，最高价13805元，最低价13670元，收盘报13705元，下跌30元，跌幅0.22%。LME铝库存-3.65万吨，沪铝库存增加36133吨，国内铝社会库存增至108.5万吨。从消息面来看，2020年第三批废铝进口批文公布，共批准进口废铝1440吨，较第二批废铝配额7544吨大幅下降。现货贴水50元，消费逐步恢复，现货需求疲软。物流运输尚未恢复，铝土矿运费上涨，氧化铝价格小幅上涨。 2019年12月未锻造铝合金进口量为6.29万吨，环比增长102%，同比大幅增长1045%。主要原因仍是2019年四季度进口废铝批件大幅减少，以未锻造铝合金形式进口的废铝增加。2019年中国氧化铝产量为7247.4万吨，同比下降1%。2019年中国电解铝产量为3504.4万吨，同比下降0.9%。从下游消费来看，2019年中国铝总产量为5252.2万吨，同比增长7.5%。 SMM调研数据显示，12月再生铝行业开工率升至66%，环比增加8.79个百分点，同比增加3.44个百分点。受短期运输影响，氧化铝供应下降，消费减弱，下游需求疲软。建议重点关注短线铝市，等待基本面进一步改善的信号。

锌：上周沪锌指数弱势震荡，最高价17230元，最低价16985元，收盘报17225元，下跌90元，跌幅0.52%。LME锌库存增加12150吨，上交所库存增加23882吨，社会锌库存增加3万吨至23.24万吨。从消息面来看，目前锌冶炼厂硫酸库存高企或影响企业生产。ILZSG数据也显示，去年前10个月，全球锌市场供应缺口降至15.6万吨，而去年同期缺口为34.3万吨。供需方面：11月中国进口锌矿及精矿35.4万吨，同比增长16.51%。1-12月锌产量623.6万吨，同比增长9.77%。从下游消费来看：2020年1月全国乘用车市场零售169.9万辆，较2019年1月同比下降21.5%，这也是2005年中国乘用车协会开始统计零售以来的最低增速。锌精矿加工费处于高位，国内冶炼产量快速反弹，随着基建项目增加，节后锌库存快速反弹，受突发事件影响，锌价快速下跌，建议以短线交易为主，关注全球LME库存反弹时间。

黑色盘子

铁矿：

普氏涨0.15报88.35，港口现货价格涨跌互现，部分跌5元或涨6元。唐山方坯跌20至3000，下游钢价跌20元左右。样本钢厂开工继续缩量，下游成品库存受物流等原因继续累积。淡水河谷下调一季度产量约500万吨至6300-6800万吨。矿山市场供应虽然仍处于季节性收缩状态，但未来供应将逐步增加。受国内疫情影响，国内终端需求恢复缓慢，运输不畅导致部分钢厂限产减产。期货价格近期延续反弹走势，但考虑到后市供应增加压力，需求恢复受阻，预计矿价仍将走弱。建议空头止损退出并在适当时机再次介入，或者卖出少量看涨期权或买入价外看跌期权，多头若想追涨，可以尝试卖出备兑看涨期权。

钢筋：

在多重政策支持下，企业复工复产迎来高潮，地方促消费新政救市，政治局提出积极扩大内需。从基本面看，受疫情影响，部分钢厂减产，高炉开工率环比持续下降，钢厂库存增速放缓，贸易商库存继续大幅增加，预计未来1-2周钢材库存拐点将到来。从现货市场看，需求尚未启动，现货陆续到货，价格承压，一旦库存减少，黑色金属将开启上涨行情。

国债期货

国债期货：

上周期债券从高位回落，跌幅较大。全周共有1.28万亿逆回购到期，央行净回笼2800亿。本周公开市场将有1.22万亿逆回购到期，主要集中在本周前两个交易日。考虑到央行此前公告称，目前银行体系流动性总量处于高位，本周公开市场操作或仍以等额对冲、小幅回笼资金为主。上周疫情新增确诊人数继续下降，以及房地产刺激措施可能重启，均表明市场风险偏好有所回升。本周继续关注疫情发展。另外，本周还有LPR报价，预计将跟随OMO利率。

豆油

豆粕：

新冠疫情控制仍需时日，油厂开工受到影响。但节后豆粕成交较好，油厂豆粕库存极低，多数油厂无现货可接，只能制定计划，限量接货，普遍接货数量有限，门口拥堵严重，助推豆粕价格上涨。但大豆市场利润空间较好，油厂继续采购巴西大豆。另外由于美国西海岸大豆到中国的运输时间比巴西大豆快20天左右，为了更快锁定利润，中国油厂也纷纷采购美国西海岸大豆。预计后期美豆进口量或将有所增加。新冠疫情全面控制仍需时日。餐饮行业遭受重创，肉类消费受到较大影响，豆粕需求前景不容乐观。同时，随着油厂逐步复工，豆粕供应量逐步增加。整体来看，在供应极度紧张的支撑下，短期豆粕价格整体维持坚挺，但未来两周油厂开工率将继续大幅上涨，回归正常水平，预计3月中下旬供应紧张局面将得到初步缓解。但受疫情影响，豆粕需求短期内难以恢复，豆粕中期走势仍难乐观。

大豆油：

新冠疫情形势依然严峻，疫情对餐饮行业冲击较大且大于市场预期，节后豆油市场日均成交量不足2000吨，远低于2万吨/日的正常水平，豆油库存很快将恢复至90万吨以上。巴西雷亚尔走势疲软，降低了巴西大豆出口成本，中国积极采购巴西大豆锁定利润，毕竟2-6月大豆装运理论压榨毛利润在192-273元/吨，即使扣除150元/吨的加工费，净利润也十分可观。出于同样原因，近期中国油厂采购美国西岸近月装运期大豆的积极性也大增。目前美国西海岸大豆到中国港口仅需20天左右时间，有利于尽快锁定利润。近期豆粕市场火爆，为保证豆粕合同的执行，油厂大豆压榨量短期也将快速反弹，油厂压榨量已反弹至157万吨，未来两周或进一步反弹至175-180万吨的高位，国内油脂供给压力将越来越大。总体来看，在新冠疫情持续的背景下，需求端极度低迷，油厂开工率即将快速恢复，马来西亚市场也因产区出口不振而运行疲软，利空因素占主导。预计在疫情完全控制前，短期豆油市场整体仍将延续震荡偏弱走势。

软商品

棉布：

国家棉花市场监测系统于11月中旬在全国范围内开展棉花种植意向调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县（市、场）、1895个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2020年我国棉花意向种植面积4587.5万亩，同比减少206.8万亩，减幅4.3%。郑棉上周继续在13000元/吨附近震荡，下游纺织行业复工进度仍较为缓慢，国内纺织服装终端的低迷传导至上游原料端尚需时日，价格低迷影响了棉农种植积极性。操作上，等待回调进入多机会。观点可供参考。

糖：

上周国际原糖价格创下新高后，市场传言巴西增产，高价引发技术性抛售，国际原糖价格大幅下跌。国内郑州糖上周也呈现回调走势，现货价格小幅下调。南宁中间仓报价5740-5930元/吨，南宁集团糖厂仓车一级糖报价5730-5820元/吨，柳州仓报价5820-5850元/吨，来宾中间仓报价5760-5840元/吨，昆明中间报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5730元/吨，祥云报价5720-5730元/吨。操作上，目前回调阶段以买入为主。观点可供参考。

期货市场充满不可预测的风险，请谨慎交易。

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