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本文作者 | 王先伟

本报告完成日期 | 2024年5月9日

概括

文本

1. 铝产业链相关材料价格走势

1.1 铝土矿

现货供应偏紧，价格小幅上涨。国内山西、河南等因故停产的矿山继续维持滞涨态势，市场对山西停产铝土矿复产的预期有所延后，但目前进口矿山增量有限，难以覆盖需求。山西、河南铝土矿供应缺口明显，5月中下旬，山西小型矿山或将复产，但截至目前尚未出现实际复产，铝土矿供应依然偏紧。进口铝土矿方面，市场有消息称，几内亚某新建铝土矿项目4月份已顺利发运一船铝土矿，预计未来一些新建项目也将增加，几内亚铝土矿增量或将成为国内铝土矿缺口的重要补充。需持续关注几内亚铝土矿港口发运情况及国内铝土矿进口总量变化情况。截止5月3日，国内港口铝土矿周度进港总量420.44万吨，较上一周增加121.88万吨；几内亚主港铝土矿周度出港量180.75万吨，较上一周增加3.87万吨；澳大利亚主港铝土矿周度出港量87.73万吨，较上一周减少8.33万吨。短期内预计供应仍将维持紧张态势，对国产及进口铝土矿价格均提供一定支撑。

整体来看，国内矿供应偏紧态势未变，山西地区小型矿山或将于5月中下旬复产，但目前尚未有实际复产迹象。进口矿方面，几内亚主要港口铝土矿周度出货量环比增加，几内亚铝土矿增产或将成为国内铝土矿缺口的重要补充。

1.2 氧化铝

基本面强势，价格高位震荡。供应端，4月中国冶金级氧化铝产量667.9万吨，日均产量环比增加0.39万吨/日至22.26万吨/日。4月总产量环比减少1.51%，同比增长2.20%。截至4月底，中国氧化铝产能1亿吨，开工产能8127万吨，全国开工率为81.3%。目前氧化铝企业利润较高，复产意愿较强，但矿石制约因素依然存在，山西小型矿山或将于5月中下旬复产，氧化铝企业复产仍存在较大不确定性。贵州某氧化铝企业检修，影响产能90万吨，检修时间将持续2周左右。短期现货供应依然偏紧，现货价格稳中上涨。海外市场，截止5月7日，西澳氧化铝FOB价格为402美元/吨，美元兑人民币汇率在7.20附近，此价格相当于国内主流港口外销价格约3588元/吨，较国内氧化铝价格高出22元/吨，氧化铝现货进口窗口依然关闭。5月下游电解铝复产规模较大，供需缺口预计还将持续较长时间，基本面强劲支撑氧化铝，短期震荡偏强。

总体来看，供应端，目前氧化铝企业利润较高，复产意愿较强，但矿石制约因素犹存，短期现货供应仍偏紧。需求端，电解铝企业持续复产，供需缺口有望长期延续。基本面强劲支撑氧化铝，短期波动性较强。

1.3 动力煤

需求支撑不足，价格小幅上涨。近几日动力煤市场稳中偏强，目前产区多数煤矿维持正常产销，煤炭供应水平总体基本稳定。五一假期期间，市场现货可用量减少，刺激下游部分采购需求，部分煤矿出现大量车辆排队现象，价格根据销售情况小幅上调。加之昨日港口报价上调5元/吨，带动市场人士预期看涨情绪增强。短期内贸易商积极挺价，坑口煤价稳中上涨。目前下游维持正常采购节奏，需求整体释放有限，市场情绪因素占较大比重，对煤价实际支撑略显不足。需求方面，目前仍为煤炭消费淡季，电厂日用电量仍处于较低区间。库存偏高，终端电厂补库有限，对市场购煤仍持谨慎态度。5月份，终端电厂机组检修基本完成，部分迎峰度夏的储煤需求将陆续释放。非电端，当前煤炭市场价格震荡上行，水泥、化工等非电终端用户采购以按需采购为主，市场观望情绪浓厚，需求端整体难以对现货市场形成有力支撑，重心以保现有库存为主。

总体来看，距离夏季用电用煤高峰还有一段时间，终端电厂日用电量持续低位，存煤天数安全，终端需求总体一般。5月中下旬，电厂检修陆续完成，部分电厂提前存煤迎接夏季用电高峰，将释放部分需求。

1.4 预焙阳极

市场货源良好，价格小幅上涨，市场成交低端出厂含税价在4150-4650元/吨，高端价格在4550-5050元/吨。原料石油焦价格稳中略有调整，主营成交暂稳，地方炼厂出货尚好，煤焦油市场货源充足，下游市场采购谨慎，阳极成本仍处于高位，行业整体利润尚一般。需求端，电解铝价格区间盘整，下游逐步过渡至节后淡季，云南电解铝复产顺利，阳极需求良好。阳极供需双方表现尚可，企业开工负荷稳定，多为按订单排量生产，阳极市场现货充足。

总体来看，阳极成本仍处于高位，行业整体利润仍一般，供需双方表现尚可，企业开工负荷平稳，多数按订单量生产，阳极市场现货充足，预计阳极价格维持平稳。

1.5 电解铝

1.5.1 产量与升贴水

供给端继续复工复产，价格宽幅波动。供给端，国内供给压力犹存，前4个月进口铝锭增幅较为明显，同时5月内蒙古、云南等地均有近47万吨产能投产。据统计，预计2024年4月中国电解铝产量为350.2万吨，同比增长5.33%，环比下降2.52%；预计日均产量为11.67万吨/日，环比增加0.08万吨/日。另一方面，目前铝棒加工费处于历史低位，广西部分铝棒加工企业减产，导致假期铸锭量有所反弹。五一假期铝锭囤货好于预期，主要因为上游铝厂库存压力缓解，整体发货节奏放缓，节后库存略有减少。需求端，4月份下游加工企业开工率延续回升，国内铝加工下游生产指数录得62.40%，新订单指数录得59.30%，下游节前备货相对积极，带动库存持续减少，预计铝价震荡偏强走势。

5月7日华东地区持货商出货为主，随着市场价格下跌，接货情绪好转，整体成交一般。无锡地区（不含杭州、常州、海安等）铝锭库存28万吨，较上一交易日减少2300吨。SMM A00铝价对2405合约贴水80元/吨左右，较上一交易日减少20元/吨。现货价格录得20570元/吨。第二交易时段，市场震荡调整，运行重心下移，华东地区主流成交在对铝价贴水10元/吨至贴水10元/吨左右。中原地区现货成交疲软，下游采购以刚需驱动为主，现货贴水再度扩大。巩义地区铝锭库存约10.55万吨，较上一交易日减少3000吨；SMM中原价对2405合约贴水190元/吨左右，较上一交易日减少40元/吨；现货均价20460元/吨，早盘现货主流成交对SMM中原价贴水10元/吨至升水10元/吨左右。

1.5.2 利润与库存

出货节奏放缓，累计库存好于预期。5月6日，电解铝锭社会总库存79.4万吨，国内流通电解铝库存66.8万吨，较节前（上周一）仅小幅增加0.3万吨，仍为近七年同期最低水平，较去年同期减少4.1万吨。对比近三年五一假期铝锭库存，去年节后累计库存4.6万吨，2022年五一假期后出库1.8万吨。出货量方面，受假期影响，上周铝锭出库量为8.84万吨，较上月减少2.94万吨。 SMM认为，节后国内铝锭累计库存好于节前预期，主要原因是上游铝厂库存压力松动，整体出货节奏放缓，导致假期到货量较少。

成本有所增加，但利润基本保持稳定。现货市场成交活跃，氧化铝价格高位震荡，周均价有所上涨。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格稳中略有上涨。电价方面，市场供应量小幅萎缩，动力煤市场价格稳中有所调整。从电价周期来看，本周火电价格小幅下滑，预计枯水期水电价格维持稳定。总体来看，预计本周电解铝成本有所上涨。本周铝现货均价有所上涨。总体来看，本周电解铝理论利润与上周相比基本保持稳定。

1.5.3 铝加工

加工费上涨，铝棒库存明显积累。节后下游观望为主，采购以刚需为主，成交一般。截止5月6日2024废铝炼铝锭的利润，华南地区φ120φ178铝棒成交价格集中在230元/吨附近，φ90棒加工费270元/吨，较上一个工作日上涨90元/吨。华东市场成交一般，φ120铝棒成交价格在300元/吨左右，φ90小棒加工费在350元/吨左右，较上一个工作日上涨20元/吨。南昌地区成交持平，φ120棒加工费150元/吨，φ90棒加工费200元/吨。本周山东临沂加工费均价与上周持平，φ120铝棒周均价在250元/吨左右。

节后国内铝棒库存明显积累，铝棒厂库存压力依然较大。5月6日国内铝棒社会库存23万吨，较节前（上周一）增加1.22万吨，积累较为明显，仍处于近四年同期高位，较去年同期增加7.23万吨。对比近三年五一假期铝棒库存，去年节后去库1.8万吨，2022年五一假期后积累4.6万吨。出库方面，受假期影响，上周铝棒出库5.19万吨，环比减少1.66万吨。

下游加工企业刚性需求逐步释放，铝杆市场成交气氛逐步恢复，实际成交价格较3月份明显回升，但由于铝价高企，下游采购情绪仍显谨慎，整体表现为逢低吸纳。铝杆分类方面，企业表示，近期高导杆、合金杆市场订单情况有所好转，部分企业将部分产能由普通杆转为高导杆、合金杆，因此普通杆供给端压力也有所缓解。进入5月，在特高压订单支撑以及市场光伏订单交付压力的带动下，预计铝电缆行业整体开工率仍将维持高位，铝杆需求有望进一步回暖。

1.6 铝合金

成本支撑，价格窄幅波动。受成本压力和需求不足双重制约，ADC12价格周内窄幅震荡，短期预计与铝价窄幅波动，节前关注下游库存情况。下游需求方面，ADC12等再生铝加工企业开工不及预期，但板材、型材板块废铝需求良好，加之国内仍有不少再生铝加工产能待投，废铝需求维持扩张状态，国内外价差倒挂，废铝进口量难有提升，国内废铝供需仍处于紧张状态，支撑废铝价格。目前国内“倒发票”已正式实施，废铝成本前端增加，短期也对废铝价格形成一定支撑。综合来看，预计短期内废铝价格仍将维持强势震荡走势，精废铝价差或将收窄。

2. 铝产业链信息（周报）

2.1 政策

（1）国家发改委：多措并举支持设备更新换代和消费品以旧换新

据国家发改委5月6日消息，近日，国家发改委主任郑查杰主持召开第二次大型设备更新及消费品以旧换新专题座谈会。郑查杰表示，未来国家发改委将会同有关部门和地方安排中央投资支持符合条件的设备更新回收项目，并做好财税、金融等政策组合配置，强化要素保障。

（2）商务部发布《数字商务三年行动计划》，优化数字领域吸引外资环境

商务部发布《数字商务三年行动计划（2024-2026年）》，商务部表示，将以培育新高质量生产力为抓手，创新数字化转型路径，提升数字化赋能效果，提供数字化支撑服务，构建数字商务生态，全面提升商务发展数字化、网络化、智能化水平，助力我国数字经济持续做强、做优、做大。

（三）国资委：以科技创新培育壮大新优质生产力 进一步促进中央企业经济运行稳中向好

5月6日，国务院国资委党委召开扩大会议。会议认为，针对当前影响中央企业经济运行的问题，要坚定信心，抢抓机遇，聚焦服务新发展格局构建和推动高质量发展，紧紧围绕“一利五率”既定目标，深入研究分析，拿出务实举措，通过科技创新培育壮大优质新生产力，优化产业布局和结构调整，促进产业链、供应链、创新链协同联动，进一步促进中央企业经济运行稳中向好，真正当好国民经济的稳定器和压舱石。

2.2 市场

（一）3月份汽车产品进出口总额同比略有增长

根据中国汽车工业协会整理的海关总署数据，截至今年3月，汽车产品进出口总额同比略有增长。2024年3月，汽车产品进出口总额238.7亿美元，环比增长19.4%，同比增长2.5%。其中，进口额52.8亿美元，环比增长9.1%，同比下降14.2%；出口额185.9亿美元，环比增长22.7%，同比增长8.5%。2024年1-3月，全国汽车产品进出口总额682.9亿美元，同比增长5.5%。其中，进口额157.3亿美元，同比下降11.5%；出口额525.6亿美元，同比增长11.9%。

（2）中国4月官方制造业PMI为50.4，连续两个月位于扩张区间。

4月份，中国制造业、非制造业景气度均有所回落，但仍位于扩张区间，经济继续保持恢复性发展态势。4月份中国制造业PMI为50.4，较前值50.8回落0.4个百分点，但连续第二个月位于扩张区间。4月份非制造业PMI为51.2，较前值53.0回落1.8个百分点，继续位于荣枯线之上。4月份综合PMI为51.7，较上月回落1.0个百分点，仍位于荣枯线之上。

（3）美国2月重要房价指数加速上涨，创2022年以来最快涨幅

美国重要房价指数标准普尔凯斯-席勒公布的数据显示，美国2月房价涨幅较1月扩大，创下2022年以来最快涨幅新高。2月标普/CS全国房价指数同比上涨6.4%，为2022年11月以来最快涨幅，1月前值为6%。所有城市均连续第三个月公布房价年度涨幅，目前有四个城市处于历史最高水平：圣地亚哥、洛杉矶、华盛顿特区和纽约。

2.3 企业

（1）东阳光年产20万吨低碳高端电池铝箔及相关材料项目预计今年6月投产

2021年，该公司瞄准新能源新材料领域巨大的市场“趋势”，投资105亿元，进军高端铝箔市场，分三期在宜都市鹿城街道宝塔湾村建设年产20万吨低碳高端电池铝箔及相关材料项目。从去年10月底试产到现在，厂区内6台轧机已投入试产，纵剪机、退火炉、磨床等配套设备已全部投入试运行，形成了完整的铝箔生产线。预计今年6月洁净区建成后，即可正式生产电池箔。

（2）贵州双源铝业二期技改项目力争下月底前投产

贵州双源铝业技改二期项目力争下月底通电。五一假期期间，双源铝业技改二期项目施工现场正常施工，各项进度有序推进。假期期间，工人们正在安装调试变电站等设备，力争下月底通电。据悉，双源铝业技改扩能项目占地723亩，总投资32.09亿元，将对双源铝业现有产能进行升级改造，并购进10万吨电解铝指标实施扩能。根据设计，该项目两个电解车间将配置130余台电解槽，全部采用行业先进的500KA电解槽生产工艺。

3. 主要原材料价格分析及周展望

3.1 铝土矿

市场分析：国内矿供应偏紧局面未变，山西地区小型矿山或将于5月中下旬复产，但尚未出现实际复产。进口矿方面，几内亚主要港口周度铝土矿发货量环比增加，几内亚铝土矿增产或将成为国内铝土矿缺口的重要补充。短期内，矿价将维持平稳。

后市：现货供应紧张，价格小幅上涨。

3.2 氧化铝

市场分析：供应端，目前氧化铝企业利润较高，复产意愿较强，但矿石制约因素犹存，短期现货供应仍偏紧。需求端，电解铝企业持续复产2024废铝炼铝锭的利润，供需缺口有望长期延续，基本面强劲支撑氧化铝，氧化铝继续大幅下跌概率较小，短期内仍将维持震荡走势。

市场展望：基本面强劲，价格坚挺。

3.3 动力煤

市场分析：距夏季用电用煤高峰还有一段时间，终端电厂日用电量持续低位，存煤天数安全，终端需求总体一般。5月中下旬电厂检修陆续完成，部分电厂提前存煤迎接夏季用电高峰，将释放需求。

后市：需求支撑不足，价格小幅上涨。

3.4 预焙阳极

市场分析：阳极成本仍处于高位，行业整体利润仍一般，供需双方表现尚可，企业开工负荷稳定，多数按订单量生产，阳极市场现货供应充足，预计阳极价格维持平稳。

市场后市：市场供应良好，价格小幅上涨。

3.5 电解铝

市场分析：供应端进口铝锭压力持续存在，5月国内供应将进一步恢复。下游消费有所好转，但铝棒加工费仍处于低位，广西部分铝棒厂减产将带来铸锭量增加。节后铝锭库存积累好于预期，主要由于上游铝厂库存压力有所缓解，整体发货节奏有所放缓，节后库存略有减少。预计短期铝价将宽幅震荡。

市场后市：供给面持续回暖，价格震荡偏强。

3.6 铝合金

市场分析：下游需求方面，ADC12等再生铝加工企业开工不及预期，但板带、型材环节废铝需求良好，受制于成本压力与需求不足双重制约，周内ADC12价格窄幅震荡，预计短期内将跟随铝价窄幅震荡。

后市：成本受到支撑，价格窄幅波动。

4. 价格预测和风险管理策略总结

作者姓名：王先伟

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