近期有关中国将禁止进口废铜的传闻引发了市场的波动，据估计，这一政策将导致废铜市场供应缺口超过10%。但需要指出的是，这只是基于数字推理，该政策对市场价格的影响取决于各种因素以及参与者之间的博弈。

下游需求反常态“淡季不淡”

按照通常的市场规律，当前应该不是铜需求旺季。但与黑色金属市场一样，6、7月份精炼铜需求也有所增加。WMBS数据显示，自5月份以来，精炼铜短缺局面已开始显现；6月份废铜进口，在矿山供应不稳定、下游需求旺盛的背景下，短缺局面预计将进一步扩大。

另一方面，LME及SHFE铜库存变化也证实了下游铜需求的增长。

那么原因何在？

目前机构及行业主流观点认为，主要原因是高温天气导致空调行业需求大幅增加，6月铜产量创历史第二高；同时现阶段企业订单量较大；同时部分铜管厂家反映部分订单尚未完成。

当然，空调行业高销量的背后，也存在着高库存。

但我们认为随着高温天气的持续，这部分库存将在近期得到消化，空调厂商在销量带来的利润驱动下将加大产量，这一点从美的、格力、海尔等厂商的产量变化中即可得到印证。

另一方面，上半年部分地区楼市火爆，带动新房装修需求，间接带动当地空调市场销售，考虑到目前正值高温季，亦是传统施工淡季，我们预计这部分需求动能将在三季度继续释放。

与此同时，对于今年空调市场的前景，另一个需要关注的关键因素是政府的环保监管因素。

北方地区冬季传统居民采暖以煤炭为主，年初有关部门发文要求北方部分地区开展“煤改电”、“气改电”改造，预计该政策将为空调行业带来需求提振，并将在四季度得到明显释放。

因此综合来看我们认为空调行业对下半年精铜市场需求将起到明显的推动作用。

罢工浪潮有何影响？

今年2月以来废铜进口，必和必拓、自由港以及秘鲁的Cerro Verde均遭遇了供应方面的困境；三家矿山的年产能分别为110万、60万和50万锭，占全球铜精矿产能的11%。

三大矿山遭遇的罢工持续时间从一个月到数月不等，虽然必和必拓在4月份达成了和解协议，但罢工问题至今仍未得到解决。

不过，当时三大矿山的罢工潮，并未对铜价的上涨造成太大的影响，相反，正如我们当时文章中所指出的，“在预期兑现、矿山复产的背景下，铜价的短期前景并不会太好”。

但这一格局正在开始发生改变，此次矿山罢工之所以没有对铜价造成太大影响，主要原因还是下游精炼铜库存充足，因此一、二季度上游铜精矿产量不稳定，并未对当时下游铜价造成太大影响。

但从数据来看，今年上半年精炼铜产量还是受到了较大影响，在上游矿山开工不理想的背景下，今年上半年全球铜产量下滑了3%。

产量下降进一步影响了库存水平。 同期供需缺口转为负值； 因此，LME库存水平在6月份开始下降。

急剧下降

关于废铜可能进口的限制

铜冶炼行业中30%来自回收废铜，70%来自原生矿冶炼，按照去年我国铜产量约8400万吨计算，约有2500万吨来自回收废铜。

据海关数据显示，去年我国废铜进口量约为330万吨；今年上半年，进口量甚至比去年同期还有所增加，因此预计今年全年废铜进口量可能达到360万吨。

这意味着一旦废铜进口全面取消，市场废铜供给将出现10%以上的缺口，必然导致供给紧缩。因此，尽管这一传言尚未得到证实，但已经引发市场情绪波动，并助长了近几日铜价的上涨。

但需要指出的是，这仅仅是基于数字的推理，该政策对市场价格的影响取决于多种因素以及参与各方的博弈。

今年铜价展望

总体来看，下半年铜价整体走势应是向好的。

首先，虽然目前空调库存处于高位，但在上半年高温季节以及楼市火爆的背景下，空调需求预计仍将维持高位；这意味着，虽然目前铜现货市场低迷，但铜管行业原材料需求依然旺盛，天平逐渐向多头倾斜。

第二，目前正值高温季节，基础设施行业电力电缆安装进度有所放缓，气温下降后，预计

敷设电力电缆的速度将会加快，这也意味着对铜的需求将会增长。

三是其他耗铜行业如冰箱、冰柜、汽车等也将在下半年进入用铜旺季，这对铜价将是又一重大推动力。

同时，在供应端，前期国外铜精矿矿山产量不稳定，导致5月出现铜供应缺口，这意味着上游铜精矿库存已无法起到缓冲作用。虽然自由港与印尼政府已就矿山罢工问题展开谈判，但矿山尚未全面复产，双方均对达成协议持乐观态度，但考虑到该国矿业政策动荡，全球罢工潮层出不穷，很难说下半年矿山生产不会再有更多“麻烦”。

事实上，铜价预期上涨对铜企业的影响远大于其实际影响。

首先从数量上看，预计受此影响的铜原料供应可能达到200万吨。

其次，从具体影响来看，明年底取消七类原材料进口，其情绪性影响远大于实际影响，包括铜价上涨，都只会火上浇油。

1、距离明年年底政策实施还有一年半的时间，这些被禁用的7类物料是否会转化成6类物料运往中国？近年来，7类物料转入东南亚市场再出口到中国的量不断增加，其转化率值得关注，即使不运往中国，也会成为海外原料供应的一部分。

2、中国市场已逐步进入废铜回收周期，已批准50多个城市矿产园区，在中国废铜需求中，国内供应量已超过进口需求，未来增量将逐渐减少海外需求。

因此在可预见的未来，铜价可能上涨对铜企业的影响值得观察。