金融

股票指数

上一交易日，上证综指-0.27%、创业板-0.76%、科创50-0.88%、北证50-2.35%、上证50+0.09%、沪深300-0.26%、中证500-1.17%、中证300-0.26%、中证1000-1.24%、中证2000-1.76%、Wind微市场-1.56%。两市合计成交5492亿，较上一交易日+396亿。

宏观新闻：

1、活跃债券成交量萎缩至10%，债券市场交易拥挤程度有所降低。

2、中证协拟对IPO网下报价的客观性、审慎性进行回溯性审核。

3、上周美国首次申请失业救济人数升至23.2万，符合预期。

资金面：沪深港通暂停披露；融资金额-17.75亿；隔夜利率+4.30bp至1.7650%，流动性中性；3年期企业债AA-评级利率+1.15bp至2.9408%，10年期国债利率-2.77bp至2.1577%，信用利差+3.92bp至78bp；美国10年期利率-3.00bp至3.79%，中美利差+0.23bp至-163bp。

市盈率：沪深300：11.48，中证500：19.30，中证1000：28.61，上证50：10.35。

市净率：沪深300：1.24，中证500：1.43，中证1000：1.57，上证50：1.14。

股息率：沪深300：3.22%，中证500：2.21%，中证1000：1.81%，上证50：3.92%。

期货指数基差比例：IF当月/下月/本季/季间：-0.34%/-0.49%/-0.66%/-0.93%；IC当月/下月/本季/季间：-0.41%/-0.89%/-1.69%/-2.86%；IM当月/下月/本季/季间：-0.41%/-1.24%/-2.73%/-4.69%；IH当月/下月/本季/季间：-0.31%/-0.64%/-0.47%/-0.39%。

交易逻辑：海外，近期美国公布的经济数据普遍不及预期，美债利率回落；国内，7月PMI继续维持在荣枯线以下，7月M1增速回落，社会融资结构疲软，经济下行压力犹在，但随着各项经济政策陆续出台，经济预期有望逆转。7月政治局会议释放出不少积极信号，各部委重要会议的政策开始逐步落实，房地产政策超预期，后续经济有望企稳反弹。目前各指数估值均位于历史最低百分位附近，股债收益率持续上升，建议基金持有多头仓位。

期货交易策略：建议单边持有IF多头，在套利机会出现时做多IH，做空IM。

国债

市场行情方面：周四TL主力合约上涨0.58%，收于111.61；T主力合约上涨0.30%，收于105.860；TF主力合约上涨0.24%，收于104.430；TS主力合约上涨0.10%，收于102.076。

消息方面：1.欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8；8月服务业PMI初值53.3，预期51.9；2.美国8月标普全球制造业PMI初值48，预期49.6；8月标普全球服务业PMI初值55.2，预期54；3.美国7月成屋销售年化总户数395万户，预期393万户，前值由389万户修正为390万户。

流动性：周四央行开展7天期逆回购操作3593亿元，中标利率1.70%，与之前持平；今日有5777亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2184亿元。

策略：目前国内主要经济数据表现仍偏弱青岛废铜价格，长线策略仍以逢低吸纳为主，短期价格继续上涨后需关注获利回吐及央行对债市的态度。

贵金属

沪金跌0.52%至571.16元/克，沪银跌1.51%至7415.00元/公斤；COMEX黄金涨0.17%至2521.00美元/盎司，COMEX白银跌0.20%至28.99美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.86%，美元指数报101.45；

市场展望：

波士顿联储主席柯林斯表示，她预计美联储将很快开始降息，而且她认为“渐进、有条不紊”的降息速度是合适的。

美联储官员昨晚再度表达鸽派立场，但连续多日多位官员的降息言论，已让市场充分甚至过度交易降息预期。对于9月议息会议，市场预期降息25个基点的概率为75%，降息50个基点的概率为25%。不过，对于11月和12月议息会议，目前市场基于11月会议预期，预期年内将降息100个基点至4.25-4.5%的目标区间。考虑到美国大选的不确定性，以及目前零售销售和非制造业PMI数据的韧性，我们认为此类降息的定价存在下行的可能性，若鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表达出对降息“谨慎”的态度，将对目前的金银价格形成利空因素。我们预计鲍威尔在后续议息会议上的表态将是“有限宽松”，需要特别留意。

目前黄金策略建议等待价格回调再逢低买入，手头多单可继续持有，开新多单风险较大。目前沪金主力合约参考运行区间563-581元/千克，银价有望在货币政策影响下表现偏强，但基本面驱动继续偏弱，建议暂时观望或日内尝试短线短线操作。沪银主力合约参考运行区间7135-7748元/千克。

有色

铜

市场关注鲍威尔即将在杰克逊霍尔发表讲话。美元指数反弹，隔夜美股走弱，铜价震荡下跌，昨日伦铜收跌1.39%至9120美元/吨，沪铜主力合约收于73520元/吨水平，昨日LME库存增加75吨，注销仓单占比降至10.5%，Cash/3M贴水120.2美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水缩减至5元/吨，市场上涨受阻，下游观望，以刚需驱动为主，市场氛围一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口位于盈亏平衡点附近，洋山铜升水环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2000元/吨，废铜替代优势增强。价格层面，海外市场情绪在美联储降息预期下较为积极，但需警惕美股波动对风险偏好的影响；国内经济现实疲软，情绪中性偏弱。从行业角度看，铜矿供应扰动担忧情绪略有缓解，但供需关系依然偏紧，国内库存继续去化，需求可持续性有待观察，铜价短期或将震荡整理。今日沪铜主力运行区间为72800-74000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9200美元/吨。

镍

昨日午后，沪镍主力收报人民币16755元，日内下跌2.17%；LME镍3月15时收报16755美元，日内下跌1.76%。

精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价格报-元/吨，均价较上一日-1000元；俄镍现货近月合约均价报-150元，较上一日+100元，金川镍现货报1000-1200元/吨，均价较上一日0元/吨；LME镍库存报1000-1200元/吨，均价较上一日+360吨。镍铁方面，昨日国内高镍生铁出厂价报992-1012元/镍点，均价较上一日-1元/镍点。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报27750-28000元/吨，均价较上一日+25元/吨。成本端，菲律宾产1.5%镍矿到岸价报价53美元/湿吨，较昨日上涨0美元/湿吨，整体来看镍基本面无明显变化，短期受宏观降息预期影响较大，主力合约运行区间为人民币/吨。

铝

2024年8月23日，沪铝主力合约收盘报19830元/吨（截至昨日下午3点），涨0.18%。SMM现货A00铝均价19730元/吨。A00铝锭均价-90。铝期货仓单1000吨，较上一交易日减少223吨。LME铝库存1000吨，减少3500吨。早盘，沪铝维持强势震荡，空头持续离场，当月合约大涨至19800/吨以上。现货因近期多头交易崩盘传闻，市场接货谨慎，对出货商抬头要求严格，持货商以稳价出货为主。据海关总署统计，2024年7月中国铝土矿进口量1500万吨，同比增长16.5%；2024年1-7月铝土矿进口总量9235万吨，同比增长8.7%。7月原铝进口量12.9万吨，环比增长7.16%，同比增长11.49%。预计后市铝价将继续震荡走强，国内参考运行区间19500-20000元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2550美元/吨。

氧化铝

截至2024年8月21日下午3点，氧化铝指数涨0.03%至3922元/吨，单边成交总持仓23.6万手，较上一交易日减少2000手，10-01价差回落至285。现货方面，各地现货价格全线上涨，期现套利窗口打开带动贸易商积极采购现货，流通现货货源更为稀缺，山东地区现货基差收窄至-59元/吨。据长江有色金属网调查，周四现货市场成交活跃，持货商上调报价，现货流通偏紧，下游电解铝企业按需采购积极，市场氛围整体保持温和增长态势。现期套利方面，山东、山西、河南至新疆现货交割利润分别报33元/吨、63元/吨、58元/吨，套利窗口不断打开，贸易商采购现货交割意愿增强，有望提振现货价格。价格上涨也抑制期货价格进一步上涨，基差继续扩大的压力加大。海外，SMM西澳FOB价上涨9美元/吨至521美元/吨，进口盈亏扩大至-583元/吨，海外供应持续紧俏，进口窗口依然关闭。库存方面，上海期货交易所氧化铝库存10.14万吨，较上日持平。据钢联最新数据显示，氧化铝最新社会库存399.7万吨，较上周减少2.2万吨；矿业方面，各地区国产矿、进口矿较上一交易日均持平。

总体来看，原料端，短期内频繁降雨导致国内部分铝土矿矿山减产，阻碍整体复产进程，几内亚进口矿出货受雨季影响较小，短期内矿石仍处于供不应求状态，印尼预计四季度将放松铝土矿供应政策，出口禁令加之几内亚新铝土矿项目投产，导致未来矿石供应缺口扩大。供应端，本周产能检修后有所恢复，高利润刺激厂家积极复产，预计供应余量将继续松动，但长期来看高负荷运行或导致临时检修频繁，将放大短期价格波动。需求端，开工绝对稳定将为氧化铝需求提供稳定支撑，后续增量主要来自四川、贵州相关铝企业，共计约20万吨。复工复产。策略方面，前期超跌和近期频繁检修导致长单紧缺，需求端稳定、供应端偏紧将维持氧化铝现货价格短期内强势运行，​​利空基差推动期货与现货套利空间打开或压制氧化铝价格。铝期货价格进一步大幅上涨，远期矿石供应增加、氧化铝新产能投产有望带动远期供应拓宽，长约上行空间有限，基于目前实强预期弱，建议逢高买入合约，国内主力合约参考操作区间：3950-4250元/吨。

锡

8月23日，沪锡主力合约2024年收盘报1250元/吨，涨0.69%（截至昨日下午3点）。国内方面，上期所注册仓单减少16吨，至9392吨；LME库存增加240吨，现4470吨。长江有色锡1#均价报1250元/吨。上游云南40%锡精矿收盘报1250元/吨。锡价震荡上行，部分下游企业夜市少量刚需采购，但多数下游企业观望情绪仍浓，多数贸易企业零星成交。总体来看，昨日现货市场依旧安静，预计后续锡价震荡延续。国内参考运行区间为：12500-15500元/吨。LME-3M参考运行区间区间：29000-33000美元/吨。

带领

周四沪铅指数收盘报17320元/吨，总持仓量12.22万手。截至周四下午15点，伦铅3S收盘报2088美元/吨，总持仓量14.99万手。国内基差-50元/吨，价差215元/吨。国外市场基差-29.27美元/吨，价差-97.72美元/吨，扣除汇率因素后，沪伦汇价录得1.156，铅锭进口盈亏-1001.05元/吨。 SMM1#铅锭均价17425元/吨，再生精铅均价17250元/吨，精废铅价差175元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得0.99万吨，LME铅锭库存录得29.16万吨。据中钢联数据，最新铅锭社会库存4.32万吨，库存略有减少。整体来看，供给端有所缓解，下游消费略显疲软，中期运行偏弱，短期来看，8月发货量较大，本周仓单注销量较大，仓单水平较低，仍需关注现货市场后续流通状况。

锌

周四沪锌指数收盘报23615元/吨，总持仓22.14万手。截至周四下午15:00，LME锌3S收盘报2861美元/吨，总持仓30.27万手。国内基差持平，价差25；外汇基差-49.49美元/吨，价差-45.71美元/吨，扣除汇率后沪伦汇率为1.158。锌锭进口盈亏-308.04元/吨。SMM0#锌锭均价23650元/吨，上海、天津基差持平，广东基差10元/吨，沪粤价差-10元/吨。上海期货交易所锌锭期货库存录得3.5万吨，LME锌锭库存录得26.14万吨。据上海有色数据，最新锌锭社会库存13.1万吨，略有减少。总体来看：CZSPT季度会议在内蒙古巴彦淖尔召开，会议要求进一步减产应对当前加工费偏低的局面。据安泰科测算，今年精矿需求较年初预估已明显减少，供给端继续走强。近期黑色行业大幅下滑，锌下游镀锌钢开工出现偏差，消费端受到抑制，价格单边波动，预计随着社会库存去化，月度结构有望走强运行。

碳酸锂

五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报价74165元，较上一工作日下跌0.41%，其中MMLC电池级碳酸锂价格7.4-7.7万元，均价较上一工作日下跌-500元（-0.66%），工业级碳酸锂报价7.0-7.4万元。合约收盘报75450元，较上一工作日收盘价下跌-3.15%，主力合约收盘较MMLC碳均价贴水50元。

SMM国内碳酸锂周产量环比下降0.6%至13441吨。国内碳酸锂库存吨，较上周增加524吨（+0.4%），其中上游增加1973吨，下游及其他环节减少1449吨。去库存速度继续放缓，预计近期将转向去库存，但供应面实际清仓量有限。供应弹性、上游套期保值需求、高库存及表现抑制反弹高度，另一方面缺乏新的边际利空因素，或导致资金面相对偏低，需谨慎操作。预计锂价大概率震荡，关注大型矿山及锂盐企业供应扰动、库存边际变化、大厂现货升贴水变化等。今日广汽碳酸锂2411合约参考运行区间73000-78000元/吨。

黑色的

锰硅

周四螺纹钢产量继续下滑，表面需求依旧疲软，黑色金属在昨日反弹后，今日有所回落，锰铁主力（SM501合约）跟随黑色金属板块午后再度下跌，日内收跌1.68%，报6302元/吨。

从基本面来看，我们看到本周锰铁企业继续主动减产，周产量继续维持在1万吨左右，但我们认为这样的减产幅度还是不够的，目前近19万吨/周的产量相对我们测算出的15万吨/周左右的供需平衡仍有较大缺口。另外我们看到需求端仍在萎缩，螺纹钢产量已降至历史低位，铁水受需求疲软、钢材减产影响，极低的工厂利润水平（本周已跌破5%，仅次于2015年低点的绝对低位）持续下跌，尚未见底，因此若想看到去库存和现货价格的稳定，工厂需要进一步加大供应收缩，需求端需要止跌。此外我们看到锰矿价格依旧弱势，锰硅的“负反馈”还在继续发挥。虽然周五有消息称国家收储原油30万吨，但交割周期长达6个月，目前86万吨的表观库存不足以扭转价格走势。即便直接扣除30万吨，55万吨的库存仍是历史同期表观库存的绝对高位。但毫无疑问，这可能有助于增加价格企稳的概率。

展望后市，我们认为价格企稳甚至反弹仍需要宏观商品氛围回暖、锰铁端减产持续、库存明显下降等因素，尤其当前供给收缩及导致库存下降的因素能否见效尤为重要。

日线层面，硅锰价格继续被压制于下行趋势线下方，下跌趋势仍未结束，继续关注6250元/吨（对硅锰加权指数而言）附近的支撑，左侧跌势仍未结束，不宜进行“抄底”操作，等待价格脱离右侧趋势线。

硅铁

周四硅铁主力（SF410合约）早盘震荡整理，午后跟随黑色金属板块下跌，日内收跌0.72%，报6328元/吨。

硅铁基本面依然没有突出矛盾，整体供需双弱，价格缺乏趋势性，在供给端扰动结束后，价格回落至反弹前的原点，并跟随黑色板块整体走弱。供需端依然比较平衡，但从整个黑色金属板块的估值来看，依然保持正利润的硅铁，不排除价格继续下跌的可能。

日线级别来看，硅铁价格走势依旧比较无规律，比较混乱，至于图表走势，面对如此大的波动和奇怪的走势，我们还是不太建议单边参与。

工业硅

周四工业硅期货主力合约在连涨两日后回落并触及下跌趋势线，当日收跌1.22%报9730元/吨，价格位于下跌趋势线附近。氧553#市场价格11400元/吨，升水主力合约1670元/吨；421#市场价格12050元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘价10050元/吨，升水期货主力合约1670元/吨，跌幅320元/吨。

基本面来看，需求依旧疲软，虽然供给继续萎缩，但整体动能有限。高库存压力犹存，市场33万吨仓单继续大幅压制2411及前期合约价格。本周多晶硅产量持平。不过，在光伏行业持续低迷，以及亏损、高库存的背景下，多晶硅对于工业硅需求的支撑作用难有改善。有机硅虽然产量处于高位，但整体库存也处于高位，平均利润仍维持较大亏损幅度，对整体工业硅需求拉动作用有限。出口、铝合金需求继续利好，但影响程度低于多晶硅和有机硅。在供给端大幅萎缩之前，高库存、需求疲软仍将持续制约工业硅价格。目前主力合约虽然已跌破10000元/吨关口，但跌势并未见底。不排除市场继续处于低位，或继续压制价格青岛废铜价格，直至有可能导致供给加速萎缩。

日线级别来看，工业硅价格持续下跌，仍未脱离下跌趋势，在看到价格有较强的脱离下跌趋势的动能之前，不建议左侧抄底做多。

钢

昨日螺纹钢主力合约午后收盘价3174元/吨，较上一交易日下跌61元/吨（-1.88%）。当日注册仓单72230吨，较上月增加9585吨。主力合约持仓量167.6万手。现货市场，螺纹钢天津地区综合价格3160元/吨，较上月持平；上海地区综合价格3220元/吨，较上月上涨10元/吨。上海地区综合价格3247元/吨，较上一交易日下跌65元/吨（-1.96%）。当日注册仓单15342吨，较上月增加15342吨。主力合约持仓量95.09万手，较上月减少2.764万手。现货市场方面，乐从地区热轧卷板综合价格3140元/吨，环比下跌50元/吨；上海地区综合价格3160元/吨，环比下跌30元/吨。

本周螺纹钢产量进一步减少，表面需求小幅回升，库存进一步减少，整体呈现产量低、库存低、表面需求弱的格局。热轧卷板表面需求明显回升，产量小幅增加，库存情况也有所好转，但库存仍处于较高水平，难以作为市场反转的信号。因此后续热轧卷板需求能否维持在高位是重要因素。随着市场对海外软着陆预期的增强，市场对热轧卷板需求边际减弱的预期有望进一步增强。另外，目前钢厂都是以需求为主进行生产，因此对需求的判断至关重要。因此热轧卷板需求能否企稳是当前成品价的关键因素。从利润方面来看，本周钢厂利润率进一步降低仅1.3%，利润水平处于历史低位。本周铁水产量继续下滑，负反馈仍未结束，华东固电盈利65元/吨，长流程盈利-9元/吨，长短流程利润进一步恢复。总体来看，负反馈并未完全结束，钢厂依然亏损严重，需继续关注需求能否维持高位，终端需求能否回暖，成品材是否供不应求，出口能否好转，政策刺激是否到位等。

铁矿

昨日铁矿石主力合约收盘报730.00元/吨，涨跌幅-1.62%（-12.00），持仓变化量-771手，变化至48.27万手，铁矿石加权持仓量76.8万手，处于近年来较低水平。现货青岛港PB粉727元/湿吨，基差40.66元/吨，基差率5.28%。

昨天，主要的铁矿石的价格在供应方面下降了，在澳大利亚矿山维护后，最新的铁矿石货物反弹，一个月的时间比去年的同一时期低于同一时期。超过市场的预期。如果篮板可以提供一些支持。但是，价格反弹还需要终端需求，钢铁厂的利润需要持续改进，以便需求恢复的节奏可以符合供应恢复的节奏，否则我们仍然面临需求不足的压力。

玻璃苏打灰

玻璃：玻璃的现货价格为1260，比前一天下降了15％。折扣库存日为29.8天，比上一阶段的净位置09和01增加了0.6天。

苏打水：苏打灰的景点与前一天的折扣相同。 Oda Ash为623,700吨，每月增加2500吨，而苏打灰则为599,000吨，增加了37,700吨月，每月09和01净短职位。

能源和化学工业

橡皮

诸如Rebar之类的工业产品可能会反弹或进入挥发性阶段。