概括：

2019年上半年国内废钢价格大幅上涨，主流钢厂废钢采购价格上涨7-12%，福宝废钢指数同比上涨10.9%，螺纹钢与废钢价差进一步缩小，废钢性价比开始优于铁矿石，钢厂利润进入“通缩时代”，即成品钢价格虽然在上涨，但钢厂利润却在缩水！

供需方面，2019年上半年废钢理论产量约1.1亿吨，福宝预估需求约1.06亿吨，整体呈现紧平衡！主要原因是棚改进度放缓，经济放缓、制造业不景气导致废钢产量不及预期，而冶炼企业需求增长强劲，导致今年上半年以来市场普遍反应，资源紧张，原料难收！

展望下半年，我们认为：随着第二轮中央生态环保督察的全面启动，我国环保形势将愈发严峻，对废钢价格有利；税收发票方面，与前两年相比，整体表现较好，钢材过剩，成本大幅下降，但仍需警惕政策风险。市场方面，大大小小的回收加工基地相继涌现，设备全面升级，废钢竞争激烈，非一手资源利润空间将不断缩小；价格方面，整体将表现为易涨难跌，主要取决于螺纹钢价格与铁水成本，但其抗跌能力肯定会大于螺纹钢！

1、2019年上半年废钢均价上涨，螺纹钢与废钢价差收窄，钢厂使用废钢成本上升

1、2019年上半年主流钢厂废钢采购均价同比上涨7%-12%

我们选取目前华东、华北地区废钢使用量较大的沙钢、日照钢铁、石家庄敬业、新东海（东海特钢）作为分析对象。岳沙钢铁1炉均价上涨11.3%，新日铁团均价上涨7%，石家庄敬业中型10厚钢均价上涨12.4%，新东海重A均价上涨7.4%。可以粗略认为，2019年上半年，国内主流钢厂废钢采购均价同比普遍上涨7%-12%。

2、2019年1-6月市场废钢价格走势分析（fb-index福宝废钢价格指数）

2019年上半年福宝废钢价格指数均价为2421元/吨，而去年同期为2182元/吨，同比增长10.9%，与市场高度匹配！

3、螺纹钢与废钢价差大幅缩小，上半年平均价差为1302元/吨

2019年1-6月螺纹废钢价差明显收窄，主流波动区间1050-1540元/吨，平均价差1302元/吨，远低于2017年、2018年的1830元/吨、1546元/吨，说明钢厂利润正被原料端蚕食，钢厂利润进入“通缩时代”！以前钢价上涨100元/吨，废钢只能上涨30元/吨的局面已经完全逆转，下半年或将出现钢厂下跌100元/吨，废钢仅下跌30-50元/吨的局面！

2、废钢供应紧张是影响今年以来废钢价格走势强劲的主要因素。

1、废钢产量继续增加，但增幅低于预期

按照模型估算，2019年1-6月废钢理论产量约为1.134亿吨，但受棚改进度放缓、汽车等制造业不景气等影响，废钢实际增幅可能低于估算值。

据富宝研报显示，2019年1-6月，109家主流钢厂日均到货量23.3万吨，较去年同期减少2.9%。我们认为，样本钢厂到货量下降主要有两方面原因：一是新投产的高炉转炉厂、电炉厂、部分铸造厂与原有样本钢厂争夺货源，造成废钢资源分流；另一原因是废钢产量实际增幅低于预期。

1）棚户区改造进度放缓，拆迁废钢产出减少。根据《新三年棚户区改造规划》，2018年至2020年将改造各类棚户区1500万套，在2018年按计划建成580万套棚户区后，2019年、2020年将分别建成920万套，平均每年460万套废钢冶炼企业投资估算?，是一个相对较低的目标。这是从总量上看，事实上，根据富宝的调研，由于融资困难，今年不少地方的棚改已经明显放缓。

2）制造业不景气，工业废钢产量下降。今年以来，制造业采购经理人指数多次跌破50%荣枯线，汽车等工业品产量出现下滑：2019年1-5月，汽车累计产值同比增长1.1%，环比下降14.1%。部分基地反映，汽车厂发料量有所减少。

3）环保监管仍趋严厉，中小型废钢回收基地受到环保部门的严厉打压，被迫搬迁、停产，短期内处理能力有限，恢复尚需时日。

2、废钢需求保持强劲增长，其中长材/全流程钢厂需求增长23%，短流程钢厂需求增长35%。

从固定样本来看，2019年1-6月70家长流程钢企废钢消费量为2736万吨，而去年同期约为2592万吨，同比增长5.5%，样本内长流程钢企废钢消费量已攀升至近两年来的最高值，废钢比进一步提升空间或有限。

2019年1-6月，37家独立电炉厂使用废钢1051万吨，而去年同期仅为886万吨，同比增长18.5%!可见，电炉使用废钢量大幅增加。

据富宝资讯显示，截至2019年6月，我国电炉钢产能合计1.67亿吨，其中2019年投产2044万吨，上半年投产359万吨，下半年预计投产1685万吨，随着陆续投产，废钢资源消耗将进一步加大。

从动态样本来看，2018年1-6月独立电弧炉钢厂（48家样本）废钢消费总量约为1285.1万吨，长流程/全流程钢厂（134家样本）废钢消费总量约为5030.5万吨，也就是说，我们统计的182家样本钢厂2018年上半年共消耗废钢6315.6万吨。同期，中国废钢协会公布2018年1-6月废钢消费量约为8772万吨，样本覆盖率为72%。

2018年，独立电弧炉钢厂（54家样本）废钢消费总量约2477.7万吨，长流程/全流程钢厂（141家样本）废钢消费总量约11059.2万吨。我们统计的195家样本钢厂2018年共消费废钢13536.9万吨。同期，中国废钢协会公布2018年我国消费废钢约1.87亿吨，我们的样本覆盖率为72.2%。

2019年1-6月，独立电弧炉钢厂（64家样本）废钢消费总量约1741.3万吨，同比增长35.5%；长流程/全流程钢厂（158家样本）废钢消费总量约6186.8万吨，同比增长23%；也就是说，我们统计的222家样本钢厂2019年上半年共计消费废钢7625.7万吨，按照72%的样本覆盖率，我们估算，2019年上半年我国废钢消费量已达1.06亿吨，全年废钢消费量将突破2亿吨！

3、废钢进口政策收紧，进出口对国内市场影响微乎其微

2019年7月1日起，废钢被纳入《可用作原料限制进口的固体废物目录》，废钢进口难度加大，据统计，2019年1-5月废钢进口量仅为12万吨，同比大幅下降84.4%；至于废钢出口，由于国内废钢价格高于美国、日本市场，出口量基本可以忽略不计。

总体来看，受棚改放缓、制造业下滑、工地环保等影响，废钢产量实际增幅可能低于理论预估。在持续减产影响下，废钢需求增长强劲，供需暂时失衡，导致上半年市场呈现“原料资源偏紧、价格坚挺、易涨难跌”的局面。

3、下半年废钢市场预测

1、环保限令持续加严，对废钢价格产生一定利好影响

7月1日，唐山市政府发布《关于印发《全市7月份大气污染防治强化管控方案》的通知》，在《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》基础上，允许放宽部分钢铁企业停限产要求。

7月8日，武安市政府印发《武安市钢铁、焦化、水泥行业2019年第三季度大气污染防治差异化管控实施方案》的通知，要求7月1日至8月31日，14家钢铁、6家焦化、2家水泥企业按要求实施错峰停产政策。

可以预见，随着第二轮中央生态环境保护督察的全面启动，我国环保形势将愈发严峻。那么环保对于废钢价格是利好还是利空呢？

从供给端来看，环保限产必然导致部分中小型废钢加工基地被迫停产搬迁，影响废钢阶段性供给，对废钢价格有利！而且限产将导致成品钢价格上涨，对废钢价格也有利！

从需求端来看，钢厂限产会对废钢需求带来增加还是减少?这个需要具体分析。

以唐山为例，6月24日至7月31日，唐山地区大部分钢厂高炉、转炉同步限产50%（纵横、德龙、唐山中厚板限产20%），而之前当地的废钢比例已经处于较高水平，因此这样的限产势必会导致废钢需求的下降，但部分高炉也可能适当增加钢筋球团的使用以增加产量，从近期当地钢筋球团价格的不断上涨就可以看出这一点，如果再走高，我们可以进行一些猜测。

武安地区限产主要针对高炉、烧结，对转炉暂无具体要求，在吨钢利润相对较高的背景下，当地钢厂必然加大废钢利用以保证整体利润增长。

也就是说环保限产可能会导致废钢需求量减少或者增加，但对于废钢价格来说，利大于弊！当然，这一切都建立在钢厂有盈利的前提下，如果钢厂不盈利的话，我们认为，虽然钢材产量不断上升，钢厂也抱怨订单少、压力大，但今年钢厂维持盈利应该是没问题的。

2、废钢税务发票获取难度大幅缓解，发票点数持续下降，但仍需警惕政策风险。

相较于前两年，今年废钢发票相对富余，主要原因是前两年税收发票紧张的情况下，鼓励大量企业在全国范围内注册回收公司，争取税收优惠、赚取退税。

据企查查数据显示，近两年全国注册的回收公司数量年均增长率高达50%。税收发票过剩导致票点竞争相对激烈，以往市场票点正常的9-10%的票面利润，已不具备竞争优势，目前票点利润已回落至8.5%左右，有的甚至已达到8%。

但需要注意的是，对于废钢行业增值税缴纳，这是一个比较灰色敏感的话题，近两年更是有传言称势头强劲的大企业被“包养”，因此政策风险还是值得关注的，大家一定要警惕！

3、大型废钢加工设备产能释放加速，加工环节利润最低

据富宝调研，2018年下半年以来，废钢设备厂家热销产品由破碎机转向重型龙门剪、大型打包机，二手市场涌现出一批老旧小机。废钢加工能力因老旧武器更新换代大幅提升，也导致原料市场供应吃紧，基地老板们经常抱怨自己在给上下游打工！

4、市场行情方面，螺纹钢仍领涨，铁水涨价有保障，废钢市场易涨难跌，螺纹钢与废钢价差或继续缩小。

对于国内钢市来说，螺纹钢的价格对废钢价格影响最大，一般情况下北方钢厂制定废钢价格会以钢坯为主，南方钢厂则多参考螺纹钢，华南钢厂则比较前卫，会认为螺纹钢期货反应速度比现货市场快，经常参考螺纹钢期货制定废钢价格！所以总体上我们会以螺纹钢为龙头进行研究，下半年螺纹钢会如何表现呢？

我们认为从经济增长来看，国家宏观调控需要稳增长，无论是“旧改”还是“去产能”，都会对螺纹钢产生拉动作用；且在贸易战、垄断程度较高的背景下，铁矿石价格仍将保持较为强势。

这意味着，无论从上游成本，还是下游需求来看，螺纹钢价格都难以出现大幅下跌。尽管钢厂纷纷表态“谨慎乐观”，但其出厂价政策显示其依然信心十足！在老大哥螺纹钢的乐观带领下，小弟废钢肯定不会太难过！

从铁水成本来看，2019年5月中旬铁水与废钢成本开始反转，目前废钢比铁水便宜160元/吨左右，性价比明显优于矿石，所以钢厂吨钢是有利润的，而铁矿石价格高企的情况下，废钢使用量必然会增加！也就是说，部分未达到配比上限的钢厂，下半年还会继续加大废钢使用量，今年废钢需求量突破2亿吨是毫无疑问的！

目前螺纹钢与废钢的价差大概在1200-1300左右废钢冶炼企业投资估算?，处于比较低的水平，这也是目前废钢价格难以上涨的主要原因——因为钢厂利润不大，不愿意通过涨废钢价格来分一杯羹！

但废钢供应紧张，导致低价买不到货，废钢价格下跌难度加大！从历史经验看，下一阶段螺纹钢与废钢价差将进一步缩小，很有可能回到1000-1200元/吨的水平，这个水平基本处于电炉炼钢的成本线上，导致部分电炉钢厂处境艰难，只能选择廉价的薄料、刨花来控制成本。

在这种情况下，部分业绩较差的钢厂，特别是生产电炉钢的钢厂可能会减产，但电炉减产并不一定意味着废钢使用量的减少，电炉减产会给成品钢价格带来支撑甚至反转，长流程钢厂利润恢复后，一定会加大废钢使用量，抢占市场。

因此无论从哪个角度看，废钢价格大幅下跌的可能性都不是太大，在电炉作为调节器、高转炉作为不变需求的情况下，平衡废钢价差、维持100-200元/吨的利润进行生产，或将成为新的常态。

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