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为探讨新时代世界铜工业发展趋势、中国铜工业转型升级新动力、推动行业高质量协同发展，中国有色金属工业协会于2020年9月9日至11日在福建厦门举办“2020（第十八届）中国国际铜论坛”，大会主题为“新时代铜工业发展”。

● 宏观摘要

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关于2020年中国GDP的三个假设：

悲观情景下，疫情将拖累今年下半年中国经济增长，IMF也持此观点，预计全年中国经济将增长1%。

基准情景下，一季度-1.6%，二季度GDP好于预期3.2%，复工率90%，PMI维持在荣枯线以上，按照过去6-7%的预测，全年增速2.5%。

乐观情景下，经济政策刺激带来强劲增长，预期目标高于预期，GDP增长大于4.5%。

本次会议的利率预期倾向于在2.5%至4.5%之间，其结果将主要取决于宏观经济政策支持的力度。

● 矿井末端分析

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疫情影响全球铜矿供应减少45万吨，铜精矿供应减少40万吨，约占全年铜精矿供应的2.4%。2019年铜精矿产量调整（样本覆盖全球40%铜精矿产量）至695.1万吨。2020年原预测为712.7万吨，调整后产量为679.8万吨，减少33万吨，同比下降2.2%。

全球铜精矿来源：

2019年产量1708万吨，-0.3%，消费量17.21%，缺口13。

2020年产量1679万吨，-1.7%，消费量1712万吨，-0.5%，缺口33。

2021年生产量1831万吨，增长9.1%，消费量1808万吨，增长5.6%，盈余量23.

2022年产量1924万吨，5.1%，消费量1910万吨，5.6%，过剩量14

今年预计缺口33万吨，供需比2019年偏紧，预计2021年矿端将有所宽松，矿端短缺主要体现在上半年，二季度是短缺最严重的时候，三季度是宽松最严重的时候。

其他机构对铜精矿的预期：

——2019年盈余21.6万吨，2020年短缺5万吨，2021年盈余15万吨。

CRU-19短缺16.9万吨，2020年短缺42.2万吨。

● 5G及新能源对铜消费的影响

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国家计划未来5年重点数据中心项目投资2000亿元越秀区废铜回收公司，预计年均增速18.3%，数据中心分为超大型、大型、中型、小型，超大型单机铜耗2760吨，大型512吨，中型131吨，小型66吨。

充电桩用铜数据：

直流公共充电站充电桩：780千克/台

交流公共充电桩（21KW）：32个

交流公共充电桩（7KW）：20个

交流私人充电桩（3.5KW）：5个

● 市场展望

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国内供大于求，预计8月份以后仍将维持过剩态势，过剩格局有所改善，预计全年过剩量72万吨（不含库存）。

2020年1-8月国内精炼铜产量同比小幅下降1.7%，需求端同比下降5%左右，前7个月累计净进口量同比大幅增长43%，增幅超72万吨，导致前8个月国内精炼铜出现明显过剩。

从近期8月份来看，铜下游企业订单环比有所下降，市场需求较7月份呈现下降趋势，预计8月份进口铜环比有所下降，而整体精炼铜进口量预计仍维持在较高水平，因此8月份以后市场呈现供应过剩局面，但过剩量较7月份有所收窄。

预计国内废铜维持紧俏走势：

2020年1-7月中国进口废铜50.6万吨(实物量)，同比大幅下降48.5%，累计降幅略有收窄。

废铜同比大幅下降主要由于我国东南亚废铜进口量受疫情影响较大，加之欧美疫情严重地区废铜回收及出口也受到较大影响，也导致国内废铜市场供应持续偏紧。

精炼铜与废铜价差处于较高水平，废铜优势明显，废铜一定程度上替代了精炼铜消费。目前废铜市场最受关注的事件是9月份新固废法的实施，再生铜资源标准实施日期尚未确定，不少废铜回收企业对9月份进口持谨慎态度，预计国内废铜供应紧张局面将持续。

1-8月全球市场精炼铜明显过剩，预计全年过剩量为55万吨。

根据安泰科对全球精炼铜供需情况的调整，1-8月全球精炼铜呈现供应过剩局面，全球精炼铜过剩量预计达到51万吨。

美元指数持续下跌、流动性宽松继续为铜价提供支撑。

美联储表示将优先考虑就业目标而非通胀，这意味着当前的超宽松货币政策可能会延续更长时间。美元暂时走弱继续支撑铜价。

未来展望：

疫情对南美/非洲地区供给侧的持续影响和对经济的拖累。

预期炒作之后或许会出现泡沫破灭的调整，但如果没有出现疫情二次爆发，乐观看待调整也并不至于过度悲观。

从基本面来看，单边牛市难以确立，但我们对后期仍保持谨慎乐观，年内高峰或将在9-10月。

●交流思想

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（1）整体市场心态较为悲观，消费反弹力度不够，预计四季度铜电缆需求将维持弱势，国内整体需求预计将维持弱势。

下游订单情况不及预期，成品库存较高，相对于消费的不确定性，供应依然偏紧；目前付款周期增加，银行资金有收紧迹象。

矿石仍将短缺，在废铜政策落地前，短期优质废铜（红铜）供给将开始减少，精废铜价差将略有收窄。但长期来看，一旦金属回收放开，贸易商资质也将放宽，废铜供给应该会比现在宽松，中长期趋势是再生铜对铜矿石的替代性会更强。整体来看，国内客户或下游持悲观态度，外资企业及国外供应商则相对乐观。

（2）海外需求开始复苏，市场预期较高。

大家对9月底、10月的消费都有预期，不管有没有消费递延越秀区废铜回收公司，很多人已经建好防套头寸，再加上进口价格亏损已经持续一段时间，进口货会逐渐进入保税仓，8、9月份国外出货量也会减少，国内库存也不高，一旦消费回暖，就会出现大的反转。

（3）国内囤货态势仍将持续，且库存处于较低水平，容易引发投机行为。

即使海外疫情恢复，对消费的影响也不会像国内那么明显，去库存的步伐也已经放缓。

（4）舆情仍普遍看涨，但改善空间不大，主要取决于美联储后期刺激货币政策的实施。

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• 资深行业分析师张凌杰

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