在美国大选结果即将揭晓之前，市场普遍默认希拉里·克林顿当选总统。当时铜价已经上涨了9%。不少分析机构认为应该感谢希拉里。然而，11月9日下午14点40分左右，特朗普浦打了这些分析人士的脸，可以说根本不给他们任何面子！

11月10日，尽管全球金融市场一片绿，但有色金属全线暴涨，一片红。现在没有人能了解市场了！铜价连续10年上涨！为此我该感谢谁呢？

不得不说，这些分析机构相当能“扯淡”。铜价为何飙升至16个月新高？谢谢特朗普！因为特朗普当选总统后，表示将着手重建美国基础设施的计划，这将使美国经济增长一倍。由此，分析师们嗅到了未来铜需求的无限商机，所以铜价的暴涨是有根源的！

不管你要感谢谁，有色金属似乎在经历了五年的熊市之后迎来了春天。据统计，今年有色金属全线反弹：锡反弹64.61%，锌反弹55.39%，镍反弹35.35%，铅反弹32.12%，铝反弹29.94%，铜反弹19.81%。

也有分析人士表示，要感谢中国！前三季度，各项经济指标显示，我国经济企稳向好；同时，在今年以来基础设施投资大幅增长以及政府鼓励PPP项目的推动下，我国对铜的消费需求强劲上升，家电、汽车、制造业、机械等主要用铜行业电器等均明显反弹，铜价的互补上涨有望持续。统计显示，中国铜消费量约占全球总量的一半。中国铜消费量的增加将有助于支撑铜价。

啥也不说了，直接上图吧！

说完了一些人的狂欢式的感恩，我们来看看一些人真正的悲伤吧！铜价上涨，供应商自然高兴。看看今天铜概念股的上涨就知道了。江西铜业、云南铜业开盘涨停。铜陵有色开盘报7.61%。截至收盘，江西铜业涨9.96%，云铜涨9.96%。铜涨8.31%，铜陵有色涨7.61%。三只股票主力资金净流入分别为3.09亿、2.53亿、5.1亿，均位列主力净流入前十。你认为他们会不快乐吗？

尽管如此，供应商还是像柴火一样愿意高价出货，但下游厂家却并不买账。面对不断上涨的铜价，他们除了抱怨库存不足之外，很少做出进一步的采购动作。最终，他们终于得到了一个“代价”《无城》的冷酷结局。

说完供应商“斩首择爱”的情况，我们就来看看近期暴涨后黑品监管的消息。面对中国商品期货市场过热，中国三大期货交易所相继推出降温措施。大连商品交易所周三（11月9日）晚间再次上调焦炭、焦煤等品种的交易保证金，上海期货交易所周三也继续上调螺纹钢、天然橡胶的交易费用。两交易所同时执行上述规定。交易限额制度。

看到这个消息，再看看这几天铜价的暴涨，我有一个问题想问大家。你感到内疚吗？上半年股市大跌、楼市火爆刚刚过去，这个套路似乎有点眼熟！我们可以做一个假设：由于黑色产品监管力度加大，近期资金开始转向有色金属板块，从而导致铜价暴涨？

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10.17-11.10长江现货价格走势图

只有以史为鉴，才能更好判断未来。我们回顾历史发现，长期铜价的涨跌与全球GDP高度相关，而中期铜价波动则更多受到中期铜供需的影响。因此，我们在分析经济发展水平的同时，还必须分析库存波动周期，并在长周期内进行周期匹配，这样才能更好地把握铜价波动。

由于铜精矿供应相对过剩，TC处于相对历史高位，同时也正处于中国经济结构调整时期。中国消费需求增速严重下滑。在所有商品中，铜是产业链中利润相对较高的产品。有很多投资者。将铜视为空头头寸。虽然从长期来看，铜价从2011年开始进入熊市周期，但期间的反弹无疑每次都给做空者带来较大的影响，尤其是2014年国内的挤空事件，更是让人瞠目结舌。 。因此，在把握铜的长期基本面和做空的同时，还要考虑铜在周期中大幅反弹的机会。

由于资本支出滞后于铜价高位1至2年，而铜精矿供应受资本支出限制1至2年，加上铜价高位时铜的需求弹性较大，如相互替代精铜和废铜的影响，因此熊市初期铜价普遍震荡下跌，每一次下跌都伴随着铜价的报复性反弹。因此，从2011年开始，虽然熊市周期到来，但2011年至2014年的市场更多的是高位震荡的走势，并在2014年中期开始断崖式下跌。在熊市周期中，消费端的低迷是在意料之中的，所以每次大的下跌都来自供给端的冲击，而且几乎每次都是由于保税区铜的流出冲击市场。

长江现货铜价：44900元/吨，跌90元/吨

广东现货铜价：44860元/吨，涨860元/吨

LME铜价：5617美元/吨，上涨196美元/吨

长江现货铝价：15300元/吨，涨170元/吨

广东现货铝价：15520元/吨，涨70元/吨

沪铜1612：44790元/吨，涨1820元/吨

沪铜1701：44790元/吨，涨1820元/吨

2017年11月11日国内铜铝价格

只有以史为鉴，才能更好判断未来。当我们回顾历史时，我们发现长期铜价的涨跌与全球GDP高度相关，而中期铜价波动则更多受到中期铜供需的影响。因此，我们在分析经济发展水平的同时，还必须分析库存波动周期，并在长周期内进行周期匹配，这样才能更好地把握铜价波动。

长期审查

我们将七家主要上市铜矿企业的资本支出总额与铜价进行比较，发现资本支出滞后于铜价1至2年，因为高铜价带来的高额利润要等到年度结算完成后才能体现，然后高利润才能决定下一步的决定。年度资本支出。资本支出增加后，购买机械、卡车甚至开采新矿产资源都需要一定的时间。因此，铜精矿产量的增长滞后于资本支出1至2年。一般来说，铜精矿增速落后铜价2至4年，供需错配也导致铜周期长的存在。当2011年电解铜供应增速开始超过电解铜消费增速时，铜价见顶。 2011年之后，由于经济衰退，铜消费增速逐渐下滑，资本支出受铜价滞后影响，在2013年达到峰值。我们看到的铜精矿供应增速在2015年达到峰值，需求由于低迷以及铜精矿供应量的增加（不考虑冶炼瓶颈），2011年铜价迎来了较长的熊市周期，其中2015年铜价跌幅最为严重，相应的2015年TC也创下了107的历史新高。

而且我们知道铜目前处于供应过剩阶段。但2016年铜精矿增速可能会出现下滑，未来将成为铜精矿增速下滑与消费增速下滑的矛盾。而且，受资本支出和铜精矿成本影响，铜精矿增速快速下滑。当两者达到均衡时，铜价可能会见底，我们预计可能是在2017年。未来铜价是波动还是上涨，取决于占世界人口比例较大的经济体的发展，特别是印度、印尼、墨西哥、巴西等国家的发展情况，能否快速提高铜消费增速。如果增加新的变量，铜价上涨，而资本支出仍在下降，铜精矿增速也在下降，那么铜将出现超级上涨。铜价上涨1~2年后，资本支出增加，铜价上涨。精矿增长率增大并达到平衡。从长期来看，铜价总体会经历铜价上涨—资本支出增加—铜价快速上涨—铜精矿增加—均衡铜价见顶—铜精矿增速持续提高—快速下降铜价中——铜价触底回升——新变量 需求显现——铜价长期上涨周期中。目前铜价正处于快速下跌过程中，明年铜精矿增速将大幅下滑。

所以，如果我们看一下这几年的走势，我们可以发现，其实从2011年到2014年，铜价基本都是在高位震荡，下跌空间不大，而且每次都是报复性反弹。主要原因是受资本支出影响，铜精矿产量滞后较长。 2011-2014年铜精矿增速仍较为平衡，粗精炼存在瓶颈。精炼铜供应增速不及预期。基本处于均衡状态，铜价很难下跌。还有一个很大的原因是，当铜价高的时候，会供应更多的废铜。届时废铜约占消费量的30%，因此精炼废铜价差将更具弹性。更多时候是替代效应出现，精铜消费量增加，所以每次基本上都是报复性反弹。 2014年以后，铜精矿大量供应，国内冶炼瓶颈逐步消除，而消费增速持续下滑，导致铜价快速下跌，目前所处的周期是熊市末期。

周期中期审查

我们把可统计的库存加起来，但无论库存是主动流入还是被动流入，我们只认为库存的流入会导致市场流通的商品减少，而库存的流出会导致市场流通的商品减少。市场流通电解铜增加。因此，可以得出以下四种情况：第一，当该阶段电解铜的供给大于需求，且库存增量小于过剩时，则市场上流通的铜为过剩，这将导致电解铜过剩。给铜价带来压力；但库存的增加如果数量大于过剩，那么市场上流通的电解铜就会出现短缺，铜价上涨的动力就会增强。其次，现阶段供给仍然大于需求，但库存正在流出，那么市场上就会出现更多的过剩铜青岛废铜价格，从而导致铜价快速下跌。第三，当电解铜供给小于需求时，库存流出大于过剩，表明市场仍处于过剩状态，铜价有下行压力；而库存流出小于过剩，铜价有上涨动力。第四，当电解铜的供给依然小于需求，而此时库存还在增加，那么市场上流通的铜就会减少，铜价上涨的动力就会更强。

以供需失衡为例：2012年三季度和四季度均出现供给周期性低于需求的情况。三季度供需缺口1万吨。四季度铜供需缺口达10万吨。第三季度库存流入1.3万吨。万吨，四季度流入16万吨，导致三季度综合短缺14万吨，四季度综合短缺26万吨。尽管正处于熊市周期，但铜价在接下来的两个季度大幅反弹。 2015年第二季度和第三季度均出现供大于求的时期。二季度库存流出13万吨，四季度流出20万吨，导致二三季度市场严重过剩，也处于熊市周期。因此，2015年下半年铜价大幅下跌。

由于铜的季度盈缺普遍较小，一般在5万吨至15万吨之间，而三大交易所加上保税区的库存基本维持在100万吨以上，因此它们之间的库存流入和流出将对市场产生负面影响。周期性供应压力增强或收缩。传统上认为库存流入是消费不佳导致库存被动增加，库存流出则是消费良好导致库存减少。但对比发现，库存变化与铜价关系不大，因为铜具有很强的金融属性。有时并不清楚库存是被动积累还是主动积累。这时就需要根据升水、折扣的减少以及各地点的库存变化来详细分析库存流向。只有明确了库存来回变动的具体原因，才能分析铜价的走势。

铜是基础工业材料，一般短周期的消费和供给变化不会发生太大变化。也就是说，铜作为商品属性对铜价的影响一般比较长，金融属性的变化会影响中周期铜价。从2011年至今的熊市周期来看，铜价的每一次大幅下跌都是由保税区库存流出引起的，而保税区库存的流入和流出基本上是由其金融属性引起的。

由于人民币一直在升值，加上中外利差较大，加上国内外汇管制，当时进口铜的企业受到鼓励，开立信用证的成本较低。因此，更多的企业利用铜贸易作为融资的载体，导致保税区的库存需求增加，这就是金融需求。 2011年7月，国内国债收益率大幅下跌，流动性过剩压低社会融资成本，铜作为融资载体短期消失，导致保税区库存大量流出。保税区库存从2011年4月的60万吨下降到2011年10月的20万吨（当时国内进口利润窗口经常打开），但上海期货交易所和LME的流入库存较少，表明全部其中一部分进入了中国。市场流通铜大幅增加，铜价大幅下跌。同样，2015年二季度国家开始降息降准，市场流动性激增，利差收窄导致保税区库存大量流出，抑制铜价大幅下跌。

但从2013年二季度开始，国内流动性出现短缺，融资成本较高。保税区库存大幅下降，但现阶段铜价并未下跌。由于此时流出保税区的铜并未流入市场，LME亚洲仓库给予仓储持有者较高的补贴，当国外贸易商计算出仓储补贴比融资更有利时，更多的保税区库存被转移至 LME 亚洲仓库。当时，保税区库存从2013年2月最高80万吨下降到7月最低40万吨，而LME库存则从25万吨增加到60万吨。此时铜只是在仓库之间进行转移，并没有大幅流出，对铜价没有影响。

青岛融资铜事件引发后，保税区蓄水能力大幅削弱。目前保税区库存正在增加，目前约为55万吨。未来是否会成为压垮铜价的稻草，还有待观察。

短周期审查

铜价自2015年12月以来一直处于反弹周期，但经历了大起大落。反弹的主要原因是：一是国家收储15万吨，导致市场供给阶段性收紧。由于铜价大幅下跌，且铜属于大宗基础材料，国储局直接从冶炼厂收购储存15万吨作为物资储备。目前国内年消费量约为1000万吨，平均季度消费量约为250万吨。一季度国储收储15万吨，占消费量的6%。据相关机构评估，铜供需过剩也约为20万吨。因此，收储后，造成市场出现阶段性缺货青岛废铜价格，导致铜价短期上涨。二是九大冶炼厂联合限产。由于去年铜价深度下跌，自有矿山比例较大的冶炼企业利润大幅萎缩。因此，冶炼厂联合宣布2016年联合减产35万吨。而且，从一季度国内冶炼企业产量来看，江西铜业、铜陵有色、金川三大冶炼企业产量均减少一季度同比5万吨。供应短缺的收缩也导致铜价大幅反弹。三是国内消费改善，基础设施投资加快。国家电网去年四季度新增资金700亿元后，可见电网投资持续加大。 2016年1-3月累计投资较去年同期增长40%。这也表明该国经济在低迷时期已经企稳。成长的决心。其次，去年房地产销售数据良好，带动2016年新开工面积和竣工面积同比均出现正增长。从黑螺纹钢的持续上涨来看，确实印证了房地产消费的增加，提振了投资者信心，铜价也处于回暖的宏观环境下。下方出现反弹，最终美元加息预期减弱。受国内宏观环境回暖和央行稳定汇率努力的影响，短期内人民币兑美元小幅升值。而且，美联储议息会议表示，美联储今年加息的概率已经变低。可能要到九月才会加息。美元指数短线下跌带动铜价反弹。

未来趋势预测

我们认为，熊市周期必须经历三个阶段：降价、降成本、去产能。现在还处于第三阶段的初期，因为产业链上游环节仍然有较高的利润，铜价还远没有见底。我们认为铜价见顶可能会出现在5月，因为之前分析的反弹因素可能会削弱5月的支撑。原因如下：一是收储结束。国储收储将在4月份基本结束。未来国储这个变量定下来了，就不会有这种隐形需求了。二是未来新冶炼厂的投产。目前市场普遍预计天元二手料6月产出，恒邦冶炼厂8月产出铜。那么5月份期货市场的压力就会显现出来。三是国家电网发电窗口期。从国家电网招标平台可以看到，从7月开始会有一个交货窗口期（历史规律）。这也是为什么3、4、5月是国内传统消费旺季，第二大消费行业空调在旺季并不繁忙的原因。仍以去库存为主，所以综合来看，5月份开始国内消费将小幅下滑。四是未来高库存释放的压力。目前三大交易所加保税区的库存为110万吨，处于较高水平。而且保税区库存仍处于补充阶段。保税区50万吨铜库存将对未来铜价构成较大压力。

只有回顾历史，才能预测未来。发现长期铜价处于去产能初期。中期来看，铜价反弹的利好因素将逐渐减弱。短期来看，5月将迎来消费淡季。综合来看，5月是卖出铜的最佳时机。我们将拭目以待铜价走势。