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2：市场判断总结

2、市场判断总结

图1：各品种市场价格判断

阐明：

周线：以当日为基期，确定下周的市场走向；

每月：以当日为基期，确定下个月的市场走向；

季度：以当日为基期，判断下一季度的市场走向。

推荐强度的绝对值代表了我们推荐的强度，也就是市场规模。

正负值仅代表推荐方向。

数值除了描述之外没有特定的含义。

图2：各品种跨期套利建议

三：市场判断逻辑

3、市场判断逻辑

1. 财务

【股指】

海外方面，美国上周新增病例数再创新高，美国新冠病毒预防网上线。目前，中国、日本、韩国疫情基本得到控制，但美国、印度、巴西等国新增病例数加速增长。不过，市场对疫情有些脱敏，后续疫情是否完全结束的预期还要看疫苗的实际推出。市场对今年中美经济扩张抱有较大期待，相信中国将带动全球经济走出疫情阴霾。本周人民币兑美元大幅升值，全球资产纷纷涌入中国。从国内看，6月份CPI同比上涨2.5%。由于洪水和北京的疫情控制，食品价格上涨。猪肉和生鲜蔬菜是CPI回升的主要原因。生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.4%。改善明显，主要是因为国际油价上涨带动相关产业链价格上涨。从流动性来看，今年上半年，累计北上资金涌入1500亿元，融资规模增加1500亿元，新增资金规模增加8000亿元。市场流动性非常充裕，两市每日交易额均在1.5万亿元水平。市场情绪 短期市场调整不会影响上涨趋势。从周一的市场来看，量价配合还是比较健康的，因为上证指数在7月23日进行了修正，重估点在3500点左右，会带来指数补仓。跟随上涨行情，股指仍将维持震荡上行走势，但短期预计股指将在3300-3500点之间波动。

估值方面，目前沪深300市盈率为14.39，中位值为12.05；当前上证50市盈率为11.42，中位值为9.92；目前沪深500市盈率为32.08，中位值为30.83；上证50与创业板目前估值百分位数偏高。

资金方面，央行开展500亿逆回购操作，无逆回购到期。北京资金净流入68.5亿元，人民币报7.002，融资余额增加15.761至13422.89亿元。

基差方面，上涨6.83点至14.96；下降5.66点至15.12；增加13.68点至0.92。

结论：长期来看，由于政策导向是科技创新，科技仍是长期主线，中证500具有长期配置价值。中期来看，上证指数将进行调整，这将导致指数出现补涨。后续股指仍将维持上涨走势。短期预计股指在3300-3500区间波动，IH减仓，IF持有，IC逢低加仓。

2. 能源

【原油】

受COVID-19疫苗积极进展以及美国活跃原油钻井数量降至历史新低的推动，国际油价上周末出现V型反弹。与此同时，IEA还发布了最新月度报告，将全球需求预估上调了40万桶/日。该报告还表示，预计第二季度封锁高峰期间的需求崩溃不会像预期那么严重。不过，报告还指出，冠状病毒疫情仍在蔓延，对需求前景构成风险。与此同时，OPEC+及其盟友本周可能就减少减产规模进行谈判的预期限制了油价上行空间。

从原油基本面和宏观角度看，后市仍存在不确定性：随着油价回升苏州废铜收购，下半年OPEC减产规模有望收窄，美国原油产量企稳，供应端收缩正在走弱，潜在产能充足。这意味着主要产油国可能会采取以销定产的策略。本周末，俄罗斯表示不会在会议前与沙特举行会谈，这也表明俄罗斯正在对减产失去耐心。

在需求方面，全球许多国家重启经济已有一段时间。但近期以美国为首的疫情反弹，再次给经济活动和原油需求的复苏蒙上阴影。疫情对需求前景的抑制时间可能长于市场预期。尽管航运业已显现复苏迹象，但成品油结构修复仍需较长时间，码头需求恢复仍有待观察。年内可能很难完全恢复到疫情前的水平。目前成品油裂解价差尚无进一步上行迹象，炼厂增负荷之路依然漫长。成品油、原油去库存和价格传导仍需时日。预计本周油价将出现波动。维持强势震荡观点苏州废铜收购，前期287下方多单继续维持，底部位置保留。最好观望新的多头。 297以上，主要目的是保护利润。

【乙二醇】

隔夜原油快速下跌，扰乱以石脑油为首的中间产品价格，支撑乙二醇快速下跌。就乙二醇基本面而言，产能重启和检修期后新增产能释放的双重压力并未改变。目前各类工艺设备的损失水平有所增加，后续损失可能还会继续。虽然市场有减产减负的预期，但目前还没有明显的计划。海外进口方面，乙二醇到港压力未减，港口库存升至138.55万吨新高。下游出货依然缓慢。另外，近期聚酯终端库存呈上升趋势，厂家促销力度有限，长丝大部分规格均出现亏损。短期来看，聚酯新一轮压力加大，市场因现金流恶化而负减预期较强。终端需求也难言乐观：随着服务贸易进入淡季，市场对7月需求预期并不乐观。由于现金流紧张，目前织造工厂开工率已降至60%以下，轻纺城销量也处于季节性下滑周期。其中，如果这种情况持续下去，大概率将进一步影响乙二醇去库存。

综合来看，在供需走弱的预期下，乙二醇基本面缺乏去库存的拐点因素，前期高库存压力并未减弱。但目前绝对价格已处于低位，供需关系较弱，随原油波动。预计市场价格将在石化和煤化工成本线之间大幅波动。建议继续观望或关注区间操作。关注原油乙二醇短期走势偏离带来的市场扰动。

合约在原油回调支撑下移向【3450、3600】区间，宽幅震荡，整体价格偏弱。

【聚丙烯】

尽管疫情影响，实际需求依然疲软，减产也面临不确定性。原油表现相对停滞，难以走出震荡行情。就聚丙烯本身基本面而言，拉材现货库存依然不足，供需矛盾不明显，聚丙烯下跌空间有限。供应方面，国内聚丙烯装置正在进行集中检修，国内整体供应量明显萎缩。但标准品开工率已回升至历史正常波动区间，标准品供给结构性短缺局面逐步缓解。下游需求疲软，塑料编织、薄膜开工率不高。短期来看，需关注中下旬检修逐步恢复，供应量将逐步回升，对市场造成压力。如果没有宏观经济预期的有力支撑，可能会转为震荡弱势走势。中长期来看，在产能实现的背景下，如果需求仍没有出现实质性改善，尽管油价有望回升，但我们仍对价格上涨保持谨慎态度。

【天然橡胶】

本周上海胶量较多。涨幅较为温和，主力空头持仓暂时对远月合约造成较大上行压力。

月内，从基本面看，目前云南产区原料收购价格在9.8元/公斤左右，较5月初上涨1元/公斤左右。 6月下旬胶水生产将逐步恢复正常，预计未来原料产量将逐步增加。恢复。成品方面，由于前期集中乳胶生产的利润优势明显，挤占了版纳地区其他加工厂的原料资源。可以预见，今年国内全乳胶新胶产量将大幅下降，利好沪胶远期合约绝对价格。 9710轮胎胶也因原料缺乏而供不应求。总体来看，国内橡胶供应偏紧。未来引起供应节点变化的关键点是替代种植指标下放的时间节点。据了解，今年的目标是34万吨左右，其中包括少量天然橡胶成品，大部分是原料。预计这将对橡胶价格产生负面影响。随着除美洲以外的海外地区逐渐明朗，下游轮胎工厂和汽车消费需求环比恢复。与此同时，国内乘用车销量连续四个月环比回升。 6月份，狭义乘用车销量160.8万辆，主要以重卡为代表。商用车保有量17.6万辆，同比增长50%左右，环比有所下降，目前情况还好。对未来的负面预期在于8月份轮胎工厂开工率因高温和工厂停电而下降。

我们看好本季度。目前浓缩奶利润较高，导致今年可交付产品数量大幅减少。调查数据显示，同比跌幅将超过30%，未来合约存在较大单边上涨空间。

3.彩色

【铜】

宏观层面，上周五6月份M2增速录得两位数增长，社会融资和人民币贷款均高于同期，支撑了经济复苏预期。目前的市场形势下，铜的金融属性较强，基本面的季节性走弱可以暂时忽略。而且，由于今年洪涝灾害严重，需要进行灾后重建。据消息称，旗下两家铜矿工人已决定于7月15日开始罢工，目前正在等待政府调整。短期来看，市场看涨氛围浓厚，铜价加速上涨后将面临小幅调整。

从月度来看，由于南美洲目前处于疫情中心，智利和秘鲁作为主要矿石供应国受到较大影响。秘鲁Cerro Verde已经恢复到正常水平的80%，预计恢复到之前水平还需要一段时间；智利的大型矿山已被关闭。加工费持续走低，国内冶炼产能恢复后精矿供应偏紧，对铜价形成有力支撑。废铜方面，精废价差逐渐拉升至2300元左右。废铜的优势逐渐显现。废铜杆的应用已经取代了精铜杆。但目前废铜进口审批对精炼铜未来影响中等。多看看性。需求方面，7月份各铜企开工率面临回落，但市场对需求走弱抱有一定预期。洪灾后的基础设施建设还有投机空间。库存虽然略有积累，但绝对水平处于历史低位，因此暂时不构成重大利空，中期看多。

就本季度而言，预计淡季需求放缓。海外市场风险更大。在货币政策保持宽松的情况下，下游需求下降确定后，铜价可能会震荡走弱。

【铝】

7月13日，SMM测算的铝锭社会库存与上周四持平，为71.2万吨，但库存绝对值处于较低水平，成本端氧化铝价格已突破2400元/吨。库存水平的持续低位导致近月价差持续走高。当交货临近、库存较低时，容易出现软挤压行情，多头订单持有。

从月度来看，夏季临近，需求逐渐进入淡季。市场预期淡季需求将减弱。但库存本身仍处于低位，铝价依然坚挺。此外，由于当前利润丰厚，电解铝生产企业投产积极性更高。预计新增产能集中投放时间为9月之后，远月合约面临较大压力。需求方面，铝下游开工出现一定下滑，但龙头企业仍保持高位开工。铝型材和铝箔订单表现良好，大部分订单仍排到8月份。电缆方面，由于淡季到来，预计7、8月份开工量将有所回落。但新基建需求从9月份开始开始支撑，不宜过于悲观。整体来看，淡季不弱，在资金状况良好的情况下有望多跑。

按季度来看，目前每吨铝利润已突破1000元。今年待恢复产能和新增投产产能都比较高。电解铝开工率也大幅提升。未来，供给将面临过剩。不过，考虑到第三季度有新基建项目陆续出炉，且目前重卡销售数据良好且基建发展明显，因此可能不会出现供应过剩的情况，因此我们对本季度持谨慎看空态度。

4.黑色

【线】

周内铁矿石受多重消息影响上涨，而焦炭价格平稳，从成本端支撑成品市场。对市场的另一个支撑点是，新基建的利好再次被提及，专项债券再次提前发行。流动性充裕，股市上涨，投资者信心高涨。从建材市场成交数据来看，市场对雨季过后的需求也十分乐观。需要注意的是，从最新的库存和生产数据来看，由于徐州限产以及电炉亏损，库存有所上升，产量略有下降。当前资本驱动的市场上涨需要谨慎对待。短期情绪良好，与基本面关系不大。

从本月来看，中国无论是基建还是流动性，仍然以逆周期调整为主。同时，重卡和土地转让数据相对较好，支撑了市场情绪和实际需求。库存上升，牛市压力持续。基建和消费将在一段时间内继续保持政策力度。

从季节来看，随着夏季的逐渐到来，户外施工项目将受到较大影响，市场最终将受到高库存的打压。由于住房是为了住房、不是为了炒作的政策导向以及老旧基建的性质，在离开“灾后重建”政策后，螺纹的需求仍将逐渐下降。看跌季度。

【铁矿】

澳大利亚的财政年度已经结束，经济增长势头正在减弱。对应数据面，上期来自巴西、澳大利亚的总出货量大幅下降。

本周，铁矿石港口日均卸货量较高，港口库存稳定。需求方面，预计钢厂利润下降，终端需求减弱，将导致钢厂对原材料的需求减弱。但目前铁水产量、日均钢产量、高炉开工率、产能利用率等一系列数据并未出现放缓迹象。因此，至少短期内，铁矿石需求也会有一定支撑。市场折扣支撑了市场，但绝对价格有些高估。目前，负面因素尚未大规模发酵。铁矿石不存在大幅下跌的风险，但上涨动力也不足。随着钢端的上涨和下跌较多。

从月度来看，雨季终端消费走弱后，关注钢厂配合减产。即使钢厂不减产，而是选择及时套现利润，也会影响成品价格下跌后对铁矿石品位的痴迷。

本季度海外主流矿石供应国受疫情影响小于钢厂，全球总供应量稳定。但截至目前，海外钢厂多数仍处于停产状态，全年供应过剩。需求方面，逆周期调节政策结束后，铁矿石等黑色原料长期需求疲软。长期市场趋势看跌。

【可乐】

主力合约J2009平开高走，收于1917.0。目前，在黑色产业链中，利润最高的环节仍然是焦化。受南方持续强降雨影响，下游钢材需求阶段性减弱。在利润空间的压力下，钢厂最终出手打压焦炭。本轮涨跌幅已全面落实，现货价格以稳为主。目前，全国独立焦化厂吨焦平均利润达到327.91元，仍高于下游钢企降准后的利润水平。黑色产业链利润分配存在一定失衡，但随着终端需求回归，叠加供给侧压力以及环保限产政策干扰，焦化利润下行压力较小。

供应方面，近期焦化厂出货量和订单量均放缓，整体开工率依然较高。截至上周五，全国100家独立焦化厂焦炭产能利用率较上周没有明显变化，焦炉产能利用率基本保持在同一水平。山东、徐州限产政策影响依然存在，但在高利润刺激下，其他地区焦炭企业积极通过增加产能补充产能。现阶段，限产政策并未对整体产能造成明显压力，高额利润刺激部分偏远产能提前释放。

库存方面，上周总库存小幅回升。截至7月10日，社会焦炭库存总计815.1万吨。对于钢厂来说，焦炭到货情况有所好转，库存明显增加，采购节奏开始放缓。本周港口焦炭库存继续下降，库存逐渐向下游钢厂转移。贸易商采购仍保持谨慎态度。

需求方面，下游钢厂开工率较好，日均铁水产能维持较高水平。雨季即将结束，成品需求疲软已基本消化。钢厂产能增速并未明显放缓。

周线看，现货降价已基本落实，随着雨季结束终端需求有望走强，短期波动以偏强为主。从本月来看，限产政策有松动迹象。限产政策下，焦炭企业产能利用率和开工率维持高位，焦炭中期走势偏弱。从季度来看，黑色产业链利润分配逐渐失衡，钢厂利润受到挤压，焦炭价格难以维持。

【炼焦煤】

主力合约震荡上行，收于1209.0。目前，暴雨、洪水对上游炼焦煤价格的影响小于焦炭。在目前焦化企业的高利润水平下，原料焦煤的需求不会大幅下降。

供给方面，国内煤矿生产正常，今年环保政策相对宽松，停产力度小于往年同期。供应裕度仍有提升空间，对煤炭价格利空。安全检查逐步开展，部分煤矿已停产整顿。部分地区煤炭开采受强降雨影响受阻，市场供应略有减少。进口煤炭方面，澳大利亚煤炭进口清关政策收紧，清关成本持续增加，配额紧张；蒙煤通关车辆数量持续增加，可售资源增加，报价承压。

需求方面，焦化企业限产政策有所放松，焦化利润高刺激开工率持续上升。短期内炼焦煤需求依然强劲。现阶段下游焦化企业对库存不足的煤种进行了一定的补充，但提供的支撑可能难以持续。重点关注各地焦炭限产政策的持续推进，这将对煤炭价格带来来自需求端的压力。随着澳大利亚煤炭进口限制和全球疫情复苏，国际焦煤价格企稳，焦煤供应上行空间有限。

本周焦化厂利润空间扩大带动煤价企稳，补库存力度和意愿较强。但炼焦煤库存压力依然较大，煤炭价格或将出现剧烈波动。从当月来看，下游焦化企业开工率提升至高位且进口端压力减缓后，整体库存压力得到一定程度的释放。但随着国内煤矿开工、产量持续增加，中短期内难以实现大幅去库存，走势偏向。无效的。从季度来看，在环保政策压力下，炼焦煤供需减少，煤炭价格缺乏支撑。后续关注进口煤炭政策变化以及国内煤矿产能变化。

5、农产品

【豆粕】

美国农业部周末发布的7月供需报告显示，2019/20年度库存为6.2亿蒲式耳。此前市场平均交易预期为5.84亿蒲式耳。 20/21 年库存为 4.25 亿蒲式耳。此前市场平均交易量预期为4.16亿蒲式耳。总体来看，由于旧作库存增加，新作结转库存也大幅增加。该报告总体看跌。 CBOT大豆大幅回调，国内豆粕大幅下跌。近期国内豆粕基本面没有太大变化。主要矛盾是平均每月有数千万吨大豆到港。油厂开工率保持在较高水平。上周油厂开工率为58.83%。全国豆粕库存已连续十一周上升至99.8万吨。 7月份饲料企业主要消耗库存，现货成交不多，加速了库存积累。后续豆粕价格走势关键仍取决于天气以及美国大豆主产区周度出口数据，需密切关注。

长期来看，预计6-7-8月大豆到货量分别为1200万吨、1100万吨和950万吨。但下游需求并没有快速增加产量，导致新增库存难以消耗。不过，未来几个月将是美国大豆种植的关键时期。价格易涨难跌，需持续关注。

【豆油】

MPOB数据显示，6月份马来西亚棕榈油产量环比增长14.2%，远高于市场预期。同时，ITS数据显示，马来西亚7月1日至10日棕榈油出口量为吨，6月1日至10日出口量减少17.8吨。 %，7月份产销数据不佳减缓了棕榈油价格的上涨，并拖累了豆油价格。从豆油基本面来看，目前大豆到港量巨大，夏季易受热害。油厂开工率继续保持在较高水平。豆油库存连续10周上升，高达119万吨。消费方面，6月份，国内主要地区油厂四级豆油发货量环比大幅增长，整体油脂发货量平稳增长。但值得注意的是，夏季豆油已进入消费淡季，当前消费增速远小于新增产量。预计本月豆油库存将继续上升，拖累价格涨幅。

从月份来看，未来三个月大量进口大豆将抵港，预计豆油库存将继续上升，并于7月见顶。多空交织，7月期货价格或将维持震荡。

从季节看，在美国的大豆种植期间，天气情况上升将提高原材料大豆的价格。随着海外流行的控制，餐饮消费量和生物柴油消费量都将得到兴起。因此，从季度的角度来看，石油价格上涨的可能性很大。

【棉布】

在国际上，全球经济仍面临对流行病的考验。某些国家的确认案件数量仍在增加。大多数出口业务仍受到限制。完全恢复仍需要很长时间。从根本上讲，美国农业部继续降低全球棉花消耗量。预计全球棉花产量将在2020/21年略有下降，但预计结束股票仍会略有积累。总体而言，全球棉花供求模式是波动和看跌的。就美国棉花而言，种植面积少于预期，预计明年的产量将下降，消费和出口预计会反弹，并且对最近的气候障碍会引起人们的注意。在印度，播种在北部地区如火如荼，蝗虫对新棉花的影响预计将受到限制。

在国内，国内流行的情况最近发生了，但这种情况基本上是在控制的。国内市场正在恢复，但下游消费需要花费一些时间才能恢复。国内纺织公司的原材料清单保持低，完成的棉纱和灰色织物库存继续增加，并且公司的运营速度处于低水平。在短期内，某些地区的棉花需求显示出改善的迹象，但总体需求仍然很弱。在短期内，郑棉仍然缺乏继续上升的动力，预计反弹的身高将受到限制。在中长期中，海外流行病的情况将在下半年逐渐改善，下游需求也将慢慢恢复。从长远来看，预计棉花的价格将在慢慢恢复之前波动和向下波动。

【白糖】

在国际上，预计巴西的糖生产率将增加，预计20/21压碎季节的糖产量将同比显着增加；印度在19/20压碎季节的产量下降，下一个破碎季节的生产后，库​​存压力仍然存在；泰国受到严重干旱的影响， /20粉碎季节的19种糖产量同比下降了43％。总体而言，19/20收获季节的全球糖产量将减少超过预期，预计下一个收获季节的产量将大大增加。 20/21收获季节的全球糖供应差距可能会进一步减少，甚至可能再次适应过度供应的节奏。

在国内，在政策方面，广西政府发布了一份文件，指出，如果连续三个星期连续三周，糖的价格低于4,500元，则政府将开始购买和储存糖。但是，当前的现货价格仍然很高，下半年实施的可能性很低。进口政策已实施，关税配额以外的商务糖将包含在报告管理目录中，但没有关于如何控制数量的明确声明。预计我的国家将逐渐将糖进口释放，并注意后来的特定实施水平。从根本上讲，流行病期间的隔离措施影响了定期消费者的需求。国内流行病已经结束，最困难的阶段已经过去了。随着夏季峰值消费季节的到来，国内糖的销售加深了，短期糖价下面有一些支持。在长期到长期中，随着后期进口糖的大量流入，第三季度的供应压力将增加，进口糖对家用糖的影响将更加直接。但是，在第四季度之后，将消化一半以上的家用糖和进口糖，该国将进入春季音乐节之前的高峰消费季节。长期的糖价格预计将波动上升。

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