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宏观股指

观点：11月CPI低于预期，市场风险偏好下降

12月9日，两市全天高开低走，午后指数全线下跌。全天两市成交总额7915.39亿元，较昨日小幅回升。市场上，多数板块下跌，半导体、汽车、券商等板块领跌，航运、煤炭、白酒等板块相对走强。北向资金净买入38.9亿元。

隔夜交易中，美国三大股指集体收跌，纳指跌幅超过2%，标普500和道琼斯指数震荡下行。由于新一轮刺激计划尚未取得进展，市场在创出新高后略显疲软，并经历了技术性回调。不利于市场走势。

昨日盘中公布的CPI数据低于市场预期，拖累市场。不过，CPI的下降主要是受到猪肉价格的拖累。核心CPI保持增长，需求相对改善。目前CPI对经济复苏趋势和货币政策影响有限。午间公布的数据显示，11月M2和社会融资规模均超出市场预期。货币政策稳中求进的导向没有改变。但近期市场风险偏好有所下降，外围市场可能出现技术性调整，市场正在消化相关负面影响。之后可能会波动并趋于稳定。

贵金属

观点：美元上涨，黄金遭遇一个月来最大跌幅

美元昨日连续第四天小幅上涨，因有更多迹象表明美国刺激方案谈判陷入僵局，美股从历史高位回落。金价一度下跌2.4%，触及两日低点1828.2美元/盎司，创11月9日以来最大跌幅。美元上涨以及刺激法案谈判受阻令金价承压。国内方面，昨日沪金主力合约涨跌互现，收小阴线。隔夜继续下跌，收中阴线。

策略上，目前COMEX金价继续反弹，逢低做多为主。下方支撑暂时位于1820美元/盎司。建议逆支撑逢低做多，破位止损。从国内来看，上海金以逢低多单为主。目前下方支撑目前为381.5元/克。可以尝试逢低逆支撑做多，破位时止损。

黑色品种

钢

观点：原材料成本支撑，成品震荡较强

近期，受宏观资金等因素影响，黑色系列表现较为坚挺，且原材料坚挺，支撑成品价格。从基本面看，供给方面，螺纹钢产量小幅下降，热卷产量下降明显。螺纹周表需要继续大幅下跌，热卷表需要继续增长。库存方面，钢材持续去库存，但螺纹厂仓库不断积累。预计市场整体将呈现震荡偏强走势，多头操作可考虑回调偏向。

铁矿

观点：成品料价格保持稳定，夜盘连铁飙升

本周牛市仍在继续。期货、现货价格相继上涨，基差始终处于较低水平，部分中品位矿山基差趋于平缓。国外矿产供应短期内难以快速大幅增长。同时值得注意的是，钢厂的需求始终保持在较高水平。在供需紧张的情况下，港口库存全线下降。短期不宜过度看空矿石，但政策风险较大，建议停留观望。

炼焦煤 焦炭

观点：供应不足消息发酵，焦煤期货表现强劲

焦炭供需矛盾依然存在。第八轮现货提价抵消了焦煤价格上涨带来的成本压力，焦化企业利润继续保持在高位。从供给端看，由于去产能政策持续推进，焦化企业开工率开始回落；需求方面，钢厂高炉需求并未明显下降。焦煤方面，随着蒙煤进口检疫常态化，外部煤炭供应有望稳定。总体而言，双焦点前期可能会持续剧烈波动。

玻璃

国内浮法玻璃现货市场成交价格持续上涨。华东市场大幅上涨，江浙地区现货库存整体偏低；湖北、华中地区企业价格持续推高；华南地区下游补库活跃。预计短期现货市场价格将稳中有升基调。操作上，积极入市，单方面保持长线思维，不做空。

有色金属

观点：美国财政刺激方案搁置，铜价区间波动

铜

截至12月10日，隔夜沪铜01合约报价57260元/吨，涨幅0.28%。昨日铜价重回57000元/吨上方，最高升至57480元/吨。从宏观来看，中国11月CPI同比下降。 0.5%。 CPI意外下降的主要原因是基数效应和食品价格的快速下降。核心CPI同比上涨0.5%。 11月份，PPI继续回升，同比下降1.5%，环比上涨0.5个百分点。 CPI下降速度快于预期。一定程度上会削弱国内流动性收紧的预期；美国方面，民主党在援助计划上继续前后矛盾，不同意搁置国家援助和责任保护，并拒绝姆努钦的9160亿美元提案。美元指数盘中快速下跌。拉升，预计铜价承压回落。从行业来看，国内精炼铜产量加速恢复，供给端对价格支撑较弱；废铜方面，受近期环保政策高压影响，河南废铜收购、拆解加工等回收企业停产；此次停产还包括部分铜加工企业的铜产量受到较大影响。昨日，现货市场升水在贸易商带动下企稳，但下游需求交投气氛清淡。预计铜价继续区间震荡，操作建议观望为主。

铝

隔夜铝价保持稳定，社会铝库存持平于60万吨。去库存步伐放缓，资金离场上升趋势似乎被中断。在高价格、高利润的背景下，不排除会有更多企业加入行业恢复生产。供应压力将持续加大，这将对铝价构成压力。后续关注库存边际变化以及15800元支撑。

带领

预计铅初期消费走弱，终端电池替代需求依然疲弱。电动电池领域，部分中小型仓储企业因成品库存压力上升而下调开工率。考虑到年底存储企业的激增需求，整体初期消费支撑仍在，尚未出现明显恶化趋势。目前精铅不存在大规模过剩情况。我们认为当前铅价走势并不能完全摆脱其他金属的带动和影响。铅价主要跟随其他金属窄幅波动。

锌

尽管当前精炼锌供需矛盾尚未激化，但国内需求仍保持相当韧性，供给端收缩仍可期，锌原料矿紧张局面正在加剧。全国大部分地区，周锌TC环比进一步下降。原料矿石供应紧张，导致12月份冶炼企业检修范围较往年大幅扩大。我们认为当前锌价预计将维持强势震荡，关注21600附近压力。

化工品种

原油

需求方面，据阿联酋通讯社当天报道，该国卫生和预防部宣布，国药控股旗下国药北京生物制品研究所研发的新型冠状病毒灭活疫苗在该国注册，并宣布疫苗在 III 期临床试验中有效。 86%，一位接近国药集团的内部人士9日向环球时报记者证实了上述数据的准确性，并表示“这个结果比较理想”。疫苗的逐步推出提振了原油需求预期，但EIA连续下调2020年和2021年全球原油需求增长预期，表明在疫苗普及之前原油需求将保持不稳定。供应方面，俄罗斯副总理诺瓦克表示，与今年最低水平相比，全球石油需求每天增加1500万至1700万桶。 OPEC+以外的国家都加大了投资，俄罗斯明年1月将增产3100万桶。 %，与今年产量增速相比是最低水平。库存方面，EIA报告显示，上周商业原油库存增加1518.9万桶，至5.032亿桶，增幅3.1%；美国原油产量减少0万桶至1110万桶/日。尽管美国产量保持稳定，但美国净进口增加，导致原油库存激增，短期内对油价构成压力。

策略：辉瑞疫苗即将获得美国紧急使用权，我国疫苗在中东取得进展，提振原油需求预期。但EIA不断下调原油需求预期，显示出原油需求的不稳定。在需求缓慢复苏的过程中，美国原油库存大幅增加，短期市场压力加大。油价短期主要经历弱势回调，长期趋势向好。

PTA

原油缺乏有效带动市场继续上涨动力，PTA缺乏强劲上涨动力，整体市场以震荡为主。本周二手货报价01-150，出价01-155；本周出价01-100，出价01-110； 12月中旬投标01-95，投标01-100； 12月底投标01-95至105，投标01-105；一月底投标为01-85，投标为01-90；明天仓单报价为01-42，报价为01-45；估计在3450-3510左右。供应方面，华彬石化装置今日满负荷运转；新疆众泰于10月3日进入停产，计划于12月16日重启；珠海BP110万吨计划于12月12日前后检修，PTA开始增加，加速库存积累。从需求方面来看，江浙聚酯市场疲软，需求不佳。其中，涤纶长丝产销量占比31.70%，涤纶短纤产销量占比57.92%，涤纶切片产销量占比30.15%。总体来看，成本面仍有一定支撑，但从未来供需预期来看，价格反弹受到阻碍。 BP计划本周进行检修，新疆中泰的重启已被推迟。 12 月份维护预期较少，供应量持续较高。尽管聚酯终端维持高位运行状况，但供需矛盾并未得到有效缓解。后市需关注供给侧和需求侧的设备检修情况。滑动节点。

策略：整体来看，成本依然坚挺，供需矛盾尚未显现，成本支撑仍是短期影响市场的主要逻辑。 PX在成本端的利好预期下，成本支撑较为强劲，需关注下游需求动态。

农产品

润滑脂

观点：报告即将出炉，油脂将继续调整

市场预计5月12日美国农民报告将降低美国大豆库存和南美大豆产量。空头在报告公布前调整头寸，美豆市场有所复苏。市场对12月马来西亚棕榈油出口感到担忧，马来西亚市场继续调整，但预期库存下降将限制调整幅度。国内豆油库存继续下降，菜籽油库存低位；棕榈油库存有所反弹，但盘中成交量小幅走高。成本面带动下，大豆、棕榈油收好调整，棕榈油继续宽幅震荡。等待两份报告的指引，关注圆月的入场机会。

豆粕

观点：美豆情绪好转，豆粕波动较大

12月9日，随着美豆的复苏，豆粕也随之回升。大豆供应方面，美豆出口略显疲软，美豆价格下跌；巴西大豆主产区天气有所不同，但总体情况仍处于正常水平；预计12月份抵达我国的大豆数量将超过900万吨。豆粕供应方面，榨油量继续下降；豆粕库存下降。需求方面，生猪持续恢复珠海废铜收购，出栏量有所增加；家禽市场补栏谨慎，需求有所减少；淡水鱼养殖需求疲软。豆粕方面，建议保持震荡心态，等待供需报告指引。套利方面，建议观望。

蛋

观点：鸡蛋价格上涨企稳，但未来几个月仍以下跌为主。

周三现货价格继续坚挺，二、三季度合约年后大幅下跌。第二季度合约跌幅大于第三季度合约。其中，主力05合约加仓回落，02、03合约涨跌互现，维持底部盘整。目前市场现货价格上涨，担心会导致农民推迟购买，增加农民补库存积极性，对明年二季度不利。因此，现货价格上涨和市场下跌出现了很多偏差。预计现货震荡强势走势将持续至本月底。因此，二季度合约在现货价格带动下的强势失效后，预计市场将转为震荡走弱，本周或将跌破上周低点；三季度合约将先测试上周低点，然后测试11月中旬低位支撑。 02、03合约暂受压制，预计低位震荡为主； 01合约受到现货价格上涨的有力支撑珠海废铜收购，预计以偏强盘整为主，但目前市场升水将限制期货价格涨幅。

套利：JD58保持观望。

猪

观点：生猪价格持续下行，价格仍需调整

至少从供需两方面来看，生猪价格在一段时间内将保持稳定或缓慢下降。近期屠宰企业的困境也充分表明，消费领域的空头与多头之间存在着激烈的博弈。在二次育肥生猪大规模屠宰或国家储备放开条件具备之前，猪肉及肉类价格很难出现大幅变化。

商品选择

铜选项

周三铜期权总成交量为18,237手，环比增加4,869手。最新持仓量为38,287手，较上月增加650手。交易活跃度略有增加；总交易量PCR小幅上升至1.08，持仓PCR小幅下降至1.48。目前，期权投资情绪较为中性。

铜期权的隐含波动率维持波动格局。最新隐含波动率值为21.39%，与上月基本持平。隐含波动率和隐含波动率有增有减。当前值分别为20.96%和20.06%。昨日，铜价重回57000元/吨之上，价格最高上涨至57480元/吨。美国财政刺激方案搁置，预计铜价区间波动。建议投资者短期卖出看跌期权，谨慎者继续买入牛市价差组合。

黄金期权

昨日，黄金期权总成交量12936手，环比增加1416手。最新持仓量31499手，环比增加994手。交易活跃度略有增加；总交易量PCR再次下降，现值为0.48，总持仓PCR小幅下降至0.53。 ，期权投资者目前对黄金保持中性。

黄金期权的隐含波动率出现了分化。隐含波动率最新值为22.44%，较前值20.80%略有上升。重心继续上移，但隐含波动率环比略有下降。夜盘沪金大幅下跌，美元上涨。美国刺激法案谈判受阻给金价带来压力。此外，新冠疫苗取得更多进展带来的乐观情绪提振了人们对经济更快复苏的希望，也削弱了黄金的避险需求。建议保守派短线观望为主，激进派则继续持有提前看涨期权。

铁矿石期权

昨日铁矿石期权成交量继续下滑，总成交量42,982手，环比下降12%，总持仓量85,665手，环比增加10% 。 I2105系列期权总成交量为30,790手，环比下降17%。总持仓量为57,368手，环比增加11%。最新持仓量PCR值为2.92。看涨期权和看跌期权的最大交易量行权价格分别为1000和850，看涨期权和看跌期权的最大持仓行权价格分别为980和510。铁矿石主链短期历史波幅有所下降，10日HV最新值为19.83%；主力合约系列期权隐含波动率有所下降，最新值为35.04%。

国外矿产供应量短期内难以大幅增加。钢厂的需求仍然很高。港口库存下降。矿石价格高位运行，期权小幅走低，05系列期权看涨为主。

豆粕选择

昨日豆粕期权成交量继续下滑，总成交量54162手，环比减少15%，总持仓量环比增加2%。 M2105系列期权总成交量53,375手，环比减少15%，持仓量环比增加2%，PCR值为1。看涨期权最大交易量行权价格和看跌期权分别为3600和2950，看涨期权和看跌期权的最高持仓行权价格也分别为3300和3000。豆粕主要短期历史波动率有所下降，10日HV值为14.51%；主力合约系列期权隐含波动率小幅上升，最新值为16.72%。

美国大豆出口形势略显疲弱；巴西大豆主产区天气有所不同；预计12月份到港大豆数量将超过900万吨。油厂压榨量继续下降；豆粕库存下跌。生猪出栏量有所增加。菜粉价格波动，期权小幅上涨，05系列期权持有并超值卖出。

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