记者陈志、编辑张一鸣

10月31日，央行发布最新公告显示，10月份中国人民银行开展公开市场国债买卖操作，全月净买入国债面值2000亿元。

这意味着，自8月份“入场”购债以来，近三个月央行累计净购债面值已达5000亿元。

在业内人士看来，随着央行“入局”买债规模不断扩大，这一货币工具的使命也在“延伸”——最初，央行入局买债的主要目的是买空并卖多。引导长期国债收益率回归合理水平、长短期国债收益率曲线趋陡，从而优化资本配置效率。如今，央行正通过持续“入场”购债释放更多流动性，结合逆回购等其他货币工具，有效对冲政府增发债券、MLF到期、资金回笼等因素年底由公司进行。另一方面，将更好支撑宏观经济基本面持续改善。

中泰证券固定收益团队认为，鉴于年内国债增发概率较大，且MLF到期压力较大（仅11月份就有1.45万亿元MLF到期），央行应继续“支持性货币政策立场。”预计11月将通过公开市场操作、二级市场净买入国债、买断式逆回购等方式补充流动性。

央行宣布，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性合理充裕，10月份中国人民银行开展公开市场国债买卖操作，净面值全月购买债券2000亿元。

数据显示，除了公开市场国债交易操作首月(8月)央行净买入1000亿元国债外，近两个月央行全月净买入国债公开市场债券交易业务 债券规模均为2000亿元。

一位私募基金债券交易员向记者分析，市场认为，9月央行净买入2000亿元国债的一个重要原因是8月债市调整导致理财产品赎回压力持续那个月。央行9月加大国债净买入力度，稳定国债价格，有效规避了债价下跌-理财产品净值下降-理财产品赎回压力激增-理财风险机构被迫出售债券以应对赎回以及债券价格的进一步下跌。出现“恶性循环”的情况。

“不过，10月份央行依然维持净买入国债2000亿元，这也超出了部分投资机构的预期。”他告诉记者。尽管9月24日以来国家出台了一系列增量政策，但大量资金从股市流向债市，导致理财产品再次面临赎回压力。不过，市场普遍感觉9月底理财赎回压力较8月底有所减轻，国债价格在国庆假期后先行企稳，有效缓解了国债进一步上涨的压力。财务管理赎回压力。

更重要的是，自9月24日国家出台一系列增量政策以来，长期国债收益率大幅上升，缓解了央行购债引导长期国债收益率上升的压力。

数据显示，截至10月底，10年期和30年期国债收益率分别为2.1275%和2.31%，较9月23日分别上涨900多个基点和1000多个基点。

这位私募基金债券交易员认为，不排除10月央行仍会进行买空卖多操作，进一步引导长短期国债收益率曲线陡峭化，推动国债收益率曲线趋陡。资本配置的效率。

毕竟，10月1年期、10年期和30年期国债收益率上升5.5个基点，较9月分别下降2.25个基点和5个基点，导致长债“压平”。短期和短期政府债券收益率曲线。 。

市场认为，央行入市买债主要发生在10月上半月，此时不同期限国债利差趋于平缓。央行适时入场加大买短卖长力度，带动下半月不同期限国债利差再度上行。很陡。”他告诉记者。

记者了解到，市场认为，央行维持10月份国债净买入2000亿元的另一个重要原因是为了更好地坚持“支持性货币政策立场”。

10月，央行行长潘功胜在2024年金融街论坛年会上表示，将继续丰富货币政策工具箱，充分发挥结构性货币政策工具作用，逐步加大购债力度。通过公开市场操作出售政府债券。中国人民银行会同财政部成立联合工作组，不断优化相关制度安排。

中泰证券固定收益团队发布报告称，1.45万亿元MLF将于11月和12月到期。此外，年内政府增发债券的可能性较大，年底前市场流动性将面临一定的紧缩压力。另外，考虑到自8月份以来MLF的常规操作时间已移至每月25日左右，大额MLF到期与MLF临近续期的时间间隔约为10天，很容易造成资本市场的短期紧张。

未来，央行将通过买断式逆回购操作、公开市场购销国债、续借MLF等多种方式，更加灵活地对冲特定时点资本市场的紧缩压力。确保资本市场和金融市场平稳运行的货币工具。”上述私募债券交易员认为。

值得注意的是，央行10月份公开市场国债买卖操作对当月资金净投资起到了明显的推动作用。

数据显示，考虑到10月中期借贷便利(MLF)工具减少890亿元，央行全月净注入中长期流动性超6000亿元，其中流动性当月央行净买入国债规模达到2000亿元，有效支撑了货币政策的支持力度。

记者了解到，未来央行月度净买入国债能否稳定在2000亿元，备受金融市场关注。

上述私募基金债券交易员认为，无论是推出买断式逆回购工具，还是在公开市场继续购买2000亿元国债，都表明央行保护市场流动性的意愿相对较高。鉴于年底前MLF集中到期、政府增发债券、企业年底回笼等因素导致市场流动性收紧，不排除央行表示，短期内央行将继续维持较高的月度净买入国债，并结合其他货币工具的实施，将进一步营造相对宽松的市场流动性环境，支持实体经济基本面持续改善。

多位业内人士透露，与前期央行在8月份推出公开市场国债买卖操作相比，金融市场尤其担心这会导致长期国债收益率快速上升。现在他们可以从容应对央行持续的“买空卖多”措施。 。

“虽然近两个月央行入市买空卖多规模已达4000亿元，但我们跟踪长期国债收益率波动情况发现，央行入市卖多对市场的影响长期国债收益率波动幅度相当有限，目前长期国债收益率的中心波动区间主要由市场供求、机构交易情绪以及市场对未来货币宽松的预期等因素决定。前述私募基金债券交易员指出，目前不少投资机构认为，除非10年期国债收益率突然跌破2%的关键区间，否则市场将再次关注央行入场变化。入市买空卖多，判断央行对长期国债收益率下降的承受能力。

他认为，10月份以来，不同机构的差异化操作行为对长期国债收益率的波动影响尤为显着。比如，大型银行更愿意适时增持中短期国债、减持中长期国债，导致长期国债收益率上升。但基金、券商等交易资金反而增持长期国债来获取利差收入，使得长期国债收益率上升。利率波动加大。

记者了解到，不少投资机构认为，央行也在努力避免公开市场国债买卖操作对债券市场造成“额外”影响。

中泰证券固定收益团队发布报告称，与直接进场出售国债相比，央行买断式逆回购便利对二级市场国债价格波动的影响较小。具体来说，央行在二级市场购买国债时，会增加二级市场的需求，提高国债价格，降低国债利率；反之，当其在二级市场出售国债时，就会增加二级市场供应，降低国债价格，提高国债利率。相比之下，买断式逆回购是通过利率招标方式进行的，不会对二级市场债券供求关系变化产生较大影响，对国债价格波动影响较小。

“即使买断式逆回购工具到期，央行将债券回售给交易商，也不会影响二级市场的债券供应。换言之，如果央行不使用正回购标的进行回购，逆回购期间的买卖操作，买断逆回购操作对债券市场的影响是中性的。”中泰证券固定收益团队指出。但从中长期来看，央行有一定概率在买断式逆回购期间利用回购标的进行二级市场国债买卖操作，进一步强化长短期调控能力。长期政府债券收益率曲线。

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