有件事逻辑上非常纠结。巴菲特旗下天元二手材今年三季度减持苹果1亿股，变现超200亿美元。这件事有点令人费解。一般来说，减持一家公司的股票并不看好其他公司。然而，美联储即将降息。根据一般金融理论，降息对股市有利。巴菲特减持苹果、囤积大量现金到底在做什么？

1. 为什么现在是巴菲特入股苹果的好时机？

巴菲特的投资一直很稳健，投资稳定的传统行业。伯克希尔哈撒韦今年一季度持有的股票如下图。苹果占据近41%的仓位，为最大仓位，市值超过1300亿美元，其次是美国银行，仓位为12%，市值近400亿美元美元；天元二手材排名第三，位置为10%，市值超过300亿美元；可口可乐占据了7%的位置。以240亿美元的市值排名第四。其他公司包括雪佛龙、西方石油公司、卡夫亨氏、穆迪、安达保险和天元二手材料公司。除了苹果是唯一一家科技公司之外，其他所有公司都是一家非常传统的公司。

虽然苹果已经火爆很久了，但巴菲特并没有长期投资苹果，直到2016年才开始建仓。此时的苹果已经非常成熟，其全球知名度、行业地位和营收规模已经达到了相当的水平。达到如此高的水平，可以说此时的苹果已经是一家非常成熟稳定的“传统企业”了。就在这个时候，巴菲特决定购买苹果公司。到2019年，他持有2.51亿股，占比5.6%，成为第三大公司。截至2019年底，大股东持有苹果市值约700亿美元。

巴菲特为何在2016年第四季度突然买入苹果？回溯到2016年，苹果2016财年营收为2156亿美元，同比下降8%，净利润为457亿美元，同比下降14%。苹果本来就已经遇到了瓶颈期，业绩陷入停滞，而就营收规模而言，它已经是美股第七大上市公司，利润规模更是美股第一，使得它是美国股市最赚钱的上市公司。很难想象这样一家公司的成长，但巴菲特此时却是这样。开仓买入是非常不正常的举动。所谓“不正常”，是与常人的理解相悖的。结果再次证明巴菲特不是一个普通人。

到2019年该职位完成时，苹果业绩实际上并没有太大起色，营收达到2602亿美元，同比下降2%，与三年前的2016年相比仅增长21%。 2019年净利润达553亿美元，同比下降7%，较2016年增长21%。三年时间，业绩仅增长21%。表现其实很一般。不过，其股价从此前的修复价20美元上涨至60美元。两倍。

业绩增长了21%，但股价却翻了三倍。这不是A股吗？背后的原因也很简单，因为苹果在2016年的时候非常便宜，年均市盈率只有10倍多一点。这个估值已经快追上了最被低估时的茅台了。 2016年到2019年股价上涨，其实是估值的原因。修复，从10倍估值到20多倍估值，加上21%的业绩增长，整体股价涨幅达到2倍。

2、巴菲特现在是减持苹果的时候了吗？

巴菲特一生都沉浸在美国股市之中。他被称为股神可不是白说的。他对美国股市太熟悉了，比自己的身体还要了解。他就像一只秃鹫，等待着最佳的出手时机。 2016年对苹果来说是一个绝佳的机会。经过近10年的考验（第一代苹果手机诞生于2007年），该产品在当前市场上处于绝对领先地位。技术护城河绝对高，10年内不会有挑战者。

而且，当时的通讯网络正在迅速发展。美国于2010年开始启用4G网络，三年后的2013年中国也开始启用4G网络。高速网络在全球范围内逐渐普及，智能手机的需求仍在增长，5G网络也已开始美国和中国已在2018年和2019年推出5G网络，这是一种更快的网络传输技术。高清视频将顺利下载到手机上。 2016年正值4G网络的中期，5G网络的前夜。在此期间，业绩增长瓶颈只是暂时的，因此当时的低估值是绝佳的买入点。

到2019年，巴菲特已经完成仓位，没有增持苹果股票。他正在等待机会。 2022年，苹果营收增至3943亿美元，同比增长8%，较2019年增长51%，净利润998亿。美元，同比增长5.4%，较2019年增长80%，三年净利润增长80%，足以让苹果股价再上一个台阶。

情况确实如此。 2020年面对疫情危机，美联储采取了“零利率+无限量QE”策略。美国股市触底并创出新高。纳斯达克指数从新冠疫情之初的不足7000点上涨至2021年的16000点，不少点仍维持在18000点以上的高位。目前苹果股价已上涨超过220美元，较2019年的60美元上涨两倍多，市值达到惊人的3.4万亿美元。

但现在苹果的估值已经是36倍，是历史最高水平，是巴菲特2016年建仓时的三倍多。而且，苹果的业绩持续零增长，至今还没有回到2016年的巅峰。 2022年，其净利润持续下滑。连续两年下降，较 2022 年下降 6%。全球智能手机出货量已趋于稳定。在颠覆性技术出现之前，很难实现大幅增长。这意味着苹果的业绩将继续以零增长。这个时候，再加上历史最高估值36倍，那就更多了。有点不太合适。

3、美联储即将降息，手头有大量现金等待时机。

单纯看苹果，目前零增长的业绩加上36倍的估值自然是非常昂贵的。不过，从“放水”的角度来看，美联储即将降息。目前市场预测下次美联储会议降息25个基点的可能性。接近100%，美联储降息的大门无法关闭。这是一个持续的过程。

美联储降息对股市有利。由于资金更便宜，市场会对股票估值更高。这是一个基本的金融逻辑。不仅是美国，全世界都在等待美联储降息，也都在等待美元。 A股可以溢出到自己的国家。事实上，A股也在等待美元。近期，六大部门发文允许境外自然人战略投资者投资A股。这本身就是为美联储降息做准备的操作，而且是主动的准备。欢迎美元“下跌”。

现在出现了逻辑悖论。一方面，美股估值较高。美股市值主要集中在“七朵金花”，市值达数万亿美元，总市值达15.4万亿美元。约占美股总市值的三分之一，平均动态市盈率为30倍。最低的是谷歌，只有21次。 最高，为 53 次。这一估值远高于权重股A股的估值。

如果美联储降息对股市有利的话，首先受益的应该是美股。那么苹果的估值可能会再创新高，或者至少维持不变。巴菲特此时已大幅减持苹果公司的股份。今年以来，他已减持苹果公司三分之一的股份。其次，只剩下3亿股左右。

伯克希尔哈撒韦公司持有的现金三季度末飙升至3252亿美元，较二季度增加近500亿美元，创历史新高。这么多现金还等什么？它一定是在等待更好的机会，或者是另一只有潜力的股票，比如下一个苹果。要么他们认为当前估值过高，必须等到更合理的价格，这意味着美国股市可能会迎来一波调整。

不过，美国降息，美股下跌。这个逻辑看似没有道理，但是很多所谓的逻辑也不一定有道理。美国将于2022年开始加息，目前利率已连续一年处于历史高位。按理说，加息对股市不利，但纳斯达克指数和道琼斯工业指数在短暂下跌后双双创下历史新高。这遵循什么样的逻辑？