21世纪经济报道记者郑庆廷北京报道

近日，德意志银行在最新的2025年中国宏观经济展望中预测，2025年中国GDP增长4.8%，2026年增长4.6%，预计2025年一季度实现5%以上增长，随后放缓2025年第四季度小幅下降至4.3%。如果美国2026年不继续加征关税，中国经济将进一步回升。

德意志银行中国首席经济学家熊毅表示，得益于中国果断采取一揽子扩大内需增量政策措施，中国经济已触底企稳，经济增长动力不断增强。与此同时，2025年及以后的经济前景仍将在很大程度上取决于房地产市场和美国贸易政策的未来走向。

自11月6日特朗普赢得大选以来，美元指数持续上涨，从低点103.34触及108.06。与之相对应的是，欧盟、印度、印尼、马来西亚、韩国等地区的汇率都遭遇了巨大的贬值压力。随着美元进入新的强势期，人民币汇率走势备受市场关注。

对此，熊毅向21世纪经济报道记者表示，虽然人民币兑美元可能会贬值，但与世界其他主要货币相比，人民币汇率将保持相对稳定。德意志银行预计，到2025年中期，美元兑人民币汇率将在7.5左右。美元将相对走强，欧元兑美元可能达到平价。欧元与新兴市场货币之间的汇率在市场波动期间往往会出现较大波动，因此人民币汇率预计将优于或至少与欧元持平。

尽管人民币兑美元可能贬值，但与全球其他主要货币相比，人民币汇率将保持相对稳定。德意志银行预计，到2025年中期，美元兑人民币汇率将在7.5左右。美元将相对走强，欧元兑美元可能达到平价。欧元与新兴市场货币之间的汇率在市场波动期间往往会出现较大波动，因此人民币汇率预计将优于或至少与欧元持平。

内需成为主要增长动力

熊毅认为，2025年内需将成为中国经济增长的主要动力。在财政刺激和消费者信心恢复的背景下，内需对GDP增长的贡献率预计将从2019年的3.9个百分点上升。 2024年至2025年增加5.1个百分点。受内需增强和财政刺激影响，通胀预计将温和回升。

近日，国际货币基金组织（IMF）驻华首席代表史蒂文·巴尼特也向21世纪经济报道记者强调了拉动内需对中国经济的重要性。他指出，要尽快完成房地产业的调整，这是影响我国消费信心的首要因素。 “越早完成越好，即使要花一些钱。”

对此，巴尼特建议货币政策和财政政策双管齐下。同时，他认为有必要将财政政策从支持投资调整为支持消费，这样才不会让赤字增加太多，为经济提供更多支持。

IMF在今年10月发布的最新《世界经济展望》中预测，今明两年中国经济增速分别为4.8%和4.5%，较该机构4月份的预测分别提高0.2和0.4个百分点。 。

美国对中国加征关税影响可能有限

德意志银行认为，美国对华加征关税及其对中国经济增长的负面影响可能相对有限。在2025年基准情景假设下，德意志银行预测，美国对华加征关税预计将分阶段、逐步进行。预计2025年上半年关税将增加10%，以避免相关政策对美国自身经济增长和消费品价格的影响。

至于美国关税政策影响有限的原因，熊毅表示，主要有两个方面：

“首先，中国对美国的出口敞口有所下降。目前，中国对美国的出口仅占中国GDP的3%。 2025年至2026年，如果关税逐步提高20%，中国对美国的出口可能会减少3%左右。 GDP的0.6%；降幅较2018年至2019年收窄。”

“第二，贸易结构调整将有助于缓解影响。虽然减少对美国的出口会对中国的经济活动产生一定的影响，但调整中国对非美国市场的出口将有助于缓解这种影响。”受摩擦影响，中国出口市场结构呈现多元化趋势，2018年至2023年，中国对新兴市场经济体的出口几乎翻了一番，明显高于对美国等发达经济体的出口增速。 2020年以来，中国在全球市场的贸易份额再次保持基本稳定上升。

基于上述因素，德意志银行预计，虽然2025-2026年美国关税政策对中国的影响约为GDP的0.5%，但贸易结构和汇率调整将有助于减轻影响，预计美国各国将不再进一步提高关税。

中国或将继续加大政策调整力度

熊毅表示，中国释放了强烈的宽松政策信号。预计中国将于明年3月宣布新一轮财政刺激措施，并将全年经济增长目标设定为4.5%。新一轮刺激措施可能包括增加政府直接支出、中小银行兼并重组、稳定房地产市场等政策。德意志银行预计，2025年总体财政赤字率预计将升至9%，财政支出增速预计将从2024年的-1%反弹至10%，预计将带动中国名义GDP增速超过2% 2025 年将增加几个百分点。