有色早间回顾| 2024 年 12 月 3 日

品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂

铜

1、市场前景

从宏观来看，全球PMI逐步释放，国内PMI持续改善，需求和生产相对积极。然而，价格仍面临压力。如果企业名义利润没有改善，补库动力可能仍较弱。美国PMI超预期创短期新高，降息预期由70%小幅下调至60%；欧元区PMI继续下滑，欧洲国家经济依然疲软。标普全球 PMI 为 49.7，大幅反弹，但仍处于收缩区间。铜价为中美PMI改善给出小幅利好定价。夜间略有上升，但幅度有限。从中期来看，它们仍然受到关税和国内通货紧缩等宏观因素的影响。如今，中国10年期国债利率也跌破2%。

基本面来看，现货升贴水波动较大，需求相对稳定；供给端TC仍处于低位，国内电解铜产量尽管冶炼厂利润损失仍处于低位，但进口填补了部分电解铜供应。库存方面，社会库存14.32万吨，环比增加5700吨。库存水平不高，但消耗速度有所放缓。海外库存维持高位且持平。

2、市场动态

【天元二手材开始停止直接从美国进口废铜】据了解，由于特朗普对中国加征关税的预期，国内废铜进口贸易商担心中国进口废铜可能遭到反制来自美国的铜；近期，宁波大部分主要废铜进口企业已停止引用美国贸易商的报价，并将于近期继续停止直接进口美国废铜，以防止中国对进口废铜加征关税的关税反制措施。值得注意的是，早在2018年8月，根据商务部公告2018年第55号和《国务院关税税则委员会关于对原产于约160亿美元进口商品加征关税的公告》 《美国》（税委公报[2018]7号）显示，对自美国进口的废铜及废钢关税一度上调至25%。后来随着贸易争端缓和，被纳入市场化采购排除申请中。国内进口贸易商申请免除美国进口废铜关税。 。 （福宝彩色）

【标普数据显示10月矿产勘探活动创一年来最高水平】外媒12月1日报道，标普全球市场情报公司最新报告显示，10月采矿业受到大量钻探成果和融资激增。活动急剧增加。该公司的管道活动指数（PAI）衡量采矿业整体活动的水平和方向，自 9 月份以来已飙升 45%，达到一年来的最高水平。但与去年10月相比，该指标仍下降约4.9%。标准普尔报告称，2024 年 10 月，其用于计算 PAI 的指标再次大部分为正值。重要的钻探成果、融资和初始资源均有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此同时，该公司衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再创历史新高。 （上海金属网编译）

铝

铝2024.12.3

1、市场前景

我国财政政策持续加码的长期叙事没有改变。 11月，该国正处于政策真空期。 12月将继续博弈政策力度，保持国内经济平稳积极发展的主基调。

供应方面，天元二手材暂无减产计划。但由于氧化铝价格上涨的成本压力以及铝出口退税的取消，内部铝价承压，铝厂负面反馈增多。据百川统计，四季度铝厂减产。生产能力37.5万吨。国务院发文推动有色金属行业节能减排转型。供给端长期受限，电解铝供给约束不断加大。

需求方面，下游开工率环比上升。铝锭环比小幅去库存。光伏新增装机同比增速将在2024年10月反弹。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房。采集和存储可能会加速。现有抵押贷款的利率已降低。 10月成交回升，11月继续升温。房地产需求企稳。

原材料方面，几内亚EGA旗下产能1500万吨的GAC矿山11日停止从该矿山向卡姆萨尔港运输铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺已减少产能120万，预计12月全面恢复生产。海外氧化铝流通紧张，价格持续上涨。最新成交价已达837.5美元，相当于国内出口价6500多元。出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格持续高位上涨。 10月氧化铝出口量环比增加3.5万吨至17万吨，出口幅度加大。

总体来看，美元指数反弹，铝出口退税取消，国内铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡。国内氧化铝现货价格已止涨，近几个月大幅贴水，远月有过剩预期。强近远弱格局延续，2502合约高位试空。

2、新闻方面

1、【快讯】市场动态：10月份几内亚铝土矿出口量增至1259万吨。 （金十数据）

2、【厦门象屿：取消忠旺集团主力铝资产投资计划】公司11月20日披露，公司控股股东天元二手材作为天元二手材系列企业重组的优先投资者，拟与其他投资者合作投资忠旺集团主营铝业务资产及其他重组资产。公司拟以实业投资人身份出资6.9亿元，共同参与投资。上述公告披露后，公司通过多种渠道和方式，了解并主动了解各相关方的想法和建议。在综合考虑各相关方反馈意见的基础上，公司根据最新情况更新了投融资规划安排，并于2024年11月29日召开第九届董事会第二十六次会议，决定取消本次融资投资。公司控股股东象屿集团将继续作为重组投资者，收购并控制新忠旺集团（忠旺集团主营铝资产组建的新公司）。 （厦门象屿）

锌

锌2024.12.3

1、市场前景

我国财政政策持续加码的长期叙事没有改变。 11月，该国正处于政策真空期。 12月将继续博弈政策力度，保持国内经济平稳积极发展的主基调。

供应方面，俄罗斯锌矿已投产，涉及产能小于预期的60万吨。满产时预计年产能为32万吨，约占全球锌矿总供应量的2%。年产量减少至6万吨。锌元素远没有增量增长可观。近期，国内河北锌矿近期因事故减产。例如，停产三个月，共影响产量2.4万吨。海外锌矿暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量9700吨，供应扰动加剧。 10月份国内锌产量环比小幅增长。预计下半年锌产量将维持低位，TC保持稳定。由于生产计划调整厦门废铜收购，云南某炼厂下月将扩大减产4000吨，占国内产量的1%。韩国锌产业因非法排废被迫停产两个月，共影响产量5.3万吨。

需求方面，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设总投资超5000亿元。特高压项目仍是重中之重，基础设施建设有望提振锌需求。全国房地产首付比例降至最低15%，不再区分首套房和二套房。采集和存储可能会加速。现有抵押贷款的利率已降低。 10月份成交回升，11月份成交继续增加，房地产需求企稳。库存环比在-0.1吨至8.3万吨之间，库存处于低位去库存。

总体来看，精矿TC稳步上涨，国内冶炼厂仍处于亏损状态，短期供应增量有限。同时，国内社会金库处于低位下跌，锌价短期坚挺。

2、新闻方面

1、【标普数据显示10月矿产勘探活动创一年来最高水平】外媒12月1日报道，标普全球市场情报最新报告显示，在大量钻探成果和融资激增的推动下10月份采矿业活动大幅增加。该公司的管道活动指数（PAI）衡量采矿业整体活动的水平和方向，自 9 月份以来已飙升 45%，达到一年来的最高水平。但与去年10月相比，该指标仍下降约4.9%。标准普尔报告称，2024 年 10 月，其用于计算 PAI 的指标再次大部分为正值。重要的钻探成果、融资和初始资源均有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此同时，该公司衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再创历史新高。 （上海金属网编译）

镍

镍2024.12.03

1、市场前景

昨日沪镍主力合约收盘价为人民币/吨，涨幅-1.16%。夜盘主力合约收盘价为人民币/吨，涨幅-0.99%。金川镍贴水维持2900元/吨，进口镍贴水+50至-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨； LME 0-3升贴水为-5.31至-231.72美元/吨。

宏观方面，美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，略高于预期。具体来看，中美制造业PMI均好于预期，欧洲国家制造业PMI指数普遍低于预期。降息预期略有修正。

供应方面，目前印尼镍矿年底供应量增加，当地镍矿价格持续走软。其中，1.2%红土镍矿内销23.3美元/吨，环比-0.5美元/吨；国内1.6%红土镍矿成交47.2美元/吨，环比-1美元/吨。但冶炼端产能过剩，镍产品整体供给压力较大。

需求方面，国内不锈钢产量保持高位，新能源汽车销量持续增长。但三元电池装机比例持续下降，电动汽车对镍的需求并未明显增加。总体来看，镍下游需求较为稳定。

后市来看，目前印尼镍矿供应并未受到限制。短期来看，由于年末冲量，供应充足，价格持续下跌，镍成本支撑减弱。需求方面，不锈钢需求稳定，三元电池需求持续疲软，镍产业链维持供需过剩格局。镍目前仍处于过剩产能待清理阶段。预计沪镍指数弱势运行，区间震荡。

2. 消息和数据

1、【振华新材：超高镍9系列产品已实现百吨出货，明年产品价格有望反弹】振华新材董事长侯侨昆在召开的2024年第三季度业绩说明会上12月2日，会议上表示，公司前三季度营收中，高镍8系三元材料占比最大，其次是中镍5系。 6系因新品推出低于预期，占比较低；其中高镍8系产品营收增速较大。超高镍9系列已实现百吨出货。 （振华新材料）

不锈钢

不锈钢2024.11.03

1、市场前景

昨日不锈钢主力合约收盘价12970元/吨，涨幅-0.77%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，涨幅-0.35%。无锡现货贴水+35至610元/吨；主力合约持仓量为-6550手；仓单为+2482 吨。

原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.95至958.16元/镍点。镍铁价格持续下跌，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑明显下降。

供给方面，虽然目前不锈钢利润微薄，但在原材料价格下跌后利润有所改善。减产意愿不足，短期供应压力依然较大。

需求方面，由于国内政策相对疲软，海外降息周期的影响尚未显现，且全球制造业也面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求尚未显现。明显改善。

总体来看，在原材料价格持续下跌的带动下，不锈钢现货价格较为疲软，市场仍面临较大压力，再次跌破13万元。整体价格弱势震荡。从基本面来看，目前供给端产能的大规模释放仍然对不锈钢造成较大压力，而需求端增速并未匹配。不锈钢供需维持过剩格局，原材料供应充足，成本支撑逐步下移。现货市场情绪悲观。事实上，交易价格持续下跌。短期来看，供需压力需要通过更多供给侧减产来缓解。预计主力合约将在12500-13500区间弱势震荡。策略上，我们维持逢高做空的建议。后续将针对供给侧过剩产能的出清、原材料价格走势、全球宏观环境走势等进行观察。

2. 消息和数据

1、【江苏德隆（响水）销售订单已被福建兴达取代】12月2日，据无锡市场消息，天源二手料由福建企业经营后，即日起，德隆（响水）销售不锈钢的结算由福建兴达处理。据了解，公司不锈钢开仓结算模式尚未改变，前期订单结算及返利事宜仍将由天元二手材进行。 (51条新闻)

2、【天元二手材全年钢管产量完成32846吨】据太钢报报道，天元二手材持续推进油气双相钢管等个性化、高品质产品的开发交通运输及炼化项目用镍基合金管。市场开发工作不断扩大市场份额，高效、差异化产品品种率达到70%以上，为历史最好水平。据悉，公司全年钢管产量32846吨，比上年增长12.8%。我们持续强化客户意识，市场开拓取得重大进展。 （太钢日报）

3、【1-10月广东省潮州市不锈钢产业实现增加值2.1%】1-10月广东省潮州市规模以上工业增加值191.08亿元同比增长3.5%，增速高于前三季度。 0.3个百分点。其中，不锈钢行业增长2.1%。 （潮州统计）

碳酸锂

碳酸锂2024.12.03

1、市场前景

昨日碳酸锂主力合约收盘价78300元/吨，涨幅-0.63%厦门废铜收购，加权指数收盘价79361元/吨，涨幅-0.50%；交易所仓单数量+1,260吨至22,966吨；主力合约持仓量为-1420手；电池级碳酸锂现货报价77750元/吨，与上月持平；工业级碳酸锂现货报价75000元/吨，与上月持平；港口锂辉石远期现货报价维持在855美元/吨。

供给方面，价格反弹后，国内冶炼产能持续回升。目前SMM调查的周产量已达年内最高水平，碳酸锂供应弹性充足。

需求方面，出于对贸易环境的担忧，目前储能和动力电池端均出现出口抢购潮。预计12月份下游电池产能仍将维持高位。但正极材料方面，随着年关临近，原材料库存充足，存在补货意愿。不强烈。

一起拍摄。目前，碳酸锂供给端价格中枢上升后，国内冶炼产能明显回升。短期需求超预期造成的供需错配逐步缓解，去库存速度明显放缓。碳酸锂产能扩张的中长期趋势没有改变，需求保持快速增长，整体供需过剩的局面没有扭转。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间弱势波动。后续关注碳酸锂资源端负面反馈以及海外新能源政策走向。

2. 消息和数据

1、【振华新材：预计明年产品价格将反弹】12月2日，振华新材召开第三季度业绩发布会。在谈及锂电池材料行业形势时，公司董事长侯巧坤分析称，目前行业现状下游需求持续增长，产量增加，但价格面临压力。在面临价格压力和市场竞争加剧的挑战的同时，也出现了复苏的迹象。尤其是在政策和需求拉动下，明年产品价格有望回升。 （振华新材料）

2、【10月中国自主车企出口销量同比增长41%】2024年10月中国自主车企海外部分地区初步销量达24.6万辆，同比增长41%环比增长4%； 2024年1月-10月，中国自主品牌海外市场销量216万辆，同比增长46%（崔东树）

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