摩根士丹利在12月6日发布的最新报告中指出，做空美元的时机已经到来。

该行认为，当前美元利好因素已经完全消化，市场普遍看涨美元的共识表明“痛苦的交易”可能即将到来。

该行分析认为，做空美元的主要原因有三：一是尽管美国经济表现强劲，但这些利好因素已被市场充分消化；其次，市场可能对贸易政策变化的影响反应过度；最后，市场对于美联储降息的预期过于保守，而对于海外央行的降息预期则可能过高。

此外，12月的一些重要事件可能会对美元走势产生实质性影响。

做空美元的三个理由

摩根士丹利指出，市场普遍看好美元的主要原因有三：“美国经济数据可能继续超出预期，好于全球其他经济体；美国财政和贸易政策的变化可能推动美元上涨”加强；以上两个因素结合起来，将使美联储难以维持降息步伐。

然而，该银行认为这些因素值得重新审查。

1、利好因素已充分反映

首先，虽然美国经济确实强劲——第三季度GDP同比增长2.8%，个人消费增长3.5%——但这些利好因素已经被市场充分消化：

“根据我们的对话，市场共识显然已转向预期美元指数在可预见的未来走高。

然而，当实际数据偏离预期时，预期往往会进行调整。这就是经济意外指数倾向于“均值回归”的原因。 ”

该银行进一步表示：

“近年来，经济惊喜指数往往在+50左右见顶，这意味着‘惊喜’已经达到顶峰。从这一点来看，数据开始不及预期的风险大于可能性。”继续超出预期。”

2.市场可能对贸易政策变化的影响反应过度

对于贸易政策风险，摩根士丹利认为，市场可能对政策变化的影响反应过度，高估了贸易政策变化的速度、广度和幅度：

“虽然贸易政策的宣布可能很快，但其实施可能比许多投资者预期的更慢、范围更窄……并将通过现有的执行机构执行……

欧洲和墨西哥的关税只会小幅上涨约1个百分点……无论是幅度还是速度，都远低于一些看涨美元投资者的基线预期。 ”

三、货币政策预期差异

摩根士丹利强调：“我们的经济学家预计美联储将在未来四次会议中每次降息25个基点，而市场仅预计明年5月降息50个基点。同时，市场对海外央行的降息预期可能过高，尤其是欧洲央行，”该行在报告中写道。

“当我们与看好美元的投资者交谈时，他们普遍预计强劲的经济数据以及财政和贸易政策的不确定性将促使美联储放慢甚至暂停降息周期。

因此，如果美联储的评论或点阵图表明相反的情况，则可能对美元造成重大负面影响。鉴于短期利率在推动汇率变动方面的重要性，这是外汇投资者不应忽视的潜在结果。 ”

2、不利的季节和技术因素

展望12月，几件重要事件可能对美元走势产生重大影响。

摩根士丹利特别提到了12月份的季节性因素：

“12月季节性是美元指数重要的负面技术因素，这一特征在过去10年表现得尤为明显。”

此外，该行认为12月美元将迎来多个重要催化剂。 “12月12日的欧洲央行会议可能会给美元指数带来压力。市场目前预计降息28个基点（我们预计降息25个基点），如果拉加德主席的言论对降息50个基点持谨慎态度，这可能会导致“温和鹰式惊喜”。

最关键的是12月18日的美联储FOMC会议，达莫指出：

“当我们与市场上的美元多头交谈时，他们普遍预计会议将强调强劲的经济数据以及财政和贸易政策的不确定性意味着委员会应该放慢甚至暂停降息周期。

因此，如果会议发出相反的信号，可能会成为美元重要的利空因素。鉴于前端利率对汇率变动的重要影响，这是外汇投资者不应忽视的潜在结果。 ”

摩根士丹利强调，当前市场普遍对美元持有看涨立场，这种一致预期往往意味着风险回报比发生了变化。该行建议投资者密切关注上述关键时间点，考虑及时调整美元敞口。