2470亿美元！

这是2023年全球医药生物行业研发投入预估，什么概念？

折算成人民币，​​约为1.8万亿元，相当于12辆贵州茅台酒的销量，几乎是甘肃和海南GDP的总和。

438亿元！

这是截至2024年9月，医药研发和生产外包服务领军企业药明康德手中的订单。换句话说，药明康德处于医药行业的上游，受益于医药研发和生产外包服务的研发投入。全球制药业。

数据显示，随着技术水平的提升和成本优势的凸显，我国医药外包服务在全球占据着越来越重要的市场地位。 2026年，预计将占全球市场的22%。

您可能好奇，药明康德是如何获得这些订单的？

第一，客户优势。

得顾客者得天下。

药明康德的商业模式是获得众多制药公司客户的订单。截至2024年第三季度末，公司服务的活跃客户数量已达6000余家。最近，它几乎每年都会增加1000多个新客户。具有非常强的客户开发能力。

此外，客户“比更多更复杂”。尽管全球有数以万计的制药公司，但最有可能在市场竞争中脱颖而出的还是大型制药公司。礼来、诺和诺德、强生等市值均超过3000亿美元。可能是一家不知名的小公司。是企业的几十倍。

药明康德上市前已覆盖全球前20强制药公司，较早进入全球研发产业链。

因此，截至目前，药明康德的客户优势非常突出，也因此成为全球小分子化学药物生产服务领域第一的领先者，营收规模明显高于同行业其他公司。

二是成本和技术优势。

关于药明康德为什么能赚这么多钱而不是其他外国或国内公司，一直是一个争论的焦点。而且从国外客户那里赚钱还有一些隐忧。

然而，俗话说“只有永远的利益，没有永远的朋友或敌人”。药明康德的成本优势将其与客户联系在一起。如果其他公司没有如此低的劳动力成本和极其容易形成的规模优势，客户为什么要选择他们呢？

数据显示，药明康德2023年人均薪资为4万美元/年，其他8家欧美同行业企业平均薪资为10.8万美元/年，足以证明该公司的成本优势。

同时，与国内企业相比，药明康德的技术优势也十分突出，同时保证了公司的竞争力。

2023年，药明康德研发投入将达到14.41亿元。药明生物、凯莱英、博腾生物、康龙化成同行业研发投入分别为7.86亿元、7.08亿元、5.52亿元、4.49亿元。元。

研发外包企业在为药企提供服务的过程中，必须掌握药物研发和生产的核心技术，就像芯片行业的台积电掌握晶圆制造技术一样。

因此，药明康德凭借强大的技术实力和成本优势，不仅获得了大规模订单，还保持了较高的盈利水平。

截至2023年，药明康德的毛利率和净利润率分别达到41.18%和24.05%。其中，净利润率高于恒瑞医药、复星医药等龙头药企。

与此同时，该公司的历史业绩一度非常稳健。

2020年至2023年，营业收入复合增长率达到33.05%，净利润复合增长率达到50.86%。截至2023年，公司营收和净利润分别达到403.41亿元和96.07亿元。

只是马有失蹄，人有失蹄。继2023年增长停滞后，2024年前三季度业绩转为下滑。

业绩规模的快速增长导致基数较大，加上一些外部环境挑战，成为药明康德业绩恶化的直接原因，最终导致公司市场蒸发超3000亿价值。

然而，在这种情况下，现有订单和绩效之间存在差异。截至2024年9月底，药明康德在手订单达到438.2亿元，不仅规模上明显高于收入，而且增速也明显加快，达到35.2%。

这是否意味着药明康德接下来的业绩有望回升？

分2点分析：

1、中短期来看，核心增长动力并未消失。

在2024年第三季度报告中，药明康德明确表示，如果排除具体商业化生产项目，公司营收同比增长4.6%。同时，作为核心业务的化工业务，剔除具体生产项目后，同比增长10.4%（没有，三季度为26.4%）。

由此可以得出两个关键点：首先，影响公司2024年营收下滑的两个因素已经松动，其中包括具体商业化项目的消失。与此同时，外部环境对公司的影响逐月减弱。

其次，化工业务增速快于整体增速，主要是新业务对公司的拖累。这与行业环境以及新业务拓展的不成熟有关。

因此，根据公司的业绩预测和外部环境的变化，可以看出药明康德中短期内仍具有增长动力。

公司预计2024年将维持2.7-8.6%的营收增速（剔除特定订单），因此在前三季度的基础上仍有改善的可能性；同时，归属于母公司的净利率预计保持不变（调整后的非国际财务报告准则），盈利也有支撑逻辑。

此外，与外部环境密切相关的全球医药投融资规模自2024年以来呈现弱复苏趋势，前11个月同比增长0.2%。不过，在触底表现之下，复苏似乎仅一步之遥。

2、长期来看，行业增长将为公司提供坚实支撑

万物皆有轮回，但生命却是永恒的。

不可否认，药明康德近年来经历了一个从成长到成熟的周期。虽然几年看起来很长一段时间，但如果一家公司能持续一百年，这段时间只是沧海一粟。

而且，公司并没有从成熟走向衰落，仍然蕴藏着发展活力。

在2024年第三季度业绩简报中，该公司表示，不仅化学业务保持强劲的订单增长，排除价格影响，检测和生物业务订单量也出现增长。

同时，2024年资本支出预计在40亿左右，2025年CDMO资本支出预计增长50%以上，而在当前全球热门的多肽领域，产能将进一步提升，呈现出扩张趋势乐观。

所以未来，在全球医药行业长期蓬勃发展的背景下，药明康德的市场潜力或许不容小觑。

数据显示，2027年全球医药研发外包市场规模将达到2520亿美元（不含大分子CDMO），2023-2027年复合增长率达13.6%。

总之，药明康德凭借客户优势和技术成本优势，获得了大量订单。在此基础上，尽管近年来公司业绩经历了一定挑战，但增长动力并未消失，有望借助行业支持和自身优势再次恢复增长。

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