在投行工作了几年后，肖钟于今年年中辞职，正式告别“投行家”的角色，加入了一家投资机构。此前，他表示自己已经度过了一年“没有项目，更没有项目奖金”的日子。

小钟是“90后”一代。研究生毕业后，他加入了一家领先证券公司的投资银行部门。职业生涯初期，他正赶上注册制试点时代的IPO“盛宴”。但今年以来，由于手头上没有项目，加上公司出差标准收紧，肖钟和同事们不再频繁出差调整。他们大部分工作时间都在办公室整理资料，少数出差只是拜访同城的客户。 。

告别投行的不仅仅是像肖钟这样工作时间较短的“新投行家”。拥有十余年投行经验的徐文今年也转行，前往一家上市公司负责资产重组等业务。促使他辞职的原因不仅仅是项目缺乏，还有他“投行业务有周期，困难时期可能会持续很长一段时间”的预测。

2024年，投行家感受到的寒意相当严重，这一点从新股发行数量、IPO受理数量等诸多数据中得到印证——据Wind统计，截至目前，A-A股新股仅有99只。年内股市及IPO募资总额约为638亿元，两项数据同比分别下跌近68%和82%。再融资市场同样冷淡，年内私募公司数量和募集资金金额均下降50%以上。

在投行人士看来，IPO和再融资节奏的变化是证券行业乃至资本市场进入新周期的缩影。某领先券商投行部主管程兴表示，如何适应新形势，深化行业研究能力，是投行面临的新挑战。

不过，随着《深化科创板改革八项措施》（以下简称“科创八项措施”）的陆续发布，《关于深化并购重组市场改革的意见》 《上市公司并购六办法》（以下简称“并购六办法”）以及北交所新股IPO新承接的不断增加，让投行们看到了生意的曙光。

IPO“无米可煮”

从各项数据来看，今年股权融资市场总体偏冷。

IPO受理方面，自去年8月以来IPO逐渐收紧。今年上半年，沪深市场一度出现IPO“零受理”的局面。一季度仅北交所受理了两家公司的上市申请。

直至6月底，三大交易所重启IPO受理。首先，6月20日，沪深证券交易所分别受理天元二手材、天元二手材的上市申请。次日，北交所受理天元二手材等3家公司的上市申请。

在恢复IPO受理前，已恢复上市审核。沪深交易所于5月中旬重启上市审核，北交所也于次月重启上市审核，节奏为“一周双审”。

不过，A股IPO全线重启后，除北交所外，沪深市场新股受理仍进展缓慢。据交易所网站显示，截至12月25日，年内拟上市公司IPO申请已累计受理46家。其中，上海证券交易所4家，深圳证券交易所1家，北京证券交易所41家。

这46个项目中，国泰君安、国投证券各获5个项目，东吴证券、广发证券各获4个项目，国金证券获3个项目，招商证券、中信建投、东方证券各获2个项目。

新股发行方面，Wind数据显示，今年以来A股新上市公司共有99家，较去年同期减少67.96%；募集资金总额638.58亿元，较去年同期下降81.97%。

按上市板块划分，年内99只新股中，创业板数量最多，达到38只；北京证券交易所位居第二，今年迄今新股 23 只；科创板有15家，沪深主板分别有17家和6家。 。

新股数量的减少直接影响券商和投行的收入。根据上述统计，年内IPO项目承销、保荐费用超过1亿元的券商仅有12家。中信证券和华泰联合分别有6.16亿和5.12亿。中信建投、国泰君安、招商证券、海通证券的收入均超过亿元。 3亿。

今年以来，IPO取消潮仍在持续。据Wind统计，截至公告日，年内有402家拟IPO企业被终止（撤回）。退出公司中近35%来自创业板，数量达到139家；上海和深圳主板共有121家，科创板和北京交易所各有71家。

从投行项目拒绝率来看，以“三中一中”为代表的龙头券商年内拒绝率均超过40%。但部分中小券商因项目基数较小，拒绝率高达100%。

不仅IPO市场冷淡，再融资也不再像以前那么火热。按照上述统计口径，年内发行增发和可转债的公司分别为141家和51家。数量较2023年下降超过50%，增发及可转债募集资金总额也下降超过60%。

严格监督打压

综上所述，2024年，券商将如何应对股权融资市场的明显降温？

肖钟表示，今年上半年，他主要是整理IPO前期的信息，同时拜访企业客户，挖掘潜在项目。

项目量的减少直接影响项目奖金。不过，在肖钟看来，投行业务具有周期性，现阶段类似于进入休整期。

他回忆道：“前几年做IPO非常累，需要对机构股东进行深入的核查，还要对稿件进行自审，这种核查工作量非常大。”

徐文还认为，投行业务具有明显的周期性。 “我个人感觉IPO短期内很难回到过去，紧缩的局面还会持续。短期部分放开是可以的，但大规模、大范围的放开应该会比较困难。” ”他说。

与没有项目相比，强有力的监管给投行家带来了更大的压力。

今年以来，在严格监管收紧中介机构责任的背景下，资本市场的“把关人”屡遭罚款。就在近期，已有多家券商收到罚单。

中金公司近日发布公告称，公司收到中国证监会行政处罚决定书。因在硅芯科创板IPO项目中未勤勉尽责，证监会对中金公司及两名保荐代表人予以警告，罚款合计1100元。万。

不仅是中金公司，民生证券在一个月内也收到多起罚单，均因违规投资银行业务而引发。一是本月初被上交所预警，涉及福特科技科创板IPO项目。近日，公司收到深交所监管函，涉及恒业微晶创业板IPO项目违规。

某知名券商、投行人士告诉记者：“我们之前有一个项目，当地政府想推动上市，但中介机构非常谨慎，因为一旦选定要上市的公司进行现场考察，发现问题，将追究中介责任。”

机会主义并购与北京证券交易所

股权融资低迷、监管严格，券商在哪些领域寻找机会？

年内，并购重组领域政策频频升温，不仅影响企业，也让投行感受到了“温暖”。

政策层面，年中以来，8项科技政策、6项并购重组政策相继出台。

6月下旬，证监会出台八项规定，进一步凸显科创板“硬科技”特征，提出“加大力度”支持并购重组。 9月底，并购重组领域利好政策再次升级，证监会发布第六条明确支持跨行业并购，允许并购不盈利资产，鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组。

近日，证监会会议强调，要增强发行上市制度的包容性和适应性，鼓励并购重组促进产业整合升级。

一位投行负责人曾对第一财经记者表示，在各种鼓励支持政策下，可以预见，“硬科技”领域的并购重组将持续升温。

从市场来看，在政策明确鼓励下，三季度以来并购市场明显升温。据Wind数据统计，自9月24日六大并购事件发布以来，首次披露重大重组事件的公司已达55家，而去年同期仅为20余家。 。

目前存在着并购重组的机会。记者了解到，一些头部券商对此进行了内部讲座，针对不同规模的公司提出了不同的并购方案。例如，大资本企业除了通过并购进行产业升级外，还必须考虑多元化布局。

投行人士也注意到，企业的思维也发生了转变，他们不再将IPO作为最终目标。

“准备上市的公司老板和股东现在也在考虑，如果想要走向资本市场，IPO是否是唯一的选择？IPO的步伐已经放缓，即使上市成功，上市也变得困难起来。”那么企业也在思考，是否选择上市公司作为‘大树’，在‘大树’下乘凉会更好呢？”程星说道。

一方面是并购，另一方面是北交所。

年内，沪深市场新受理IPO数量仅为个位数，而北交所集中受理了近30家企业的上市申请。

据北交所官网显示，6月21日至28日，交易所共受理新股28家，涉及金华新材、创正电气、奥美等。

截至年底，北交所受理的新申请数量再次大幅增长。 12月以来，北交所已受理7家新IPO申请。本月23日，单日受理3份申请。涉及的公司有上航科技、鼎力科技和杰瑞科技。

有市场分析认为，北交所面对的是中小企业，融资规模较小。预计对二级市场影响较小，但对中小企业有较大积极作用。 “新股IPO受理重新开放后，可能会优先考虑‘扶小放小’。”

但无论是并购，还是北交所，在投行人士看来，需要适应的是资本市场的新形势。

“在宏观经济背景下，未来几年IPO数量预计不会像前几年那么高，这对投资银行来说是一个考验。如何进行市场化估值和并购定价，收购重组也是一次考验，投行业务发展要聚焦新质生产力，国家战略、科技自立是我们的主要目标。”程星说道。

他还认为，单纯找项目、做材料的“IPO时代”已经过去了。当今的投资银行必须努力提高行业研究能力，特别是围绕新生产力和技术自力更生开展业务的能力。

“面对新形势，我们要适应。”程兴表示，真正在大产业链、大客户中寻找大商机，是投行的新任务。

（文中肖忠、徐文、程星均为化名）

（本文来自第一财经）