记者 任飞 编辑 彭帅平

2024年，资本市场将迎来多项增量政策，投资者信心持续增强。与此同时，市场也在探索具有价值潜力的投资领域，尤其是在国内经济复苏、消费等顺周期行业投资备受人们关注的情况下。

近日，招商基金指数产品投资业务部专业总监侯浩接受了《每日经济新闻》记者的专访。他认为，2025年消费行业有望企稳复苏，在政策支持的推动下，部分细分行业出现了相关目标。而指数投资产品预计将继续受到二级市场资金的关注。

各项利好政策推动消费行业持续向好

2024年，在强有力的政策支持和市场需求的推动下，国内消费行业将呈现复苏增长的趋势。新消费模式和服务消费高质量发展将成为亮点。传统消费行业也将持续复苏。投资界对消费行业的投资预期持续升温。

展望2025年，侯浩表示，市场总体仍有望改善，但过程可能会出现波折，需要继续观察相关宏观政策的进一步落实情况。

侯浩指出，宏观经济方面，预计2025年制造业投资将保持高增长。同时，房地产政策的持续发展或将推动固定投资分化，迎来边际收敛。房地产对经济的拖累有望减轻，消费将受益于政策。倾斜正在加强，政府消费有望显着回升，居民消费很可能呈现弱复苏态势。

出口方面，受海外关税政策等影响，可能对我国出口及海外企业造成一定影响。政策方面，9月以来宏观经济政策出现明显转向，各部委积极出台政策应对存在问题。预计逆周期政策力度的大小与经济形势尤其是外部压力将是一个反复动态博弈的过程。

其中，货币政策一马当先，货币政策表述由此前的“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”。降准降息空间有望进一步打开，同时需关注汇率约束。财政政策是市场关注的核心。更加积极的财政政策、加强非常规逆周期调节对于大力拉动消费、提高投资效率、全面扩大内需的重要性更加凸显。

关注促进消费、扩大内需背景下的消费投资机会

侯浩表示，2025年促进消费或扩大内需的主要措施可能包括以旧换新、针对特定人群的补贴等，值得投资者关注。从政策层面看，新“九条”改革已进入实施元年。尤其是资本市场是创新生态系统的重要组成部分。监管机构对资本市场的支持将继续提振风险偏好。关注央行互换便利和回调。回购贷款等相关工具的支撑作用。

对于消费领域的投资机会，侯浩指出，受宏观预期波动、风险偏好变化、行业格局集中化等因素交织的影响，2024年行业表现将出现较大波动。展望2025年，随着一揽子经济刺激政策的实施，消费行业或将随着宏观经济的逐步企稳和复苏。

其中，家电、乘用车、家纺等在“以旧换新”政策下率先恢复利润。前期调整较多的食品饮料、社会服务及美容护理、纺织服装等，预计将随着居民收入的改善进入复苏通道，体现出较大的估值复苏弹性。

此外，消费品企业中，不乏大量现金流优质的龙头企业。随着增长放缓和资本支出下降，股息水平还有进一步改善的空间。与此同时，随着估值下降，一些领先消费公司的股息收益率变得有吸引力。由于基本面有望企稳，从股息资产角度来看，高股息的消费板块可能会受到关注，比如一些与食品饮料、家电、纺织服装行业相关的公司。

从行业细分来看，食品饮料方面，预计2025年白酒供需格局将有所改善，主流白酒企业将能够更好地实现量价平衡。与 2024 年相比，预计 2025 年食品行业的繁荣程度将有所改善；家电方面，预计2025年家电行业整体需求稳定。

主要基础广泛指数的估值仍接近过去10年的中心

随着近年来A股市场的发展，消费股及相关行业的表现并不理想。从A股市场配置价值来看，主要宽基指数估值仍位于近10年历史中心附近。

近10年中证全指的股票风险溢价一直在80%左右，配置性价比也相应较高。在底部仓位配置方面，侯浩建议可以重点关注主流的宽基ETF，比如招商中证()、招商中证(招商)，也可以重点关注股息相关的方向，比如如招商中证红利ETF()等。

从近期商务部和地方政府的表态来看，侯浩认为，2025年延续以旧换新补贴可能是大概率事件，将支撑内需行业增长。虽然出口方面存在一定的关税压力，但家电板块的上市公司相应产能早已转移至东南亚等国家。即使随后关税上调，对整体盈利能力的影响也可能相对有限。

乘用车方面，预计2025年总量将保持稳定增长。结构上，智能驾驶、插电式混合动力渗透率有望持续提升。自主品牌将随着新能源、智能化不断崛起。具有顺周期供应的品牌预计将获得份额。中国从长远来看，自主品牌全球化还有很大的空间。

展望后市，侯浩表示，在消债等内需刺激政策的推动下，需求侧消费量价有望逐步恢复，供给侧龙头企业依托强势品牌的逻辑，产品和渠道能力集中的份额没有改变。随着政策的逐步出台和现有政策的落实，继续关注消费品龙头企业的经营改善以及高ROE的优良业务属性。优秀的龙头企业具有长期投资价值。

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