1. 这

年底降准即将到来，利率继续突破历史低位

2024 年对于以债务为基础的“鸡蛋收集者”来说无疑是重要的一年。尽管特别国债供应中断、央行管理的长期债券利率风险以及增量政策增加，但债券多头的趋势并未改变。临近年底，机构配置的“抢先”情绪发酵，推动 10 年期国债收益率突破 2% 的关键位置。最近召开的中央政治局会议和中央经济工作会议定下了中国明年将“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强非常规逆周期调整”的基调，央行将“充分发挥货币政策工具总量和结构的双重功能， 及时下调存款准备金率和利率，保持充裕流动性“的经营理念，为市场打开了货币政策的想象空间，看涨情绪推动现金债收益率进一步下降，短短一个月时间，十年期国债收益率下跌近40BP至1.70%以下， 不断刷新历史！

市场普遍预期央行将综合运用逆回购、适当续期MLF和降准等政策工具，以维持合理充裕的市场流动性，年底资金的波动性也有望低于往年。考虑到降息落地于9月，目前仍处于政策效果观察期，年底前再次实施政策降息的可能性不大，且相应降准的预期明显上调，对债券市场仍然有利。

二、展望明年，债务牛市不会轻易说会结束，但波动性会被放大

展望 2025 年，在政策方面，12 月的中央经济工作会议明确了后续政府杠杆的规模和方向，但鉴于需求侧力量仍存在阻塞，需要政策进一步引导。过去，在积极整体努力的表述下，债券市场短期内以波动为主，后随着政策的实施和基本面反馈而发生相应变化;根据中性声明，预计短期利率将下降并突破之前的低点。根据 2018 年贸易战的时间表，市场普遍预期关税政策最早将在第二季度末或下半年落地。

可以推断，明年上半年的债券市场环境或将好于下半年，在国内基本面企稳之前，适度宽松的货币政策基调将持续，而资本端有望维持现有的稳定宽松态势，且年初将聚焦于较为活跃的财政背景， 政府赤字率上升，导致国家债券和地方债券的供应受到干扰，但在关键经济指标显着改善之前，预计债券收益率将保持在低水平横盘整理。换言之，债券市场的方向依然看涨，利率空间也是可想而知的，但与今年相比，明年债券投资将面临更多挑战和变数。考虑到短期内利率下降过快，更多的存款准备金率和降息已经被定价，随着宽松措施的实现，利率波动性可能会放大，我们应该更加谨慎和灵活地投资债券。

3. 在低利率时代，关注中长期国债ETF的价值！

近两年，债券基金备受追捧，除了主动管理的债券基础外，通过指数化参与债券市场投资也越来越受到市场的认可。其中，债券ETF具有突出的工具属性，凭借其交易便捷、费用低廉、机制透明等优势，成为投资债券市场的重要工具。截至 2024 年 12 月 23 日，债券 ETF 的整体规模已从 2023 年底的 800 亿增加到 1370 亿元，增幅超过 70%，从 2022 年底的 530 亿翻了一番！

纵观历史上的债券年份，可以发现，在债券牛市中，投资的静态收益一直在下降，收益的增厚也依赖于具有更大灵活性的长期债券资产。基准国债ETF（）是涵盖当前市场多个关键久期国债的特色产品，自2023年12月25日上市以来交易活跃，日均成交额超过16亿！基准国债ETF（）主要追踪上交所基准做市国债指数，选取上海证券交易所基准做市品种名单内的所有国债作为成分债，并专门从国债中挑选出约两只新上市的国债，期限分别为1、2、3、50等，目前成分债数量为18只， 每月定期调整一次，为综合性国债指数，最新存续期为 7.7 年，于 12 月 23 日发行。建议投资者积极关注基准国债ETF（），轻松投资一篮子国债，捕捉利率下跌趋势。

与股票产品相比，基准国债ETF（）只参与债券市场投资，波动风险较低。与信用债产品相比，基准国债ETF（）侧重于底层的国债，具有明显的信用安全性。与市场上其他现有的国债ETF相比，它们大多具有固定的存续期，专注于中期、长期和超长期，而基准国债ETF（）的存续期较长，并且每月定期调整持仓和互换新旧债券，可以帮助投资者避免自选和交换的繁琐操作。与场外债券指数相比，基准国债ETF（）还具有T+0认购赎回效率高、交易更便捷、机制透明度高等特点，已被纳入证券借贷资金和交易所质押债券的使用范围，交易成本低。

此外，在《银行资本管理办法》明确银行投资资产渗透率风险权重计量要求的背景下，基准国债ETF（）标的资产明确，可投资资产清晰，在授权计量方法中占据明显优势， 是满足新银行资本法规要求的不错选择。综上所述，在充满不确定性的市场中，基准国债ETF（）为风险偏好较低、有国库配置或做市需求的客户提供了更方便、更准确的工具。

数据来源：Wind、中信证券、华夏基金，风险等级：R2。上海做市国债指数的基准日为 2022-06-30,2023 年收益率为 3.51%。本基金为债券ETF，相关指数并不完全代表整个利率债券市场，相关指数成分股债券的平均回报率存在偏离整个利率债券市场平均回报率的风险;宏观市场因素导致相关指数波动的风险;因相关指数编制变更、成分债券的调整、成分债券的流动性问题、证券交易成本及基金营运费用、基金经理的管理能力、抽样复制等因素，导致基金投资组合的回报偏离相关指数的回报的风险;索引编译器停止提供服务的风险;相关指数变动的风险;成分票据停牌的风险;第三方服务的风险;管理风险和运营风险;投资国债期货的风险;政策风险;作为 ETF 产品，本基金在交易所交易，可能存在的独特风险包括：基金份额在二级市场交易价格的折价和溢价风险;认购和赎回清单中的错误风险;退市风险;投资者认购失败的风险;投资者赎回失败的风险;认购和赎回的代理交易风险;参考 IOPV 决定和 IOPV 计算错误的风险;变现外汇基金股份赎回代价的风险。有关本基金的具体风险提示，详情请参阅本基金的招股说明书和其他法律文件。指数表现不代表产品表现，二级市场价格表现不代表净值表现。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，本资料中表达的所有信息或意见均不构成投资、法律、会计或税务建议，我们不保证对本资料内容的最终建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本资料中的任何内容而引起的任何损失承担任何责任。市场是有风险的，进入市场时需要谨慎。

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