作者 |赵庆

来源 |独角兽金融

目前单边猛烈上涨难以为继，A股已进入震荡分化格局；另一方面，一向以稳定着称的债券市场去年也出现了较大波动。

因此，很多基督徒内心都在纠结选择股票型基金还是债型基金。一些基督徒还说，成年人不做选择——他们都想要它。但在实际操作中，“双向跑”往往在各大资产类别切换时错失良机。

在此情况下，债券基金行业的“全能选手”——二级债基金，既可以投资债券，也可以投资股票。既有债券型基金的稳定收益，又有股票型基金的灵活收益。可进可攻可退，抵御市场风暴，成为不少投资者的“最爱”。

股票债券“双手紧握”，二级债基“太全面”

去年以来，股市和债市呈现出明显的“跷跷板效应”，即债市上涨，股市下跌，股市上涨，债市下跌。以近期为例，9月底一系列刺激经济的一揽子政策实施后，A股市场一度表现强劲，而债市则接连出现大幅调整。随后，A股转为震荡分化格局，部分此前追逐股市的资金有回流债市的势头，股债拉锯效应明显增强。

（10月初股债拉锯效应强化。图片来源：《似曾相识回归——2025年利率债券展望》，国联证券，2024/12/25）

在这种情况下，基督徒期待寻找更多的结构性机会。

股票收益高，但易涨易跌，有风险；债券收益较低，但价格波动一般较小，因此风险较小。二级债务基金通过同时配置债券和股票来降低投资组合的整体波动性。

而且二级债权基金最多可以配置20%的股票，这也决定了其在债券型基金收益的基础上，可以享受股票型基金的灵活收益。就是说，既要稳中求进，又要稳中求进。

长期来看，近10年，各类债券基金中，普通债券基金（二级）（A类）的平均净值增长率达到60.06%，高于长债基金。同期纯债券基金（A类）。类）收率47.47%。 （数据来源：Wind，统计范围：截至2024/11/08，指数历史表现并不预测未来表现）

从基金指数来看，长期来看，混合债券二级基金指数的长期表现也优于中长期纯债券基金指数和货币基金指数。

（指数历史表现并不预测未来表现）

同时，二级债基基金的波动风险比股票基金低，因此对买入时间的要求相对较低。基金管理人会根据市场情况，对股票和债券仓位做出适当调整，因此投资者不必过多担心“时机”。

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“全面”的债务基础值得“全能”的交易者

优秀的二次债产品是什么样的？

以天元二手物资（以下简称：汇添富）旗下汇添富添乐双赢债券（A类：、C类：）为例。

作为典型的二级债权基金，该基金合同规定投资于债券资产的比例不得低于基金资产的80%，投资于股票（含港股通股票）、可转债和应付债券合计计算不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

汇添富添乐双赢债券在严格控制信用风险的前提下，精选性价比较高的债券，并依托汇添富的选股优势，通过主动投资管理追求基金资产的长期稳定增值。

当然，投资者在选择基金时总是特别关注基金经理。二级债基金的投资方向同时涉及股票和债券市场。基金管理人还需要掌握股票和债券的投资策略，具备大类资产的配置能力，并能够在各类资产中获得超额收益。

作为汇天福田天乐双盈债现任基金经理之一，蔡志文是一位保守、深度的价值投资者。

蔡志文拥有9年证券行业从业经验和4年证券投资经验。 2014年7月毕业后加入汇添富基金，担任零售、家电、轻工、农业等行业分析师。他对消费和制造业的各个子行业进行了深入的研究。

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在具体配置策略上，在债券方面，蔡志文基本只配置国企、央企债券。他不参与城投债，不参与信用沉没。他力争每六个月提供1%-1.5%的收益率，并力求相应权益最大化。仓位最大回撤控制在10%以内。

拥有股票投资研究背景的蔡志文，尤其在选股方面，有着自己的一套精妙策略。

在选股上，蔡志文会配置市值较大、估值较低、回撤幅度小于10%的标的，力图达到平滑投资组合波动、增加收益的目标。具体到成长股，蔡志文更喜欢使用PEG-ROIC体系。

ROIC用于衡量公司的实际盈利能力。该指标越高，表明公司现金流越好，盈利能力越强，额外融资和资本支出的需求就越少。 PEG衡量业绩增长与估值的匹配程度。

蔡志文将初步筛选ROIC大于15%、PEG小于0.75（港股PEG小于0.5）的标的，然后通过专家访谈、公司调研等方式对标的进行深入分析，并进一步选择估值低、潜力大的公司。

谈到价值股，蔡志文会采用“两高一低”的框架，即高现金流、高股息、低估值。

蔡志文认为，“高股息”可以体现很多基本面信息。例如，连续多年保持高股息率，表明公司的经营和利润非常稳定，现金流状况非常好。

股息率可以用来筛选出很多优质的公司。加上低估值和高现金流，它们往往是传统行业中多次清算后仍然屹立不倒的龙头企业。

从业绩表现来看，汇天福田天乐双盈债券A成立于2023年2月1日，该基金自2023年成立以来，年化收益率已达6.31%，同期业绩比较基准为5.28%。 （过往表现并不代表未来，也不预测未来指数或相关基金的表现。业绩数据截至2024年12月12日，并经托管银行审核，基准来自汇添富）与同方向对比来看，汇添富近一年的天天乐双盈营收位列同类产品前2%。 （数据来源：银河证券基金研究中心、汇添富福田天乐双盈类似类别指普通债券基金（二级），过去一年排名5/429，指2023/10/1-2024/过去9/30具体排名规则请参见银河证券官网）

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基金公司“坐”在幕后

在基金运作过程中，基金公司的重要性也不断凸显。

与在前线使用战术的基金经理和在后方“坐镇”的基金公司相比，对产品和市场的全面研究，对各类资产的风险收益特征和波动性进行有效的研究，更能确定未来的投资方向。产品退货水平。尤其是二级债基基金，对基金公司权益类和固定收益类的综合实力提出了全面的考验。

汇添富不仅拥有出色的主动股权投资能力，多年来还深耕二级债基基金领域。

长期以来，汇添富一直深耕产品布局，风格“稳健”。经过多年的实践检验，不断积累，不断迭代演进，形成了风格全面、实力雄厚的系列产品。

产品出色表现的背后，还需要强大的投研团队做支撑。

来源：Can画廊

2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快建设一流投资银行和投资机构的意见》，提出要强化公募基金核心能力基金投资研究，完善投资研究能力评价指标。制度上，摒弃明星基金经理现象，加强“平台化、团队化、一体化、多策略”的投研体系建设。

汇添富一直以其股权投资能力在公募行业享有盛誉，公司还建立了垂直一体化的投研架构。汇添富的股债混合团队“内生”于汇添富统一投研平台，充分受益于“投研一体化”的优势，“嫁接”固定收益领域主动投资的优势。

在人员配置上，汇添富以“高适应性”、“优中选优”的思路，将基金经理-产品-客户需求的“一致性”放在更重要的位置。汇添富还通过聚集具有独特优势、独具特色的团队，构建了多条生产线、多元化、风格稳定的稳定收益系列解决方案体系。

业内人士表示，高效的人员配置不仅能保证基金管理人的稳定业绩，还能激发基金管理人的非凡潜力。这是保障投资者收益的重要举措。

您是否想过要购买股票基金还是债务基金？您看好二级债基金吗？快来评论区聊聊吧。