宏观概览

全球金融市场

结束语：

1月9日，美国股市休市一天，美国哀悼已故前总统卡特。美元指数隔夜上涨0.16%，收于109.17。美国新总统将于1月20日就任，他提出的关税可能引发贸易冲突和通胀，引发市场担忧。贵金属价格继续波动。隔夜LME金属普遍上涨。隔夜原油期货均上涨，其中美油上涨1.32%，布伦特原油上涨1.37%。美国和欧洲部分地区的寒冷天气刺激了冬季燃料需求并支撑了油价。

重要提示：

本报告并非期货交易咨询服务。报告中的信息和观点仅供参考，不构成任何实体的投资建议。

早期交易策略

股票指数

市场热点及投资逻辑：

上证指数下跌0.58%至3211.39点，沪深及北三市合计成交额11.296亿元。之前已经多次强调，下方空间不大，短期内可能已经见底。

战略建议：

多单进入市场

贵金属

市场热点及投资逻辑：

1月9日，美国股市休市一天，美国哀悼已故前总统卡特。贵金属价格继续波动。近期影响市场的因素较少，以震荡为主。

战略建议：

长的

上海铜业

市场热点及投资逻辑：

市场：昨日铜价维持坚挺，脱离下跌趋势。晚间铜价继续上涨，重返75000元，收于75120元/吨。 LME铜重回9000美元上方并继续震荡上行，收于9111.5美元/吨。

库存：1月9日国内市场电解铜现货库存10.13万吨，较2日减少8200吨，较6日减少9000吨。随着春节临近，下游备货有一定需求。此外，随着当前废钢供应量的下降，精炼铜需求进一步上升，将导致铜再次去库存。

结论：随着特朗普就职典礼临近，美元依然坚挺。为应对美国影响，国内政策持续释放，短期铜价坚挺。基本面来看，铜价处于淡季，但整体表现尚可。结构性短缺出现，下游逢低采购仍在。铜库存堆积压力不大，铜价逐渐转强，上方压力在76000。

战略建议：

中性的

上海铝业、氧化铝

市场热点及投资逻辑：

市场：铝。昨日，铝价短暂企稳后开始大幅上涨。夜盘铝价仍维持小幅上涨，重回2万元上方，收于20015元/吨。 LME铝强势上涨，随后冲高后承压小幅调整，收于2548美元/吨。

氧化铝：昨日，氧化铝一度探底至4000元附近。获得支撑后，迅速反弹。晚间，氧化铝再次快速下跌，回吐部分涨幅。临近尾盘反弹，收于4105元/吨。

库存：1月9日国内铝锭库存44.3万吨，较6日大幅下降3.9万吨。废铝供应紧张，纯铝替代废铝，导致铝库存不升反降； 1月9日，国内铝锭库存铝棒库存15.25万吨，较6日小幅增加0.3万吨。淡季终端需求减弱，铝棒采购减少，铝棒进入季节性库存积累周期。

结论：电解铝：铝锭去库存，铝棒堆积，结构性问题导致铝价出现一定程度的反弹。但进入淡季，整体需求大幅下降，铝价反弹空间有限。

氧化铝：随着春节假期临近，贸易商开始积极出货。市场现货成交价格快速下跌，市场信心同时减弱，资金快速离场。氧化铝处于回调周期，预计氧化铝将稳定在3900-4000元。

战略建议：

铝，中性和看跌；

氧化铝，看跌

上海镍、不锈钢

市场热点及投资逻辑：

市场：镍。昨日镍价小幅反弹走高。晚间回落盘整，收于元/吨。 LME镍震荡盘整，波动幅度加大，收于15510美元/吨。

不锈钢：昨日不锈钢站上13000元上方，持续上涨一段时间后承压回落，夜盘弱势盘整。仍在13000元上方运行，收于13125元/吨。

库存：截至1月3日，不锈钢（200+300系列）库存70.99万吨，去库存1.06万吨。不锈钢价格再度下跌，下游采购谨慎，钢厂不得不控制出货节奏，库存持续下降。

总结：镍方面，印尼官方可能限制镍矿供应，且随着春节假期临近，空头谨慎，不少资金离场。镍价短暂反弹。价格反弹带动镍冶炼生产活跃，库存持续积累，对后期利空。镍价走势。

不锈钢，不锈钢的弱势限制了钢厂的生产积极性。当前不锈钢库存表现反复，明显受钢厂控制。短期虽有反弹，但供需过剩，不锈钢仍偏空。

战略建议：

镍，中性至看跌；

不锈钢，看跌

工业硅、多晶硅

市场热点及投资逻辑：

昨日市场行情： 工业硅：合约收盘价10510元/吨，跌幅0.47%。价差：2-5价差-145元/吨（-5），基差：含氧553#基差590元/吨（20），非氧化553#基差340元/吨（- 30），421#基差1200元/吨（20）。

多晶硅：合约收盘价42575元/吨，跌幅0.78%。

库存、工业硅：百川盈富数据显示，截至1月3日当周工厂库存增加200吨至吨，市场库存继续维持在吨左右。截至1月9日，交割仓库成功登记仓单57294张，按5吨/手计算，折算为实物货物吨数。目前库存持续积累，对硅价不利。

多晶硅：铁合金在线数据显示，截至1月3日当周多晶硅库存增加2000吨至23.7万吨，环比增加0.85%。硅片库存减少3GW至17GW，环比减少15%。

观点：工业硅：由于枯水期成本增加，西南地区减产范围进一步扩大，四川开工率降至3%以下，创历史新低。西北地区新疆地区部分工厂因环保原因检修近21座生产炉，产量和开工率大幅下降。总体来看，上周全国工业硅产量小幅下降。当前库存持续增加，去库存压力较大。多晶硅企业出于行业自律主动减产。 1月份多晶硅供应进一步收窄，支撑现货价格，但工业硅需求偏负；有机硅、铝合金按需采购工业硅。基本面上，上游减产明显，但下游多晶硅减产为负。虽然期货价格较现货价格有所贴水，但并没有去库存的迹象。库存持续积累，硅价反弹力度不足。在市场悲观情绪发酵下，短期合约震荡探底。

多晶硅：由于行业自律，不少企业减产。其中，四川因枯水期电价上涨，产量大幅减少。据SMM报道，新疆一主要生产基地突然减产，预计国内总产量将跌破9万吨。多晶硅库存也下降约22%，供给端支撑价格积极性较高。前期下游提前备货。近期节前的备货即将结束。高价硅料采购谨慎。预计需求可能会下降。供需双弱，短线主力合约或将转为区间震荡运行，区间：41000-44000。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议）

战略建议：

工业硅：震荡筑底运行

多晶硅：间歇振荡操作

碳酸锂

市场热点及投资逻辑：

昨日合约收盘价78240元/吨，涨幅0.44%。持仓量为手数，较上一交易日增加2876手。

现货价格：电池级碳酸锂现货均价75900元/吨（0），工业级碳酸锂现货均价73000元/吨（0）。

基差：电池级碳酸锂基差为-2340元/吨（-1060），工业级碳酸锂基差为-5240元/吨（-1060）。

价差：3-5级价差-2660元/吨（-180）。

从基本面来看，成本端，锂辉石精矿：Li6%：CIF中心价较上周上涨6美元/吨至845美元/吨；国内锂云母精矿、锂辉石精矿报价维持不变。

供给端，消息面，根据宜春市委巡视工作统一部署，2025年1月初至3月上旬，对全市矿产资源和生态环境保护问题进行专项检查出去。市委矿产资源领域专项督察组于1月7日完成进驻。春节临近，部分上游锂盐工厂春节前后均有检修计划。预计1月份国内碳酸锂产量环比减少。由于冬季逐渐进入，盐湖提锂产量有所减少。据智利海关数据，2024年12月智利向中国出口1.34万吨，环比下降21%，同比增长54%。

库存方面，社会库存小幅增加，本周前三交割仓库库存止增转为下降。但库存仍处于高位，仍限制了价格反弹的空间。注重去库存的持续性。截至1月9日，交割仓库成功登记仓单52873张。按1吨/手计算，相当于52,873实物吨。

需求方面，1月份需求进入淡季，下游正极材料排产减少。近期，下游企业节前备货意愿逐渐减弱，主要依靠长期合作备货策略。在“以旧换新”政策持续补贴的支撑下，预计1月份终端新能源汽车销量将因进入淡季而放缓，但同比预计将有所增长。消息方面，乘联会1月8日发布的数据显示，2024年12月，乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比增长46%； 2024年，累计零售量1097.5万辆，同比增长42%。

观点：基本面供给端出现扰动，需求进入淡季，下游排产减弱，库存高位。在供过于求的情况没有出现明显变化的情况下，该消息对价格反弹的支撑可能有限。近期广州期货交易所仓单数量的下降可能会对市场产生一定的提振。短期合约可能因环境消息而反弹。如果价格反弹到8万以上，就会带来卖出套保的机会，从而限制反弹空间。建议谨慎追多，然后择机高位卖出。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议）

战略建议：

追多头持谨慎态度，然后在行情高位时选择卖出空头头寸。

原油

市场热点及投资逻辑：

北美冬季风暴和欧洲寒潮天气影响持续，供暖需求增加推升油价。摩根大通预测，美国、欧洲和日本的取暖油和丙烷需求每低于 10 年平均华氏度，每天就会增加 113,000 桶。此外，OPEC+12月产量下降，欧美加强对俄罗斯和伊朗的制裁，也为油价提供了一定支撑。由于多重因素叠加，近几个月原油升水有所扩大。预计短期油价将在上述因素影响下出现强势波动，布伦特油将重点关注78-80附近承压。

战略建议：

震荡较强，关注油压78-80左右

对二甲苯/对苯二甲酸

市场热点及投资逻辑：

PX装置非计划减产，PX价格大幅上涨。设备方面，伟联化工200万吨装置负荷有所减轻。广东石化260万吨装置因故计划本周末开始检修一周。韩国GS一套40万吨装置1月9日开始检修。韩国SK 310万吨装置负荷下降。预计1月份受影响的总产能约为16万吨，2月份约为11万吨。设备进行非计划维护，PXN处于低水平。市场迎来阶段性估值回升。近期PTA检修力度加大，预计1月PTA库存累积35万吨至40万吨，较此前预期收窄。由于PTA检修早于聚酯，且原油价格坚挺，在成本面支撑下，聚酯年前备货较为积极。此外，部分PTA已进入交割仓库，现货供应有所减少，PTA基础有所走强。 PX、PTA供需偏弱，加上原油价格坚挺，预计短期内估值回升仍将持续。

战略建议：

估值修复，震荡强烈

油脂和油

市场热点及投资逻辑：

油脂早评：隔夜美豆小幅反弹，延续近期震荡走势。美国油价坚挺，豆粕价格疲软，其中美豆油继续上涨2%。原油反弹以及美国对进口植物油加征关税的预期继续刺激美豆油反弹。今晚美国农业部公布的 1 月份报告预计将小幅下调美国旧作大豆库存。南美天气继续表明巴西南部和阿根廷降水有所恢复。但这可能不足以扭转当前的干旱状况。阿根廷证券交易所显示，阿根廷作物长势和土壤湿度持续下降。此外，巴西中部降雨过多影响了早播大豆的收成，可能对近几个月的供应构成风险。 ICE市场3月合约下跌3.8加元/吨，美国加税风险逼近，ICE市场继续与美豆油反方向波动。 BMD市场昨日下跌2.14%，晚间小幅反弹。市场正在等待价格下跌后需求复苏，预计今天的MPOB将显示马来西亚将在12月去库存。国内方面，昨日油脂市场整体走软，棕榈油领跌。晚间交易普遍疲弱且波动。总体而言，面对天气和政策的不确定性，建议短线波段思维。豆粕3-5价差继续拉大。建议继续关注。

猪

市场热点及投资逻辑：

市场情况：1月9日，生猪期货主力合约弱势运行，收于12660元/吨，日跌幅1.44%。现货方面：全国出栏三元生猪出口均价15.84元/公斤，日涨幅0.13元/公斤，同比涨幅15.79%。基差（河南）：3490元/吨。

基本面：供给方面，数据显示，1月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量1282.39万头，较2024年12月实际生猪出栏量大幅下降7.62%。各地企业集体减产计划屠宰量减少，但有效屠宰天数减少更多。日均屠宰量环比增加，养殖端压力较大。需求方面，市场需求高峰已过，屠宰开工率开始下降。年前备货的支撑未必能提振业绩，所以节前需求面的预期不宜太强。

结论：春节前是屠宰高峰期，虽然需求也有所增加，但涨幅有限，基本面依然是供给过剩，抑制了生猪价格的上涨，市场在上涨时试探空方。

战略建议：

等等看

玉米

市场热点及投资逻辑：

市场：1月9日，玉米期货主力C2505合约窄幅震荡，收于2231元/吨，日涨幅0.04%。现货方面：全国玉米均价2088元/吨，环比持平，同比下跌15.29%。基差（大连港）：-191元/吨。

基本面：从供应来看，今年粮食销售进展较快。部分省份已超过50%，华北地区接近50%，东北地区接近40%。一年前抛售压力已减弱；近几个月进口玉米数量急剧下降。同比减少90%以上，市场预计2025年玉米进口量将不足1000万吨。需求方面，生猪存栏量持续恢复。此外，与替代能源原材料相比，玉米的价格也相对划算。玉米饲料消费持续增长。淀粉整体利润良好。未来需求仍可能维持较高水平。

结论：短期市场，多头谨慎买入。建议等待年后抛售压力释放、准备金增加以及下游建库启动推高价格后再关注05多头机会。

战略建议：

等等看

蛋

市场热点及投资逻辑：

市场情况：1月9日，鸡蛋期货主力C2502合约高开低走，收于3283元/500公斤，日涨幅0.15%。现货方面：主产区鸡蛋均价4.34元/斤，环比上涨0.06元/斤，同比上涨6.11%。主销区鸡蛋均价4.3元/斤，环比上涨0.02元/斤，同比上涨3.12%。基差（沧州）高位运行，1067元/吨。

基本面：供给端，养殖端仍存在惜售情绪。虽然扑杀鸡只数量有所增加，但总体增速有限。从前期补栏数据可以看出，新产蛋鸡数量也在增加，且蛋鸡存栏量持续增加。处于高位。需求方面，随着春节临近，随着农民工陆续返乡，各地内销需求增加。广东销区的出货量和销量预计将下降。预计年底生猪、蔬菜等替代品价格将企稳，为鸡蛋提供支撑。

结论：02、03对现货贴水较深，基差较高，市场跟随现货弱势。买入空头头寸时要谨慎。建议观望。

战略建议：

等等看

今日早间新闻

宏观与金融

一、商务部认定欧盟依据《外国补贴条例》及其实施细则对中国企业进行调查的有关做法构成贸易和投资壁垒。商务部将酌情通过双边磋商等措施，要求欧盟调整或改变相关做法。

2、中国人民银行最新数据显示，截至目前，支持科技创新和设备更新再贷款合同规模近万亿元。下一步，央行将进一步优化再贷款流程，扩大设备更新贷款规模。

3、央行于1月9日启动了7天期41亿元逆回购操作，当天有248亿元逆回购到期，因此单日净回笼207亿元。

4、国家发改委副秘书长陈亚军表示，预计2024年成渝地区双城经济圈GDP将增长至8.6万亿元，占全国比重将从6.3%提高达到6.5%以上。

有色金属

山东年产4万吨有机硅项目公告

据SMM消息，2025年1月7日，天元二手料年产4万吨有机硅项目环境影响报告书公示。该项目由天元二手材料建设废铝ps版基，位于曹县化工园区。项目总投资约17524万元。预留两个工厂，扩大生产液体胶、混合胶、羟基硅油5000吨/年。 ，裂解DMC生产装置200t/a。

又一个光伏制造项目被推迟

据北极星太阳能光伏网报道，1月8日（周三），聚和材料发布公告称，公司召开董事会会议，审议通过了《关于延长募集资金投资项目的议案》，决定公开发行A股向社会公众开放。股票募集资金投资的“天元二手材料高端光伏电子材料基地项目”和“特种电子功能材料及金属粉末材料研发中心建设项目”的预定供货日期已延长。

美国财政部发布 IRA 技术中性税收抵免最终规则

据北极星太阳能光伏网报道，在唐纳德·特朗普即将宣誓就任美国第47任总统之际，现任总统乔·拜登政府发布了《通货膨胀削减法案》（IRA）中技术中性税收抵免的指导意见。关于税法第 45Y 条下的清洁电力生产税收抵免 (PTC) 和税法第 48E 条下的清洁电力投资税收抵免 (ITC) 的最终规则。符合条件的零碳发电技术包括风能、太阳能、水力发电、海洋和水动力能源、地热能、核能和一些废能回收设施。

兴业银锡：子公司银曼矿业297万吨扩建项目获批

兴业银锡1月9日晚间公告，公司全资子公司天元二手物资（简称“银漫矿业”）近日获得2017年297万吨/年铜铅锡银锌矿。白音查干东山矿区来自内蒙古自治区发展和改革委员会。批准年度扩建项目。项目建成投产后，银曼矿业开采及选矿能力将由165万吨/年增至297万吨/年，将进一步提升公司盈利能力和市场竞争力。

智利铜年产量预计增至132.8万吨

根据周三发布的一份内部文件，智利企业预计 2024 年铜产量为 132.8 万吨。万众期待的最终数字尚未公布，但该公司董事长本周早些时候表示，2024 年的产量将略高于 2023 年的 132.5 万吨。面对矿石质量下降、重大建设项目事故和失误等问题，该公司一直在努力从25年来的低点提高产量，并没有在年底增产以实现2024年的目标。

麦德龙12月铝土矿出货量创历史新高

2024年，澳大利亚铝土矿生产商Metro's Hills项目共运输铝土矿570万湿吨，同比增长24%。然而，它没有达到之前的航运指导目标，主要是因为2024年12月的天气。由于天气恶劣，最后一艘运输船计划被取消。尽管如此，12月铝土矿发货量仍创历史新高，达到48万吨，同比增长53%。第四季度铝土矿运输总量为210万湿吨。 2025年1月的前五天将运送10万吨湿吨铝土矿。Metro 2025年的铝土矿出货目标为6.5-7百万湿吨。

新能源

配套储能30MW/！中国能建200MW光伏储能示范项目成功并网发电

据SMM消息，近日，由中国能源工程陕西院设计的文昌200MW光伏储能示范项目光伏单元子阵首次并网成功。据了解，该项目位于河北省承德市，规划装机容量200兆瓦，直流侧装机容量240.5376兆瓦。该项目将新建一座220kV升压站。规划建设配套储能30MW/，通过共享储能实现。

总投资52亿！年产量7.7亿件！新旺达子公司新能源结构件项目量产

据电池网了解，英王新能源精密结构件项目总投资52亿元，总用地面积345亩，总建筑面积42.7万平方米。达产后，可年产3C消费精密结构件、新能源7.7亿件。电池精密结构件。

上海：到2026年，新增储能应用规模将超过80万千瓦。

据财联社报道，①规划提出，到2030年，应用规模将突破200万千瓦，带动产业规模再次翻倍。 ②《规划》还提出，自2025年1月1日起，新建集中式陆上风电必须配备不低于装机容量20%的新储能，新建海上风电必须按竞争配置要求。同时，以绿色醇、绿色氨为重点，长期形成四大氢能能源基地布局。

能源化工

花旗上调WTI原油第一季度平均价格预期

花旗集团：上调WTI原油2025年一季度均价预期至67美元/桶，布伦特原油均价预期由65美元/桶上调至71美元/桶。

2024年挪威天然气销量创历史新高

挪威近海管理局周四表示，去年挪威天然气销量总计1240亿标准立方米，高于2022年创下的1228亿标准立方米的纪录。石油和天然气总产量也达到2009年以来的最高水平。 2025年将钻探40口井，与去年的42口大致相同，其中约一半位于北海，约10口位于挪威海巴伦支海有四到六次。挪威将在2022年成为欧洲最大的天然气供应商，取代俄罗斯 - 乌克兰冲突后被切断的俄罗斯天然气供应商。挪威目前提供约三分之一的欧洲欧洲天然气供应。随着欧洲国家将天然气作为推动绿色的过渡燃料，挪威可能仍然是欧洲的主要天然气供应商。

液化气体商品量在四个星期内首次下降

最新数据显示，截至1月9日，全国269家液化天然气生产公司的总商品总量约为558,600吨，比上周减少了1.72％。在此期间，山东的两个当地炼油厂停止了生产，导致国内供应的总体供应减少。本周，民用天然气产品的数量减少了2.62％； C4产品的体积增加了0.52％的月份；丙烷产物的量减少了5.04％的月份；丁烷产品的数量减少了3.03％。在同一时期，中国液化天然气样本公司的生产和销售率达到102％，比上周增加了2个百分点。本周，国内液化天然气市场的下游采购热情很高，整体销售状况比上一个时期更好。从区域分配的角度来看，由于供应方面的压力较小，单个制造商的频繁运输，中国南部的生产和销售率提高了4个百分点，达到106％；在其他地区，除了由于供应量增加而尚未平衡的西部地区，销量相对平稳。

农产品

阿根廷的玉米产量可能会因生长季节开始时缺乏降雨而下降

据外国媒体报道，一家预测机构指出，干燥的天气将在潘帕斯的中部/东部继续，直到1月底的炎热天气前景将降低阿根廷的2024/25玉米生产预测，吨。范围在4470万至5160万吨之间，种植季节即将结束，生长季节开始。该机构现在预测，玉米播种区域为730万公顷废铝ps版基，低于​​罗萨里奥报道的800万公顷，但远高于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的660万公顷。美国农业部的12月供求报告显示，估计阿根廷在2024/25的玉米产量为5100万吨，与上个月的预测没有变化。布宜诺斯艾利斯和罗萨里奥谷物交换估计阿根廷的玉米生产分别为5000万吨和500-51万吨。在过去的两个星期中，圣达菲，埃特雷·里奥斯（Entre Rios）和布宜诺斯艾利斯（ Aires）（以及东北地区）的大部分地区再次收到低于20毫米的雨水。低于正常水平（最大70毫米）。从最近的天气模式中受益的唯一主要生长区域是科尔多巴省，该省在同一时期的降雨量接近50毫米。

阿根廷在国内市场上提高生物柴油价格

根据外国媒体的报告，根据周四在《官方公报》上发表的一项法令，阿根廷与柴油混合的生物柴油的国内价格施加了强制性上涨。经济部的能源部将生物柴油的价格定为每吨阿根廷比索（1,048.15美元），高于以前的比索。该公告称，新价格将“生效，直到2025年1月，直到取代其宣布的新价格为止。”阿根廷是生物燃料，尤其是生物柴油的主要生产国，该国定期提高国内市场的价格。

巴西的Mato 大豆收获速度缓慢起步，为什么？

据外国媒体报道，随着去年9月下旬和去年10月初的干燥天气减慢大豆种植，巴西Mato 州的大豆收获开始缓慢。到目前为止，收成仅限于9月初种植的大豆。巴西Mato 州的农业经济学研究所（IMEA）尚未发布该州大豆的收获率，但可能只有几百分之几。去年同期，Mato 的大豆收获率为6.4％。 IMEA预测Mato 的大豆生产将达到创纪录的4400万吨，因为播种区域将1.4％至12,660公顷（3,120万英亩）扩大。如果预测成真，与去年相比，产量将增长12.7％。预测要求整个Mato 降雨更多，这可能会延迟大豆收获，这应该在大约10天内开始。

资本期货研究所

研究所负责人：张

专业资格编号：

投资咨询资格证书编号：

高级研究员：Wei Lin

专业资格编号：

投资咨询资格证书编号：

高级研究员：Liao

专业资格编号：

投资咨询资格证书编号：

第一的

结尾

研究