老赵是上海的废旧金属回收商，最近他在朋友圈发回收广告，询问是否有铜机床，并且表示可以上门估价。

春节过后，铜价持续刷新新高，回收厂家四处寻觅废铜。老赵借着这波行情获得了收益。他说，春节前电缆铜的价格每顿大概是 4 万多一点，如今已经涨到了每顿 7 万多，涨幅将近 80%。

铜价持续上涨，这使得下游冶金、加工企业的原料成本压力日益凸显。在这样的背景之下，废铜因其相对低廉且环保的特点，成为了很受欢迎的东西。

业内人士称，铜价呈现大幅上涨的态势，并且企业使用铜的成本也随之增加，这便是再生铜资源受到青睐的主要缘由。在未来，海外铜矿资源逐渐枯竭以及供应不断缩减，这是一种必然的趋势，而“城市矿山”以及再生铜资源市场将会拥有无穷的潜力。

下游电话打爆 废铜回收站“捂着不卖”

走进天津塘沽近郊的一家废金属回收站，废弃的铜线被成摞成堆地放置在路边，在阳光下闪烁着金灿灿的光芒。曾经，这些铜线是无人问津的，被当作“城市垃圾”。而如今，它们却成了企业争相哄抢的宝贵再生资源。

在彩钢板搭建的仓库中，上海证券报记者看到，门口有黑乎乎的废弃电缆线，几个大麻袋将其凌乱地收纳着。沿着墙往里行进，后面白色的麻袋里装满了黄灿灿的铜缆线。工作人员介绍说，这些都是从门口的电缆线中扒出来的铜线。曾经，这些铜线价值不高，如今，它们的价值却不菲了。

我们的回收站已经经营了十多年。今年的行情非常好，这种好行情几乎从未见过。回收站负责人老秦表示，在年前，废铜每吨只能卖到 4 万多，但下游拿货的数量不多，仓库里堆满了卖不出去的货。春节过后，电缆铜、黄铜等突然变得很受欢迎，价格至今已经超过了每吨 8 万元。

过去，回收商对废铜资源态度冷淡，不太在意。他们只是等着顾客主动来找他们询问回收价格，自己不会主动去争取业务。现在，情况发生了变化，他们开始积极行动，主动开车前往各地的厂房，去寻找含有铜的废品并进行估价。

上海的老赵回收的铜来源有废弃机床、电缆、铜锅以及从各种旧家电拆除出来的零件等。他以自己的回收公司为例，以往他每月回收加工后，铜最多能卖一两万元，而如今每月卖废铜能够达到 10 多万元。“借着这几个月铜价高的时机，我把过去卖不出去的囤货都卖出去了，净赚了不少钱。”

不过，更多的废铜回收商有着自己的一种“生意经”。他们并不急于把囤积的废铜卖给中间的代理商，也不急于卖给下游的炼铜厂。

现在的铜价格每天都在变动。春节之后，一度出现滞销情况的电缆铜伦敦废铜，如今其价格几乎翻倍了。这是来自佛山的废旧金属回收基地老板老孟所说的话。

老孟宁愿积压一些废铜，等价格被哄抬到更高的时候再一起卖出。他周边的回收商也察觉到了商机，虽然每天都有代理商、中间商打电话来要货，但他们依然捂着手里的这批废铜。

这样的“生意经”也渗透到了基层环卫工人。成都一位废品大数据服务商介绍说，当下，成都有许多环卫工人会主动去寻找含铜易拉罐以及电子元件等物品。以前，捡这些东西一天最多能卖一两百元，而现在能够卖三四百元甚至更多。

废铜价格大涨，然而不同回收站的销售利润差异显著。上海证券报记者获悉，与年前相比，有的回收站销售利润最多达到了几倍甚至十几倍，而有的回收站则仅有 30%多。ZZ91 再生网数据表明，到 12 日为止，江浙沪地区主要废铜的均价约为 6.5 万元/吨，相较于年初累计上涨了 32%。

上海有色网铜行业分析师吴新勇对此表示，决定废铜回收利润的主要因素是回收成本与出售时出货价格之间的价差。若在年前铜价处于低点时回收废铜，而在当前铜价处于高点时出售，那么中间的利润必然是很可观的。

“精废价差”扩大 废铜经济性凸显

今年以来存在废铜紧俏的现象。从实用角度来看，铜加工企业的许多产品既可以用精炼铜当作原料，又可以用废铜当作原料。废铜与精炼铜存在价差，通常情况下废铜价格的上涨幅度不如精炼铜价格涨得快。

业内人士接受上海证券报记者采访时称，今年开始，下游企业对铜的需求较为平稳。其中，像新能源汽车、电子、家电等新兴领域，其行业景气度较高，从而导致对铜的需求量增加。与此同时，随着国际铜价不断上涨，废铜的经济性便凸显出来了。因为使用精炼铜的成本过高，所以加工、冶炼企业更倾向于增加废铜的使用量。

今年海外的铜精矿供应处于比较紧张的状态。智利等作为铜精矿的主产区，出现了疫情以及罢工等状况。

数据表明，今年 3 月份，智利的铜产量呈现连续 10 个月下降的态势。智利国家统计局的数据显示，在 2021 年的第一季度，智利的铜产量为 140 万吨，与去年同期相比下降了 2.2%。

铜产量下滑，部分需求转移到了废铜上，这推动了国内废铜进口。我的有色网数据表明，因为下游需求处于稳定且有增长的状态，从今年开始，再生铜进口量大幅上升。2021 年第一季度，再生铜进口量为 36.37 万吨，与去年同期相比增长了 73.39%。

废铜的使用并非新鲜之事，行业具备成熟的工艺，能够把废铜转变为精炼铜。从环保以及碳中和的角度去考量伦敦废铜，加大废铜的使用是符合发展趋势的。

投资者押注数十亿美元,认为金属牛市不停止

铜价在过去的一年里实现了翻倍增长，达到了每吨超过 1 万美元。美国银行表示，倘若出现供应严重短缺且需求急剧上升的情况，那么每吨铜价有达到 2 万美元的可能。

这次反弹表明了这个多年停滞的领域开始复苏，并且使更多人将目光转向了长期被认为缺乏吸引力的投资。在期货市场中，投资者留意到了这一呼吁。在铜大幅上涨的时候，伦敦和纽约铜合约的投机押注达到了历史最高水平。

看涨铜价的人士称，铜价有着光明的长期前景，这种前景可能会吸引更多的投资者。

贝莱德()全球主题投资主管韩伟杰(Evy )称，推动大宗商品见顶的一个因素是金融需求，而非实物需求。他还表示，他们所看到的全球绿色世界会是非常大宗商品密集型的，且这一趋势可能会持续数十年。

抢占市场份额的竞争在持续加速，有资金涌入一些以金属为重点的交易所交易产品，且资金量达到了创纪录水平。这是一个值得关注的趋势，因为 etp 为散户投资者提供了容易进入的途径，也为更多机构投资者打开了大门。在过去的一年里，散户投资者的数量急剧增加。

对矿业基金的投资开始膨胀。

今年 4 月之前的六个月里，贝莱德世界矿业基金（World Fund）的资产有所增加。增加的幅度是 31 亿美元，之后其资产达到了 75 亿美元，这是六年以来的高点。即便已经达到了这样的高度，该基金依然远远低于 2011 年的 180 亿美元峰值。这表明资金流入可能还会持续相当长的一段时间。

金属市场的投资格局自该行业上一次上涨后有了很大改变。矿商或许不会再见到 2000 年代那种由中国引领的大宗商品热潮所带来的投资热潮。

在一个脱碳的世界中，一些知名投资者正在撤出采掘业。同时，像必和必拓以及英美资源集团（Anglo）这样的矿业公司，正从煤炭和石油等资产转向对可再生能源至关重要的铜等金属。

期货市场的力量平衡出现了变化。脚步迅速的算法投资者取代了超级对冲基金经理，成为了主导力量。监管规定使得投资银行关闭了自营交易部门，从而削弱了它们大胆预测价格的力量。

如果经济复苏受到阻碍，需求会被削弱，这会削弱大宗商品投资的部分理由，那么这波涨势也有可能受到阻碍。

但这并不是说投资者没有蜂拥而至。

在第一时间作出回应

去年 3 月铜价开始反弹之时，有一群技术精湛的算法交易员，他们被称为大宗商品交易顾问。这些交易员是反应最为激烈的投资者之一。他们通过分析大量数据，成为了早期看涨投资者仓位激增的推动力。

它们的交易策略一般在监督较少的情况下进行。所以，当基金经理们紧张地留意着 Covid-19 促使主要工业经济体实行闭关锁国措施的时候，CTA 买入计划开始启动了。

马克斯莱顿说，投机社区在押注全球经济复苏。花旗集团（Inc.）大宗商品研究主管总经理表示，cta 们一定不知道自己为何这样做，他们只是基于历史和趋势的相关性来进行操作，但他们能够做出正确的判断。

其他基金经理纷纷进行效仿。莱顿称，只有当 Covid-19 疫苗取得突破性进展的时候，传统对冲基金投资者才实现了最大规模的资金流入。

花旗集团的数据显示，到今年年底，它们会助力伦敦金属交易所（Metal）和纽约商品交易所（Comex）的铜合约投机头寸达到新的高度，并且净头寸占基础需求的比例会超过 10%。

ETF流入

贵金属市场规模较大，而交易所交易产品对铜的吸引力一直不大，不过这种情况正在迅速发生改变。

交易所交易商品基金（ETF）在这类基金中规模居于首位。自今年开始，此基金的净资金在较低的基数基础上急剧增长了 3.66 亿美元，所管理的资产达到了 8.41 亿美元这一创纪录的数值。在今年 4 月，五大工业金属 ETF 的资金流入达到了有史以来的最高水平。

研究副主管 Tahir 称：投资者清楚地认识到，这并非仅仅是因供应减少而导致的短暂飙升。实际上，铜需求发生了根本性的转变，这种转变将会推动价格进一步上涨。

指数涌入

投资者对铜的长期需求前景持乐观态度。近几个月，大宗商品价格大幅上涨。投资者纷纷投入资金。这些因素令铜价受益。

大宗商品指数基金为投资铜等金属、能源以及农产品提供了另一种途径。近几个月，资金流入呈现出持续激增的态势。花旗集团做出估计，在 3 月份，这类基金所持有资产接近 10 年的高点，达到了 2300 亿美元。

大宗商品是一篮子商品。在经济快速增长的时期，大宗商品通常表现良好。大宗商品往往能够作为对冲通胀的工具。通胀可能会侵蚀其他领域的回报。

通胀担忧在加剧，于是有更多的资金流入了大宗商品指数基金，这种情况有可能会给金属市场的牛市增添更多的助力。

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