一、紫金矿业的传奇创业路

紫金矿业在矿业界有着极高的声誉。然而，它的起始阶段较为普通。这一故事要从 20 世纪 80 年代开始讲起。创始人陈景河毕业于福州大学地质系，之后被分配到闽西地质大队工作。那时，他将目光锁定在了福建龙岩上杭县的紫金山上。

紫金山在宋代就已有开采的情况。大家一直以来都认为这里的矿石，无论是品质还是储量，都不是很出色。

50 年代的时候，曾经进行过多次勘探。然而，在这些勘探中，都没有发现含金量高的矿体。

陈景河却不这么认为，他坚信紫金山藏着大宝藏。

他花费了 10 年的时间。在 80 年代的时候，他终于找到了铜金矿床。

当时从外层矿石进行观察，品位是很低的。按照金矿行业的标准来看，它属于那种开采起来很费劲，并且也不怎么能赚钱的类型。

按照传统的开采要求，金矿的品位需要至少达到 3 克/吨及以上，这样才具备开采价值。然而，紫金山的平均品位仅仅是 0.9 克/吨。

陈景河不相信这个邪，他大力排除众人的不同意见，做出了采用“堆浸法”的决定，即把矿石进行破碎，然后喷洒氰化钠溶液来提取黄金，通过这种方式，硬是把开采的门槛降低到了 0.3 克/吨。

这是紫金山正确的打开方式。这一招具有很大的好处，它使得紫金山金矿的储量从当初勘探的 5 吨，后来大幅度增加到 138 吨，直接对中国黄金版图进行了改写。

储量虽然很大，但是没有资金就难以开展行动。当时的天源二手物资，根本没有足够的钱去进行基础设施建设和购买开采设备，因此无法实现大规模的开采。

就在这个关键时候，陈发树这位大佬出场了。

陈发树凭借“新华都百货”获得了第一桶金。那时，他敏锐地察觉到工程行业具有发展潜力。于是，在 1997 年，他与柯希平共同出资创建了“天源二手物资”。

陈发树用公司的大部分资金购置了一批设备，而此时陈景河正为紫金山的开采事宜而发愁，同时陈发树对紫金山的潜力也颇为看好，正因如此，两人意见一致，陈发树应允陈景河先进行挖矿，之后再付款。

开采过程遭遇了波折。陈景河拖欠了陈发树大量的工程款，大约为 6000 万，要知道那可是九十年代初的 6000 万呢。

陈景河没办法，只能与陈发树进行“谈判”。他通过用债务换取股权的方式，使得陈发树成为了紫金矿业的大股东之一。陈发树当年持有紫金矿业的股权便是通过这样的途径得来的。

但是紫金山缺钱的状况并没有改善，所以决定股改融资。

自此，紫金矿业算是正式诞生了。

首次进行了股改，企业由国有独资转变为股权多元化的公司。同时，为了实现融资的目的，公司鼓励员工购买股权。

到 2000 年，紫金矿业进行了再次改革。闽西兴杭实业以及新华都实业等多个组织一同参与，成立了“天源二手物资”。与此同时，陈发树加大了对紫金矿业的投入。

这时候，紫金矿业的金矿产量在全国处于第二的位置。然而，其估值还不足一个亿。

惊喜很快就到来了。前面提到的“堆浸法”与持续勘探相结合，使得金矿物储量达到了 138 吨，同时还勘探出了 200 万吨铜储量。正因如此，紫金矿业的估值瞬间被拉高了 100 倍，突破了百亿价值。

2003 年，紫金矿业在港交所实现上市。此次上市融得 11 亿港元资金。拥有资金后的紫金矿业开启了“买买买”的模式。它大量收购其他矿山。很快，它便成为全国五大金矿公司之一。

国外一直在买矿山，除了在国内购买之外。例如加拿大的“顶峰矿业”等一批国外矿山，就有被购买的情况。正因如此，金矿产量取得了全球第十的成绩，并且业务还拓展到了银、铜、锌等多个领域。

2008 年，紫金矿业又在上交所上市，融资近百亿。

它借着金融危机的机会展开大肆收购行动。澳洲铜金矿被它纳入囊中。诺顿金田也被它纳入囊中。

这一次上市使得有 200 多位人士成为亿万富豪，这一情况极为夸张。其中，陈发树、柯希平等人都选择了套现离场，然而，紫金矿业并未停止前进的步伐。

此后，紫金矿业持续在全球进行布局。它不断地收购优质的矿山。在 2015 年的时候，趁着国际铜价和金价出现暴跌的情况，它收购了刚果（金）的卡莫阿 - 卡库拉铜矿等一批矿山。

2021 年，它开始进军锂矿行业。它收购了阿根廷的 3Q 锂盐湖。之后，它在锂矿领域又多次采取行动。

2022 年时，紫金矿业的收购达到了一个高峰。在这一年里，有 15 起收购项目。这些收购项目的总金额超过了 350 亿。

紫金矿业一直到现在都在持续收购。例如在 2024 年，它收购了加纳的 Akyem 金矿项目以及秘鲁的 La Arena 金矿。

刚进入2025年，就又是一个大手笔收购。

今年进行的第一笔收购花费了 137 亿，将藏格矿业 24.82%的股权予以收购，从而成功拿下了控制权。

如今的紫金矿业成为了全球矿业方面的巨头。它在《福布斯》的全球上市公司榜单上占有一席之地，同时在《财富》世界 500 强榜单上也有其位置。

陈景河之前喊出了到 2028 年要“再造一个紫金矿业”的口号。如今还有三年时间。看样子紫金矿业需要加快扩张的步伐。

紫金矿业的业务包含“宝藏库”。其一为金矿业务，它犹如一棵金光闪闪的摇钱树。

紫金矿业的金矿业务那可太重要了，是公司主要的利润来源之一。

2024 年 6 月 30 日截止，公司的金资源量为 3528 吨，依据权益法计算，储量是 1322 吨。2022 年，黄金产量达到了 56 吨，与上一年相比增长了 18.76%。2023 年，产量增长到 68 吨，相较于 2022 年同比增长 20.17%。2024 年，产量再次增长至 73 吨，和 2023 年相比同比增长 7.4%。

公司计划在 2025 年实现黄金产量达到 85 吨。这表明今年的黄金产量还会有增长，且增长幅度在 16%以上。

公司旗下的金矿越来越多，所以产量屡创新高。像澳大利亚的诺顿金田，它是澳大利亚最大的黄金生产企业，紫金矿业两次入资后拿下了 100%的股权。

这个矿拥有近 1000 平方公里的矿权区域，其潜力很高。未来的勘探前景较为良好。目前的产量为 5.5 吨/年，不过在未来，一定会进行大规模的扩产。

塞尔维亚是紫金矿业的“福地”。旗下的塞尔维亚紫金铜业在塞尔维亚，Timok 铜金矿也在塞尔维亚。Timok 铜金矿分为上下两部分，上部分是金铜矿，下部分是铜矿。

最终拿下了整座矿 100%的权益。

这个矿现在还在扩建，产量还会不断提升。

比如哥伦比亚的武里蒂卡金矿，2020 年紫金矿业收购了大陆黄金 69.28%的股权，借此获得了这座金矿。

这个金矿的品位较高，储量也较为可观。2023 年其黄金产量为 8.3 吨，在紫金矿业旗下的所有金矿产量中位居首位。然而，其权益产金比不上罗斯贝尔和澳大利亚诺顿金田这两个金矿。

武里蒂卡金矿在 2023 年产出了 25 吨银。紫金矿业在其中占了 17 吨以上。它确实是一个聚宝盆。

紫金矿业在金矿业务方面竞争力较为突出。其一，其资源储备较为丰富，这些金矿的资源量与储量在全球范围内都具有一定的地位。其二，公司的开采技术较为先进，例如“紫金山模式”，能够将低品位的金矿开采出经济效益，这是一般公司难以做到的。

全球经济不稳定，这使得黄金成为避险资产，其需求不断增加。紫金矿业的金矿业务，在这样的情况下，未来发展空间很大。

2、铜矿业务：撑起矿业的半边天

铜矿业务是紫金矿业的核心业务之一。在 2024 年 6 月时，公司的铜矿资源量达到 10467 万吨，储量为 4382 万吨。这些数据还未包含最近半年多所收购的部分。

2022 年的产量为 87.7 万吨，相比去年增长了 29.5%。2023 年增长到将近 101 万吨，同比增长 11.13%。在那一年，我们整个矿山产出铜材 161.9 万吨，其中紫金矿业一家所占的比例达到了 62%。

2024 年铜产量再次增长到 107 万吨。公司计划在 2025 年使铜产量达到 115 万吨，并且仍在稳步增长。

刚果（金）卡莫阿铜业贡献的铜产量是最多的。可以说，它是紫金矿业铜矿业务中的“王牌”。

这座铜矿品位高，并且储量很大。2023 年，其权益产量为 17.7 万吨，存在着很大的提升空间。目前正在进行扩产，全球排名预计又会上升一名。

卡莫阿的开采成本很低。三期投产后，其成本为 1.2 美元/磅。这个成本已经是全球最低之一了。

西藏的巨龙铜矿紧随其后。紫金矿业在 2020 年收购了巨龙铜业 50.1%的股权。

这座矿品位其实低，但是资源量大，高达1927万吨。

目前投产的仅是一期工程。规划中的二期工程完工后，矿石处理能力将达到 2 亿吨/年；规划中的三期工程完工后，铜产能将达到 60 万吨/年。然而，这个过程存在很大难度，且成本较高。

紫金矿业在铜矿业务方面具有竞争力。其竞争力体现在资源优势以及强大的扩张能力上。铜矿的资源储量很大。并且它还在持续通过收购以及扩产的方式来提升产量。

从下游消费方面来看，随着全球经济不断发展，尤其是新能源汽车等行业对铜的需求持续上升，这使得铜的市场前景较为良好。因此，紫金矿业的铜矿业务仍将保持增长态势。

3、锌（铅）矿业务：低调的实力派

锌（铅）矿业务不像金矿和铜矿那般引人注目，然而它也是紫金矿业的重要业务之一。

紫金矿业在国内锌（铅）生产领域处于领先地位，是最大的锌（铅）生产企业。其旗下拥有锌（铅）矿，这些矿的资源量为 1212 万吨，储量是 506 万吨。

2022 年的产量为 40 万吨，增长幅度仅为 1.24%。2023 年的产量是 47 万吨。然而，2024 年的产量跌到了 45 万吨。

公司计划中，2025 年的产量为 44 万吨。在这一年，产量还会有略微的下降。同时，价格方面也不是很理想。

电动汽车在这两年实现了高速发展，其渗透率已经达到了很高的水平。未来，电动汽车仍会继续增长，然而增长的速度必然会减慢。正因如此，锌（铅）将会面临下游需求方面的压力。

紫金锌业是公司锌矿业务的重要部分。厄立特里亚碧沙在公司锌矿业务中占据重要地位。乌拉特后旗紫金也是公司锌矿业务的关键力量。

碧沙锌铜矿是厄立特里亚最大的在产锌矿项目。2024 年上半年，其锌（铅）产量达到 311 万吨。该矿品味尚可。并且还产出铜。

紫金锌业主要承担开发位于新疆的乌拉根锌（铅）矿的工作。此前，由于该锌矿品位低、开采难度大且成本高，一直处于被搁置的状态。而紫金矿业接手之后，开展了大量的改造以及基础建设工作，从而将其转变为全国产量最大的锌矿。

技术是第一生产力，看来这句话在矿山也很适用。

4、锂矿业务：新能源赛道的新势力

这几年，紫金矿业在锂矿业务方面动作较为频繁。它先后完成了对阿根廷 3Q 盐湖锂矿的收购，也收购了西藏拉果错盐湖锂矿，同时还收购了湖南道县湘源锂多金属矿。此外，它还受邀去主导开发刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目。通过这些举措，形成了“两湖一矿”的资源格局。

到 2024 年上半年为止，公司的碳酸锂当量资源总量达到了万吨，其中储量为 505 LCE 万吨。

2024 年碳酸锂产量为 4LCE 万吨。规划显示，2028 年碳酸锂当量年产能将达到 25 至 30 万吨。锂矿行业在这两年的状况非常低迷。几大锂矿企业都面临困境。例如赣锋锂业根据业绩预告，预计 2024 年亏损 14 亿至 21 亿。天齐锂业预计亏损 71 亿至 82 亿。

当然天齐锂业的巨亏跟SQM有关系。

紫金矿业之前没有碳酸锂。在这几年，它开始大规模扩张碳酸锂业务。例如，阿根廷 3Q 盐湖项目的一期，其产能为 2 万吨/年，已经建成了。并且，该项目的二期，产能为 3 万吨/年，其进度也较为迅速。

西藏拉果错盐湖的锂矿资源量在国内处于能排进前 5 的地位，在全球范围内的排名也在前 20 。此锂矿正在进行建设，当全部投产之后，会新增 4 至 5 万吨/年的氢氧化锂产能。

湘源硬岩锂多金属矿是国内稀缺的一种矿。它属于大规模、低品位的硬岩锂多金属矿。目前，一期 30 万吨/年的采选系统已经建设完成。二期 500 万吨/年的进度较为迅速。按照原计划，今年二季度就应当开始投产。

市场需求处于不振的状态，并且锂回收的规模在逐渐变大。这些处于上游位置的锂矿企业，在今年依旧会经历艰难的时期。

三、行业的风云变幻

矿业这一行业与经济发展的关系极为紧密。当经济形势良好时，对各类矿产资源的需求会增大，其价格也会随之上涨；而当经济形势不佳时，需求就会降低，价格也会随之下跌。在最近的这几年里，全球经济呈现出起起伏伏的态势，矿业也随之出现了波动。

1、黄金行业

黄金这一物品具有两大属性。其一，它具备实实在在的商品属性，在珠宝首饰领域中，黄金是经常出现的，在全球需求方面，超过一半都源于此。

电子工业会用到它，因为它导电性好。医疗领域也会用到它，例如在牙科领域。

它是超牛的金融工具，在全球范围内都得到认可，是避险资产。它与美元指数、实际利率等很多方面有着紧密联系。例如，在央行储备中，有 15%是黄金。

从黄金的产业链结构进行分析，其上游部分包括找金矿以及挖矿。这些活动主要集中在一些资源丰富的国家，比如南非、中国、俄罗斯、澳大利亚以及美国。

中游是冶炼和精炼，中国、印度、瑞士是主要的精炼中心。

下游用途较为多样。其中，珠宝加工主要由印度和中国来主导。同时，还有工业应用方面，以及用于投资和储备等情况。

黄金行业较为特殊，具有弱周期性和逆周期性。在经济状况不佳时，人们都倾向于避险，此时金价就会上涨，例如 2008 年的金融危机以及 2020 年疫情刚开始之际；而当遭遇高通胀情况时，黄金能够抵御通胀，其需求也会随之上升，就像 2022 年全球通胀时期那样。

古话说得好，盛世有古董，乱世出黄金。在战乱发生之时，人们常常喜欢囤积黄金。如今金价如此之高，部分原因是全球多个地方局势不稳定所导致的。

从黄金的供需情况进行分析，在供给方面，矿产金占据了 75%的比例。2023 年全球的黄金产量大约为 3600 吨。其中，中国的产量较多，澳大利亚的产量也不少，俄罗斯的产量较为可观，美国的产量同样挺多。

现在高品位的矿数量越来越少，开采成本在不断上升，2023 年全球平均全维持成本大概为 1200 美元/盎司。

全球前十的金矿企业中，紫金矿业控制了大概 30%的产量。

再生金占比 25%，其来源是旧珠宝以及工业废料的回收。当金价升高时，回收行为会更加积极。

需求方面，珠宝消费的占比是最大的，达到了 50%。印度和中国的消费量占全球的一半还多。这主要是受传统文化的影响，比如婚嫁、节日等。当然，经济水平也起着关键的作用。

投资需求占 25%，其中包含实物金条和金币。此外，黄金 ETF 也属于投资需求的一部分。SPDR Gold Trust 的持仓量能够反映市场情绪。

央行购金具有重要意义。在 2022 年，全球央行净购金达到 1136 吨，创造了历史新高。并且在 2023 年，这一数量也超过了 800 吨。主要是新兴市场国家在推动去美元化的进程。

工业需求仅占 10%。在电子、医疗等领域，需求较为稳定。但此需求容易受到技术替代的影响。例如，若芯片材料有新的革新，那么对黄金需求可能会受到冲击。

那黄金价格是由什么决定的呢？

实际利率和美元指数是首先要考虑的因素。因为黄金没有利息收益，当实际利率下降时，持有黄金的机会成本就会降低，通常情况下金价就会上涨。

黄金是以美元来进行定价的。倘若美元呈现出走弱的态势，对于那些持有其他货币的人而言，黄金的价格就会变得更加低廉，而黄金的需求也就随之上升了。

市场情绪较为关键。一旦出现冲突，或者发生经济制裁、主权债务危机这类情况，许多人就会倾向于购买黄金来进行避险，进而导致金价被推高。

政策预期有影响，通胀预期也有影响。例如量化宽松这种政策，它会增加货币流动性，而货币流动性增加会使纸币的价值被削弱，这种情况下对黄金就有利。

最后，采矿成本具有支撑作用。行业的平均成本线在 1200 - 1300 美元/盎司。从长期角度来看，价格难以跌破这个区间。

未来黄金行业的发展趋势值得关注，从长期来看，存在着几个增长动力。

在去美元化的浪潮之中，新兴市场的央行始终在增加持有黄金。2023 年，全球央行的黄金储备占比提升到了 15.4%。而在 2000 年的时候，这一占比仅为 10%。

在新能源和科技应用领域，光伏导电银浆以及氢能源催化剂这些新兴的领域，未来或许会促使工业对黄金产生需求。

金融产品在不断创新，其中有黄金挂钩的加密货币，也有黄金 ETF 期权，这些为大家提供了更多的投资渠道。

金矿资源呈现出越来越枯竭的态势，开采的难度也在逐渐加大。从 2000 年到 2023 年废铜催化剂，全球金矿的平均品位从 3.0 克/吨下降到了 1.5 克/吨。

这可真是越来越稀有了。

全球货币超发，局势不稳，央行又在购金，这些多方面的原因使得黄金如今大受欢迎。然而，在短期内，它可能会受到美联储加息周期的压制。

2、铜行业

近一年的铜价坐了一轮过山车。

铜是一个极为复杂的事物。它的需求特别大且特别广泛，是名副其实的“工业筋骨”。今天暂且对铜行业进行简要提及，之后再进行详细的分析。

铜价之所以能破万，很大一个原因是缺货。

智利铜矿发生罢工，持续了三个月。而秘鲁的举动使得全球 10%的铜产量受到影响，仿佛让其打摆子一般。

刚果金的新矿更为奇特。明明其探明储量能够供全球使用十年之久，然而，那里的输电网却老化得极为严重，其破旧程度甚至比二三十年前的房子还要厉害。在电力都不够使用的情况下，还去挖掘什么矿呢？

铜在工业领域有着极高的地位。它的性能极为优越。除了价格较为昂贵这一点外，其余方面都是优点。

新能源如同这头“吞铜兽”，一台电动车需要用到 83 公斤铜，而燃油车使用的铜量仅为其四分之一。

比如海上风电每兆瓦需要 15 吨铜，铺设电缆的过程就如同撒下铜豆子一般。到 2040 年，仅仅是清洁能源就需要消耗 1900 万吨铜，这样的需求量之大，能够将现在全球的铜矿都消耗殆尽。

铜之所以贵是有原因的。它不像黄金那般稀缺，然而其消耗量却很大。现今全球每年仍存在着不小的供需缺口。

铜产业链较为复杂。例如，库存以及废铜会对铜产业产生很大程度的影响。甚至会出现有的环节能够盈利，而有的环节却处于亏损状态的情况。

上游铜矿肯定能赚钱。然而中游冶炼厂就不一定能赚钱了。例如之前铜价处于很高水平的时候，购买铜精矿的情况就如同参加拍卖一样。但是加工费却从每吨 90 美元急剧暴跌至 30 美元，这使得冶炼厂不得不集体进行减产。最终导致伦敦金属交易所的铜库存直接降到了最低限度。

下游的情况更加热闹。耗铜大户们纷纷展现出各自的本领。例如，宁德时代为了锁住铜价，直接对非洲铜矿进行了入股。另外，特斯拉在暗中研发“少铜电机”，据说能够节省 30%的用铜量。

电缆厂的情况最为突出。如今，收废铜的价格相较于三年前增长了两倍之多，甚至连拆旧空调的人都比装空调的挣得多。

铜价太高，所以大家都在寻觅平替。电缆采用了铝芯，电动车想方设法替换铜零件，甚至氢能源的路线图都在有意避开铜依赖。

科技发展后，全球铜销量持续增长。机构预测，今年铜的需求将接近 2800 万吨，到 2026 年则接近 2900 万吨。

如果按照这个数据，铜依然会供不应求。

目前其他金属资源对紫金矿业的业绩贡献较小，像碳酸锂这部分可忽略不计。之后会对锂矿企业如赣锋锂业、天齐锂业以及钼矿企业洛阳钼业等进行深度分析，到那时再讲述这些资源所属的行业。

紫金矿业的财务“成绩单”，首先来看一下紫金矿业 2024 年的业绩预告。

同比增加的幅度约为 51.5%。

无疑这是一份亮眼的成绩单，原因当然是量价齐升。

无需提及价格，仅就金价和铜价而言，2024 年下半年的情况是不错的。

矿业属于强周期。紫金矿业历年的业绩波动较大。这种业绩波动主要是由贵金属价格引起的。

上图展示的是紫金矿业近十年的营收情况。它一直呈现增长态势。然而，同比增长率较低的时候仅为几个百分点，而增长率较高的时候则达到了 31%。

这里面有一个很大的原因，即公司的产量变化较为显著。公司的整体产量一直处于增长态势，而贵金属的属性为业绩提供了基本的保障。

但是每年投产的规模存在差异，所以即便不考虑价格的影响，销量也会有较大的起伏。

紫金矿业的利润的波动比营收还要剧烈很多。

上图呈现的是近十年的归母净利润表现。从图中可以很直观地看出，灰色曲线的起伏较为明显。其增长幅度较高的时候能达到 141%，而增长较低的时候仅有几个百分点。在 2015 年，归母净利润甚至呈现为负数。

紫金矿业的利润增长整体上是很快的。十年前，其归母净利润仅为 17 个亿。到 2024 年，预计将达到 320 亿。在这 10 年时间里，利润翻了近 19 倍。

近几年的表现尤其突出。2021 年利润突破百亿。2022 年突破 200 亿。2024 年突破 300 亿。这样的增长在整个 A 股领域都是较为少见的。

业绩增长速度很快。一方面是销量在增长，另一方面盈利能力也得到了提升，这是业绩增长快的一个很大原因。

上图展示了紫金矿业近五年的毛利率和净利率情况。五年前，其毛利率还不到 12%。而如今，毛利率已经接近 20%。净利率方面，从不到 5%开始增长，现在已经接近 13%。

盈利能力得到了提升，这表明公司的成本控制能力提升了，同时也表明公司的运营管理效率提升了。

上图呈现的是近五年的费用情况。销售费用始终处于较低水平，因为贵金属不愁销售。研发费用也不高，毕竟采矿与做芯片不同。虽然勘探技术和开采技术需要进步，但相对而言投入没有那么大。

管理费用数额较大。2023 年花费了 75 亿。2024 年若按照前三季度的水平，大约也是 70 亿。公司规模在不断扩大，管理支出有所增加是正常现象。

管理费用相对业绩和公司规模的增长幅度而言算是控制得较好的。2020 年管理费用为 38.5 亿。5 年时间公司资产和业绩增长很多，而管理费用仅翻了一倍。

如今紫金矿业的总资产达到了 3780 多亿。在 5 年的时间里，总资产翻了 3 倍。即便仅仅计算固定资产，从上图可以看出，2024 年的三季报显示固定资产也高达 850 亿。

紫金矿业的主要家底包含自有矿山、收购矿山以及参股矿山这三部分。其无形资产和股权投资的规模较为庞大，而商誉的规模与之相比则不那么庞大。

上图呈现的是前些年的无形资产状况。在 2024 年的三季报中，其数值高达 668 亿。这是因为公司购置了大量的采矿权、土地使用权以及特许经营权等其他各类资质或专利。

紫金矿业的商誉属于行业特性。商誉主要体现为品牌溢价，然而矿山不存在品牌，只有实实在在的资产。因此，矿山的收购主要是对资产价值的收购废铜催化剂，收购价格依据实际资产的评估来确定，几乎不存在品牌溢价。所以，尽管紫金矿业进行了多次收购，但商誉仍然可以被忽略不计。

公司除了通过收购来取得控制权之外，还参股了许多其他的矿山，因此产生了数量众多的长期股权投资。

2024年三季报的长期股权投资高达342亿，还在每年增长。

紫金矿业的固定资产、无形资产和股权投资加起来的话，一共是 1860 亿。这一数值差不多占了总资产的一半。

这个增长趋势会持续下去。因为要再造一个紫金矿业，就需要取得更多的采矿权，或者收购更多的矿山，或者参股更多的矿山。

不过这么快速的资产扩张，也让公司的财务压力不小。

如今紫金矿业的总负债达到了 2094 亿。在 5 年的时间里，其总负债差不多翻了一倍。

2024 年三季报数据显示，短期借款为 239 亿。一年内到期的非流动负债是 125 亿。长期借款达 698 亿。应付债券为 376 亿。这几项的总和高达 1438 亿。

紫金矿业的货币资金数量不算多，仅有不到 262 亿。正因如此，每年都会产生数额巨大的财务费用，其利息支出也非常大。

负债里面长期借款的增长速度非常快。

紫金矿业 5 年前的长期借款未达 300 亿。2023 年其长期借款达到了 775 亿。若照此态势继续发展，那将会朝着 800 亿的目标迈进。

这是没办法的事。无论是购买采矿权，还是收购矿山，每次进行操作都需要投入大笔资金。矿山的价格非常昂贵，轻轻松松就是几十上百亿。

紫金矿业的现金流状况良好。2024 年三季报显示，其经营现金流净额达到 361 亿。这个金额远超过净利润。并且，从长期来看，现金流一直高于利润。

这表明公司核心业务运营获取的现金能够覆盖各项经营支出。公司具备比较强的议价能力，同时也有较强的资金回笼能力。

这也很正常，毕竟是经营稀有金属，不缺市场需求。

公司规模在逐渐变大，业绩呈现出不断上升的趋势，然而资本开支也保持着较大的规模。

每年的经营现金流高于资本开支。2023 年的资本开支超过 300 亿。2024 年前三季度的资本开支看似有所下降。但这只是假象。说不定第四季度会有一笔大的开支。

2022 年三季报的资本开支为 143 亿。然而，年报的资本开支达到了 248 亿。

未来随着紫金矿业的持续扩张，资本开支是小不了的。

在发布 2024 年的年报之后，我们会对紫金矿业 2024 年的财务表现进行详细分析。

五、总结

紫金矿业由一家县级的小矿企逐步发展壮大，最终成为了全球矿业领域的巨头，其发展的历程充满了传奇色彩。

创始人陈景河怀着对地质勘探的热爱，凭借着敏锐的商业眼光。他带领团队将低品位的紫金山矿建设成了公司的根基。之后，通过一系列大胆且精准的并购行为，不断拓展业务版图。可以说，他是一位极为优秀的企业家。

在业务方面，金矿业务、铜矿业务、锌矿业务以及新兴的锂矿业务一起构成了公司的业务矩阵。各业务板块有着明显的资源优势，并且在开采技术和成本控制方面表现得很出色，尤其是在低品位矿石开采领域，公司具备技术优势，这使得公司在全球矿业中能够脱颖而出，可谓是一招鲜吃遍天。

全球经济在发展，新能源产业也在崛起。这使得矿产资源需求的前景十分广阔。正因如此，紫金矿业具备了再造一个紫金矿业的市场条件。

国内的矿产资源存在有限性，所以不得不去国外进行收购或者参股矿山的操作，而这一行为不可避免地会带来风险。

但是别忘记一点，紫金矿业早已超越了商业的范畴。从福建的山沟到全球的矿山，这家公司在扩张的每一步，都在为中国去争夺资源的定价权。

这或许是它最深的护城河。它家里有矿，并且背后还有一个正在崛起的超级大国。

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