SMM 3月14日讯：

美国经济衰退担忧预期升温，同时美国关税扰动导致全球需求前景受到影响，这使得美元指数延续弱势。并且美国非农新增就业低于预期，美国 2 月 CPI 通胀全线也低于预期，这些因素使得市场对美联储降息的预期有所提升，伦沪铜本周先是受到抑制，之后又上扬。

市场预期国内政策面利好会继续提振需求，并且国内铜库存持续去库，这对铜价起到了支撑作用。在 3 月 14 日 16:53 分的时候，伦铜上涨了 0.58%，报价为 9840 美元/吨，其周线延续了上一个周的涨势，暂时上涨了 2.36%；沪铜上涨了 1.03%，报价为 80500 元/吨，其周线呈现两连阳，本周的涨幅为 2.29%。

01基本面

本周铜精矿现货TC价格微降 市场对冶炼厂计划外检修预期加强

本周铜精矿现货 TC 价格重心有所下降。3 月 14 日，SMM 进口铜精矿指数（周）报为-15.92 美元/吨，此价格比上一期的-15.83 美元/吨减少了 0.09 美元/吨。20%品位的内贸矿计价系数在 93%至 95%之间。本周近期，矿山或贸易商与冶炼厂的现货成交数量极少，然而矿山招标以及贸易商之间的成交却非常活跃。市场对冶炼厂计划外检修预期加强。

SMM 了解到，目前印尼政府已解除铜精矿出口禁令，且出口许可证已获批准。不过，该许可证尚未完成签署。据悉，部分铜精矿库存处于装船待发的状态。倘若后续印尼铜精矿能够顺利发船，或许能够在一定程度上缓解铜精矿现货市场的紧张局面，对现货 TC 企稳起到助力作用。

国内铜库存连续2周周度去库 LME铜库存本周去库明显

国内库存情况如下：在 3 月 13 日周四这个时间点，SMM 全国主流地区的铜库存相比周一下降了 0.45 万吨，变为 35.55 万吨。与上周四相比，库存下降了 1.25 万吨。目前已经连续 2 周实现周度去库。当前库存较年内的高位回落了 2.06 万吨，并且较去年同期低 3.36 万吨。具体而言，上海地区的库存与周一相比微增了 0.05 万吨，达到了 23.54 万吨。江苏地区的库存增加了 0.12 万吨，变为 5.9 万吨。铜价走高，导致下游消费有所减弱，这是使该地区库存增加的主要原因。然而，由于进口铜的到货量有限，所以增量也受到了限制。广东地区库存减少了 0.6 万吨至 5.36 万吨。该地区的到货量非常少，原因包括周边冶炼厂有出口动作、冶炼厂直发量增加以及外省消费量增加但发货至广东的量下降，不过消费情况还算可以。

海外库存方面：本周 LME 铜库存和 COMEX 铜库存都有去库情况。LME 铜库存在 3 月 14 日的库存数据为某吨，3 月 7 日的库存数据为另一吨，二者相比下降了 23575 吨；COMEX 铜库存在 3 月 13 日的库存数据是 92797 短吨，3 月 6 日的库存数据是 92458 短吨，相比小幅上涨了 339 短吨。

本周精铜杆开工率环比上升下周库存压力或将显现

国内主要精铜杆企业在周度（3.7-3.13）期间，其开工率相较于上一周度有所上升。本周内 3.11 号时铜价触到短期内的低点。当天铜杆下游订单点价明显增多了。但从周平均的角度来看，平均新增订单量还是比较少的。这明显是受到再次冲高的铜价的限制。同时，单日增加的点价并没有明显地带动去库。下游提货目前主要是以前期低价订单为主。终端消费也还没有明显地回暖。当前只有华南地区在新能源、家电等方面订单的带动下，能够实现消费表现良好。从库存方面来看，因为升贴水在升高，所以本周精铜杆企业的原料库存持续在减少库存。

02后市

宏观方面，国内方面：中国人民银行党委召开扩大会议并指出，鉴于国内外经济金融形势以及金融市场的运行状况，会选择合适的时机进行降准降息，同时会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，以确保保持流动性的充裕状态，让社会融资规模以及货币供应量的增长能够与经济增长、价格总水平的预期目标相契合。关注 3 月 LPR 报价在下周公布的情况、中期借贷便利 MLF 操作规模的情况、中国 2 月规模以上工业增加值年率的情况、国家统计局公布 70 个大中城市住宅销售价格月度报告等数据的情况，以及国新办举行关于国民经济运行情况新闻发布会的情况、国新办举行关于提振消费有关情况发布会的情况。

海外方面：关注美国政府关门危机是否解除。下周美联储将举行货币政策会议。目前市场预估美联储会让指标隔夜利率保持在 4.25%-4.50%的区间内不发生变化。尽管美联储主席鲍威尔此前在芝加哥大学布斯商学院主办的活动中说铜之家今日废铜价格行情，特朗普政府的一系列政策使经济前景的不确定性提升了，但美国经济依然处于良好态势。美联储无需急于降息，能够等待特朗普政策的影响进一步清晰呈现。然而，美国“滞胀”所带来的压力与美国国债之间的平衡，依然使市场态度处于摇摆状态，预计美元指数依旧存在下行的空间。另外，还需要对英国央行公布利率决议以及日本央行公布利率决议予以关注，同时还要关注日本央行行长植田和男召开的货币政策新闻发布会。

展望后市，从基本面来看，因出口窗口打开，未来进口量依然较少，而出口量较多，预计下周的供应量仍会较少。在下游消费方面，由于铜价持续上升，部分下游的接单量已经开始减少，预计下周的消费量将会下降。所以，SMM 认为下周将会呈现供需都较弱的局面，周度库存会继续下降，不过下降的幅度可能比不上前一周。

综上，在宏观方面：要关注下周公布的 LPR 和 MLF 的情况，还要关注国新办就提振消费有关情况举行发布会时能否有更多利好，以提振铜消费需求。美国关税政策存在不确定性。这导致市场对因美国关税而引发的全球贸易冲突以及经济增长放缓的担忧进一步加剧。美国新任总统称经济面临下行压力，美财长则表示当前政府支出难以持续。因而，市场对美元指数继续保持弱势的预期有所增强。从基本面上来看，国内铜精矿在港口的库存一直在减少。铜价处于高位，这抑制了下游的消费需求。出口窗口打开，这会影响未来的进口量，并且有望使铜库存有小幅的减少。供需双方都比较弱，这使得基本面对于铜市的支撑力度减弱了。预计在国内宏观预期偏向温暖的情况下，以及美国经济存在滞涨担忧的预期和美元较弱的多种因素交织之下，铜价可能会继续保持在高位并出现震荡。在后市中，需要关注刚果（金）的局势发展是否会对铜价造成冲击。

03机构声音

国投期货认为：周五时铜之家今日废铜价格行情，沪铜主力在尾盘阶段将涨势扩大到了 8.05 万元。今日，现铜的价格为 79925 元/吨，上海的铜升水是 20 元/吨，广东的升水为 70 元。华南地区的消费更为强劲，精废价差扩大到了 2330 元/吨。在价格上冲 8 万之后，技术空间被打开到了 8.1 万至 8.15 万，同时市场也在关注刚果金局势对当地铜产品运输所产生的影响。

华鑫期货称，刚果（金）局势处于紧张状态，这使得相关锡矿停止了生产，锡价出现了大幅上升。同时需要注意的是，刚果（金）拥有大型铜矿，例如紫金矿业在刚果（金）的卡莫阿铜矿，其三期项目提前半年建成并投入生产，在达产后，矿产铜的产量将提升至 60 万吨以上，从而成为非洲最大、全球第三大铜矿。在短期内，应关注刚果（金）局势的发展。同时转入负值的铜精矿加工费，这引发了市场对于未来铜冶炼厂减产的担忧，这种担忧在持续着。而宏观因素，像国内政策红利的释放以及美元的下行，它们的共振也是近期铜价强势的主要原因，并且资金在持续地介入。

迈科期货指出：宏观方面呈现多空交织且略偏空的态势。从基本面来看，美国提高对铜的关税成为铜市的主导逻辑。供应端的干扰有所增加，这也有助于市场的炒作。铜价依然保持强势，短线的急涨抑制了需求，但沪铜的比价偏低限制了回调的幅度。从技术角度来看，78000 是近期的强支撑。本周持仓大幅增加，短线向上的动力较强，应维持逢低买入多头的思路。下周的主要波动区间在 81000 至 79000 之间。

花旗称，美国铜进口需求暂时有所增强，并且更广泛的精矿和废铜供应受到限制，基于此，预计铜价在 3 月份会上涨到每吨 1 万美元。

中信证券研报表明，近期美国进口铜的关税预期在持续提升。COMEX 铜价以及它与 LME 的价差都达到了阶段的最高水平。关税预期的增强或许会使美国在短期内的缺口难以解决，COMEX 交易的持续性和幅度预计会不断得到证实。美国增加关税对我国需求的抑制作用或许是有限的，反而有可能会对我国精炼铜和废铜的进口造成制约。叠加的政策带来阵阵暖风，交易面与基本面加快了共振的速度，铜价有希望冲击之前的高点。全面地推荐铜板块所具有的投资价值。