2025 年，这位投资者对铜的喜爱超过了对黄金的喜爱。在 2024 年年底，这位投资者发帖表达了这样的观点。

近期国际铜市正在演绎飙涨行情，正如上述投资者所预期的那样。3 月 20 日盘中，纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格达到了年内新高，一度为 5.1490 美元/磅。今年以来废铜价格最新行情2025，其累计涨幅超过了 27%，比同期伦敦现货黄金价格的表现要好很多。与此同时，伦敦金属交易所（LME）铜价在盘中也一度突破了 10000 美元/吨。

业内人士称，近期美国有加征进口铜关税的预期，且这一预期在不断升级。此情况致使 COMEX 铜期货价格的表现一直比 LME 铜价更为强劲。这种溢价正在对全球铜贸易格局进行重塑，部分地区或许会面临供应短缺的状况，这有望推动铜价在后市进一步上扬。

美铜年内涨幅超越黄金

2025 年到来，国际铜市开启了震荡上涨的模式。近期，由于美国加征进口铜关税的预期持续不断地升级，行情开始有了加速的迹象。

Wind 数据表明，在北京时间 3 月 20 日 15:30 这个时间点，LME 铜价成功突破 10000 美元/吨的大关，最高达到了 10046.5 美元/吨，创造了 2024 年 10 月初以来的新高；COMEX 铜期货价格最高触及 5.1490 美元/磅，创出了 2024 年 5 月下旬以来的新高，这两者从今年开始到现在累计的涨幅分别是 14.27%和 27.43%。

值得一提的是，到目前为止。COMEX 铜期货价格在今年内累计上涨的幅度，比同期的伦敦现货黄金要大很多。它无疑是今年以来表现最为出色的金属品种。Wind 数据表明，在北京时间 3 月 20 日 15:30 这个时间点，伦敦现货黄金今年以来累计涨幅已经超过了 16%。

国内方面，到 3 月 20 日收盘的时候。沪铜期货的主力合约报价为 81670 元/吨。盘中最高达到了 81720 元/吨。这创下了 2024 年 6 月上旬以来的新高。从今年开始到现在，累计涨幅超过了 10%。

2025 年起，铜市场的主要逻辑一直是围绕关税预期的交易定价，并且铜价都有不同程度的上涨。正信期货的高级分析师张杰夫表示，当下，COMEX 铜期货价格已大致反映出加征 10%关税的场景定价，与此同时，因价差而形成的套利机会，使得 LME 铜的亚洲库存正在向北美地区转移。

张杰夫称，铜价走势强劲有着多方面原因。一方面，关税预期因素使得美国通胀预期回升；另一方面，基本面原料紧缺状况愈发严重；同时，贸易局势正在对原有的供应链安全产生影响。这些因素均对铜价起到了支撑作用。

COMEX铜期价显著强于LME铜价

在此轮上涨行情中，COMEX铜期货价格显著强于LME铜价。

美国关税政策存在不确定性，近期 COMEX 铜期货价格的表现一直比 LME 铜价要好。国元期货有色研究组的负责人范芮指出，因为 COMEX 铜期货与 LME 铜之间的价差比较大，所以引发了两个市场的套利行为。

数据表明，当下，COMEX 铜期货相较于 LME 铜的溢价提升到了 1200 美元/吨之上，与 2 月中旬所创下的历史新高相近。一德期货的有色金属分析师王伟伟称，COMEX 铜期货价格对 LME 铜价的溢价直接将加征关税预期的影响体现了出来。

这种溢价表现促使贸易商和生产商在可能征收关税之前持续向美国转运铜供应。王伟伟称：“就铜库存而言，在加征关税落实之前，全球库存会继续往美国转移。并且，进入美国的库存日后流出美国的概率减小废铜价格最新行情2025，这会对库存调节全球铜市场供需的作用产生影响。”

从美国铜市的供需格局方面来看，中信证券金属行业的首席分析师敖翀进行了介绍。美国的精炼铜产量在其中所占的比例仅仅为 3%。然而，其表观需求所占的比例却达到了 7%。并且，美国的精炼铜每年的进口量在 80 万吨到 100 万吨之间，对进口有着高度的依赖。据测算，在未来 2 至 3 个月内。就算把 LME 库存考虑进去，还有智利、秘鲁等主产国 50%产量的极限情况。美国的铜供给缺口或许也难以得到缓解。预计 3 月的缺口是 15.4 万吨，5 月的缺口是 6.7 万吨，3 至 5 月期间 4 月的缺口是 1.1 万吨。

敖翀表示，如果考虑到关税担忧引发的备货情绪高涨等情况，美国铜的供给缺口预计会进一步扩大。另外，对于贸易商的跨市场套利操作来说，当前的价差还不足以完全弥补在关税预期下可能出现的潜在亏损。经测算，COMEX 铜期货价格必须达到 12000 美元/吨以上才能够维持平衡。

美铜期价仍存上涨空间

展望后市，多家机构仍表示继续看涨铜价表现。

高盛预计，铜价即将在其价格区间内稳步上升。它将达到 10500 美元 - 11500 美元/吨。预计 2025 年铜市场将出现 18 万吨的供应缺口。预计 2026 年铜市场将出现 25 万吨的供应缺口。2026 年一季度铜价将超过 10500 美元/吨。但将受限于 11500 美元/吨下方。

敖翀认为，美国关税预期增强或许会使美国铜市场在短期内的缺口状况难以解决，COMEX 铜期货价格的交易持续性以及幅度预计会持续得到验证。对于国内市场而言，美国加征关税对我国铜需求的抑制作用或许较为有限，相反地，可能会对我国的精炼铜和废铜进口起到制约作用。另外，在政策带来温暖气息频繁吹拂，交易面与基本面加速产生共振的情形下，国内铜价有希望冲击之前的高点。

张杰夫称，当前全球铜价之间的价差已接近极端情况，然而实际价格表现还未达到极端情景。在关税逻辑处于主导地位的背景下，当下铜价正处于宏微观共振的上涨阶段。倘若以 25%的关税空间来进行测算，COMEX 铜期货价格有可能会创出全新的历史高点。对于国内铜价来说，需要将 LME 铜价锚定在 10000 美元/吨附近的表现，对上方空间要保持谨慎态度。

铜价上涨会对产业链上的企业产生影响。范芮表示，铜价上涨会对下游加工型企业产生显著影响。部分企业可能会面临中标订单的原料采购困境，这给企业的资金管理、风控体系以及生产节奏把控带来了更精细的要求，从而迫使企业优化供应链管理。

张杰夫称，在铜价出现大幅上涨的这种背景之下，进出口贸易相关的企业将会遭受到较大的冲击。对于这类企业而言，需要尽可能地不去采用 COMEX 铜来进行计价，而要以 LME 铜价格当作主要的参考依据。

在此背景之下，范芮提出建议。相关企业需要持续对外围市场的波动以及国内政策的动向进行跟踪。同时，要通过灵活地运用多元化的风险对冲工具，来构建更具韧性的市场应对机制。这样做的目的是能够有效抵御不确定性带来的冲击，进而增强自身在市场中的竞争力。本报记者 马爽