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导读

铝：错峰措施正式落实。本周迎来采暖季，“2+26+3”政策开始施行。河南省电解铝企业的限产工作有序推进。随着采暖季限产逐步到位，供给端会在原有的基础上进一步收缩。去产能促使去产量的逻辑将得到进一步强化。去产量推动去库存的逻辑也正在从量变向质变转变。我们认为，“去产能”到“去产量”再到“去库存”的整个链条并未中断，传导依然在持续进行，短逻辑没有发生根本性的变化，长趋势保持向好的态势。

SMM 统计数据表明，2017 年 11 月 16 日国内电解铝社会库存为 175.0 万吨，比 11 月 13 日略微上涨了 0.2 万吨。再加上我的有色铝棒库存数据，总计 191.15 万吨，其中铝棒库存为 16.15 万吨。与 11 月 13 日相比，库存小降了 0.45 万吨。铝锭库存处于高位且呈横盘态势，原因主要有两点：其一，消费端比往年的预期要弱，旺季没有按时到来，而是略有延后；其二，在采暖季限产期间，电解槽停产时需要进行抽铝水作业，这在一定程度上使得去库存进程被延缓。预计在采暖季停产结束且消费回暖后，去库过程将会加快进行。

来自“2017 年国际铝业周”会场的声音表明：电解铝短期虽承压，但长期向好。我们参与了“2017 年中国国际铝业周”。从政策层面来看，656 号文出台后，电解铝行业实现了两个立即：一是违法违规建成的产能立即停产，其数量为 537 万吨；二是违法违规在建的产能立即停建，数量为 619 万吨，二者总计约 1156 万吨。从政策执行的效果方面来看，①日产量达到了一个转折的点；②库存处于稳定的状态，然而转折的点还没有出现；③效益开始回升，但是其基础依然不够牢固，电解铝行业已经有大面积出现亏损的情况。从供需关系角度来看：①中国电解铝的产量呈现出前高后低的态势，经预估，在 2017 年 10 月这个时间点，中国电解铝按照折年率计算为 3549 万吨，相较于当年内的高点，下降了 7.4%；②国外电解铝的产量增长较为缓慢，在 2017 年 9 月，国外电解铝按照折年率计算为 2724 万吨，与当年内的高点相比，仅仅增长了 0.7%。国内增速逐渐放缓，再加上国外增长缓慢，由此可以预期，到 2018 年，电解铝将会出现缺口。如果采暖季错峰生产政策的执行符合预期，那么缺口有希望达到 133 万吨；倘若错峰政策没有达到预期，缺口依然能够达到 83 万吨，并且不会改变供需逆转的趋势。从会场传来的声音中可以清晰看出，短期的库存和消费所产生的扰动并没有对电解铝的长期逻辑造成破坏。

宏观“三因素”总结如下：10 月中国经济指标出现了略微的回落，不过这在预期范围之内。未来，在全球经济复苏的大背景下，需求将会继续维持平稳状态，工业生产展现出了明显的韧性，经济将会保持中高速的增长态势，并且不存在“失速”的风险。美国的核心 CPI 创出了 4 月以来的新高，这为加息提供了进一步的数据支撑。英国的通胀数据稍微差于预期，但整体的复苏趋势并没有发生根本性的改变。总体而言，全球经济仍处于向好的态势之中。并且，基本金属消费的内外部环境也依然保持着较好的状态。

投资建议方面，由于库存处于高位且横盘状态，同时下游消费较为偏弱，致使电解铝板块出现了明显的回调。那么往后该如何看待呢？短期来看，库存处于高位横盘这一情况表明供给和需求处于“势均力敌”的状态。随着采暖季限产逐步落实，再加上原本被延后的旺季到来，这种紧平衡的态势将会被打破，天平会进一步朝着去库的方向倾斜。[]我们认为，电解铝板块存在机会，值得我们积极关注，尤其是在回调之后所带来的布局机会。核心标的有：中铝（处于停牌状态）、云铝、中孚、神火（属于煤炭组）、露天煤业（属于煤炭组）等。

行情回顾：本周基本金属价格弱势运行，周跌幅有所扩大

本周，LMEX 基本金属指数的周收值为 3206.7。上周该指数的周收值情况与之相比，环比下跌了 0.62 个百分点。LME 三月铜周涨跌幅为-1.55%，价格为 6728 美元/吨；LME 三月铝周涨跌幅为-1.25%，价格为 2077 美元/吨；LME 三月铅周涨跌幅为-5.57%，价格为 2409 美元/吨；LME 三月锌周涨跌幅为-1.04%，价格为 3200 美元/吨；LME 三月锡周涨跌幅为-0.33%，价格为 19560 美元/吨；LME 三月镍周涨跌幅为-7.13%，价格为 11470 美元/吨。

贵金属方面，价格相较于上周持续呈现走强态势。其中，黄金的周涨跌幅为+1.08%，对应的价格是 1288.3 美元/盎司；白银的周涨跌幅为+2.55%，价格为 17.3 美元/盎司。铂的周涨跌幅为+2.38%，价格是 953.1 美元/盎司；钯的周涨跌幅为+0.01%，价格为 993.4 美元/盎司。各品种的具体走势情况如下表所示。

本周股票指数表现整体比上周好。上证指数收于 3382.91 点，11 月 10 日收盘时下跌了 1.45%。深证成指收于 11292.93 点，11 月 10 日收盘时下跌了 3.02%。沪深 300 收于 4120.85 点，11 月 10 日收盘时上涨了 0.22%。申万有色金属板块收于 3978.19，11 月 10 日收盘时下跌了 6.81%，且比上证综指少涨了 5.36 个百分点。

从板块表现方面来看，本周有色板块的行情处于分化状态。新能源板块的走势相较于上周而言明显较弱，在跌幅最为明显的 10 只个股当中，有 6 只是锂电股。在统计的 94 只个股里：只有 7 只个股出现了不同程度的上涨情况，有 5 只个股的走势保持持平，其余 82 只个股呈现下跌态势。其中，江粉磁材在一周内的涨幅是最大的，为（+8.22%），而赣锋锂业在一周内的跌幅是最为明显的，为（-19.11%）。

本周焦点：铝锭+铝棒库存小降，锌精矿加工费加速下滑

（1）铝：铝锭+铝棒库存小降

SMM 统计数据表明，2017 年 11 月 16 日国内电解铝社会库存为 175.0 万吨。此库存较 11 月 13 日有小幅上涨，上涨幅度为 0.2 万吨。再加上我的有色铝棒库存数据后，总计达到 191.15 万吨。其中，铝棒库存为 16.15 万吨。与 11 月 13 日相比，总计库存小降 0.45 万吨。铝锭库存处于高位且呈横盘状态。分析认为原因主要有两点：其一，消费端相较于往年表现出超预期的偏弱态势，旺季未能按时到来，而是略有延后；其二，在采暖季限产期间，电解槽停产时需要进行抽铝水作业，这在一定程度上使得去库存进程有所延缓。预计随着采暖季停产结束并且消费开始回暖，去库过程将会正式加快进行。

本周正式进入采暖季，“2+26”错峰政策开始执行。据百川资讯统计，河南省电解铝企业限产有序推进。天源二手物资的情况如下：其现运行产能为 6 万吨，已减产 0.54 万吨；11 月 2 日开始执行错峰，现运行产能 41 万吨，已减产 4.5 万吨，待减产 10.2 万吨；现运行产能 22 万吨，已减产 2 万吨，待减产 5.2 万吨；11 月 6 日开始执行错峰限产，已减产 5 万吨，待减产 8 万吨；现运行产能 56 万吨，已减产 4 万吨，待减产 14 万吨。

随着采暖季限产逐步落实，供给端会在原先的基础上进一步收缩。去产能的逻辑会进一步得到强化，去产量的逻辑也正在从量变向质变转变。我们觉得，“去产能→去产量→去库存”这整个链条没有被打断，传导依然在持续，短期的逻辑没有发生本质性的变化，长期的趋势保持良好。

现货交投方面，下游入场采购的积极性依然较弱，观望的情绪较为浓厚。持货商也没有急于抛售货物，铝锭的流通主要是以贸易商的交易为主。从短期来看，库存一直处于高位将会抑制贴水的缩窄。在本周，重庆、山东以及天津等地区的下游消费表现得较为平淡。而沈阳地区的下游企业在铝锭价格下行的时候加大了采购的力度，成交情况比上周有所回暖。

再生铝方面，本周 A00 铝价下行后呈现出震荡持稳的态势，再生铝的主流价格出现了小幅下跌的情况。从地区角度来看，重庆和上海的市场价格相对较为坚挺，主流大型再生铝企业的报价保持稳定，其主要原因是生铝价格下跌的幅度比较小；而在广东地区，价格下降得非常迅速，在下游需求不佳以及低价进口废铝的冲击这双重作用下，广东地区 ADC12 的实际成交价格下跌了将近 200 元/吨。

本周，氧化铝价格呈现下跌态势且持续着。在成交方面，活跃度不高。周一时价格为 3654 元/吨，到了周五，价格降到了 3571 元/吨。在这一周内，价格下降了 83 元/吨，约为 2.3%。预焙阳极一直保持在 4475 元/吨的高位并持续运行。成本上升，致使电解铝行业出现了大范围的亏损。若依据 11 月 17 日当天的原材料市场价格来进行测算（不考虑企业自身的因素），电解铝当下的成本是 16138 元/吨，每吨铝的亏损额度为 888 元/吨。

电解铝：短期承压，长期向好

我们参与了由中国有色金属工业协会在福州主办的“2017 年中国国际铝业周”。与会的专家以及参会的代表，他们的观点趋于一致，基本上都认为：铝尽管在短期内承受着压力，但是从长期来看，向好的趋势并没有发生改变。

从政策层面来看，656 号文出台之后，电解铝行业实现了两个立即的情况。一是违法违规建成的产能立即停止生产废铝铝锭，其数量为 537 万吨；二是违法违规正在建设的产能立即停止建设，数量是 619 万吨，这两者加起来大约是 1156 万吨。同时，地方政府主动加大了环保限产政策的力度，河南省还对限产范围进行了扩大并且提前实施了限产。

从政策执行效果方面来看，①日产量出现了一个转折点，7 月的平均日产量是 9.77 万吨，之后下降到 9 月的 8.69 万吨；②库存处于稳定状态，然而拐点还没有出现；③效益呈现回升的趋势，但根基仍然不够牢固，由于成本的推动使得效益下滑，电解铝行业已经有大面积出现亏损的情况。

从供需关系角度来看，中国电解铝的产量呈现出前高后低的态势。在 2017 年 6 月，中国电解铝的折年率产量达到了 3831 万吨，这创造了历史新高。预计到 2017 年 10 月，中国电解铝的折年率将为 3549 万吨，相较于年内的高点下降了 7.4%。从 1 月到 10 月，电解铝的累计产量大约为 3078 万吨，与去年同期相比增长了 15.4%。国外电解铝产量增长较为缓慢。在 2017 年 9 月，国外电解铝折年率为 2724 万吨，与年内的高点相比仅增长了 0.7%。国内的增速在放缓，同时国外增长也很缓慢，由此预期在 2018 年，电解铝将会出现缺口。如果采暖季错峰生产政策的执行符合预期，那么缺口有望达到 133 万吨；倘若错峰政策没有达到预期，缺口依然能够达到 83 万吨，不过这不会改变供需逆转的趋势。

来自会场的声音显示，短期库存和消费的扰动并未对电解铝的长期逻辑造成破坏。并且，板块性的投资机会值得我们持续予以关注。

（2）铜：精矿市场交易平淡，铜管开工率环比回落

本周铜精矿市场交易活跃度较为低迷，供需处于基本平衡的状态。现货 TC 的报价为 85 - 93 美元/吨，与上周相比没有变化。根据 SMM 的消息，从 11 月份开始，CSPT 组内成员暂时没有达成交易，市场处于高度敏感的时期，观望的态度十分明显。预计在长单谈判期间，现货 TC 仍将主要保持稳定的状态，需要重点关注本月底即将举行的 CESCO 会议。

广东方面，冶炼厂运来的货物减少，库存持续降低，下游趁着价格低进行补货，现货升水保持着坚挺的状态，在低库存的支撑下，短期内升水仍有希望继续保持坚挺。

本周进入了采暖季，环保检查重新开始，不过总体去看，对废铜制杆企业的影响不是很大。

下游开工率方面，SMM 调研数据表明，10 月份铜管企业开工率为 78.92%。与去年同期相比，增加了 6.22 个百分点。与上月相比，下降了 1.02 个百分点。10 月属于消费淡季，铜管企业开工率持续下跌。终端空调行业的订单情况没有好转。与此同时，电器、配件和管道等方面的订单都出现了下滑。另外，有部分企业在国庆期间工厂放假，并且还叠加了设备维护的情况，这使得产量受到了影响。在铜管行业中，产能是较为集中的，其中，大中型铜管企业的订单依然保持着稳定的状态。

（3）铅：精矿供应仍紧，社会库存再增

原料端方面，本周铅精矿的成交价保持稳定。国产 50 品位的铅精矿运到工厂，其主流成交价格在 1100 至 1300 元每金属吨。进口的铅精矿，其主流报价为 10 至 20 美元每干吨。

冶炼端本周的情况是铅精矿供应较为紧张，冶炼厂的原料库存处于偏低的水平，并且冬储备货仍在持续进行。据 SMM 数据表明，在国内铅精矿加工费报价（针对 50 品味铅精矿）方面：河南为 1150 至 1250 元每金属吨，内蒙古是 1200 至 1300 元每金属吨，广西为 1100 至 1200 元每金属吨，云南是 1250 至 1350 元每吨。

本周沪伦比值回到了 7.8 左右。进口铅精矿目前依然处于亏损的状态。进口矿遇到了阻碍，同时国产矿也在缩减。在后期，精矿供应短缺的程度有可能会变得更加严重。

现货成交方面，本周现货铅的主流成交价格在 18300 元/吨至 19350 元/吨之间。铅价在周内呈现弱势下行的态势。炼厂主要以出货长单为主，对于散单的报价积极性较为薄弱。贸易商的货源数量不多，在交割前后对报价的积极性也不高。下游方面，在铅价下跌之后，补库的情绪有所好转，备库量也有了一定程度的增长。

本周沪地铅库存总量较上周增长 2600 余吨至 18796 吨。本周粤地铅库存总量较上周也增长 2600 余吨至 18796 吨。冬季来临后，下游起动型电池消费或许会有所好转。下游起动型电池消费或许会因为冬季来临而有所好转。冬季来临后，经销商补库或许会增多。经销商补库或许会因为冬季来临而增多。铅锭库存量或许会有所下降。铅锭库存量或许会因为冬季来临等因素而有所下降。

再生铅方面，再生精铅市场的供应量较为充足。然而，炼厂由于冶炼利润微薄，所以惜售情绪较为浓厚，低价出售。成交价格的贴水与上周相比基本保持持平。本周再生精铅的含税主流价在 18250 - 19050 元/吨之间，周均价为 18670 元/吨，相较于上周下跌了 20 元/吨。

（4）锌：加工费下滑加剧，三地库存略降

本周，国产 50 品位锌精矿主流成交在 3400 至 3900 元/金属吨这个水平。上周相比，本周成交价格下降了 200 元/吨。进口锌精矿主流成交在 15 美元/干吨附近，部分报价达到 10 美元/干吨附近。与上周相比，进口锌精矿成交价格下降了 5 美元/干吨。

本周沪伦比值为 8.04，它比上周的 7.99 有小幅上调。进口锌精矿目前仍处于亏损状况，本周平均每 吨亏损 1250 元。在 11 月中下旬，内蒙古、新疆、西藏等地区的部分矿山由于天气原因将会陆续停止生产。这导致产量下滑，使得锌精矿的紧缺程度进一步加剧。同时，国内炼厂一直保持着高开工率，原料需求也在不断增加。本周，国内外的加工费下调幅度变得更大了，预计后期加工费将会持续处于低位。

上海市场在现货成交方面，周中价格回落的时候积极地增补库存，进口锌的需求比较好，国产锌的报价比较高；到了周五，出货很积极，现货升水出现了回落。广东市场中，当锌价回落时，下游的采购量有略微增加，市场的成交情况有所改善。然而，随着价格持续下跌，冶炼厂开始显现出惜售的情绪，出货量随之下降，市场的供应大幅度减少。持货商趁机抬高价格，现货的升水不但没有降低反而有所上升。由于受到市场货量有限的限制，总体的成交情况比较有限。并且，广东与上海之间的实际成交价格差异扩大到了 50 - 70 元/吨。

本周三地的库存为 11.25 万吨，与上周相比下降了约 0.79 万吨。三地库存整体呈现减少的态势，不过增减情况并不相同。在广东地区，冶炼商控制货物较少出货，下游的采购量只是略微有所增加，所以库存有少量的增加；在上海地区，下游趁着价格低进行补货的情况比较好，进口货源被消化了很多，导致库存的降幅较为明显；在天津地区，部分货源分流到了上海，另外下游也陆续开始恢复，再加上价格下降使得补库存的需求增加，所以库存下降了。

宏观“三因素”运行态势跟踪

（1）中国因素：10月经济指标回落，但总体韧性仍存

2017 年 11 月 14 日，国家统计局公布了宏观经济数据。2017 年 10 月，规模以上工业增加值呈现同比增长的态势，增长幅度为 6.2%。该增速相较于上月减少了 0.4 个百分点，同时比上年同月加快了 0.1 个百分点。

10 月主要经济指标相较于上月普遍呈现回落态势。季节性因素、财政支出的拖累以及环保等方面的因素，共同致使经济表现出疲弱的状态。10 月社会消费品零售总额同比增长 10%，而此前值为 10.3%。增速低于市场预期，主要有以下三方面原因：其一，地产后产业链商品销售持续走低，10 月家电销售的同比增长率为 5.4%，建筑及装潢材料销售的同比增长率为 6.1%，相较于上期都有明显的回落；其二，相关指标未将旅游、娱乐等服务型消费涵盖在内，这可能会低估国庆长假期间的消费需求；其三，10 月的工作日相对较少，给企业消费带来了一定的影响。

制造业投资处于低位且徘徊不前。今年前 10 个月，制造业投资累计增长 4.1%。而上个月相比，增长幅度回落了 0.1 个百分点。当前，企业利润有了一定改善。但要考虑到，在未来一段时期内，限产压力依然难以减弱。这就使得企业新建扩建产能受到很大制约。基于此，制造业投资或许会继续保持低位。三季报数据表明，企业资本支出已在持续回升，且领先于实际投资。制造业投资在后期有缓慢开启的可能性。

（2）美国因素：核心CPI同比创今年4月以来新高

2017 年 11 月 15 日，美国劳工部公布了 10 月的 CPI 数据。其中，美国 10 月 CPI 环比上涨了 0.1%。同时，10 月 CPI 同比上涨了 2%，这一数据符合市场预期。另外，美国 10 月核心 CPI 环比上涨 0.2%，且符合市场预期。其同比上涨 1.8%，高于市场预期的 1.7%。受此情况影响，美元出现上涨，黄金价格则下跌，美债收益率也呈现上行态势。

从细分行业的角度来看，10 月物价同比增速呈现下行态势，这种下行主要集中在交通运输业和服装业。交通运输业的物价指数同比增速，从 9 月的 4.8%大幅度下降到了 1.7%。服装业的物价指数同比增速，在 9 月为-0.2%，到 10 月进一步下降到了-1.2%。除此之外，其他行业的物价增速都有不同程度的上升。

核心通胀处于低迷状态，这种状态或许会有所好转。分析表明，10 月 CPI 增速出现回落，其主要原因是能源价格下降了。并且，飓风所引发的汽油价格上涨的影响在 10 月逐步消失了。剔除能源和食品后，美国 10 月核心 CPI 有环比增长。其环比增长 0.2%，比 9 月的 0.1%要高。同时，10 月核心 CPI 同比增长 1.8%，高于 9 月的 1.7%。核心 CPI 同比创出今年 4 月以来的新高。这表明潜在通胀压力持续低迷的状况或许有了好转。这种状况为美联储 12 月 FOMC 的加息决议提供了数据支持。

（3）欧洲因素：英国通胀数据略差于预期

2017 年 11 月 14 日，英国公布了通胀数据。其中，英国 10 月的 CPI 环比为 0.1%，预期是 0.2%，前值是 0.3%；英国 10 月的 CPI 同比为 3%，预期是 3.1%，前值是 3%；英国 10 月的核心 CPI 同比为 2.7%，预期是 2.8%，前值是 2.7%。

英国 10 月未季调输出 PPI 环比为 0.2%，这一数据略低于预期的 0.3%，且与前值 0.2%相同；同比为 2.8%，低于预期的 2.9%，前值为 3.3%。同时，英国 10 月未季调核心输出 PPI 环比为 0.1%，低于预期的 0.2%，前值从 0.0%修正为-0.1%；10 月未季调核心输出 PPI 同比为 2.1%，低于预期的 2.2%，前值为 2.5%。这表明英国 PPI 数据同样略低于预期，暗示未来英国通胀可能不太理想。

英国 10 月零售物价指数环比为 0.1%，这与预期的 0.1%相符，且跟前值 0.1%也相同，同时该指数同比 4%，预期为 4.1%，前值为 3.9%，创 2011 年 12 月以来新高。英国 10 月核心零售物价指数同比 4.2%，预期 4.2%，前值 4.1%。

英央行公布的季度通胀报告显示，四季度 GDP 环比有望增长 0.4%。2017 年全年 GDP 预计会增长 1.6%，相比 8 月预计的 1.7%降低了 0.1 个百分点。2018 年全年 GDP 预计将增长 1.6%，与 8 月预计的增速保持一致。短期内，失业率维持在低位，PMI 等景气数据也维持在高位，在此情况下，英国经济将继续向好。然而，从中期来看，随着脱欧进程的推进，英国经济的复苏依然存在不确定性。

宏观“三因素”总结如下：10 月中国经济指标出现了略微的回落，不过这在预期范围之内。未来，在全球经济复苏的大背景下，需求将会继续维持平稳状态，工业生产展现出了明显的韧性，经济增长将会保持在中高速的水平，不存在“失速”的风险。美国的核心 CPI 创出了 4 月以来的新高，这为加息提供了进一步的数据支撑。英国的通胀数据比预期稍微差一些，但整体的复苏趋势并没有发生根本性的改变。总体而言，全球经济仍处于向好的态势中，基本金属消费的内外部环境状况良好。

投资建议

库存处于高位且处于横盘状态，同时下游消费比较偏弱，这使得电解铝板块出现了明显的回调，那么往后该如何看待呢？

短期来看，库存处于高位且横盘，这表明供给和需求的力量相当，处于“势均力敌”的状态。随着采暖季限产逐步开始实施，以及原本被延迟的旺季到来，这种原本的紧平衡态势将会被打破，天平会进一步朝着去库存的方向倾斜。

铝的消费属性在长期呈现偏强态势，这是行业基本面向好的有力支撑。铝的消费增速与 GDP 高度关联，未来预期仍会保持 6%-8%左右的中高速增长。消费平台期的预期在 2025 年前后，年度增量非常可观，可达 200 万吨以上。在产能指标总量一定（约 4000 万吨）的情况下，我们对于供需关系发生趋势性逆转的判断保持不变。

综上，我们认为电解铝板块性机会仍值得积极关注，尤其要关注回调后所带来的布局机会。核心标的包括中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（属于煤炭组）、露天煤业（属于煤炭组）等。

风险提示

宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。

附录

（1）全球基本金属价格、库存走势

（2）重点上市公司公告速览

（3）基本金属行业动态跟踪

铝行业存在成本上升的状况。新华社报道称，中国有色金属工业协会的副会长文献军近期表明，当下给铝行业带来困扰的最大问题为原材料价格上涨速度过快。经测算，在今年的前 10 个月，国内电解铝的平均完全成本达到了 15000 元/吨，到了 11 月更是提升到了 16000 元/吨的水准，这极大地侵蚀了电解铝企业的盈利空间。对此，中国有色金属工业协会会持续运用“疏堵结合”的策略来推动电解铝供给侧结构性改革。一方面会严格控制新增产能，另一方面会积极地推广铝的应用。

中铝冬季的氧化铝产量将会减少 60 万至 70 万吨。彭博社消息称，天源二手物资的副总经理卢东亮在福州接受采访时讲到，今年冬季中铝公司会关闭超过 200 万吨的氧化铝产能，从而导致减产 60 万至 70 万吨。按照项目的安排，公司在未来几年里铝产能不会有大幅度的增加。（彭博）

CSPT召开临时会议重申2018年铜矿供应不会短缺。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）的高层人士称，10 家公司成员召开了会议。他们对供需动态进行了“全面且具系统性的分析”。此举是为了回应矿商在 10 月 30 日至 11 月 3 日 LME 年会周所表达的看法。矿商称 2018 年铜精矿将会短缺，而铜精矿短缺对冶炼业者不利。LME 三个月期铜价格年初至今已上涨约 22%，部分是受中国强劲需求的带动，这给矿产商带来了不错的利润率。该高层人士表示，中国铜原料联合谈判小组依然认为，2018 年的供需状况将是“大致均衡的，或许会有一些超额供应”，并且“不存在”供应缺口。精矿供应较为充足，这使得 CSPT 能够敲定更高的加工费用。其第四季度的加工精炼费用（TC/RCs）基准分别为每吨 95 美元以及每磅 9.5 美分，该基准高于市场预期。铜陵有色金属集团是 CSPT 的成员之一。

塔中矿业的年产能 5 万吨铅冶炼厂正式投产。近日，天源二手物资举行了冶炼厂交付使用并投产的典礼仪式。该冶炼厂目前总共投资超过 5700 万美元，生产能力为 50000 吨。它为 600 名塔吉克人提供了就业岗位废铝铝锭，而在第二阶段投产使用之后，这个提供就业岗位的数字还会进一步升高。塔吉克斯坦共和国近些年大力推动并吸引外国投资者来到塔吉克斯坦境内开展投资建设活动。它引入了众多在有色金属开采及加工领域的企业。其中，位于萨克金州伊斯季克罗市的大型冶炼厂建成并投产，这填补了塔吉克斯坦在有色金属领域的一处空白。园区为了保障冶炼厂的电能需求，建立了 2 个变电站。同时，还安装了功率分别为 25000 千伏和 16000 千伏的 2 个变压器。在冶炼厂铅生产过程中，其主要燃料有煤、天然气以及柴油。（有色资讯）

德意志银行上调了锌价预测，市场前景较为乐观。德意志银行的分析师在报告中称，市场预计供给缺口可能会一直持续到 2020 年。2018 年的锌价预测上调了 8%，2019 年的预测上调了 11%。供给在 2018 年和 2019 年将会反弹，但市场仍将处于供不应求的状态。明年推动市场的三大因素是嘉能可停产产能的复产等情况。（我的有色）

2017 年 10 月我国镍生铁产量有环比增长。安泰科（ATK）的统计数据表明，2017 年 10 月我国含镍生铁产量为 3.85 万吨（折合镍金属量）。该月环比增长 5%，同比增长 9%。10 月镍铁行业 RKEF 工厂产量持续处于高位。普通 EAF 工艺因个别企业转产而使产量下降。低镍铁产量增长较为迅速。品种分布情况表明，高镍铁折合镍金属量达到 3.11 万吨。与上月相比，其数量增加了 5%；与去年同期相比，增加了 15%。在高镍铁中，RKEF 工艺的产量为 2.86 万吨，该产量占高镍铁的比例为 92%。同时，低镍铁的产量为 0.75 万吨。（安泰科）