期货交易咨询资格:证监许可字【2013】201号

核心观点

前期会对品种上市后的挤仓风险感到担忧。走访之后，倾向于认为该品种在阶段性上处于供需双弱的状态。产品的转化难度不是很大，并且还有提产的空间。废铝的问题比较紧张，但是如果价差拉大之后，相对的紧张度将会减弱。

铝合金企业的产品利润较低，处于两端受挤压的状况。企业在亏损时调整产量的速度较快，不过在抢废铝方面比海外和国内重融棒/板带企业要弱。其下游产品集中在汽车和家电领域，在定价和付款方面也存在竞争劣势。

铝合金的贸易比例不是很高，预期比例大概在 20%左右。工厂的长单比例比较高，并且通常都是直接送达终端。在江浙地区废铝期货，有一些贸易商参与进口和垫资的业务。

废铝较为紧张，由于阶段性需求不足，企业进行了压减产操作，以此来缓和部分废铝紧张的矛盾。后期需要关注需求的恢复情况，其中重点在于汽车零部件行业和家电行业。

一、企业生产情况

走访的企业均属于铝合金企业。这些企业生产的产品主要是 ADC12、A380 等铝硅合金。有一小部分企业在原有生产的基础上，增加了配套新能源的相关产品，并且提高了原铝的添加比例。

走访的企业以非标或直供为主。当前产量中，国标比例不高废铝期货，但转换的难度并不大。调研发现，企业对应的上下游情况如下：

二、废铝原料情况

整体感受废料市场处于紧张状态。其紧张的来源有两个方面：一是再生铝行业持续进行扩产，使得供需长久处于失衡状态；二是去年年底进口出现倒挂情况后，海外的废料价格升高，导致流入国内的量级有所减少。

企业的原料库存整体处于偏低的状态，各个方面的库存都处在低位。那些海外渠道相对较好的企业，对于废铝紧张的感受相对较好。

3、亏损和废铝紧张是工厂开工偏低的主因。

三、不同原料之间的转换情况

废铝合金国标和非标之间的转换并不困难。以顺博合金的企标为例，铝硅铜合金的大部分产品，其元素含量的差异不是很大。在原料配比方面，增添硅、锌等元素，都可以实现国标和非标之间的转换。

原铝能够用于制作 ADC12 。然而，鉴于元素配比的原因，需要提高铜和硅的配比。在当前铜的价格约为 8 万附近、金属硅的价格约为 1 万附近的情况下，相当于原料成本增加最多不会超过每吨。据了解，在实际操作中，大概在 1000 - 1500 元人民币每吨左右可以实现。

3、企业直供比例高，但行业开工率偏低。

四、ADC合金需求感受

内地的铝合金企业整体感受比江浙的企业利润状态略好一些，这很可能与内地价格高、消费较稳定有关。不过总的感受是再生铝行业利润低，亏损减产的情况较为普遍。横向比较来看，直供占比高的企业利润会相对更好一些。

主要的消费领域包括汽车零部件（如发动机壳、电池壳等）的压铸厂，以及餐厨等小家电的铸造厂和电机电泵等设备。

3、近一个月的消费感知：

年后小家电逐渐变弱，一直到清明之后依然在下滑。订单量同比减少 4 到 5 成的情况很常见，一些大的铸造厂甚至开始在周末放假或者进行调休。

4 月以前汽车端处于较旺状态，企业排单较多。清明后企业订单不如去年同期，部分订单转移到海外工厂。传统油车的压铸企业开工比例不足 20%，明显低于行业平均的 4 至 5 成，而新能源端需求较为乐观。

偏地产端的某些阀门（偏铜的消费）同比有下滑的感受，下滑幅度为 10%至 20%。而相对水暖相关的产品，其销售较为稳定。

偏电线电缆的消费（以铜为主）在整体量上保持稳定。地产部分的消费量有所减少，而这减少的部分被国网的订单所弥补。

4、行业新的消费领域：

一体化压铸并未普遍化，良品率低成本高是主要的原因；

试验对微量元素的含量进行放松，同时增加再生料的配比，并且在某些一体化压铸产品以及轮毂产品上都开展了相关讨论。

电动自行车新国标可能带来需求增量。《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2024）在 2024 年 12 月 31 日正式发布，将于 2025 年 9 月 1 日开始实施，此规范明确规定电动自行车使用塑料的总质量不能超过整车质量的 5.5%。新标准设置了生产过渡期，时长为 8 个月。在 2025 年 8 月 31 日及之前，企业有两种选择，一是按照旧标准生产，二是按照新标准生产；而到了 2025 年 9 月 1 日以后，所有新生产的电动自行车都必须满足新标准的要求。

汽车板块的产品会增加强制使用再生铝的比例，食品板块的产品也会增加强制使用再生铝的比例。部分企业在这方面走在行业前列，它们倾向于全部使用再生铝。

五、各地的税率依旧有差别

重庆能享受到的税费补贴集中在“即征即退”的 30%，江浙也基本能享受到。然而，部分地区和企业未能享受到这部分补贴，综合税率在 10%到 13%之间且有所不同。

2、部分其他区域仍有低税率。

六、对期货的态度和看法

担忧：一是现货定价权丧失或者定价模式改变会给企业带来负面影响；二是在参与者过度看空或者产能过剩的逻辑下，远期价格有可能出现极低的情况。

展望：大中型公司仍以拥抱期货为主要方式。其一，在交割品牌、交割库等方面积极申请参与；其二，也在为后期期货上市后增加购销渠道而积极做准备。