一、初识铁矿石：钢铁生产的主要原料之一

铁矿石是生产钢铁的主要原料之一。它作为基本原材料，其供给和需求对钢铁企业的生产经营情况以及利润空间有着显著影响。铁矿石有哪些冶炼方式呢？全球以及中国的铁矿石供给情况是怎样的？当前铁矿石在全球以及中国的需求量又是多少呢？未来它会呈现出怎样的变化呢？铁矿石的供需变化将会怎样影响铁矿石和钢铁的价格走势呢？我们将通过系列行业报告全面了解和分析铁矿石，以此来回答铁矿石对钢铁企业经营会产生怎样的影响，以及铁矿石对钢铁行业未来盈利能力的影响作用，从而一一回应上述问题。

1.1 资源：中国是铁矿石储量大国，但品位低于全球平均

2020 年之后，全球铁矿石原矿储量与含铁储量总体呈现增长态势。从美国地质调查局的数据统计可知，从全球范围来讲，自 2010 年起，全球铁矿石原矿储量始终维持在 1700 亿吨之上。到 2024 年时，全球铁矿石原矿储量达到 2000 亿吨，相较于上一年度，同比增长了 5.26%。美国地质调查局的数据显示2025废钢铁的利润，全球铁矿石含铁储量始终在 800 亿吨之上。它虽有轻微波动，然而从 2020 年起一直保持着正向增长态势。到 2024 年时，全球铁矿石含铁储量达到 880 亿吨，与上年相比增长了 1.15%。

从国别方面来看，2024 年在铁矿石原矿储量方面，澳大利亚是最高的国家。同时，在铁矿石含铁储量方面，澳大利亚也是最高的国家。中国在这方面的排名较为靠前。依据美国地质调查局的数据统计，2024 年澳大利亚的铁矿石原矿储量为 580 亿吨，此储量占全球铁矿石原矿储量的 29%。位居其次的是俄罗斯，其占比为 17.5%；巴西占比 17%；中国占比 10%。以及中国，中国的占比为 9.7%。

从矿石品位的角度来讲，南非的铁矿石平均品位超过 60%，印度的铁矿石平均品位也超过 60%。而中国的铁矿石平均品位仅为 34.5%，这一品位低于全球的平均品位。美国地质调查局发布的《2025》报告显示，2024 年全球铁矿石的平均品位是 44%。在这些铁矿石中，南非的铁矿石平均品位为 63.4%，印度的铁矿石平均品位为 61.8%，而铁矿石原矿储量在全球最高的澳大利亚，其铁矿石平均品位为 46.5%。中国的铁矿石原矿储量和铁矿石含铁储量较高，然而其铁矿石平均品位相比之下处于较低水平，仅为 34.5%，并且低于全球铁矿石的平均品位。

1.2 冶炼：国内以长流程冶炼为主，积极发展短流程低碳冶炼

从全球范围来看，目前典型的钢铁冶炼流程主要有以下三种：一是高炉－转炉流程，通常被称为长流程；二是废钢－电炉流程，通常被称为短流程；三是直接还原铁－电炉流程。在这些流程中，废钢 - 电炉工艺不把铁矿石当作原料。

长流程工艺指的是高炉－转炉流程，其主要包含以下工艺过程：铁矿石要经过烧结；接着进行高炉炼铁；然后是转炉炼钢；之后进行精炼；再进行连铸；接着进行加热；随后进行轧制；最后进行精整。

短流程工艺指的是废钢－电炉流程，其工艺过程如下：首先是废钢进入电炉炼钢，接着进行精炼，然后进行连铸，之后进行加热，再进行轧制，最后进行精整。

还原剂直接将铁矿石还原，得到海绵铁。海绵铁取代铁矿石，成为电炉冶炼的原料。这实质上属于短流程工艺的一种。

1.2.1 铁矿石预处理：勘探-采矿-选矿-造块-入炉

我国铁矿石品位比较低2025废钢铁的利润，需要先进行预处理才可以进行冶炼。冶金工业出版社出版的《冶金炉料手册》有介绍，因为我国铁矿石的平均品位仅仅是 34.5%，贫矿的数量多，而富矿的数量少。用低品位的矿石去进行冶炼，效益会比较低。所以，大部分的铁矿石都需要经过选矿、造块等预处理之后，才能够投入到高炉中进行冶炼。

选矿是铁矿石加工的关键环节，其目的在于提升矿石的铁含量。首先进行初级破碎，把大块矿石破碎成小块，然后依据粒度进行筛分分级。随后借助磁选、浮选等手段，除去矿石中的杂质，以提高铁精矿的品位。破碎与筛分这一环节是铁矿石选矿的重要基础，对后续工序的效率有着直接的影响。

选矿后可得到块矿、粉矿和铁精粉等矿石。粉矿和铁精粉不能直接进入高炉，需经过处理程序获得块矿，制成人造富矿后才可进炉。铁矿石造块的目的在于充分利用贫铁矿和富矿粉，改善铁矿石的冶金性能，为高炉提供优质原料以改善冶炼指标，扩大钢铁生产的资源。造块方法主要有铁矿石烧结法和铁矿石球团法。

烧结：把贫铁矿经选矿所得的铁精矿，富铁矿在破碎与筛分过程中产生的粉矿，生产中回收的含铁粉料、熔剂和燃料等，按规定比例进行配合，加水并混合，制成颗粒状的烧结混合料，然后平铺在烧结台车上，通过点火和抽风，使其烧结成块。此过程主要包含干燥去水、烧结料预热、燃料燃烧、高温固结以及冷却等阶段。烧结法存在污染空气以及矿粉吹损高的缺陷。在中国，企业在铁矿石造块方面主要采用烧结法。从 2012 年开始到现在，中国的烧结矿入炉比例一直保持在 70%以上，平均比例为 74%。

球团是这样制作的：把各种铁精矿或者磨细的天然矿与水以及球团黏结剂混合，做成生球，接着通过高温或者低温焙烧，将其制成球团矿。在生产铁矿石球团时，主要采用高温焙烧固结法，这个过程包含配料、混合、造球、布料以及焙烧等工序。球团矿具备含铁品位高、粒度均匀、还原性能好、机械强度高以及耐贮存等特性。

1.2.2 长流程工艺：占主导地位的钢铁生产工艺

全球钢铁生产中，高炉－转炉长流程工艺占据主导地位。世界钢铁协会的数据统计显示，在 2023 年，全球通过长流程工艺生产的粗钢产量达到了 71.1%。中国在粗钢生产中采用长流程工艺的占比是最高的。2018 年到 2023 年期间，国内采用长流程工艺生产的粗钢占比的平均值为 89.8%。2023 年，我国粗钢产量中有 90.1%是通过长流程工艺生产出来的。

长流程高炉生产时，矿石、焦炭、熔剂会从高炉炉顶装入。同时，预热的空气会从高炉下部的风口鼓入。在高温环境下，焦炭以及煤粉、重油、天然气中的碳，会与鼓入炉内的空气中的氧发生燃烧，生成一氧化碳、氢气等还原性气体。这些还原性气体能使铁矿石还原成铁，并且铁水会从出铁口流出。转炉生产依靠转炉内生铁的物理热以及生铁组分（如碳、锰、硅、磷等）氧化所生成的化学热，以此让金属达到出钢所要求的成分和温度。转炉炼钢的主要原料是铁水，造渣材料有石灰、石英、萤石等。为了调整温度，可以加入少量的废钢、生铁块和矿石等。

长流程工艺炼钢工艺较为简单，产量较大。然而，因其能源结构明显呈现高碳化特点，且物料来源广泛，所以对环境污染的程度更大。

1.2.3 废钢－电炉短流程工艺：流程短、能耗低、碳排少

废钢－电炉短流程工艺是以电力作为热源，以废钢当作原料来冶炼钢铁的生产流程。此工艺能够提升废钢的回收利用程度。在工序方面，它省去了焦化、烧结等那些污染严重且能耗排放较大的环节。它具备流程短、能耗低以及碳排少的特性。

直接还原铁－电炉短流程工艺符合低碳绿色发展趋势，是一种炼钢工艺

直接还原铁（DRI）工艺通过还原剂将铁矿石直接还原，从而得到海绵铁，并用海绵铁取代铁矿石，作为电炉冶炼的原料，这是一种短流程工艺。与传统长流程相比，直接还原铁－电炉流程具有一些优势，比如投资较少，建设时间较短，能耗以及碳排放量相对较低，更能符合大吨位的电炉炼钢需求。

目前，直接还原工艺主要有 、HYL-Ⅲ、PERED 和回转窑等技术。DRI 技术及产量自 20 世纪 60 年代开始商用后有了很大提升。据世界钢铁协会统计，2023 年全球 DRI 产品产量达到 1.365 亿吨，与去年相比增长了 8.16%。

我国在 DRI 技术方面相较于世界水平存在较大差距，国内所使用的多数 DRI 产品是从国外进口的。2022 年，我国进口的 DRI 产品达到 80 万吨，在世界上属于第三大 DRI 产品进口国。2023 年，我国进口的 DRI 产品为 30 万吨。我国在天然气方面资源存在短缺，这是气基还原技术无法大规模推广的主要原因。我国提出，在“十五五”期间要建立起以高效、绿色、循环、低碳为重要特征的现代工业体系这一目标，并且要确保工业领域的二氧化碳排放在 2030 年前达到峰值。2022 年，天源二手物资、国家发展改革委、生态环境部等部门联合印发了《工业领域碳达峰实施方案》，该方案中也明确提出，到 2030 年，富氢碳循环高炉冶炼技术、氢基竖炉直接还原铁技术、碳捕集利用封存技术等要取得突破并得到应用，短流程炼钢的占比要达到 20%以上。短流程炼钢符合低碳绿色发展趋势，作为一种炼钢工艺，未来在我国钢铁生产中会被大力发展且会更广泛使用。

二、供给：主流矿企重启扩产，西芒杜项目增量显著

2.1 现状：行业呈现寡头垄断格局，全球产量基本稳定

从全球范围而言，近些年来铁矿石产量呈现出稳中有降的态势，而中国的铁矿石产量则保持着稳定的增长。依据世界钢铁协会的数据统计情况，在 2010 年到 2021 年期间，全球铁矿石产量整体上是处于增长状态的，从 2021 年开始，铁矿石产量基本维持稳定。按照世界钢铁协会所披露的数据，2023 年全球铁矿石产量为 24.1 亿吨，与上年相比下降了 0.03%。中国铁矿石产量从 2018 年起保持增长态势。依据中国国家统计局所提供的数据，在 2024 年，国内铁矿石的产量达到了 10.4 亿，与上年相比，增长了 5.19%。

从国别方面来讲，澳大利亚的铁矿石产量在全球范围内是最高的，而中国的排名较为靠前。根据世界钢铁协会所披露的以世界平均含铁量为标准计算出来的最新数据，在 2022 年，全球铁矿石产量最高的国家是澳大利亚，其产量为 9.44 亿吨，占全球铁矿石产量的比例达到了 38.4%。其次是巴西、中国、印度、俄罗斯和其他独联体国家以及乌克兰。在全球铁矿石产量方面，这五个国家 2022 年的铁矿石总产量已达 83.04%。

从企业角度去看，当下全球铁矿石行业呈现出寡头垄断的态势。预计在未来，其产量会保持稳定的增长态势。全球铁矿石行业主要是被四大矿山所垄断，这四大矿山分别是淡水河谷（Vale S.A.）、力拓（Rio Tinto Plc）、必和必拓（BHP Plc）以及 FMG（Group Ltd）。数据统计显示，2018 年至 2023 年期间，四大矿山总产量在全球占比一直稳定在 44%以上。2024 年，四大矿山的总产量为 11.4 亿吨。从四大矿山的年报披露来看，它们在未来都有扩产计划，新增产能预计在 2025 年开始集中释放。

西芒杜铁矿方面，宝武已经入局。同时，该铁矿即将投产，并且具有成为全球第五大矿山的潜力。

总资源量超过 44 亿吨，品位超过 65%，属于世界级大矿。

西芒杜铁矿位于几内亚东南部的西芒杜山脉，它是一个露天铁矿。此铁矿是全球储量最大且品质最高的未开发铁矿。依据宝武集团债券募集书以及力拓公司公告等公开资料的披露内容可知，西芒杜铁矿主要被划分成南北两个大区块。其中，北部包含第 1、2 号矿区，南部包含 3、4 号矿区。四个矿区探获的标准资源量为 44.1 亿吨，能够持续开发运营 30 年以上。北部矿区资源量超 18 亿吨，铁品位超过 65.5%。南部矿区资源量是 28 亿吨，平均品位为 65.3%。初始年产能可达 1.2 亿吨。从铁矿石品质方面来看，西芒杜铁矿平均品位在 65%以上，处于世界前列。

未来的情况是，中国企业在全球进行布局。从 2025 年开始，铁矿的新项目会集中投入生产，供给方面会有明显的增量。

中国企业正加快在全球范围内对铁矿石资源的布局，对资源来源的构成进行优化。当下，全球矿企持续在扩产，为了确保自身铁矿石供应的安全，中国钢铁企业积极推行“基石计划”，一方面提高国内铁矿石的自给率，另一方面不断加大对海外权益矿的投资力度。宝武集团是行业龙头企业。在全球铁矿新项目持续投产的形势下，它加深了与海外矿企的合作。注重让铁矿石进口来源更加多元。在澳大利亚、西非几内亚等区域深度参与铁矿开发。加快了全球铁矿石资源的布局。致力于解决国内钢铁产业链资源短缺的问题。预计在 2025 年项目集中投产后，将贡献较大比重的增量。

三、需求：国内钢铁行业进入新阶段，铁矿石需求或持续下行

3.1 现状：全球需求量总体稳定，国内需求或持续下行

全球铁矿石需求量会随着粗钢产量而变动，其整体呈现出稳中有降的态势。从世界钢铁协会的统计情况来看，自 2010 年起，全球铁矿石的表观消费量处于震荡状态且逐步上升，到 2022 年的最新统计数据时，全球铁矿石表观消费量达到了 24.28 亿吨。从粗钢产量方面来看，全球粗钢产量在 2000 年开始进入增速较快的阶段。2008 年因受到金融危机的影响，产量大幅下降。2010 年起，粗钢产量在小幅波动中呈现增长态势。到 2018 年之后，粗钢产量一直保持在 18 亿吨以上。此后，由于疫情的影响，粗钢产量产生了小幅波动，但总体上保持着稳中有降的态势。下降的幅度是 3.02%。

中国粗钢产量一直稳居世界首位，并且是铁矿石的消费大国。从 2018 年开始，中国粗钢产量的占比都超过了 50%。在 2018 年到 2024 年期间，中国粗钢产量的平均占比为 53.6%，确实是当之无愧的全球钢铁生产大国。2024 年，中国粗钢产量大约为 10 亿吨，其占比为 54.5%。

3.2 未来：预计全球铁矿石消费量或仅小幅增长

全球未来铁矿石需求量的趋势或与中国国内未来需求具有强关联。张艳飞、陈其慎、于汶加等学者在《2015 - 2040 年全球铁矿石供需趋势分析》一文中指出，自 1900 年起，全球粗钢生产经历了四个历史阶段。1900 年至 1945 年期间为缓慢增长阶段；1945 年至 1970 年为稳定增长阶段；1970 年至 2000 年是增速放缓阶段；2000 年以来则进入快速增长阶段。2000 年之后，老牌工业国家美国和西欧等国的粗钢消费在 1970 年左右达到了顶峰。日本、韩国等 70 年代后崛起的发达国家粗钢消费增速也放缓了。在此阶段，中国经济迅速崛起，全球粗钢消费因中国而被快速带动起来。中国逐步成为了全球钢铁消费中心。2002 年到 2024 年期间，全球粗钢产量有了增长。从 9.04 亿吨增长到了 18.35 亿吨，增量大概接近 10 亿吨。在这当中，中国对增量的贡献达到了 88%。

四、供需平衡：竞争格局恐生变，铁矿石供给中期过剩或成定局

2024 年到 2027 年期间，全球铁矿石产量处于稳步上升的态势。在 2026 年，其增速超过了 4%。依据之前对 2024 年到 2027 年全球主要矿产铁矿产量所进行的定量测算，还有对主要企业新增矿山项目的统计情况，能够对铁矿石供给端在 2024 年到 2027 年的全球产量进行预测。2026 年起，据估计全球合计铁矿石产量能达到近 27 亿吨。主要矿企产能在 2025 年开始释放，所以从 2025 年起铁矿石产量增速提升。预计 2024 年全球铁矿石产量会增长 0.06%，2025 年铁矿石产量增速是 2.28%，到 2026 年铁矿石产量增速可达到 4.08%。

2024 年铁矿石需求量呈下行态势。全球经济在复苏，国内粗钢产量调控政策仍在延续。2025 年至 2027 年，全球铁矿石需求量或许会有小幅回升。据估算，因为 2024 年全球制造业较为疲软，钢铁需求处于下行状态，所以 2024 年全球铁矿石需求量为 24.84 亿吨，同比下降了 1.27%。同比增速分别是 0.19%、0.73%和 0.82%

就能够制作出全球铁矿石的供需平衡表。海外主流矿企进行了扩产，并且从 2025 年起开始集中释放产能，所以 2024 年到 2027 年全球铁矿石产量逐年提升。但是因为全球制造业疲软以及居民消费意愿下降，2024 年全球铁矿石消耗量出现了下行的情况。预计从 2025 年开始，全球铁矿石需求量可能会有小幅的增长。2024 年至 2027 年总体情况来看，预计全球铁矿石会处于过剩状态。并且这种过剩状态还会逐年加剧。