研究员：邱瀚萱（）

核心观点

行业供需或好于市场预期，关注钢铁板块

当前实际产能利用率已经上升到了 85%。产量有向上的空间，但这个空间或许比市场预期的要低。在 2018 年的第一季度，社融等经济指标表现不佳。央行进行了降准操作废钢冶炼企业投资估算?，释放出了大约 4000 亿元的资金。去杠杆这一举措将会持续对基建、地产等投资起到抑制作用。这可能会拖累经济增速出现下行的情况。并且出口方面存在着很大的不确定性。从稳增长和保就业的角度来看，央行后续有可能多次进行降准操作，并且会对投资起到边际改善的作用。另外，如果制造业投资开始兴起，那么就会拉动建筑用钢（用于厂房修建）的需求以及设备用钢（包括普钢和特钢）的需求。综合上述这些情况，我们认为钢铁板块存在上涨的可能性。所以钢铁板块值得关注

钢铁冶炼设备去化将收官，环保限产刺激行业效率提升

2016 年退出合规产能 1.2 亿吨，2017 年退出地条钢产能 1.4 亿吨。2018 年还将压减合规产能 0.3 亿吨。预计到今年年底，能够完成 1.5 亿吨产能的压减。冶炼设备容积被大幅压缩。在采暖季限产的情况下，以及高盈利对冶炼技术的刺激下，废钢比有所增加，相关设备的产能利用率得以提高。环保对钢铁供给能力的约束有所削弱。

未来行业两大变局：兼并重组及电炉产量占比提高

2017 年钢铁行业兼并重组呈现出两大亮点。其一，宝武集团参与的四源合产业基金参与了对*st 重钢的破产重整。其二废钢冶炼企业投资估算?，民企积极投身于重组之中，展现出市场化、跨区域、跨所有制的特点，例如江西方大集团对西宁特钢进行了重组，沙钢参与了东北特钢的重组，建龙集团整合了原海鑫钢铁和北满特钢。在前期的环保限产及产能置换过程中，市场对电弧炉的关注度有所提升。废钢产量有所增长，同时合规产能实现回流。在政策的鼓励之下，电弧炉在螺纹钢等建筑用钢领域有希望逐步替代长流程炼钢。

废钢回流合规产能，原料中枢价格下移

中联钢估算 2018 年中高品矿的供应会增加 3800 万吨，这样能缓解中高品矿的短缺情况。与此同时，废钢回流到长流程钢厂，与铁矿石之间形成了相互替代的关系，这使得废钢和铁矿石所代表的铁元素的议价能力降低了。因为废钢替代了铁矿石，所以也会减少对还原剂焦炭的使用。据中联钢所说，钢厂通过在高炉和转炉中添加废钢的方式，废钢的比例可以达到 35%到 40%。

制造业投资或崛起，利好建筑用钢、设备用钢

历史数据表明，工业用地成交领先制造业投资约 13 个月，并且制造业投资可能在 2018 年下半年出现上升态势。从国企持续进行压杠杆等政策以及工业企业的负债情况来看，本轮制造业或许将由民营企业来主导。另外，财政部响应“扩大内需”这一要求，发文指出在 2018 年初至 2020 年底期间，企业新购进的设备、器具，如果单位价值不超过 500 万元，那么就允许抵扣所得税。此外，环保指标持续提升，这使得企业不得不更新设备，以满足相关参数要求。企业自身的产能扩张、政府的设备所得税抵扣政策以及环保所带来的压力，或许会形成一种共振的力量，从而拉动建筑用钢（用于厂房修建）和设备用钢的需求，这对普钢和特钢是有利的。相关的标的可以关注南钢股份、武进不锈等。

风险提示：如果央行降准没有达到预期的程度，那么就有可能会对投资产生影响，普通钢铁企业的业绩或许会不好；如果制造业投资没有达到预期，那么就有可能会影响用钢需求，特殊钢铁企业和普通钢铁企业的业绩或许会表现不佳。