5月26日，沪铜主力合约的价格略有攀升，达到77,970元/吨，整体走势呈现小幅波动。与此同时，伦敦金属交易所的三个月期铜价格也呈现出上升趋势，从5月20日的9,519.5美元/吨上涨到5月23日的9,614美元/吨废铜价格，增长幅度较为显著。国内市场升水铜、平水铜以及湿法铜的升水价格均呈现环比上升趋势，分别上涨了11.11%、10%和22.22%。同时，LME 0-3月份的升水价格从5月20日的15.88美元/吨大幅上涨至5月23日的31.14美元/吨，近期合约的挤仓风险也随之加剧。5月23日，伦敦金属交易所（LME）铜的持仓量保持稳定，为287,484手，市场交易气氛显得较为谨慎。在国内现货市场上，由于铜价较高以及升水的影响，交易活动受到抑制，下游企业的采购意愿不强。华北地区的现货铜贴水保持在90元/吨，尽管成交均价较前一周环比上升了535元/吨，达到了78,315元/吨，但实际的交易量却显得较为稀少。全球铜矿增量主要来源于现有项目的扩建，而精炼产能的增长速度超过了粗炼，这使得铜精矿的短缺问题愈发严重，进而导致加工费用不断下降。紫金矿业旗下的卡莫阿-卡库拉铜矿由于发生矿震而暂停了井下作业，这短期内增加了矿山供应的风险。此外，伦敦金属交易所（LME）的库存量从5月20日的31,754吨增加到了5月26日的32,833吨，但这一数字仍然处于全年的较低水平。我国铜市场消费状况不佳，在5月16日至22日期间，精铜杆的开工率降至70.64%，较前一个月下降了2.62个百分点；铜线缆的开工率则为82.34%，环比减少了1.05个百分点。同时，新能源和连接器领域的订单量同比大幅下滑，降幅在10%至20%之间。对于下游企业来说，原料库存维持在5.3天的较低水平，而成品库存则上升至7.18天，显示出终端用户补库意愿不强。全球显性库存持续减少，据SMM数据，总量已下降至10万吨的关键水平。具体来看，LME库存在一周内减少了573吨废铜价格，降至32,833吨（截至5月26日），SHFE库存则下降了1,800吨，达到164,725吨（截至5月23日），而COMEX库存略有上升，增至175,631短吨（同样截至5月23日）。这样的低库存状况对铜价形成了明显的支撑。铜的短期供应面受到矿山端的波动以及全球库存水平偏低的双重支撑，导致LME的挤仓风险加剧；而在需求面，国内消费市场表现疲弱限制了价格上涨的潜力，然而美元指数的走弱以及宏观经济情绪的改善则在一定程度上起到了对冲作用。