一、从成本段分析ADC12价格

（一）废铝供应未来两年增量不足

从铝合金锭的视角来看，我国废铝市场供应正面临紧张局面，这主要是因为废铝的保级回收工作正在逐步深入。尽管废铝的供应量有所上升，但铝合金生产厂家获取废铝的渠道却在减少。再者，根据理论预测，未来两年废铝供应的增长速度将有所下降，废铝供应的前景实际上并不乐观。对于铝合金厂商而言，成本控制和原料采购渠道的挑战将会更加严峻。

基于对地产废铝回收周期为40年、交通机械设备回收周期为15年、电子和耐用品回收周期为8年以及包装回收周期为1年的理论分析，预计到2025年，废铝供应的增长率将达到11%，然而，在2026年和2027年，这一增长率将分别降至1.9%和4.5%。这种情况的出现，主要由以下几个方面的因素所引起：

从历史的角度审视，房地产行业在铝消费领域扮演着至关重要的角色。即便是在三道红线等政策的约束下，房地产市场的泡沫破裂，铝的消费量仍占据了铝用消费总量的20%。同时，我国尚未步入房地产铝材回收的阶段，这成为了制约我国废铝供应的关键因素之一。在改革开放的初期，我国的房地产行业还处于起步阶段，住房分配制度使得对住房的需求远超供给。1991年，我国开启了房地产商品化的进程，然而，房地产行业的迅猛且稳定的增长阶段直至2000年左右才真正启动。依据房地产行业40年进入回收周期的规律来推算，截至目前，我国在房地产领域的铝材回收工作尚未启动。

电子耐用品废弃铝的回收，依据8年的回收周期来估算，接下来两年的废铝供应量相当于疫情期间该类产品对废铝的需求量。由于疫情导致当年消费量下降，未来两年的废铝回收增长速度有所减缓。然而，随着疫情结束，中国采取刺激内需措施及“两新”政策的实施，废铝的供应增长速度开始恢复。

2009年以后，我国步入增长放缓阶段，故而依据15年回收周期来考量，前期消费增速的下降导致了未来废铝供应增速的降低。然而，在汽车领域，得益于新能源汽车的迅猛发展和国家补贴政策的推动，消费市场活跃，汽车行业更新换代速度加快，这预计将使得实际废铝回收量略高于理论预测值。

总体而言，中国电解铝的生产能力受限于政策未变，假设铝的需求能够保持1至3%的稳步上升，未来铝的供应将主要依靠废铝资源。据上海有色金属行业协会的数据，2024年预计中国废铝的回收量将达到1106万吨，较上年同期增长8.1%，其中，旧废铝的供应增长率为11.6%，而新废铝的供应增长率为1.6%。我国原铝年产量约为4350万吨，经估算，废铝在铝总供应量中占比约18.5%。若要实现消费量1%的增长，废铝供应的增长速度至少需达到5.5%。然而，由于原铝供应受限，新废铝的增量十分有限，预计到2025年，新废铝供给的增量仅为1%。因此，为了满足需求，旧废铝的增长速度必须提升至7.5%以上。[id_2048285448]

（二）保级回收的推进使得铝合金厂采购难度增加

我国废铝回收体系尚不健全，再生铝的处理能力亟需增强。过去，我国再生铝在变形铝加工领域的应用受限，大多只能降低等级用于压铸铝的生产。据上海有色数据统计，2014年我国新废铝产量达到156万吨，但铝型材和板带废铝的使用量仅为42万吨，这表明大量新废铝被降级用于生产再生合金。到了2024年，我国新产生的废铝达到了366万吨，同时铝型材和板带废铝的使用量增至486万吨，这表明旧废铝中的熟铝得到了有效利用。同年，进口旧废铝的供应量增长了83万吨，然而，再生合金废铝的使用量仅上升了36万吨。这一现象表明，尽管废铝的供应量持续上升，但对于再生合金企业而言，原料的采购难度却在增加，且精废铝之间的价格差距在缩小。

为了达成环保节能与持续发展的目标，对废铝回收流程进行标准化、对票据进行合规处理、以及推动分级利用的进步，这些任务都显得艰巨且漫长，它们将成为再生合金企业未来所必须面对的挑战。

二、ADC12与A00价差分析

（一）从成本角度分析

数据分析显示，废铝与ADC12的价格相关系数达到0.91，而A00与ADC12的相关系数则为0.96。从供需关系来看，ADC12与A00的价格走势趋于一致，二者之间的价格关联性更为显著。与此同时，废铝价格对ADC12的影响主要来源于成本端的变动。

废铝的价格波动受到原铝价格走势的影响，然而，在供应紧张的情况下，废铝的销售方显得更为有力，甚至出现了原铝价格下降，但废铝贸易商却选择捂货不出的情况。从季节性规律分析，春节期间及节后，废铝的价格通常较原铝更为坚挺。这主要是因为废铝的回收体系较为民间化，其放假周期通常比工厂更长。因此，在春节前后，废铝的供应量相对较少，而需求却保持刚性，导致精废价差呈现出逐渐减弱的趋势。

鉴于目前废铝市场供需紧张的实际状况及未来趋势预测，预计在接下来的两年内，精炼铝与废铝之间的价格差距将持续保持在较低水平。

从消费端来看，超过七成的消费集中在汽车领域，这一比例相较于铝的消费更为集中。铝的消费需求具有较强稳定性，受到的影响因素较少，而原铝的消费则受到更多扰动因素的影响。在供应方面，电解铝的供应受到产能上限的制约，导致其供应弹性较小。与此同时，铝合金的开工率大约在50%左右，且不受产能上限的限制，因此其供应弹性相对较大。在价格关联性上，A00型与ADC12型之间的价格相关系数高达0.96，这意味着铝合金价格的波动难以脱离原铝价格的制约。因此，仅对铝合金供需平衡进行分析的价值有限2025废铝多少钱一斤，而ADC12与A00之间的价格差额波动2025废铝多少钱一斤，才是我们后期需要关注的焦点。

依据SMM的数据进行计算，目前ADC12的生产理论成本大约在每吨20150元左右，整个行业正面临微小的亏损状况。废铝成本持续攀升，而其与精炼铝的价差却呈下降趋势，再者，工业硅的价格也有显著下跌，自2021年超过五万元每吨的高位，现已降至约九千五百元每吨，即便在原铝生产中添加11%的工业硅，其成本效益也开始显现。若废铝价格继续保持高位，未来原铝替代废铝的潜力不容忽视，这将成为衡量A00与ADC12价差套利策略的一个重要参考点。

（二）从季节性角度分析

ADC12-A00的价差季节性分析揭示，2022年第二季度，受地缘政治动荡和美国联邦储备系统加息等影响，A00铝价交易量显著下滑，导致ADC12-A00价差呈现出非典型的季节性变化。截至目前，即2023至2025年间，ADC12-A00价差持续显现出有序的季节性波动。

这分析可从两方面入手，一方面，考虑到成本端的因素，正如前文所提及，春节期间及节后废铝回收的供应状况较为低迷，导致成本上升，进而使得ADC12的价格走势相对坚挺，因此，在年初和年末，ADC12-A00的价格差值通常维持在较高水平。金三银四虽然是消费旺季，但社会库存因春节积压而充足，消费活动主要是春节后复工的延续，故而ADC12这类受供需影响较大的产品表现不强。同时，正值年初两会召开，宏观因素对A00车型影响较大，使其表现相对强劲，因此，第二季度的ADC12与A00之间的价差呈现下降趋势。随着库存逐渐减少，金九银十的消费高峰期将显著表现为需求旺盛而供应略显紧张，从8月和9月开始，ADC12-A00的价格差开始逐渐扩大。

简而言之，ADC12-A00的价差可以类比于铝锭现货的升贴水。ADC12在评估时更侧重于成本及供需的实际强弱，相较之下，A00铝锭则更多受到宏观经济因素的影响。当库存水平较低且实际消费需求增强时，A00铝锭的价格表现往往比ADC12更为坚挺，同时其现货升水也会相应地上升。[id_67599884]

三、结论

依据上海有色数据的统计，2024年我国废铝回收量达到了1106万吨，较上年同期上升了8.1%。在这其中，旧废铝的供应增长率为11.6%，而新废铝的供应增长率为1.6%。预测显示，到2026年和2027年，废铝的供应增速将分别降至1.9%和4.5%。

中国原铝年产量大约在4350万吨上下，经过对废铝回收率的估算，其占总供应量的比例约为18.5%。换句话说，若消费量增长1%，废铝供应的增长速度至少要达到5.5%。然而，由于原铝供应受限，新废铝的供应增长微乎其微，预计到2025年，新废铝的供应增长量仅为1%。因此，为了满足这一增长需求，旧废铝的增速必须提升至7.5%以上。因此推算下来，未来两年废铝的供应紧张的局面难以缓解。

废铝价格持续保持在较高水平，而精炼与废铝之间的价差却持续下降。与此同时，工业硅的价格出现了大幅下跌。即便在原铝生产过程中添加11%的工业硅，其生产成本与效益的比仍然在逐渐显现。如果废铝的价格继续保持高位，那么在后期可能会出现原铝替代废铝的情况。这种情况可以作为进行A00与ADC12价差套利的参考因素之一。

2022年第二季度，受地缘政治紧张局势和美联储加息等影响，A00铝价交易遭遇显著下滑。由此，ADC12-A00价差显现出非同寻常的季节性波动。截至目前，从2023至2025年，ADC12-A00价差一直呈现出有规律的季节性变化。

简单来说，ADC12-A00的价差可以类比于铝锭的基差或现货的升贴水。ADC12更多地关注成本和供需的实际强弱，而A00铝锭则更容易受到宏观经济因素的影响。当库存较少且实际消费需求增强时，A00铝锭的价格会显得更为坚挺，其现货升水也会相应地上升。若库存水平较高，即便消费需求强劲，ADC12产品价格以及A00现货的溢价状况亦将难以保持乐观态势。