2025年6月25日，上海期货交易所的沪铝主力合约（AL888）收盘价为20315元/吨，较前一天下降了105元；与此同时废铝合金回收处理及再利用成套技术 价值和影响，国内废铝回收市场上，不同地区的生铝价格差异显著，达到1110元/吨；具体来看，天津地区的低含铁生铝报价为16160元/吨，而云南地区的高含铁生铝报价仅为15450元/吨。十几天前新上市的铸造铝合金期货主力合约AD2511，在成本支撑的作用下，价格小幅上涨了0.13%，而它与沪铝之间的价格差距波动，引发了人们对于市场动态的深入思考。

这三个价格，即沪铝期货、废铝现货以及铸造铝合金期货，它们共同构筑了铝产业链的价值传递脉络，同时也为跨市场套利提供了可能。

一、产业链的价值传导

沪铝期货，作为电解铝的定价标杆，其价格走势受到多方面因素影响，主要包括宏观经济情绪、库存变动以及电解生产成本。在6月25日，沪铝价格出现下跌，这一现象主要归因于国内电解铝社会库存的上升（增至53.2万吨，较上周增加0.8万吨）废铝合金回收处理及再利用成套技术 价值和影响，供应端压力逐渐显现，同时下游铝加工企业的订单增长速度放缓，建筑用铝型材需求表现疲弱，从而对价格产生了拖累效果。

废铝现货，作为再生铸造铝合金的关键材料，其价格呈现出碎片化的特点。具体来看，废铝可以分为生铝（铁含量影响价格差异）、熟铝（破碎率是定价的关键）和合金铝（工业属性较为稳定）三种类型，它们之间的价格差距较大。此外，从地域分布来看，主要分为北方（以天津为代表）和南方（以云南为代表）两大区域，其中北方由于集散优势，价格普遍高于南方。

ADC12铝合金铸造：6月10日新上市的再生铝期货产品，其应用领域主要集中在对汽车和摩托车压铸件的制造。该产品的价格受到两个方面的驱动，一方面，从成本角度来看，废铝在ADC12的生产成本中占据了80%至90%的比重，废铝的供应状况将直接影响到生产成本的高低；另一方面，从需求角度来看，由于铸造铝合金的消费受到汽车行业淡旺季周期的制约，第二季度正处于消费的淡季阶段。

二、沪铝能否锚定铸造铝合金？

从理论层面分析，沪铝作为铝业链中的核心价格指标，本应与铸造铝合金的价格紧密相连。然而，在现实市场的运作过程中，由于三方面因素的共同作用，这种关联性变得异常复杂。

1. 成本传导的折扣率

沪铝价格攀升之际，废铝虽亦呈上涨趋势，但其涨幅却明显减少。以2024年8月20日为例，沪铝上涨了1%，而废铝价格仅小幅上调了100至200元每吨。这一现象反映出废铝的供需关系与电解铝有所不同，其价格更多受到回收体系的影响。

2. 品质与交割标准

针对铸造铝合金期货的交割，其关注的焦点集中在中低品质的ADC12锭上，而非针对主机厂的高端铝水。这一选择一方面可能引发价格倒挂的现象，另一方面也可能引发替代品之间的竞争，进而加剧比价关系的扭曲。

3. 淡旺季与库存周期

铝合金的铸造需求呈现明显的季节性特征。在淡季，尤其是5月至8月期间，ADC12的库存压力较大，价格差异扩大；而在旺季，即年末时，由于汽车生产和销售的激增，ADC12相对于沪铝往往出现溢价现象。目前正处于需求淡季，并且受到高温生产限制的影响，尽管ADC12受到废铝成本的支撑，但其上涨空间被限制在每吨19600至19800元之间。

三、套利空间

1. 跨品种套利（多AD空AL）

在ADC12与A00的价格差距出现超跌时进行投资，适宜的介入区间大约在每吨-500元至1000元，目前1140元/吨的贴水水平已达到极值。此外，废铝供应正变得紧张（受泰国进口限制影响）且合金锭库存持续减少（据Mysteel统计，本周降幅为0.36万吨），这些因素共同支撑了ADC12价差的修复。

2. 跨期套利（Back结构交易）

铝合金期货市场呈现出近期弱势、远期强势的格局，近期合约因淡季影响而承压，而远期合约（例如AD2511）则因旺季预期而获得支撑，投资者可通过正套策略（即买入远期合约，卖出近期合约）来把握季节性变化的转折点。

3. 区域套利（废铝空间价差）

通过在废铝价格差异中转移货源，目前云南生产的生铝（每吨15450元）比湖北的生铝（每吨16560元）便宜1110元，同时物流费用大约为每吨300元，这为跨区域套利提供了可能的空间。

结语

短期内，沪铝在铸造铝合金价格方面具有指导意义，不过价格的差额波动需要考虑成本因素和季节性因素进行独立定价。长期而言，伴随着再生铝期货市场的成熟以及绿色冶金技术的广泛运用，沪铝、废铝以及ADC12的传导链条将变得更加高效。从宏观层面考虑，还需关注美联储政策（如降息预期）以及中东地区的局势（能源成本）对沪铝可能产生的影响。在产业层面，我们必须关注废铝进口情况，特别是泰国政策的变化，同时还要留意再生工厂的开工情况。而在季节性层面，我们还需预测汽车生产和销售周期对ADC12库存的边缘效应。