核心观点

十二月份中国再生铜原料市场持续发展态势良好，价格整体呈现上涨趋势，精炼铜与废铜之间的价差有所增加，废铜加工行业的利润空间略有扩大，下游行业订单状况保持稳定，企业生产活动的热情有所提高。国内废铜的供应量显得有些不足，黄铜棒制造企业坚持维持当前价格水平，国产废黄铜价格跟随上涨而未随市场下跌。根据相关资料，中国十二月份富宝光亮铜的平均价格是每吨六万三千四百元，比上个月增加了四百元每吨；精废价差的月平均值为每吨五千七百五十七元，这个数值是通过将精铜价格减去不含税的废铜价格计算得出的，考虑到企业的统计需求，新版数据显示更为清晰，在综合税负为5.2到5.7的范围内，对应的成本区间是每吨四千三百元到四千八百元，价格越高企业获得的利润空间就越大，如果价格降低，企业则可能面临亏损的情况。与上个月相比，价格增加了524元每吨，12月份废铜杆的加工利润平均水平为680元每吨，这个数值比前一个月增加了110元每吨。

再生铜杆开工率及产量方面

12月末，不利的气象状况导致北方地区环保标准促使部分工厂降低生产活动，甚至暂停运营，河北和天津两地多数企业停工了约七天，河南大部分区域也出现了生产缩减，使得该省份受影响的实际产出量大约为五千吨，这批下游订单中的一部分已经调配至湖北。根据富宝有色网铜研发部门的数据，中国十二月份的废铜线缆加工量约为十九万一千吨，与上个月相比增加了七千吨，但和去年同期相比减少了零点一六万吨。十二月份，回收铜行业的工厂开工比例达到三分之一点三，与上个月相比增长了百分之一点三。二零二三年，整个中国回收铜线的制造总量大约是二百二十八万一千四百吨，平均的工厂开工比例也是三分之一点三。

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十二月份沪铜价格呈现波动上涨的态势。美联储在十二月份宣布的利率决定令市场方向发生显著改变，投资者开始积极布局利率下调的预期，整体宏观经济环境感觉比较积极，美元指数随之大幅走低，从而推动铜价展现出强劲的上涨动力。在国内方面，岁末时节政策层面的预期较为强烈，而经济运行的相关数据也没有带来明显的负面影响。从基本面角度分析，海外矿产供应方面持续出现不稳定因素，市场对于供应过剩的看法有所调整，预计来年铜的供需关系将维持在相对紧平衡的状态。[id_1466078087][id_5627036]

中国再生铜行业核心运行数据

中国再生铜行业分项数据解读

01

中国废铜价格变化

图1：中国12月富宝光亮铜价格指数

十二月份中国光明铜价波动中上涨，当月平均价格为每吨六万三千四百元，与去年同月相比增加了两千四百元，年度增长率为百分之三点九，而与上月相比则提升了四百元。本月价格峰值为每吨六万三千四百元，谷值为每吨六万二千五百元。

12月国内废铜供应再度变得充裕，伴随期铜不断触及高点，市场抛售情绪增强，临近月份尾声，期铜价格下跌，废铜供应转为偏紧，但由于接近市场淡季，多数工厂已提前完成订单，库存持续减少，整体生产以基本需求为主，对废铜价格上涨的期待减弱，预计1月国内废铜供应仍将保持宽松态势，关键在于1月春节前铜价能否跌至市场预期水平，这将影响本年度新年采购的优先事项。

02

中国再生铜精废价差监测

图2：中国12月再生铜精废价差

富宝中国12月铜精废价差呈现逐步攀升态势，精废价差月均值为5757元/吨，环比上月上涨了524元/吨，涨幅达到10%。该月内精废价差一度达到6400元/吨，最低时则降至5300元/吨。国内废铜精废价差在12月持续扩大，受期铜价格不断上扬影响，市场供应逐渐变得充裕，而高位铜价引发的抛售行为导致市场供应量一度显著增加。临近年底，工厂方面购买活动趋于保守，许多公司生产活动减少，企业初步库存自铜价达到峰值后逐步被消耗，进货欲望不高推高了废铜与精铜之间的价格差距。

富宝铜研究团队调查显示，从十二月起铜矿加工环节的原料供应变得比较吃紧，如果精炼铜和废铜之间的价差继续扩大，加工企业购买废铜的积极性可能会提高。然而，加工企业支付货款的期限仍然是年底废铜商贩关心的核心问题，在年底资金周转迅速的背景下，加工企业需要投入更多资金才能买到足够的再生材料，这可能会削弱他们的购买意愿。因此，富宝有色预测一月国内精炼铜和废铜的价差将保持在一个相对较高的水平并出现波动。

富宝有色精废差数据计划在十一月正式调整，主要由于各地加工政策存在差异，导致带票废铜的票点有所不同，这削弱了精废差监测的可比程度和参考价值，富宝有色将从十一月开始对精废差进行重新设定

富宝电解铜价格（含税）-富宝光亮铜价格指数（不含税）

依据各制造单位税务开销的差异，公司可承受的价格差距中心值通常位于4,300至4,800的区间内。

03

中国再生铜杆产量及开工率

图3：中国12月再生铜杆样本企业产能利用率及产量

中国十二月份再生铜杆的制造量达到19.1万吨，与上个月相比增长了0.7万吨，但相比去年同期减少了0.16万吨。由于市场状况持续向好，十二月份的精炼铜与废铜价格差距进一步扩大，导致废铜被用于替代部分精炼铜的消费。十二月份再生铜杆制造企业的开工比例是33.3%，比上个月增加了1.3个百分点，并且已经连续第二个月呈现复苏态势。华东区域内部出现差异，江西的产出持续减少，购买力流向邻近区域上海富宝废铜金属网，安徽的工厂开工程度显著增强，华北区域的开工比例仅为10.1%，与上期相比降低了3.7个百分点，由于环境管控措施，河北和天津的多数企业在一周前停工，导致约3000吨的产量受到影响，华中区域的开工比例创下历史新高，达到65.2%，河南的多数企业除了少数例外都经历了减产上海富宝废铜金属网，北方市场的订单转向湖北，那里有许多工厂满负荷运转，因此产量大幅增加。一月份开始，下游线缆行业进入钱款回收阶段，根据当前订单情况，开工比例可能有所降低。

04

再生铜杆加工利润监测

图4：中国12月再生铜杆利润监测

富宝中国12月再生铜杆加工收益略见回升，12月废铜杆加工收益（含加工费毛利）平均水平为680元/吨，比上个月增长了90元/吨，利润按照综合税负5.5%来核算。

十二月份再生铜的加工开工比例略有降低，由于下游的需求处于淡季，并且当月价格有所上涨，这抑制了加工企业向下游采购，因此大部分的铜料被转而供应给了贸易商，由于这个原因，再生铜杆的价格无法有显著的提高，许多再生铜杆的加工公司开始采用点价模式来销售铜杆。不计入铜杆制造费用在内，每月实际收益大概为三十元每吨，前提是当日买入废铜并当日卖出铜杆，能够获利的企业大多是因为在价格高位时制造了行情的盈利空间

富宝有色铜研究团队预计

一月份铜杆加工的收益很难有显著上升，当前收益多按市场报价计算，随着年底临近，税务支付和天气因素造成的原料供应不畅，可能会让工厂面临停工的情况。

自11月起富宝有色再生铜杆利润监测中

废铜炉耗

数据会从百分之二降低到百分之一点五，因此，十一月的加工收益会有轻微的增长，不过十月份的数据目前还是按照原先的标准来统计。

行业要闻

海关总署最近公布的资料表明，十一月份我国进口了铜矿石及其精矿共二十四万四千三百吨，而十月进口量为二十三万一千吨；从一到十一月累计计算，我国铜矿石及其精矿的进口总量达到了两千五百零六万八千吨，与去年同期相比增长了百分之八点四。中国十一月进口未锻轧铜及铜材数量为五百五十万五千六百五十六点六吨，十月份进口量为五百万元一千六百八十点零吨，两者相差五千零九十四点八吨；从一月到十一月，累计进口未锻轧铜及铜材总量达五千零四十二万三千六百六十八点八吨，与去年同期相比减少了百分之五点九。

国家统计部门最近公布的资料表明，我国十一月份电解铜的制造量达到一百十四万吨，与去年同期相比增长了百分之十二点三，但比上个月的增长速度减少了百分之一；从一月至十一月的电解铜总产量为1181.1万吨，较去年同期提升了百分之十三点三，而与上月相比增速回落了百分之零点三；我国十一月份铜材的制造量是201.2万吨，比去年同期增长了百分之四点五，但上个月的增长幅度要大百分之零点六。今年头十一个月铜材料总产量达到2021.1万吨，与去年同期相比增长了4.6%，但和上个月相比，增长速度减少了0.8%。

据外国媒体报道，智利财政部长Mario Marcel透露，总统博里奇领导的政府计划在2026年将该国铜产量增加104万吨。尽管目前尚不清楚这一增长目标的基数是多少，但这个数字意味着铜产量将比去年提升20%，相当于又开采了一个Escondida铜矿。智利政府打算在接下来几年里加快铜产量的提升步伐，这样做将有助于缓解市场预期的供应不足问题。

英美资源公司公布了对2023至2025年期间铜产量计划的重新评估。2023年的铜产量目标由83万至87万吨的区间收缩为大约82.5万吨。智利铜矿的产量目标也从原先接近52万吨的预估降至约50.5万吨。同时，秘鲁铜矿的产量目标则从31万至35万吨的区间调整为大约32万吨。2023年，Collahuasi的未过滤精矿堆积如山，预计到2024年才能处理完毕，ElSoldado又遭遇运营困境，智利铜矿的产出量因此会下降。近期港口因高水位和潮湿而关闭，导致智利2023年的销售量不及生产量。2024年铜的生产目标由91至100万吨调整为73至79万吨，智利铜矿的产出目标从55至60万吨修改为43至46万吨，秘鲁铜矿的制造目标从36至40万吨修正为30至33万吨。LosBronces品质下滑，矿石硬度下降，智利未来三年的产量规划将受波及，其中两家加工厂要有一家在2024年停工检修，ElSoldado的采矿安排调整也会造成影响，智利2024年和2025年下半年下半年的生产预期，要看水的供应情况。

有外电报道，智利安托法加斯塔的Centinela铜矿相关工会宣告，从业人员经过大规模投票，决定采纳一份崭新的劳动协议，从而防止了潜在的停工事件发生，Centinela区域工会的将近四百名职员因此领取了约一千九百六十万智利比索的特别酬劳，并且享受了将近三千五百美元的优惠信贷待遇这份协议有效期长达三十四个月，续后的磋商会在届满前八个月启动。Centinela在去年的铜矿开采量达到二十四万七千六百吨。

世界金属统计局最新公布的材料表明，2023年10月份，全球精炼铜的制造量达到234.53万吨，使用量则高达235.31万吨，因此出现了0.79万吨的供应不足状况。回顾整个2023年1月至10月期间，全球精炼铜的制造总量为2273.33万吨，而同期使用总量为2265.39万吨，最终呈现出7.94万吨的供应过剩情形。二零二三年十月，全球铜矿开采量达一九四点三一万吨。二零二三年前十个月份，全球铜矿开采总量为一千八百四十七点九三万吨。

据外国媒体报道，智利国家铜业公司董事会主席马克西莫·帕切科发出提醒，铜市场已经出现显著变动，今年刚果民主共和国已经取代秘鲁，成为全球第二大的铜生产国，智利依然位列第一，而刚果民主共和国则已经超越了秘鲁，稳居世界第二的位置。依据美国地质调查局资料，该国今年产量预计达260万吨，同比2022年提升11个百分点，秘鲁产量增长4个百分点，智利增长2个百分点。伍德麦肯齐公司负责人鲁本·阿里埃塔，于今年年中在秘鲁举办的一场会议上指出，刚果（金）去年铜产量已接近秘鲁，秘鲁2022年产量为244万吨。

世界头号铜业巨头智利矿业公司Codelco于周一透露，该公司已经同旗下三家工会组织成功签署了相关文件，此举旨在有效减少企业面临的停工可能。Codelco通过公告透露，该公司与Ventanas部门的两个工会事先商定条款，该部门地处离瓦尔帕莱索开车要一个小时才能抵达的Ventanas镇，超过百分之七十的工人员工选择了这份持续三十六个月的合约方案，在圣地亚哥，公司监事会在正式协商阶段，以百分之九十二的投票率批准了为期三十个月的协议文本Codelco说明，这些新协议“适应了当下的市场状况，意图增强企业的发展能力”，但未透露经济方面的具体内容。由于罢工活动等问题的干扰，Codelco对矿区铜品位升级的方案推进遇到阻碍，公司铜矿的产出量正面临前所未有的减少。

2023年12月12日，美国商务部确认，从印度输入的黄铜棒材（BrassRod）存在补贴行为，确定其补贴额度为2.24%。美国国际贸易委员会（ITC）预计在2024年第一季度完成对本案的反补贴损害评估并公布最终裁决。本案关联美国关税编码7407.21.1500、7407.21.7000以及7407.21.9000相关产品。2023年5月18日，美国商务部决定针对从巴西、印度、以色列、墨西哥、韩国和南非输入的黄铜条发起反倾销调查，同时针对从印度、以色列和韩国输入的黄铜条启动反补贴调查。二零二三年九月二十六日，美国针对从印度输入的黄铜条材，进行了反倾销的有利裁决。

有报道指出，12月21日的外部消息，国际铜业研究组织最新发布的月度报告表明，全球10月份精炼铜市场存在53,000吨的供应不足，而9月份的供应缺口为56,000吨。报告同时显示，10月份全球精炼铜的产量为234万吨，同期消费量为239万吨。ICSG表示，在对中国保税仓库货物存量进行修正之后，十月份出现了52,000吨的供应不足，而九月份的供应缺口则为62,000吨。

再生铜价格走势分析

图5：富宝12月富宝光亮铜公允价走势图

关于价格的判断，十二月份沪铜呈现波动上涨的态势。美联储在十二月的利率决定上出现了方向性的转变，市场立刻开始关注利率下调的可能性，整体经济环境感觉比较积极，美元的走势也跟着急速走低，这都对铜价起到了推动作用。在国内，年底政策的期待比较强烈，而经济方面的数据也没有显示出明显的阻碍作用。从供应和需求的角度来看，海外矿山的运作一直不太稳定，市场对于供应过剩的看法有所调整，预计来年供应和需求会维持一个相对平衡的状态。尽管季节性需求有所减弱，但国内市场并未显现出显著的库存积压现象，现阶段库存量一直处于较低位置，对铜价形成了一定的支撑作用。展望一月，铜价预计将维持在相对较高的水平并呈现小幅波动的走势。在废铜价格方面，由于精炼铜与废铜之间的价差难以进一步扩大，其价格走势预计将跟随现货铜价，继续保持在高位并有所波动。建议关注沪铜6.8万元和废铜6.25至6.27万元的价格区间，以便适时储备新年所需库存。区间方面：沪铜主力价位在6.8万到7.0万之间，伦铜（LME3）价格介于8400美元和8800美元之间，废铜（光亮铜）价值范围是6.27万至6.42万。

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