本报记者 陈嘉玲 北京报道

近日，有色金属铜的期货价格迎来了持续拉升。

在基本面展现出强势态势，并且宏观预期朝着向上方向改善这个背景状况下，国内以及国外的铜价，都呈现出振荡着走向强势的情形。自从11月4日，国际期货市场当中铜价强力进行拉涨之后，在国内商品市场里，沪铜在当晚的夜盘采用跳空高开的方式，随后持续不断地维持居于震荡走强状态的涨势。截止到11月10日下午收盘的时候，沪铜主力合约报收于66750.00元/吨，涨幅为0.85%，自11月初开始以来累计上涨幅度为7.56%。

对于此，存在期货业内的观点进行分析，得出“价格涨出了风险”的结论，预计在未来短期供应紧张的局面有可能被扭转，铜价继续上涨的空间不大，实体企业在复杂的宏观环境之下，需做好风险规避活动。

昨日吸金近5亿元

沪铜期货出现了资金流入的情况，这是伴随着铜价反弹而发生的，国内期市资金明显流入其中。文华财经数据有所显现，截至11月9日15：00的时候，沪铜期货主力合约单日已经吸金4.96亿元，它是当日资金流入量最为巨大的商品。

事实上，自今年下半年起始后，美联储开展的整体加息举措呈现出较大进度，于年末之时利率所处区间已然超脱市场先前预估范畴，在流动性压力高悬于顶这样的背景状况下，具备较强金融属性的铜价重心显著出现向下移动趋向，并且其价格走势在一段时间之内承受着压力 。

11月4日，国际期货市场铜价强力拉涨，LME期铜收盘上涨7.6%，美铜主力合约大涨8%，随后，国内商品期货市场上，沪铜自11月4日夜盘跳空高开以来，持续维持震荡走强大涨态势。

因受此消息产生了影响，11月7日之时有色板块出现跟涨情况，11月8日有色板块同样跟涨，北方铜业个股表现亮眼，紫金矿业个股表现亮眼，西藏矿业个股表现亮眼，云南铜业个股表现亮眼，铜陵有色个股表现亮眼，金贵银业个股表现亮眼，江西铜业个股表现亮眼。

据公开数据表明，截止到11月10日下午收盘之时，沪铜主力合约所报收的价格为66750.00元每吨，其涨幅是0.85%，自11月初开始以来累计上涨幅度为7.56% 。

广发期货研究员于培云，向《中国经营报》记者分析表明，从边际视角而言，美联储加息节奏变慢，国内经济复苏预期提升，致使短期宏观压力得以释放，全球铜显性库存处于低位并开始减少，这赋予了铜价上涨的驱动力，而且此前空配资金撤离，使得纽约商品期货交易所的铜价涨幅最为显著。从基本面来讲，矿端的充裕状况并未完全传导至冶炼端，全球铜冶炼活动出现下降，然而在新能源汽车、光伏等新兴领域，对铜的消费具有韧性，库存所处位置较低 。

浙商期货研究中心有色金属团队，在接受本报记者采访时分析表示，此次铜价上涨，主要受多方面因素的影响，一是和宏观方面有关，美国10月失业率高于预期，导致市场对于美联储加息步伐放缓，有一定预期，同时欧洲经济衰退在不断兑现，高能源价格引发的恐慌得到缓解，风险偏好得到一定修复，非美货币兑美元普遍反弹，美元指数回落提振铜价。二是中国10月的电解铜产量环比出现下降，下降幅度为0.9%，产量降至90万吨，而这一产量未达到预期的93万吨，因为冷料紧张，还因为部分地区实施限电，致使产量释放大步大幅弱于预期。另外，智利Codelco旗下的Chuquicamata铜冶炼厂将于当地时间11月15日起停产进行检修，检修时长为135天，如此无疑加剧了供应紧张的局面。

Codelco大幅上调铜溢价

据《期货日报》报道，11月8日最新废铜价格行情，智利国家铜业公司Codelco宣布，其将在2023年为中国客户实施140美元/吨的长单溢价，这一溢价较2022年的105美元/吨提高了33%。公开信息显示，Codelco是全球最大的铜矿开采公司。

这不是Codelco头一回给中国客户调高铜溢价，按照公开信息讲，2019到2021年间，Codelco在中国的铜溢价始终是88美元每吨，一直到2022年，Codelco给中国客户提供的铜溢价上调到105美元每吨，相较于之前的88美元每吨上涨了19.3% 。

根据Codelco公司披露的业绩报告，今年前三季度情况展示，受铜价下跌、部分铜矿产量下降影响，公司今年前9个月税前利润下降，幅度达50.4%，降至26.06亿美元。对此状况，Codelco表明，和去年相较，铜销售价格大幅下降，幅度为12%，这是公司利润下降重要缘由。同时，Codelco把今年全年铜产量预估调低，至146.5万吨，低于8月份预估的151万吨。

于培云进行分析表明，Codelco在今年前9个月期间，累计铜产量跟同比情况相比下降了10%，其旗下的Chuquicamata冶炼厂，因为设备老化程度严重，将会在11月15日的时候停产进行检修，此次关闭预计会一直持续到明年3月底，由此能够看出冶炼端干扰持续不断，这属于Coldelco自身产量方面所存在的原因。

有期货业内分析师提及，Codelco 大幅上调铜溢价，其一个重要背景为，俄罗斯生产的铜因制裁而受限，这致使市场对俄罗斯以外地区所产铜需求增加，进而给予全球最大铜供应商 Codelco 更大的议价权。

在培云看来，鉴于俄罗斯金属于欧洲接受程度降低，LME 有可能制裁俄罗斯金属，致使欧洲区域可流动的铜或许减少，Codelco 在欧洲的长单溢价报价提升至 238 美元/吨。倘若在中国的报价过低，便会产生套利空间。并且中国保税区库存持续下滑至低位，蓄水池功能被削弱，进口铜需依赖进口窗口开启。总而言之，仍是低库存的因素，溢价具体还得看签的结果。长单溢价会对预期产生影响，进而对短期铜价有所提振，倘若企业觉得溢价偏高，那么企业可能会减少长单量。

做好风险规避

那么，接下来铜价继续上涨的动力和空间如何？

于培云认为，接下来的行情，我们觉得短期依旧偏强，然而毕竟美国通胀尚未见到显著缓解，海外已然临近衰退，国内地产、出口以及疫情等实际状况仍旧在对经济起到制约作用，并且进口铜流入对国内货源进行补充，所以需要对预期转头之后的冲高回落加以警惕。

上述浙商期货研究中心有色金属团队还指出，从中长期视角看铜价，美联储加息降通胀的决心依旧存在，持续的货币紧缩致使海外经济预期难以称乐观，并且受疫情影响，国内下游需求也未曾出现显著改善。在供应端，从铜矿冶炼费用方面观察最新废铜价格行情，加工费依旧维持上行态势，这意味着铜矿供需呈现出偏宽松的状况。在硫酸价格以及铜矿加工费上涨的刺激之下，多数冶炼厂的生产积极性依然会比较高。预计未来短期内供应紧张的局面有可能得到扭转，铜价持续上涨的空间不大。

在国泰君安期货近日发布的研报看来，美国高通胀依旧存在，美联储后期还得进行加息，美元指数有处于高位运行之可能，尚难以判断已然开始呈现趋势性回落了，价格涨出了风险，投资者需谨慎，同时，疫情已然在对下游需求造成冲击，并且高铜价对下游利润进行挤压，会限制企业补库动力，现货升水有可能崩塌，整体而言，低库存与宏观利空边际改善的预期形成了共振，驱动价格破位上行，后期价格依旧存在上涨的可能性 。可是，美元还没有呈现出趋势性的回落，并且企业补库的动力存在可能衰减的情况，这将会对价格的上方空间予以限制。在交易方面，建议投资者以谨慎交易作为主要方式，不要盲目地去追多，对于前期的多单要谨慎地持有。

对此，上述浙商期货研究中心有色金属团队提醒实体企业，在复杂宏观环境下，要做好风险规避，生产经营者可运用期货、期权等金融衍生工具，有计划组织生产与消费，通过期货市场为现货套期保值，减少商品现货价格大幅波动对企业生产经营活动的影响，这对于稳定实体经济有比较重要的意义。