高盛持有这样的看法，近期铜价出现飙升这种情况，主要是被美国关税预期所引发的囤货潮推动的，同时还有投机资金在其中起到了推动作用，这就为市场带来了暂时的“稀缺溢价”。虽然该行把2026年上半年的价格预测上调了，不过明确发出警告，当前超过1.3万美元的高价很难持续下去，并且严重脱离了基本面。

据追风交易台传来的消息，高盛有个名为Eoin Dinsmore的团队，在8日发表的报告里做出预测，把2026年上半年LME铜价的预期，从每吨11525美元提升到了12750美元，其给出的理由是，美国以外的地区库存，因为资金的大量涌入，以及供应朝着美国方向流动，从而变得紧张起来。可是呢，该行保持2026年四季度每吨11200美元的预测，完全没有变化，这也就表明下半年铜价将会面临明显的回调压力。

自去年11月底起，铜价就已经开始累计上涨，比例达到了22%，在1月6日的时候，触及到了13387美元的高位。高盛的分析表明，当下的高价主要是被投机资金流入推动起来的，在海外库存处于低位的这种背景之下，给铜价增添了“稀缺溢价”，然而，这一涨势已经超出了大概11400美元/吨的合理基本面水平。

高盛觉得二季度会是市场情绪的转折关键点，预计到那个时候，美国针对精炼铜关税的决策将会落地，这不但意味着美国囤铜行为的终结，还会使得市场焦点再度回到全球基本面较为突出的供应过剩情形，高盛把2026年全球铜市供应过剩的预期，由160千吨向上调整到300千吨，在全球供需平衡重新变成价格主导因素之后，将会从2027年起始进一步减轻美国以外市场面临的紧张态势。

囤货潮掩盖基本面过剩

近期铜价上涨，其支撑的核心逻辑不是传统所说的供需缺口，而是资金的流向以及库存的转移，投资银行高盛表明，当前的铜价已经超过了它大概11400美元每吨的合理基本面水准，尽管美元汇率没有给予推动力量，然而投机资金在海外库存比较低的状况下，硬是给铜价赋予了“稀缺溢价”。

美经济增长加速，加之“高热运行”宏观政策，吸引了资金流入，然而基本面数据却并不乐观。美国仅占全球铜需求的7%，其半成品铜产品消费增长，虽预计在2026年加速至2.4%，却不足以实质性改变全球需求格局。随着美国GDP增长动力在2026年下半年减弱，投资者对铜的兴趣预计也将随之消退。

关税决策的不确定性与变盘时点

高盛着重指出，美国精炼铜关税的决策时间点，乃是未来价格走向的关键促使因素。近期，白宫延迟了木制品关税的提升，这表明在即将面临中期选举之时，“可承受性”依旧是美国政府所关注的重点。这使得快速施行精炼铜关税的可能性有所降低，高盛已把关税按时施行的概率由55%调低至45%。

关税决策要是出现推迟情况，或者，其力度达不到预期，这就会对LME铜价形成双向影响。一方面，推迟实施会让美国得以继续囤铜，在短期内对价格有利好作用；另一方面，要是最终不提高关税，或者推迟到2027年，市场就会重新审视全球供应过剩的现实，这对价格会形成重大利空。另外，美国国防部直接投资Korea Zinc在美国的冶炼厂项目，这也暗示了通过投资而非单纯依靠关税来确保供应安全的政策走的路径。

全球供应严重过剩，投机持仓接近峰值

在投机资金致使价格被推高的这样一种表象的情况之下，全球的铜市正面临着多年都未曾见到过的供应过剩的状况，根据高盛所给出的数据显示，在2025年的时候，全球铜市呈现出达到600千吨的供应过剩2026废铜价格行情预测，这成为了2009年以来最大的绝对过剩量，受到高价对需求产生抑制以及废铜供应有所增加的影响，高盛把2026年全球供应过剩的预期从之前的160千吨向上调整到了300千吨。

资金面呈现出一种状况，表明投机性持仓已然处于历史高位，高盛进行分析，CME交易所当中，投机者的多头持仓，其所占总持仓量的比例，虽然并未达到极端水平，然而却已经处于本轮上涨行情的后期阶段。

从模型呈现的情况来看，投机净持仓要是每增添1个百分点，那么铜价平均来讲会上涨大概0.4%。要是打算把铜价进一步向上推高到14000美元，这就要求CME的管理资金净多头持仓比例从12月下旬的24%提升至大约30%。虽然美国经济增长以及AI支出有可能在未来几个月持续给予支撑2026废铜价格行情预测，然而在全球过剩以及政策变数面前，这种靠资金驱动的上涨愈发显示出脆弱性。