12月1日早盘，市值超过千亿的江西铜业触及涨停。

晚间公告显示在前一日，于11月23日，公司曾向伦交所上市公司SolGold Plc也就是索尔黄金提交非约束性现金要约，在11月28日，公司再次向其提交非约束性现金要约，最新一项非约束性现金要约打算以每股26便士的价格，去收购目标公司全部股份。

归索尔黄金所有的核心资产部分，呢是那厄瓜多尔Cascabel项目具备着百分百股权的资产片段，而这个项目所拥有的矿山，被判定为有着潜力可成为南美洲最为顶级状态的铜金矿。

此前，江西铜业收购了索尔黄金百分之十二点一九的股权，成为其持有股份数量唯一最多的第一大股东，其他重要股东当中还有必和必拓、纽克雷斯特等海外巨头。到公告披露的日期时，上述两项不具有约束性的现金要约已被索尔黄金董事会拒绝了。

然而，二十一世纪经济报道那名记者从江西铜业相关人士那里知晓，这样的情形在海外市场是比较常见的，不会对潜在的要约收购造成实质性的影响，当前公司依旧在跟索尔黄金董事会、以及相关重要股东展开联系。

依据英国的《城市收购及合并守则》，江西铜业需要于12月27日凌晨1点之前，为上述收购事宜发布正式的要约公告，不然的话，就得在此之前针对放弃收购发布清晰明确的公告。

就江西铜业当下具有可观性的铜冶炼产能情形来考虑，要是上述要约收购能够达成落地的情况，在后续阶段随着Cascabel项目开始启动开发、进入运营状态，便有希望为公司带来较大程度的资源增量，进而对公司阴极铜产品盈利不足的问题起到缓解的作用。

千万吨级别大矿

索尔黄金，它是一家经营矿产勘探以及开发的公司，其注册的地点是英国，并且，它在伦敦证交所上市，同时，它也在多伦多证交所上市。

该公司的核心资产，是那位于厄瓜多尔的Cascabel项目的100%股权，此项目被视作近十年间，在南美所发现的，规模最为庞大、品位最为优良的贵溪废铜冶炼厂，未开发的铜金矿当中的一个。

上面提到的那些项目里，主要的Alpala矿床，当下有着探明的、控制的以及推断出来的资源量，涵盖了铜1220万吨，金3050万盎司，银10230万盎司。与此同时，Cascabel项目在2024年就做完了预可行性研究，而且索尔黄金在厄瓜多尔等地还有数十个处于不同阶段的勘探项目。

于此前，江西铜业收购了索尔黄金的二点零九亿股，且在今年三月，以一千八百万美元的价格，又收购了一点五七亿股。

在那个时候，江西铜业曾经表明过，“借助这次交易，公司会成为索尔黄金持有单一股份的第一大股东，在公司跟索尔黄金达成共识的情形下，公司会为索尔黄金处在厄瓜多尔的Cascabel项目供给技术咨询服务。”。

直到12月1日的时候，江西铜业已然总计持有了索尔黄金3.7亿股，这3.7亿股大约占到了索尔黄金已发售出来的股份的12.19%。

除了江西铜业之外，索尔黄金存在必和必拓、纽克雷斯特等关键持有股份者。

历史公告表明，到2024年6月末的时候，BHP Billiton Holdings Limited（必和必拓）持有其3.1亿股，Newcrest International Pty Ltd（纽克雷斯特）持有其3.09亿股，它们的持股比例都是差不多10.3%，其余的股份是由别的股东来持有的。

11月23日时，江西铜业向索尔黄金董事会提交了一项非约束性现金要约，11月28日江西铜业又向索尔金董事会提交了另一项非约束性现金要约，最新一项非约束性现金要约打算以每股26便士的价格，去收购目标公司的全部股份。

自上述要约收购被提出之后，索尔黄金的股价持续地、大幅度地上涨起来，在11月21日的时候股价为20.1便士，而后竟然一度攀升至11月28日的30.77便士。

这表明，对于江西铜业来讲，其潜藏的收购代价或许会出现有所提升的状况。然而，此事项之中最终是不是会正式开启要约程序，要约收购的价格会不会进行上调，此种情况大概要一直等到本月的月底之时，才能够知晓其中确切的结果。

截止到公告被披露的时候，江西铜业所提出的那两项非约束性的现金方式的要约，都已经被索尔黄金的董事会给拒绝了，对于公司在后面时候是不是会针对此情况提出正式的要约，当下也是存在着不确定性的。

到现在为止，江西铜业跟索尔黄金的董事以及相关有着利益关系的各方，说不定也正在彼此进行着博弈呢。

江西铜业指出，按照英国《城市收购及合并守则》，公司具有保留提出别的对价形式或者不一样对价组合的那项权利，同时还具有保留在特定常见情形下，针对目标公司提出要约，且该要约所依据条款不会比潜在收购里面所包含条款更优的权利。

另外，依据《收购守则》所规定的内容，在北京时间12月27日凌晨1点之前，江西铜业其自身应当针对上述收购事宜发出正式的要约公告，又或者是就放弃此次收购发布清晰明确的公告。

寻求资源端突破

此次收购，是江西铜业寻求资源端突破的又一举措。

2023年，江西铜业自产铜精矿含铜达到20.2万吨。2024年，江西铜业自产铜精矿含铜达到19.97万吨。以上矿产铜，全部源自公司在产的德兴铜矿、永平铜矿等五大自有矿山。

一年产出二十万吨的产量，并非数量不多，尽管与处于第一梯队的紫金矿业等头部公司相较，显著呈现出落后态势，然而在中资铜企范畴内，稳稳占据第二梯队的头部位置。

然而，江西铜业所具备的铜冶炼产能规模极大，到2024年时，其阴极铜冶炼产能达到了230万吨每年，并且公司旗下的贵溪冶炼厂，还是全球范围内单体冶炼规模最为庞大的铜冶炼工厂。

倘若要达成上述冶炼产能所必需的铜精矿供应，非得紫金矿业，以及洛阳钼业，还有五矿资源携手合作方可成就，更何况江西铜业了。所以，公司得于国内外广泛采购大量铜精矿，那么其盈利能力便决然不可能与上述同业公司相媲美。

据相关数据表明，在过去的五年期间，针对江西铜业而言，其第一大主营产品乃是阴极铜，该阴极铜的毛利率，长久以来维持在3%至4%这个范围之内出现波动情况，在个别年份的时候，甚至还跌破了3%。

特别是在2025年的时候，TC/RC现货价格不断地持续下滑，现货报价甚至于下滑到了较大的负值的程度，那些原料供给不足的铜冶炼企业，其经营压力进一步地加大了。

上述背景下，江西铜业开始尽力寻求自身资源端的突破。

一则呢，是于内部深挖潜力，去推进那些现正处于日产的矿山的资源朝着更为高级的方向去勘查、并朝着更深的部位进行探矿。再则呢，是在外部寻觅对于战略投资而言的机会。

此次，江西铜业谋求要约收购所针对于的是索尔黄金的全部股权，这一情况贵溪废铜冶炼厂，是江西铜业外部资源拓展至关重要的一步。

就算江西铜业截至目前都还没去披露索尔黄金潜在之内可生产的能力大小，然而综合亚洲金属网、mysteel等这类行业里的机构所传出的消息来看，索尔黄金正处于加速去推进Cascabel铜金项目的进程中，并且计划在2026年的时候启动早期的工程，到2028年达成首次进行投产。

又根据二零二四年的预可研报告，此矿预计运营周期长达二十八年，平均每年铜产量能够达到十二点三万吨，黄金二十七万七千盎司，白银七十九点四万盎司。在峰值产能阶段，铜年产量甚至有希望突破二十一点六万吨。

放在行业内，上述预期产量已然相当可观。江西铜业旗下核心矿山德兴铜矿，2024年矿产铜仅有15.5万吨。就连西部矿业旗下的玉龙铜矿，在三期项目建设完成后，年产量也不过18万至20万吨/年。

假如江西铜业对索尔黄金全部股权的收购能够顺利实现，那么公司在远期的矿产铜产量或许会呈现翻倍上升的情况。到那个时候通过这种操作，公司原料自给率较低以及阴极铜盈利能力缺乏的这些疑难之处，都有望得到一定程度的改进，公司在整个行业里的地位也会取得显著的提高。

另外，除去在索尔黄金拥有的股份以外 在，江西铜业是通过间接方式持有加拿大矿商第一量子百分之十八点四七的股权的，并且稳稳占据着后者第一大股东的位置。

第一量子系全球十大铜矿生产商里的一个，往后江西铜业有无进一步去增添其持股权益这一情况，同样是对于长期而言值得去予以关注的。