在工业里头, 电解铝起着绝对不能缺少的作用, 它是那种银白色的金属, 是飞机能在空中翱翔的筋骨所在, 是高铁能够快速飞驰的骨骼构成部分, 是高楼能够高高耸立起来的框架支撑, 是电子产品能做到轻薄的关键神秘之处。可是, 制造一顿电解铝得耗费大概13000到14000千瓦时的电, 这跟一个普普通通家庭好几年的用电总量是相等的, 真真切切是个实实在在的“电老虎”。与此同时, 电解铝这个行业还是资本密集型的产业, 一条现代化的生产线轻易就得投入几十亿元资金。

以往的时候, 电解铝这个行业曾经是那种内卷程度极为严重的行业。在2002年到2017年期间, 为了去解决产能过剩这一问题, 针对该行业展开举行了七次行业结构调整, 然而前面六次调整均是效果不太显著, 直到第七次的时候才取得成功，之所以会这样, 原因是国家规定整个电解铝行业的产能不准超过4500万吨重, 恰好就是这个限产能这个政策给带来了从2017年一直到现在这个行业的平稳发展以及相当可观的盈利。凭借着引导需求分开层次、时刻去保持低库存状况、热情地去接纳技术创新、着重关注定价以及价值提升等等这些方式, 电解铝行业顺顺畅畅地摆脱了内卷。对于这, 在我国, 甚至是全球, 那些困在深度内卷状况里的行业来讲, 有着特别强的可借鉴价值。

背景与困局：深陷内卷

21世纪初期, 在中国经济呈现高速增长态势的刺激之下, 电解铝在那时曾一度被视作地方经济领域的“香饽饽”, 当时存在不少数量的各地地方政府纷纷竞相上马相关项目, 给予企业诸如低电价、土地优惠之类的政策, 社会领域的资本听闻消息之后迅速行动起来, 也持续不断地大量涌入到这个具体行业之中。企业在规模崇拜的理念以及当时整体大环境的鼓动作用之下, 盲目地进行产能扩张行为, 低水平的重复建设现象大量泛滥, 绝大多数企业全都拥挤聚积在技术门槛相对而言较低的普通铝生产环节之上, 产品呈现出高度同质化的状况, 竞争的核心要点仅仅只剩下成本之间的比拼较量。许多企业尝试着借助规模来摊薄单位成本, 从而被迫进一步去扩大自身规模。

从2002年到2016年间, 电解铝行业经历了六次调控, 然而, 这六次调控均未达成预期成效, 进而陷入了一种“调控一膨胀一再调一再膨胀”的奇特循环之中。特别是在2015年左右的时候, 中国电解铝产能一下子猛增至4000多万吨, 这一产量远远超过当时全球需求所对应的产量的一半, 可是国内实际消费数量却远远低于这个数值, 如此严重的供过于求状况, 成为了行业内卷的根源所在。

在行业产能严重过剩施加的压迫当中, 企业为了得以生存, 以及保住市场份额, 还有获取银行贷款, 所想到的办法便是打价格战。铝价长时间于成本线周边进行徘徊, 甚至还跌破了成本价格。二零一五年, 伦敦金属交易所的铝价下跌至一千四百五十美元每吨, 折合大约一万一千元每吨, 也就是到岸成本了, 而那个时候的行业平均成本线大概是一万二千元每吨。二零一五年整个行业陷入了生产就会出现亏损, 但不生产亏损会更多的困境之中。哪怕企业晓得会亏损, 为了维系现金流, 也必然得持续进行生产, 在2015年的时候, 行业亏损的范围超过了40%。就算身为行业里的龙头, 也时常在盈利与亏损的边缘艰难地挣扎, 更何况是众多的中小企业呢。

在电解铝这个行业领域之中, 电力在其中担当着重要角色, 其所占到的生产成本之比例大约是百分之四十八。在二零一二年到二零一六年这段时间之内, 中国的电解铝产能大概有百分之七十呈现出依赖煤电的状况, 这不仅使得成本会因为煤价的起伏波动而受到巨大的影响, 而且该行业还背负着极为沉重的高耗能以及高排放这类标签。每吨铝在生产过程中间接排放的二氧化碳数量大概是十三吨, 除此之外, 还有氟化物以及二氧化硫等污染物也会有所排放, 上述种种情况都致使电解铝行业遭受诸多诟病, 环保方面所面临的压力也是与日俱增的。

破局：政策之手与市场之力的协同作用

一场深刻变革拉开了序幕, 这场变革旨在打破电解铝行业的内卷困境, 是由政府政策引导且市场机制强化的。政策的红线界定了电解铝行业生存的范围, 市场的成本利刃以及环保压力持续加快行业落后产能的清除。两者构成强大的合力, 给电解铝企业传递了一个不容置疑的信息: 要么退出市场, 要么痛下决定朝着高效、绿色、高附加值的方向迈进, 不存在中间的路径可走。对于电解铝行业而言, 这为行业跳出内卷循环给予了最根本的外部驱动力。

第一，供给侧结构性改革。

最初是去划定产能天花板, 在2017年的时候, 国家发展改革委以及其他三个部委联合发布了《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项工作方案》, 清晰地提出要对电解铝行业施行产能总量控制, 紧接着4500万吨的电解铝行业产能红线被确定下来, 同时严格去执行严禁新增产能, 实施等量或者减量置换的原则, 这意味着任何新项目或者扩建, 都必须以淘汰同等规模乃至更多落后产能作为前提, 这道“红线”好似一道闸门, 完全关停了产能无序扩张的洪流。

政策可不是只存在于纸面上的条文, 有一场面向那种“无证”（就是未批先建、批了的面积小实际建的面积大、未落实置换指标这种情况）违规产能展开的清理整顿行动在全国范围内全面铺开了。借助强制性的市场出清方式, 去淘汰那些没有效果以及效率低的产能, 进而给行业留出珍贵的资源跟市场空间, 使得企业转变方向, 从比拼规模转变为比拼质量、比拼效率、比拼绿色程度, 以此为高质量发展筑牢根基。自2018年开始, 国家颁布了并购重组、节能降碳、绿电替代等一系列政策, 构建形成了以产能置换作为核心的约束机制, 并且朝着绿色化转型发展。

第二，发挥市场机制作用。

电解铝的关键所在是电价, 于整体成本构成里, 电力大概占据45%, 氧化铝大概占据35%, 其他部分占据20%。阶梯电价政策, 乃是为电解铝企业确立单位产品电耗的基准数值, 超出基准数值的那部分, 电价会呈阶梯式大幅上扬。这等同于给高能耗、低效率的产能戴上了“紧箍咒”, 令企业运营成本急剧升高, 在市场中完全失去竞争能力, 然而技术相对先进、能耗低的企业却获取成本方面的优势。

同时, 针对电解铝, 其颗粒物、二氧化硫、氮氧化物、氟化物等排放限值持续收紧, 更为重要的是, 全国碳排放权交易市场把电解铝等年排放量巨大的行业纳入其中, 碳排放成为具有实际价值的成本。此外, 还要面临欧盟碳边境调节机制等国际规则所带来的压力, 环保合规成本已成为落后产能难以承受的沉重负担。我国铝土矿资源相对匮乏, 对外依存度较高, 国际矿石价格存在波动, 供应链风险也构成了一定的压力。因为能源结构存在转型的去向趋势, 煤电的成本在长期的情况下呈现出上涨的局面, 这样的情形致使依赖传统火电的产能其前景变得黯淡无光。

路径：从规模扩张到价值创造

于外部强约束以及市场机制反向推动之下, 电解铝行业启始了艰难的自我变革行动, 此行动乃是旨在去探寻非内卷化的发展路径, 此路径是指从同质化规模竞争转变为去开创需求分层, 要维持保持低库存状态, 需接纳拥抱技术创新, 应重新进行定价, 开展并购重组事宜, 迈向绿色低碳的价值创造之路。

一是战略重心转移废铝合金，头部企业引领废铝合金，告别唯规模论。

2017年前后, 行业头部企业如中铝集团、山东魏桥、信发集团、云南铝业等率先做出转变。它们或是停止了单纯的产能扩张计划, 或是大幅放缓了相关计划, 进而把战略重心转移到技术升级、管理优化、产业链延伸以及绿色布局上。“水电铝”模式的战略向西转移乃是中国电解铝行业极具标志性的转型之一。在国家政策引导, 以及成本、环保压力的推动下, 大量产能从依赖煤电的山东、河南、新疆等地, 朝着拥有丰富、廉价、清洁水电资源的云南、四川、青海等地转移。把云南当作例子来说, 它依靠着极大的水电方面的优势（在雨季的时候富余的电力数量多, 电价相对来讲是比较低廉的那种状态）, 吸引了数量达到数百万吨的电解铝产能在当地落地生根, 慢慢地就这样形成了“东铝西移、北铝南迁”的这种局面。

二是需求侧分层与保持低库存。

企业因差异化竞争意识的觉醒, 开始深深地认识到, 唯有挣脱普铝的同质化红海, 方可在市场里建立可持续的竞争优势, 向高端合金、定制化材料、特定应用场景解决方案等高附加值领域迈进便成了电解铝企业的共同认知, 企业在清晰地识别并锁定了愿意为技术、性能、服务等支付溢价的高价值客户群体后, 将资源集中投向这些高价值领域, 汽车轻量化和新能源装机给电解铝行业带来了每年200万至300万吨的增量, 以此去对冲房地产需求量的下滑。企业借助细化各类市场以及区分不同客户群体, 达成差异化竞争以及利润的提高。与此同时, 电解铝整个行业保持着5至7天时长的极低的库存水平, 走着依据销售情况制定生产的模式, 任何的需求波动都会即刻在价格方面有所体现, 行业层面的库存监测与预警平台的构建也降低了集体抛售货物时那种混乱的现象。这种极低的库存程度极大限度地提高了资金使用效率, 把控住了成本以及风险, 增强了运营时候的灵活性。

三是重视降本与合理定价。

借助水电来开展电解铝的生产活动, 其间接产生的碳排放基本接近于零点的状态, 而这样一来, 不但极大程度地削减了碳排放所需背负的成本费用, 还借此得以稳固住了长期以来具备的低电价成本方面的优势条件, 从而使得该行业的成本曲线以及竞争力格局发生了转变情况。处于行业产能过剩的时期阶段, 电解铝企业只能够被迫无奈去接纳期货市场给出的各项价格, 其溢价的能力差不多已经趋向于零的程度。在2017年相关政策正式颁布出来以后, 行业在定价方面的意识有所苏醒, 头部企业把超过50%的产量用来锁定长单, 与沪铝加上固定升水相挂钩以减少现货所存在的波动风险。区域价差出现了扩大这种状况, 在那个时候, 新疆煤电铝跟云南水电铝在吨成本方面存在着相差1800元的情况, 区域溢价产生了分化。在2019年, 绿色溢价开始萌芽, 每吨水电铝相比于煤电铝售价要高出200至300元。在2020年之后, 行业结构化定价能力已然深化, 电解铝行业上下游广泛采用“氧化铝指数+加工费”“铝价+利润分享”这样的长单模式, 避免了由于原材料出现暴涨暴跌而致使的利润被吞噬。在这一时期, 期货工具也实现了普及化, 头部企业套期保值覆盖率达到了60%。

四是并购重组升级。

依据并购重组跟指标交易等市场化、法治化途径, 电解铝行业产能集中度显著提升, 电耗等主要技术经济指标大幅改进, 达到世界先进水准。2017年, 中国宏桥、中铝集团、信发集团等11家百万吨产能以上企业集团, 合计建成产能约占全国总产能的68%, 产量约占全国总产量的72%。2017年至今, 一系列重大并购重组事件主要围绕产业链整合、产能优化、区域转移以及低碳转型开展。

2017年，中铝集团把旗下山西分公司跟山西华泽铝电予以合并, 进而成立中铝山西新材料有限公司, 对氧化铝、电解铝以及自备电厂资源加以整合, 其目的在于借助纵向整合构建起“矿山—氧化铝—电解铝—加工”完整产业链, 以此降低运营成本, 去应对去产能压力。2020年, 神火股份经由“三步走”策略, 也就是股权受让、增资、表决权委托, 从而控股云南神火铝业, 去处理与母公司神火集团的同业竞争问题。同时, 它凭借云南水电成本具备的优势, 此优势是低于煤电百分之三十以上的, 进而实现了转移河南高成本产能的目的, 并且还开拓了东南亚市场。

五是技术创新，这是驱动降本增效与绿色发展的引擎。

从工艺角度而言, 大型化以及高效化已然成为了主流, 500kA、600kA级别的超大容量预焙阳极电解槽技术得以被广泛运用并且持续进行优化。借助大数据与AI算法不间断地优化电解槽的电压、温度、分子比这三个关键参数, 极为显著地提升了电流效率, 进而降低了能耗。吨铝直流电耗从普遍高于13500千瓦时, 持续降低到12500千瓦时乃至更为低的世界领先水准。每一回电耗的降低, 都代表着巨大的成本节省以及碳排放的减少。

提到环保领域, 高效脱硫技术得以大范围运用, 高效脱硝技术得以大范围运用, 高效除尘等一类技术得以大范围运用, 污染物排放浓度显著降低, 针对电解槽大修产出的危险固体废物, 也就是大修渣的无害化处理技术逐渐成熟, 针对电解槽大修产出的危险固体废物, 也就是大修渣的资源化处理技术逐渐成熟。近些年头, 智能化技术为电解铝行业赋予能量, 数字化等技术为电解铝行业赋予能量, 物联网深入融入生产, 大数据深入融入生产, 人工智能深入融入生产。大幅提升生产效率、稳定性和安全性的, 有智能工厂、无人天车、自动出铝、机器人扒渣、智能巡检、基于大数据预测的电解槽健康管理和预防性维护等, 这些不仅降低了人工成本, 还实现了精细化管理和资源优化配置。

六是产业链延伸与产品升级。

一些处于领先地位的企业, 纷纷朝高端铝、铝板带箔以及高端铝型材等下游方向进行拓展, 投入了大量资金来推动发展。经过深度加工以后, 产品的附加价值呈倍数增长, 有效地应对了原材料方面的成本压力, 同时还分散了市场风险。考虑到原铝生产存在着巨大的能量消耗以及排放问题, 所以发展再生铝就成为了该行业能够持续发展下去的关键途径。

再生铝经由废旧铝材重熔得以生产, 其能耗仅仅是原铝生产能耗的5%左右, 碳排放更是极其轻微。立中集团、怡球资源、顺博合金等头部企业, 还有中铝集团、山东魏桥等原铝巨头, 都纷纷大规模地布局再生铝产能。此种“原铝(绿电铝)+再生铝”双轮驱动的模式, 不但明显降低了行业整体的碳足迹以及对资源的依赖, 还为企业开拓了新的增长极与利润源。除此以外, 企业踊跃促成铝于交通轻量化, 也就是以铝替代钢的应用, 在建筑绿色化作考量, 像铝模板、铝结构方面的运用, 以及包装可循环化之上使用, 持续创造全新的市场空间。

成效：非内卷化发展雏形显现

电解铝行业, 历经了数年艰苦的转型, 在2020年, 终于摆脱了内卷, 进而走向了高质量发展的道路。严格的产能红线与置换政策、节能降碳政策等, 将电解铝行业产能的无序增长彻底遏制住了。截止到2025年6月底, 全国电解铝建成产能为4505万吨, 运行产能是4302万吨, 产能利用率达到了95.47%, 已接近历史峰值。供需关系, 已从产能严重过剩转变为供需平衡, 甚至出现了阶段性短缺, 市场秩序得到了根本性好转。头部企业在市场里的主导地位得以提升, 其话语权也随之增强, 如此一来避免了行业里出现恶性价格战的情况。产能布局朝着更深层次的方向进一步优化, 开始朝着清洁能源富集的区域集中, 并且朝着靠近消费市场、交通便利的区域集中, 进而形成了更具合理性、更具备可持续性的产业布局。

告别了全行业普遍亏损的电解铝时代, 即便原材料（氧化铝、阳极）价格出现波动, 宏观经济面临压力, 行业整体盈利能力和抗风险能力也远超过内卷时期。特别是那些拥有水电优势、布局高端产品、发展再生铝的企业, 盈利更为稳定且可观。行业整体盈利水平呈上升态势, 特别是在2024年以及2025年上半年取得了非常好的效益。如今行业利润率大概为18%, 价格曾有一度冲破了21000元每吨, 在2025年1月到5月的时候铝价中枢稳稳地处在大约20100元每吨的位置, 跟2015年的谷底价值相比, 每吨价格上涨幅度超越了10000元, 低库存以及产能红线对长期价格韧性起到了支撑作用。头部企业依靠技术、规模、绿色、产业链方面的优势, 取得了更为稳定的利润以及更高的市场估值, 进而成为行业健康发展的压舱石。电解铝企业在进入到弱供给、高利润、低资本开支阶段之后, 便开始进行大比例分红, 以此来吸引长期资金咧。恰似中孚实业因行业景气而获益, 作出在2025年至2027年期间分红比例不低于可分配利润百分之六十的承诺, 再加上员工持股计划, 从而强化对投资者的回报。

技术装备在全球处于领先水准, 存在于600kA级电解槽技术里, 有着智能化控制水平, 还有污染物治理技术等, 均处于世界先进乃至领先位置。绿色低碳方面取得了重要突破, 吨铝碳排放强度历经显著降低, 水电铝以及再生铝的快速发展起到了不可磨灭的作用。高端铝合金等高附加值产品所占比例持续提升, 在部分领域打破了国外的垄断局面, 从而满足了国家战略性新兴产业呈现出的需求。资源利用越来越高效, 单位产品能耗不断下降, 再生铝对于资源的替代作用愈发显著增强。铝板重量单位下污染物排出的力度大幅度地降减小了, 碳排放的强度显著地降低下去了, 环境所承受的压力从而有效地得到了缓解状况, 整个行业面向环境时所展现出的现况明显地有了改善, 在社会大众眼里的形象也于是得到无比巨大幅度的提升了。

启示

对电解铝行业而言, 走出内卷的关键点并非需求急剧增长, 而是政策方面的供给侧实施封顶举措, 产能实现战略转移, 需求侧得以分层呈现, 维持低库存状态, 着重兼顾定价以及价值提升等方面共同发挥作用。任何处于价格战困境中的行业, 只要能复制其中一条或者几条逻辑, 就拥有冲出“越卷越亏”局面的可能。电解铝行业的突围途径, 为过剩行业的反内卷贡献了极具价值的样本以及深刻的启示。

启示一: 供应与需求两端要同时使劲发力。于供给的那一侧, 凭借政策给以引导, 比如规定产能的红线，以此来打破那种处于低水平状态的重复建设, 还有产能过剩以及价格低廉的循环状况, 引导企业不要再去比拼新增的产能数量, 而是要转而去比拼已有的存量所具有的效率以及产品的升级情况。借助市场自行进行清理以及开展并购重组活动, 还有实施战略转移等方式, 打造出一种清洁干净、成本更为低廉、产能集中的格局态势, 削减掉没有秩序的竞争现象, 推动产业之间实现协同并进以及开展长期投资活动。在需求的方面, 把“结构化成长”打造成为能够起到对冲作用的垫子, 着重关注市场的细致划分、客户的细致划分, 进而创造出需求的分层状态。

启示二: 要高度重视定价以及价值的提升, 构建一种“成本加上合理利润”的长协定价文化, 运用低库存搭配快周转这样的策略来提升议价能力, 开拓产业链且提升价值, 甩开低附加值环节, 朝着高端价值链以及循环经济方向拓展, 与此同时, 持续开展技术创新, 冲破成本限制难点, 缔造出差异化具备的竞争优势, 摆脱那面临着的同质化竞争。

启示三: 反对卷入无意义竞争是一项持续不能间断的工作。摆脱困境获得新生并不是最终点, 前面的道路依旧到处都充满着挑战。在技术这个方面, 可以消除全氟化碳素排放、大幅度节省能源、以绿色氢能来进行炼铝等具有根本性变革的技术仍然有待于取得突破情况。再生育铝的体系同样有待于在进一步的程度上进行完善, 从而依靠这个提高废弃铝制品回收利用效率、分类的水准以及再生育铝的质量, 将循环经济的减少碳排放量的潜在能力发挥到最大的水平。未来在需求的一端所存在的适应能力和复原能力同样有着很大程度上的不确定性质, 技术以及市场的快速变动和变化, 要求企业必须持久地保持创新方面的投入以及管理进行升格的动力, 稍微有任何的松懈和怠慢, 仍然存在着有可能滑落到新的卷入无意义竞争形态的可能性。