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目前，中国已成为全球最大的精炼铜生产国和消费国，其对铜的需求对全球铜价产生了重大影响。随着中国影响力的不断增强，沪铜价格不再简单跟随伦铜，而是两者相互影响。这一现象为套利机会的出现提供了条件。

跨市套利可分为实物套利和期货套利。实物套利是以现货市场的进出口交易为基础，利用不同国家或地区之间的价差进行实物交易而获利。期货套利是在正常的进出口贸易情况下，当价差偏离正常水平时，交易者在两个市场之间进行期货交易——即买入低价合约、卖出高价合约，待价差恢复正常后平仓，从而实现低风险收益。

掌握了跨市场套利的基本原理之后，通过衡量正常进出口贸易条件下国内外现货铜的合理价格比，也就是均衡值，就能够找到套利机会。按照目前的政策规定，通常以实物进口成本作为衡量均衡值的依据，如果不同市场之间的价差超过进出口成本，就会出现套利机会。铜的进口成本通常按照以下公式计算：铜进口成本=（LME三个月铜+现货三个月升水+运费CIF）×汇率×（1+增值税）+杂费。以目前的市场数据为例，LME三个月铜报价为9​​400美元/吨，现货三个月升水-12.25美元/吨，CIF费用为45美元/吨，在岸人民币汇率为7.72，增值税率为13%，杂费一般为150元/吨。经计算，铜进口成本为（9400-12.25+45）×7.27×1.13+150=77640.98元/吨。因此，沪铜与LME铜的理论比值为77640.98/9400=8.26。当两市比值超过8.26时，可能出现正向套利机会。相反，若比值低于8.26，则意味着现货贸易商进口无利润，可能减少进口甚至停止进口，这样国内将逐渐出现供给缺口，从而推高沪铜价格。直到进口出现盈利，LME铜运回国内，两市比值才会重回8.26。

由于我国铜资源稀缺，需要大量进口，为了保护有限的资源，国家政策不鼓励电解铜和废铜出口废铜进口，一直实行零进口关税、5%-10%出口关税的政策。因此，我国铜跨市套利以正向套利为主，即买入伦敦铜、卖出上海铜。即使套利失败，也可以转为现货进口交易进行实物交割，风险相对较低。

由于沪伦比波动较大，近几年来沪伦比经常明显低于市场均衡值，此时交易者通常会选择反向套利。反向套利的风险在于中国可能在国际市场形成大量空头仓位，容易受到大型国际对冲基金的挤压。但这种套利策略仍是一种低风险、稳定的盈利模式，尤其当两市比值长期处于低位，同时沪铜合约存在巨大的溢价结构时，反向套利可能带来盈利机会。

正是由于市场正向套利和反向套利的出现，使得沪伦比有所调整，围绕均衡值波动的趋势愈发明显。同时，我们也可以关注港交所的伦敦迷你合约进行套利，由于迷你合约以人民币计价，可以很大程度上规避人民币汇率波动的影响。但目前港交所与上期所之间的套利受限于合约交易规模，交易者参与积极性不高废铜进口，如果未来交易规模增加，这将成为跨市场套利的有效工具。

简单来说，套利交易的本质就是利用同种商品在两个市场之间不合理的价差来获利。过去，中国的期货市场比较新兴，比较封闭，只要投资者对市场有深入的了解，耐心观察，就可以通过这种跨市场套利的方式获利。