中国精炼铜供给主要来自精炼铜生产、进口电解铜、废铜供给三个环节。2018年进口铜矿海外依存度高达70-80%，进口电解铜占比约30%。2019年起，在全面禁止七级废铜的情况下，废铜供给将进一步萎缩，对精炼铜价格形成支撑。 4月中旬，生态环境部发布公告，将以再生铜为主的废五金电器、废电机（统称“第7类废料”）从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，并于2018年12月31日起实施，这意味着2019年起，生态环境部不再批准第7类废料的进口配额，第7类废料将全面禁止入境。

废铜的分类

废铜可分为第六类和第七类，我国海关总署对第六类和第七类有更为详细的规定。第六类（海关代码“”）是指企业可直接利用的废铜废铜进口，包括废黄杂黄铜（黄铜屑）、聚氨酯铜线废料、废黄铜水箱、1号废铜、2号废铜、废红黄铜、废黄铜水箱等，即《进口废物管理目录》（2017年版）中《可用作原料的固体废物目录（非限制进口）》中的“其他废铜”；第七类（海关代码“”）是指需要经过拆解、分拣后才能使用的废铜，包括废带壳电机、废无壳电机、以再生铜为主的废电线、废变压器铁芯等，即《进口废物管理目录》（2017年版）中《可用作原料的固体废物目录》中的“以再生铜为主的废电机（包括废电机、电线、电缆、五金交电）”。2017年起，对固体废物进口的监管愈加严格，国家通过实施相关法律法规和政策，对废铜进口进行限制。

废铜在产业链中扮演重要角色

废铜既是冶炼原料，也是加工原料，重要性不言而喻。冶炼端作为铜精矿原料替代品，据SMM调研，冶炼16-17%来自废铜；加工端作为电解铜替代品，8-10%的铜原料来自废铜。

自2013年我国海关开展“绿色套期保值行动”以来，废铜进口量逐年下降。2016年末铜价大幅上涨废铜进口，精炼铜与废铜价差扩大，因此废铜需求增加，2017年废铜供应量出现回升。2018年，由于国家对废铜进口采取多项限制措施，进口废铜金属量减少。从废铜实际进口量来看，据海关数据显示，2018年1-11月进口废铜实物量为224万吨，为近十年最低，2017年进口废铜实物量为356万吨。海关数据显示，11月共进口废铜24.29万实物吨，环比增长17.27%。其中7类和6类废铜占比分别为37.6%和62.4%。11月美国直接进口废铜0.48万实物吨，仅占进口废铜总实物吨的2%，占比不断下滑；其中99.6%为6类废铜，7类占比也在下滑，目前不足1%。预计未来随着限制类废铜的全面封控，6类废铜利用率有望继续上升。

精炼铜与废铜的替代

昨日广东1#光亮铜价格报43000元/吨~43300元/吨，精废铜价差继续下滑至842元/吨，精废铜价差收窄，废铜需求减少。供应方面，再生铜供应依然紧俏，明年七级废铜进口将全面停止，预计废铜供应将进一步收紧。现阶段市场对需求下滑十分担忧，废铜市场供需均偏弱。

精铜与废铜合理价差在1200元/吨左右，当价差大幅超过合理价差时，废铜消费量将会增加；反之，当价差远小于合理价差时，废铜不具备价格优势，会促进精铜消费，从而支撑精铜价格。

沪铜指数日线图显示，现价已跌至前期低点47000。主要因素为宏观数据的压制。据国家统计局12月31日数据显示，2018年12月，中国制造业PMI指数为49.4%，环比下降0.6个百分点，低于50荣枯线，制造业景气度跌至经济收缩区间。2018年1-11月，全国规模以上工业企业同比增长11.8%，增速较1-10月放缓1.8个百分点。宏观经济面临下行压力，价格跌至47000关口后，短期或大概率呈现弱势震荡走势。1月仍处于下游消费淡季，在下游需求疲软的情况下，价格缺乏上行动力。如果考虑精废铜价差，截止昨日，精废铜价差已再度收窄至800元左右，若价格进一步下跌，精废铜价差还将继续收窄，进而刺激精铜消费。