引入

第一篇文章（点击阅读），本文主要分析废钢的供需情况，通过落地废钢研究对电炉线的生产进行分析线的价格走势。

国内废钢产生的来源主要分为自产废钢、加工废钢和折旧废钢，前两者与当年的粗钢产量有关，而折旧废钢与上年钢材的积累有关。总体来看，中国废钢产量将从 2018 年开始大幅增加，后续每年的废钢产量将以更大的速度增长。

从废钢需求来看，主要分为转炉和电炉，其中由于高炉限产导致铁水短缺，转炉废钢单耗在2017年大幅增加，从前期的60-80kg/t增加到120kg/t，2018年又增加到150kg/t;电炉废钢单耗自2014年以来反弹至600kg/t以上，2018年为660kg/t左右，预计2019年当高炉产能利用率高于去年同期时，废钢代铁将减弱， 并且转炉的单耗将略有下降，而电炉的单耗仍将保持不变。

从废钢供需平衡的角度来看，预计2019年转炉废钢单耗的下降将加剧废钢过剩的局面。未来，随着新增电炉产能的启动和废钢资源的增长，我国废钢行业的发展将迎来供需并重的局面。

截至 2018 年底，我国电炉螺纹产能约为 6500 万至 6900 万吨，年化产量约为 4600 万吨，占螺纹总产量的 20% 以上。

因此，电炉螺纹的成本是螺纹价格下跌趋势的重要支撑，如果以2250元/吨的中心价格作为废钢支撑，电炉螺纹的成本支撑在3700元/吨左右，根据谷电的持续压缩，估计可以在3600元/吨左右， 再考虑 200 元/吨的亏损区间，即现货螺纹在 3400 元/吨有强劲支撑。

废料供应

在第一次介绍废钢基础知识中，我们提到了废钢主要有四个来源，即自产废钢、加工废钢、折旧废钢和进口废钢。自产废钢主要是指钢厂在内部炼钢、轧钢生产过程中的切削头，一般与当年的钢材产量有关，根据中国工程院院士、中国金属学会理事长翁玉清的预测方法，自产废钢约等于0.08*当年钢材产量， 而加工废钢是指国内制造加工业的废钢，一般等于当年的0.06*钢材产量，折旧废钢是指国内各类钢材产品报废后形成的废钢。

计算方法有很多，一般模型为：（0.35-0.4）*20年前的钢材产量或按0.32*（15年钢材产量+0.6*（50年钢材产量）计算）。

根据以上不同的模型，我们可以得到未来几年的折旧废钢量，其中模型12018年的折旧废钢量约为4574万吨，模型2的折旧废钢量约为7657万吨，而自产的年废钢产量， 模型 1 中的加工废钢和折旧废钢约为 1.76 亿吨，模型 2 约为 2.1 亿吨。根据模型 1，折旧废料将在 2020 年左右大幅增加，其中 2025 年为 1.4 亿吨，2030 年为 2.5 亿吨。

如果我们使用模型 2 来计算废品量，我们会发现从 2018 年开始，折旧废品将显著增加。在此之后，未来 10 年废钢折旧量将以更大的速度增长，到 2025 年，中国废钢折旧量将达到 2.1 亿吨废钢冶炼企业投资估算?，2030 年废钢折旧量将达到约 2.8 亿吨。

由于中国钢材需求基本已经见顶回落（2018年粗钢产量的跃升更被理解为表外对表内的结构性影响），预计后续粗钢产量也将呈平台期下降。假设 2019 年中国粗钢产量保持在 8.4 亿吨左右的水平（考虑到表外向资产负债表内转移的影响，为保持前后口径的一致性，我们将 2018 年及以后的粗钢产量重新调整为原来的口径），到 2025 年， 粗钢产量将回落至约 8 亿吨。

根据模型 1,2019 年产生的废钢量约为 1.7 亿吨，2025 年约为 2.5 亿吨，2019 年为 2.2 亿吨，2025 年为 3.3 亿吨。

除了国内废钢这块，进口废钢也是对中国废钢消费的重要补充，从图中可以看出，中国出口大部分时间几乎都在零值附近，但在 2017 年上半年，由于国内对“带钢”的禁令政策， 废钢资源出现阶段性过剩，废钢出口量开始激增至约 30 万吨，随着长流程废钢的增加和电炉产能的启动，随后废钢出口量在 2018 年 7 月恢复到 0 左右。

从进口量来看，2014-2017年每月进口量基本保持在15-30万吨之间，但2018年初，中国废钢进口量开始逐渐下降，2019年2月，月进口量仅为1万吨多，2018年全年进口量为134万吨。

废料需求

从大处来看，废钢需求主要分为长流程和短流程，长流程是指将铁矿石、炼焦煤、焦炭等上游原料，通过高炉炼铁和转炉炼钢，然后轧制成各种钢材。

短工艺主要是指以废钢为主要原料，经电炉冶炼成粗钢，再进一步轧制成各种钢材，目前国内短工艺主要用于生产各种合金钢和建筑材料。其中，长工艺具有规模效应，与短工艺相比产量大，适用于钢材需求快速增长的国家。

2001年中国加入WTO后，随着出口的增长和国内城镇化进程的推进，我国的钢铁消费量大幅增加，因此高炉转炉工艺已成为我国钢铁工业的主流生产工艺。短流程炼钢具有污染少、投资少、工期短、资源循环利用等优点，更适合钢材需求见峰回落的发达国家。

因此，它在欧美等发达国家应用更为广泛。近年来废钢冶炼企业投资估算?，随着我国钢材需求高峰期的到来，短流程炼钢替代长流程炼钢也将成为未来的主要趋势。

在漫长的过程中，废钢主要用于转炉炼钢，起冷却剂的作用。根据我国转炉粗钢生产的发展，转炉钢粗钢的比重从90年代的66%左右增加到2000年初的84%左右，经过几年的停滞，再从2004年的85%提高到2015年的94%。

2015年后，随着部分落后长流程产能的退出，转炉粗钢的比重见顶回落，截至2018年，我国转炉粗钢的比重约为90.2%。

从转炉废钢单耗来看，2010-2016年转炉废钢单耗基本保持在60-80kg/t范围内，但2017年以来，转炉废钢单耗明显回升，从2016年的72kg/t提高到122kg/t，增长了69%，废钢单耗继续提高到2018年的150kg/t， 主要是由于 2017 年环保限产后高炉铁水短缺。在高利润的刺激下，钢厂通过改进废钢添加技术来增加废钢的使用，导致近两年转炉废钢的单耗大幅增加。

2019年，随着钢厂利润的下降和高炉产能利用率普遍高于去年同期，预计今年废钢对铁水的替代作用将减弱，预计今年转炉废钢单耗将有一定程度的下降。

说完转炉，我们再看一下电炉的发展，在上世纪90年代，我国电炉钢的比重一度达到30%以上，但随着长工艺炼钢的蓬勃发展，经过20多年的发展，我国电炉中粗钢的比重基本处于下降状态， 而 2015 年出现的比例最低，不到 6%。

2016年后，随着钢铁行业供给侧改革的推进，政策引导长工序炼钢产能减换，短流程炼钢同等替代，电炉合规产能近年来迅速释放，2018年新增电炉产能达到2500万吨左右， 并预计2019年仍将有1000万吨的电炉产能，短工艺整体电炉产能有望达到15-1.6亿吨左右。

从电炉废钢单耗来看，2010-2013年电炉废钢单耗下降明显，最低为559kg/t，但2014年以来，电炉单耗回升至600kg/t以上，2018年在660kg/t左右，预计在下滑的情况下，2019年仍有一定的提升空间在转炉废料消耗。

废钢供需差额估算

基于未来我国粗钢需求峰降、粗钢生产趋于平稳的假设，提出废钢“十三五”规划在“十三五”结束后达到20%以上，转炉废钢比达到15%以上，电炉废钢比逐步提高， 同时，考虑到 2017 年上半年清关了约 1.4 亿吨带钢产能，导致 2017 年、2018 年出现了资产负债表外粗钢生产的结构性影响，因此我们根据原有口径调整了 2018 年的粗钢产量， 最后得到废钢供需估算表（根据模型 1 估算供应），如下图所示

根据我们的测算，由于实施环保，预计2019年高炉年产能利用率将高于去年，且废钢对铁水的替代作用将弱化。到2025年，随着我国废钢资源的生产越来越多，铁水的替代将越来越明显，预计我国转炉废钢单耗可达200kg/t以上，电炉废钢单耗可能进一步提高至750kg/t， 电炉钢比重有望上升至20%以上，整体废钢比重有望达到30%，废钢供需将存在一定缺口。

电炉螺纹

在讨论了整个废钢的供需关系之后，我们将从螺纹钢的角度进行更深入的研究。

首先，我们来看一下电炉钢的产能，根据我的钢网估算，2017年，中国的电炉钢产能在1.2-1.3亿吨左右，而在2018年，大约有2500万吨的产能，截至2018年，电炉钢的产能在1.4-1.5亿吨左右， 并预计2019年仍将有1000万吨左右的电炉产能，我国电炉钢产能有望达到1.5-1.6亿吨。从2017年的数据来看，电炉产能主要分布在华东、华南、华中、西南等地区。

从电炉建材产能来看，主要分布在华东、华中、西南、华南、东北等地，其中华东地区占比最大，为2714万吨，主要分布在江浙安徽和福建;华中地区电炉建材生产能力约1510万吨，主要分布在湖北和河南;西南地区产能约1442万吨，分布在四川、贵州和云南;华南地区约 780 万吨，主要在两广地区;东北电炉建材产能150万吨，主要分布在辽宁。五个地区的电炉总产能约为 6596 万吨，约占当时电炉产能的 51%。

据相关机构测算，电炉螺纹产能占比近40%，也就是说，2017年电炉螺纹产能在4800万至5200万吨左右，考虑到2018年电炉螺纹产能将达到1700万吨左右， 因此，到 2018 年底，电炉螺纹的生产能力预计将达到 6500 万至 6900 万吨。

其中，短工艺电炉螺纹大致可以占45%，长工艺电炉螺纹可以占55%左右，即短工艺螺纹在3000万吨左右，长工艺螺纹可能在3700万吨左右。

以上我们粗略估算了2018年底电炉螺纹的生产能力和各自的长短工艺电炉螺纹的生产能力，结合2018年长短工艺电炉螺纹的产能利用率，我们可以大致估算2018年长短工艺电炉螺纹的产量。

其中，2018年短流程电炉螺纹产能利用率约为64%，按产能估算产量约为1920万吨;长工序电炉螺纹产能利用率为72%，预计产量约为2664万吨，2018年电炉螺纹产量约为4600万吨，如果年螺纹产量为2亿吨，则电炉螺纹产量的比例已达到23%，电炉螺纹已成为螺纹供应中越来越重要的一块。

由于电炉生产灵活，当电炉螺纹打亏时，电炉企业可以选择在夜间使用谷电生产，这样成本可以继续压缩100元/吨，一般来说，当亏损200元/吨时，电炉企业会选择停产。

如果需求不崩盘的情况下，停电炉螺纹，相当于平均每周减产约 88 万吨/周，理论上引发供应收缩可能达到 20% 左右，考虑到短工艺电炉螺纹成本高于长工艺电炉螺纹成本， 短工艺电炉螺纹停产，周产量压缩约37万吨/周，供给收缩率约9.6%，将有效逆转螺纹供需格局，支撑螺纹价格回升。

因此，电炉螺纹的成本已成为螺纹价格中越来越重要的支撑。根据最新废钢价格，华东电炉螺纹静态成本为3844元/吨，华北电炉螺纹静态成本为3927元/吨，全铁水电炉螺纹成本为3632元/吨。

分析电炉螺纹的成本组成，废钢占电炉螺纹的成本可达70%左右，其他大部分是电费、合金成本、电极消耗等，使用峰谷电可导致成本相差100元/吨左右，螺纹新国家标准的实施将增加合金成本100元/吨左右， 总的来说，废料仍然是影响电炉螺纹成本的决定性因素，因此研究废钢的价格非常重要。

从废钢价格走势来看，2017年是一个较为明显的分水岭，从2016年初到2017年年中，废钢价格基本在1500元/吨附近波动，而2017年下半年，环保限产开始后，钢厂通过增加废钢来减弱高炉限产的影响， 废钢需求大幅上涨后直接推动废钢价格上涨至2000元/吨以上;2018年，环保限产常态化后，废钢价格维持在2000-2500元区间，均价在2250元/吨左右，因此我们可以将2000元/吨和1500元/吨的废钢价格作为废钢的重要支撑价格， 据此，鉴于 2019 年的环保，废电炉螺纹的静态成本分别为 3350 元/吨和 2700 元/吨。

因此，我们认为废钢价格回到1500元/吨的概率较小，2000元/吨是更有意义的支撑点。11月18日黑系点大幅下跌，废钢价格跌破仓位，随后随着趋势趋稳，价格逐渐反弹，若趋势大幅下跌，废钢价格再次跌至2000元/吨的关键支撑位。如果以2250元/吨的中心价格为支撑，电炉螺纹的成本支撑在3680元/吨左右，按照谷电估计可以在3580元/吨左右，再考虑200元/吨的亏损区间，即现货螺纹在3400元/吨有较强支撑。

总结

在第一个专题中，我们重点介绍了废钢的一些基础知识，如废钢的定义、分类、用途等，介绍了废钢产业链、废钢行业的政策，并研究了废钢价格的季节性，希望投资者对废钢有一个大致的了解;在第二个主题中，我们将视角转向废钢的供需侧，通过几个重要的废钢来源来计算废钢的供应量，并通过除以转炉废钢消耗量和电炉废钢消耗量来估计未来的废钢需求，最后计算出废钢供需之间的平衡。

在最后一部分，我们将研究废钢到电炉螺纹，对目前的生产能力和电炉螺纹的产量进行相应的计算，发现近年来，电炉螺纹的生产比例一直在增加，所以在螺纹需求没有大崩溃的情况下， 电炉线的损失会导致线生产急剧收缩，从而在供需双方形成相应的反馈，引导价格上涨。电炉线的成本中最大比重是废料，因此对废料的研究变得越来越紧迫和重要，这就是我们写这两个课题的初衷和目的。

结束