即便11月国家出台一系列利好政策救市，但缺乏实质性的需求支撑，铝价涨幅不足，由于订单不足，再生铝合金锭价格未能维持强势，月内下跌幅度明显，整体来看，全国各地ADC12主流价格普遍下跌300-400元/吨左右。11月订单下滑的企业逐渐增多。富宝表示，对于铝合金锭企业而言，大型工厂拥有长订单、资金等优势，开工率保持稳定，但中小企业订单大幅下滑，拖累行业整体开工水平。

据富宝有色铝业研究团队调查数据，

2023年11月，52家样本再生铝企业废铝采购量合计约25.7万吨，环比10月增加1.21万吨，增幅5%；11月样本企业采购量增加主要体现在大厂方面，一是订单稳定，二是大厂资金相对充裕，三是11月废铝价格整体偏低，部分企业提前备货，至于中小企业，多数出现采购量下滑的情况。整体来看，预计12月，受今年春节假期影响，企业采购量将集中回升。

生产

11月52家样本再生铝企业产量约31.71万吨，环比基本稳定，调查显示，大型工厂维持稳定生产，部分企业产量增加，弥补了部分中小企业带来的减产；目前行业整体开工率依然低迷，仍不足50%；进入12月后，北方地区可能因天气、环保等原因出现减产或停产现象，对当地再生铝产量造成影响。

存货

样本数据显示，33家样本企业11月废钢库存2.53万吨，较10月增加16%。据了解，虽然11月废钢价格在近几个月处于低位，但中小铝企受年底资金压力影响，库存相对较低。考虑到现金流问题，实际库存有限，多依据订单维持安全库存；大型工厂普遍有备货；预计12月铝企库存将因提前备货迎接春节而进一步增加。

再生铝合金锭市场

铝合金锭价格指数及分析

01

图1：2023年1-11月再生铝合金锭价格指数

据富宝有色研究团队对全国再生铝合金锭企业调研显示，截至2023年11月底，国内ADC12铝合金锭价格指数为18700元/吨(含税)，较上月末下跌400元/吨；进入12月后，受原料紧缺、企业保价销售产品意愿强等影响，铝合金锭价格有所上涨，截至目前已回到18900元。

预计2023年11月底华东地区ADC12不含税成本17921元/吨，较10月底上涨190元/吨；华南地区ADC12不含税成本17710元/吨，较上月上涨200元/吨。11月份现货铝价大幅下跌，跌幅逾500元/吨，市场再度转为贴水，但并未扩大；再生市场，下游订单不佳，合金锭价格下跌明显，加之月内流通货源减少，多数厂家上调价格，成本再度飙升，前期宽松局面崩塌，年底市场再度陷入僵局。

铝合金锭企业开工率

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11月，消费淡季导致企业订单疲软，需求不佳。从规模来看，中小企业开工率较低，拖累铝合金锭行业整体开工率，部分小铝厂开工率仅维持在20%左右，下游订单明显减弱。整体来看，11月再生铝合金锭企业开工率在46%左右，较10月小幅下降2.5个百分点。

图2：2023年1-11月铝合金锭企业开工率

富宝了解到，大型工厂在新能源汽车、新材料订单支撑下保持稳定生产，影响生产的主要因素是原材料。而中小企业则因订单大幅下降，纷纷减产或停产。供需双方均表现疲软，预计受春节影响开工将进一步下降。另外据了解，10月份以来，受房地产拖累，铝型材企业订单下降尤为明显，今年放假时间提前。

样本铝合金锭企业情况

03

通过对27家再生铝合金锭生产企业的调研了解到，11月大型工厂订单总体保持稳定，部分企业受年底需求提振订单有所增加；中小企业订单仍处于稳中下滑态势，预计这一趋势将持续到年底；根据调研数据，11月27家再生铝合金企业总产量12.34万吨，环比10月减少约0.6万吨，中小企业拖累更为明显；原料采购方面，27家再生铝合金锭企业11月废料采购总量13.95万吨，环比小幅增加0.15万吨，预计随着节前集中备货到来打包机废铝合金回收厂家，12月样本企业采购量或有所增加。

再生铝合金企业成本及利润分析

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图 3：2023 年 11 月国内 ADC12 成本份额

11月份，国内再生铝企业生产成本保持稳中上行态势，华东、华南地区成本差有所扩大，从成本占比来看，当月废铝占比高达90%，平均来看，占比可达88%以上，超过全年85%的平均水平。

原料方面，各地区厂家成本支出略有不同，首先占比较大的废料投入方面，月内供应商维价意愿较强，厂家为了大批量采购，报价不降反升，跌幅有限；硅料价格月内基本保持稳定，但随着冬季到来，不少地区环保督查力度加强及部分厂家设备进入检修阶段，额外成本也有所增加。

对于12月份而言，预计国内废钢价格将随现货价格频繁波动，尤其是临近年底，部分铝企将提前停产，供应商抛货意愿增强，若企业能把握好买入时机，预计年底仍将持续上涨，扩大自身利润价值。

图4：2023年1月至11月国内ADC12生产成本

据福宝有色数据，2023年11月底华东地区ADC12不含税成本为17921元/吨，较10月底上涨190元/吨；华南地区ADC12不含税成本为17710元/吨，较10月底上涨200元/吨。

从本月成本曲线来看，华南及华南地区平均生产成本波动趋势基本一致，且与现货价格走势相比呈现逆涨态势，虽然本月市场原料价格有所回落，但企业实际采购材料仍存在升水现象，部分货源稀缺地区厂家不得不抬价接货，且临近年底，厂家有一定提前备货意愿，库存量有所增加。

细观成本结构，我们认为11月厂家主要成本增长仍来自于废铝原料端，人工及辅料等领域继续保持稳定；但值得注意的是，根据福宝有色对多家铝企的实际分析调查显示，由于距离上次设备检修已过去较长时间，多数厂家实际炉耗已由年中平均1.5%左右上升至2%，废料焚烧的浪费也在无形中增加了企业成本。

铝棒/带及铝箔市场

再生铝棒价格指数及分析

01

图5：2023年1-11月国内再生铝棒价格指数

据富宝有色数据显示，11月份国内再生铝条价格指数呈现震荡稳中走势，截止11月30日，中国再生铝条价格指数为19020元/吨，较月初均价较为平缓，波动幅度有限。从下游及终端市场来看，随着年关将近，天元部分二手料订单已逐渐进入收尾阶段，新增订单较少，因此铝条实际需求有限，而华南、华东地区继续稳中接单，加工铝坯波动有限，铝坯价格多跟随现货价格涨跌。综合来看，我们认为12月份坯料工厂订单下滑在所难免，但由于铝液锭占比增加，铝液坯对重熔坯料市场的挤压程度已明显缓解。

原料方面，11月份市场原料竞争窗口继续扩大，部分变形铝材棒材厂竞争力再度下降，多数厂家将目光转向6系废料，合金料价格多进入亏损区间，在此背景下，预计12月份国内再生铝棒价格指数维持在18600-19100元区间。

铝棒板带箔企业情况样本

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通过对25家铝杆/板箔企业调研得知，11月份，铝杆/型材企业订单整体环比下滑，但由于目前废钢价格近月处于低位，加之企业年底备货需求，11月份实际采购情况良好；据富宝统计，11月份样本企业废钢采购总量11.75万吨，环比9月份增长6%；样本企业总产量19.37万吨，环比10月份略有增长；进入12月后，企业新增订单不足，受天气、环保原因影响，部分地区已开始收尾今年工作，天元二手材料也因年底资金回收问题，对新增订单持谨慎态度，预计12月份再生棒市场活跃度或将有所下降。

铝棒/带企业成本及利润分析

03

图6：2023年1-11月国内再生铝棒及加工费

11月份，由于现货与铝棒价格基差扩大，再生铝棒企业加工费呈现低位回升趋势，但由于原材料价格跌幅有限，行业竞争加剧，企业实际利润值仍较为微薄，从图中曲线来看，从价格来看，月内铝棒价格基本保持稳定，但加工费由50元区间逐步回升至200元左右。

区域分化方面，华南地区国标A棒市场均价维持在18950~19050元/吨之间，华东地区则在19000~19150元/吨之间；区域间价差收窄至100元/吨左右。价差主要源于供需转换。对于市场而言，下一阶段行业利润波动仍将与原料、需求挂钩，但加工费波动更多受需求变化影响。考虑到年底订单截止时间，预计年前铝棒加工费仍将有一定的下跌空间。

原材料市场

01

华东地区：

11月原铝跌幅扩大，铝线、型材价格相对抗跌

11月份华东地区废铝价格下跌100-400元/吨，原铝废料价格下跌200-300元，铝线、型材价格下跌100-200元。废料受再生铝合金锭价格下跌影响较大。随着电解铝价格回落至低位，铝厂纷纷上调铝线、1-6系废料等废铝贴水1-2个基点，限制了实际跌幅。分品种，具体情况如下：

图7：2023年1-11月华东地区光亮铝线价格走势

铝线、型材、1-6系废料等废铝大多跟随铝锭价格调整，11月份电解铝价格下跌逾400元，而铝线及合金价格实际仅下跌100-200元左右，铝价出现回落，1-6系、铝线等废铝价格贴水大多上调1个基点左右，实际跌幅有限，部分铝厂因缺货，一度上调贴水1.5个基点，据了解，福建某铝厂6063白料价格11月份仅下跌50元/吨，远低于电解铝400多元/吨的跌幅。

图8：2023年1-11月华东地区罐头价格走势

11月再生铝合金锭价格大幅下跌，厂家受制于成本压力，纷纷下调原料价格，截止11月底，主流地区原生原铝价格在14600-15000元，棉包罐头价格在13300-13600元/吨，较10月底下跌约200-300元/吨。从幅度上看，在市场供应偏紧的支撑下，原铝、罐头等废料跌幅较铝合金锭收窄，厂家普遍反映成本压力较大。

02

西南及华南地区：

11月份南方两地原料价格小幅走弱，原铝、熟铝跌势趋于一致。

图9：2023年1-11月西南及华南地区废铝价格

11月份华南、西南地区废铝价格呈现小幅走弱走势，但整体抗跌性依旧，生熟铝跌幅也趋于一致，均价区间在100-200元/吨；截止11月30日西南地区铝合金老白料价格在15400元左右，机制铝在15000元左右，罐头13300元/吨；华南地区机制铝主流价格在14800元左右，光亮铝线价格在16700元左右。本月市场货源流通量增加，价格重心继续下移，导致部分库存商开始抛货，但由于原料价格上涨，贸易商销售价格也相对较高。随着厂商产能扩张，市场原料短缺状况或在今年底甚至明年进一步加剧，预计废铝价格在逼近贸易逆差前，仍将持续抵抗下跌。

03

华中地区：

11月华中地区再生铝企业生产采购基本维持正常

图10：2023年1-11月华中地区废铝价格

11月份电解铝锭价格下跌450元/吨，废铝市场价格下跌200-400元/吨。截至11月底，湖北地区铝合金白料价格普遍在15700元左右；湖南地区原铝价格在14400元左右；河南光亮铝线在16900左右，1系铝在16600左右。据了解，下游订单稳定，但废铝原料价格维持高位，且国内流通货源偏紧，仍需部分进口货源补充，预计今年价格仍将小幅波动。

11月份铝行业下游消费保持平稳，再生铝原料市场价格虽小幅下跌，但整体仍处于高位，国内市场货源供应较为紧张，部分企业反映仍需进口资源填补缺口，但进口限制依然存在，区域内行业整体仍处于供需偏弱局面，开工率未有明显改善。

04

精炼废钢价格差异分析

图11：2023年1月至11月亮铝线价格差异

11月份现货铝价持续下跌，一度跌至18500元附近，各地废铝价格也不同程度跟随下跌，各地精废价差普遍拉大，截至月末北方地区价差达1412元/吨，东部地区价差为815元/吨，而西南、华东地区价格较10月变化不大，月末西南地区价差为958元/吨，华南地区价差为1068元/吨。

12月以来，随着现货价格频频走弱，厂家对原料价格的把控趋于谨慎，亮线贴水幅度有所回升。据最新数据显示，目前国内亮线精废价差已重回2000元以下，大厂采购基差甚至达到1700元/吨。随着年底市场供应量的减少，价格有望进一步走强，12月精废价差或将收窄。

再生铝市场交易状况

11月份国内再生铝合金市场表现不佳，上游铝企业原料供应紧张加剧，进口量不足、国内传统废料产量下降也抑制了企业控制成本的可能性，供应商的补库也更多意味着利润微薄，废料源头的盈利点有限。

下游订单方面，除个别企业外，11月整体订单仍处于稳中下滑状态。需求跟不上，原料竞争激烈已成为市场共识。价格方面打包机废铝合金回收厂家，华东地区废料品种存在差异，跌幅在100-400元之间，华南、华中等大部分地区合金锭跌幅在300-400元之间。天元二手料依然维持高价，市场均价仍能维持在1.9万元左右，与现货价格倒挂程度也有所加剧；废料市场月度跌幅也呈现品种差异，铝线材、型材材抗跌性较强。

展望未来，临近年底的12月份，回收市场囤货现象将愈发严重，企业也将陆续提价进货，直至年底。

再生铝市场预测

11月份现货铝价震荡下跌，价格重心由19000下移至18600附近；月末沪铝跌幅收窄，目前支撑位暂在18500；月内宏观提振作用不足，国内重点数据表现平平，不及市场预期，经济动能不足导致实际市场消费进一步走弱，直接影响铝企下游订单，基本面持续疲软导致价格继续破发，在缺乏实际利好因素的情况下，预计近期铝期货或维持低位震荡，但考虑到近期现货库存去化，库存端对价格有一定支撑，主力沪铝可继续关注18500的支撑；从整体价格走势来看，现货价格或仍未见底，下周中期仍有走弱可能。

再生铝市场方面，11月国内原料产量下滑，据了解，进口原料新规实施或将延迟，短期内仍执行旧规，部分港口原料进口限制依然较为严格，实际进口增量有限，加大企业补库存压力；原料限购之下，市场从源头开始涨价，供应商自身接料价格上涨，导致企业接料价格进一步上涨，恶性循环再现；企业开工方面，月内市场延续低迷，相关部门前期政策落实不达预期，市场消费疲软，再生铝企业下游压铸订单下滑。多重限制之下，合金锭价格难涨易跌，月内跟随现货价格下行。

就后市而言，再生合金锭底部空间尚未触及，预计下方支撑在18500，若下一阶段现货铝价继续下跌，预计再生铝合金锭或将呈现温和的抗跌走势，12月波动参考区间为1.86-19100。

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