废钢是一种可回收再利用的宝贵资源，主要用于炼钢、铸造生产。据中国废钢应用协会统计，目前我国炼钢用废钢量约占总量的85%-90%。

在钢铁制造流程中，从炼钢技术角度，分为“长流程”与“短流程”两大类：以高炉—氧气转炉炼钢流程为中心的生产流程，即长流程；以废钢—电炉炼钢为中心的生产流程，即短流程。

长流程炼钢（也常称为转炉炼钢）以铁矿石为主要原料，废钢为辅料，先将铁矿石、焦炭、石灰石等炉料在高炉中精炼，得到铁水，再加入少量废钢精矿，进一步冶炼，得到粗钢。

目前，长流程炼钢占据了粗钢总产量的绝大部分，根据世界钢铁协会统计，2016年我国通过长流程炼钢生产的粗钢约为7.6亿吨，占当年我国粗钢总产量的93.6%。

另外，短流程炼钢技术主要采用电炉炼钢，以废钢为主要原料，生铁为辅助原料，将废钢原料经过废钢加工设备加工得到废钢精矿，将废钢精矿经过电弧炉精炼得到粗钢。

同时废钢也可以通过中频炉直接炼成地条钢，但此工艺生产的粗钢质量差，对环境污染严重。据中国钢铁协会发布的消息，我国将在2017年6月30日前全面淘汰“地条钢”等落后产能。在百度搜索“乐清智库”，获取更多深度行业研究报告

从来源上看，废钢主要分为自产废钢、社会废钢和进口废钢。

1）自产废钢：指钢铁产品生产加工过程中产生的废钢，主要包括钢材切头、切尾、切屑、边角料等，主要产生于炼钢车间、铸钢车间、钢材冷加工、热加工车间。

2）社会废钢：主要包括折旧废钢和垃圾废钢。折旧废钢是指报废的机车、钢轨、汽车、船舶、工具等；垃圾废钢是指日常生活中的易拉罐、家具等。

3）进口废钢：美国、日本、欧盟等发达国家向一些钢铁发展较快、废钢需求量大的亚洲国家出口废钢。

自产废钢与社会废钢构成了我国废钢资源的主体，进口废钢占比较小。

据中国废钢应用协会统计，2016年，我国生产废钢4430万吨，社会废钢4645万吨，进口废钢216万吨，分别占当年我国废钢总量的48%、50%和2%。

▌需求：产业升级+节能环保带动废钢需求增长

目前钢铁企业采用的短流程工艺（电炉炼钢）和长流程工艺（转炉炼钢）都会消耗废钢，电炉炼钢主要炉料为废钢，而转炉炼钢则根据经济效益以废钢或铁矿石为主要炉料。影响“十三五”期间钢铁企业废钢比例的因素包括：

1）转炉废钢比：根据废钢行业“十三五”发展规划，2020年转炉废钢比要达到15%以上，根据东北大学戴云阁、​​王文忠等学术论文《转炉能耗及提高废钢比问题研究》等，理论上转炉废钢比可以达到30-40%。我们认为上述政策规划目标不存在技术障碍；

2）电炉炼钢与转炉炼钢比重分布：根据废钢行业“十三五”发展规划，到“十三五”末，电炉钢比重将逐步提高，达到历史最好水平（据世界钢协统计，我国历史上电炉钢比重最高时为2003年废钢加工设备，当年粗钢产量22234万吨，电炉钢产量3906万吨，电炉钢占比17.6%）。

废钢比提升驱动因素：政策引导明确、产业升级加快推动废钢比提升

多项政策规划均明确提出，2020年炼钢中废钢占比要达到20%，2025年要达到30%，预计废钢需求量仍将持续增加。

2015年，工信部发布《钢铁产业调整政策》，要求到2025年，我国炼钢废钢比例达到30%，废钢加工配送体系基本建立。

此外，2016年中国废钢应用协会发布《废钢行业“十三五”规划》明确指出，到2020年，我国炼钢废钢比例要达到20%，并提出“十三五”期间将加快废钢行业规范发展，提高废钢利用率。

2016年以来废钢消费呈现明显回暖迹象，废钢消费量较2017年有较大增长。

据中国废钢应用协会统计，2016年我国废钢消费量为9010万吨，2016年国内粗钢产量8.1亿吨，废钢比例为11%，仍处于较低水平。

2017年以来废钢比例大幅上升废钢加工设备，根据世界钢铁协会统计，2017年我国粗钢产量为8.3亿吨。

此外，据中国废钢应用协会统计，2017年1-10月，我国重点钢铁企业消耗废钢1.14亿吨，同比增长58.6%。 预计全年全国重点钢铁企业废钢消费量将超过1.4亿吨。 由此推算，2017年我国废钢比约为16.9%，同比增加5.9个百分点。

“十三五”时期将是我国废钢行业发展的重大转折点，随着国家钢铁储备量的不断增加，社会废钢资源量也将不断上升，加之政策的持续落实，积极提升我国废钢应用比例前景广阔。

回顾2017年，地条钢产能清理释放了大量废钢需求，废钢成本优势得到体现，转炉废钢、电炉钢占比大幅提升。

据中国钢铁协会披露的信息，2017年我国全面淘汰“黑钢”等落后产能，要求2017年6月30日前全面取缔。

2017年年初，随着地条钢产能出清，地条钢废钢需求下滑，而电炉、转炉废钢需求未能立刻增加，国内废钢供需短期失衡导致废钢价格下跌，部分废钢品种如轻薄料、中频炉青睐的刨花等跌幅较大。

进入2017年中期，废钢价格触底，废钢成本优势明显体现，转炉、电炉炼钢废钢消耗占比逐步提升，同时随着钢厂配套储卸能力的提高，废钢周转速度加快，价格触底反弹。

转炉炼钢的废钢比受成本面影响较大。

转炉炼钢废钢比主要受铁矿石价格、焦炭价格、生铁价格、废钢价格、铁水价格等影响。当废钢价格下行时，成本优势体现，废钢比上升。同时，废钢比较高的电炉产能增加，废钢需求增加，价格反弹，此时成本优势缩小。

政策导向明确，要求“十三五”期间电炉钢比达到历史最好水平，转炉废钢比力争达到15%以上。

根据《废钢行业“十三五”规划》，确定了主要发展目标：力争“十三五”期间炼钢废钢比例达到20%以上，其中转炉废钢比例力争达到15%以上，电炉钢比例达到历史最好水平（如前所述，根据世界钢协统计，我国历史上电炉钢比例最高时为2003年，当年粗钢产量22234万吨，电炉钢产量3906万吨，电炉钢占比17.6%）。

据测算，2017年转炉废钢比已达13%，结合政策要求及行业研究，假设转炉废钢比每年增加1pct，则预计2020年转炉废钢比将达16%。

废钢比上升驱动因素之二：环保政策持续落地，电炉炼钢比重势必提升

电炉废钢炼钢环保节能优势凸显。日益严格的环保形势给整个钢铁行业带来了较大的压力。在当前环保政策压力越来越大的背景下，废钢炼钢的环保节能优势充分凸显。据中国废钢应用协会测算数据，与铁矿石炼钢相比，利用1吨废钢炼钢可减少二氧化碳排放1.6吨、固体排放3吨，节约原煤1吨。

“十二五”期间，我国炼钢消耗废钢达4.4亿吨，与传统仅使用铁矿石炼钢相比，“十二五”期间减少二氧化碳排放约7亿吨，减少固体废物排放约13亿吨，节约原煤4.4亿吨，环境效益突出。

环境保护和限产限排要求愈发严格，促使钢铁企业纷纷选择电炉炼钢。

2016年7月至2017年9月，中央进行了四轮环保督察，覆盖全国31个省区市。督察过程中，大量环境问题被暴露出来。从力度上看，第三轮、第四轮明显强于第一轮、第二轮。环保督察的核心是“先关停、后治理”，重点主要放在加强监管、严治“散乱污”企业。

我们认为：1）短期内，“散乱污”企业关闭将导致污染较为严重的长流程炼钢企业减产停产，引发钢价上涨；2）中长期来看，环保趋严将推动炼钢企业选择环境效益更高的电炉炼钢（废钢）工艺。

目前，我国长流程炼钢比例过高，据世界钢协统计，2016年，我国长流程炼钢比例为93.6%，短流程炼钢比例仅为6.4%。造成我国长流程炼钢与短流程炼钢比例严重失衡的原因主要有：

1）我国焦炭资源丰富，长流程炼钢单位成本低于短流程炼钢（成本端电炉炼钢用电需求较大）；

2）废钢回收体系尚不完善，废钢供给量较少；3）长流程生产速度较快，产量较大，能较好地满足钢铁生产需要。2013年中期，铁矿石价格见顶，随后大幅下跌，转炉炼钢成本优势明显，2013年至2015年转炉炼钢占比进一步提高。

2017年，电弧炉炼钢产能利用率大幅提升，成为废钢消费主要增长极。

据对全国53家独立电弧炉钢厂的调查，截至2017年末，行业平均开工率为75.8%，较3月底上升13.8个百分点，产能利用率为63.6%，较3月底上升29.4个百分点。

与海外相比，我国电炉（短流程）炼钢比远低于发达国家。根据世界钢铁协会统计，我国电炉炼钢比远低于发达国家，2016年我国电炉炼钢比为6.4%，而同期美国电炉炼钢比为67.0%，印度和欧盟分别达到57.3%和39.5%，全球电炉炼钢比为25.7%。相比较而言，我们预计我国电炉炼钢比还有很大的提升空间。

长期来看，随着转炉钢废钢比增速趋缓，废钢比的提升主要依靠电炉钢比重的提高。

在我国电炉钢占比明显低于国外的背景下，加之环保政策趋严、产业升级（电炉技术成熟）等因素的共同影响下，我们预计2018-2020年电炉产能将分别新增2160、500、500万吨/年，假设开工率为64%，产能利用率为86%，2020年电炉钢产量有望达到9361万吨。

结合我们对2018年至2020年粗钢产量每年下降1%-2%的预测，预计2020年电炉钢在粗钢中的占比将达到11.8%，较2017年增加4.8个百分点左右。

随着产业升级政策及环保政策的持续落地，钢企整体废钢比将稳步提升，废钢需求量将持续增加，我们预计废钢需求量有望由2016年的1.7亿吨增至2020年的1.8亿吨，对应CAGR为2.0%，废钢比由11%增至22%。

▌供给：废钢资源快速增长，回收循环开始

劣质钢企遭出清，废钢短期供给增加

不合格钢企被清理出局，废钢供应格局理顺。2016年10月，为推动我国钢铁产业结构调整和转型升级，工信部制定发布《钢铁产业调整升级规划（2016-2020年）》，要求2016年全面关闭拆除400立方米及以下炼铁高炉（符合《铸造生铁企业认定标准条件》的铸造高炉除外）、30吨及以下炼钢转炉、30吨及以下电炉（高合金钢电炉除外）等落后生产设备。

截至2016年底，所有黑钢企业逐步被清理出局，涉及产能约1.4亿吨。2017年，我国全面清理“黑钢”等落后产能，并要求2017年6月30日前全面取缔。

2017年上半年，大量废钢资源从地条钢行业流向主流钢企，据中钢协披露的数据，地条钢企业退出并让出每年需要粉碎的废钢7000-8000万吨，释放出大量废钢资源，拉低了废钢价格，有效保障了主流钢企的废钢供应。

▌回收周期开启，社会废钢将成主要增长动力

粗钢及钢材表观消费量进入下行期，粗钢产量增长面临停滞。根据《钢铁产业调整升级规划（2016-2020年）》预测数据，“十三五”期间，我国钢材消费强度和消费总量呈现双下降趋势，产量和消费量进入下行期，呈现波动、缓慢下降趋势。

据工信部数据测算，2014年国内粗钢消费量达到峰值7.3亿吨，预计2020年将下降到6.5亿至7亿吨，粗钢产量预计达到7.5亿至8亿吨。

虽然粗钢产量增长面临停滞，但巨大的钢材储量基数将提供有效的废钢资源。

根据世界钢铁协会统计，2007年至2016年我国粗钢产量经历高增长期，复合年增长率达到8%，2014年达到峰值8.2亿吨。

2015-2016年期间，我国粗钢产量在8亿吨左右。根据《钢铁产业调整升级规划（2016-2020年）》，随着国内经济结构调整的深入，粗钢产量增长面临停滞，预计2020年将降至7.5-8亿吨。

根据中国废钢应用协会发布的《废钢行业“十三五”规划》，截至2015年底，全国钢材储量达80亿吨，社会废钢资源量超过1.6亿吨。庞大的钢材储量和废钢资源基数为废钢消费端提供了有效的保障。

预计废钢的使用量将逐步增加。

在环保政策落实力度加大和废钢资源供给充足的双重作用下，未来废钢使用量预计仍将持续上升，主要来源是汽车、自行车、电动车等交通工具报废产生的废钢，其余主要来自加工企业的边角料。

废钢产量增长的主要动力是社会废钢供给增加。据中国废钢应用协会统计，2017年上半年，全国废钢资源产生量6635万吨，同比增加2326万吨，增长53.9%。

其中，受益于废钢取缔等政策推动，废钢社会采购大幅增加，达3703万吨，增长74.7%；企业回收废钢2801万吨，同比增加711万吨，增长34%；进口废钢131万吨，同比增加32万吨，增长32.3%。

废钢供给侧持续增长，预计2020年将达到1.9亿吨。

废钢产量与我国钢铁储量有显著相关性。钢铁储量是指每年生产的钢铁总量减去当年生产的废钢量和出口的钢铁量，再加上进口的钢铁量，报废前的累计和。据废钢协会统计，每年废钢产量约为当年年末废钢储量的2~2.5%。2015年，我国钢铁储量已达80亿吨，2015年产生的废钢量超过1.6亿吨。

据废钢协会统计，其中四成以上流入地条钢生产，随着全面淘汰地条钢的推进，中频炉的退出使得大量废钢流向转炉、电炉，废钢供给量大幅增加。

据废钢协会估算，若假设年底前2%的钢铁储量转化为废钢产量，则2020年我国钢铁储量有望达到100亿吨，废钢产量有望达到1.9亿吨。

▌废钢供需增加 废钢加工设备行业迎发展机遇

1）2017年电炉/转炉废钢比大幅上升，预计未来上升速度将有所放缓。

2017年由于废钢需求释放以及地条钢产能出清导致环保趋严，根据我们前期测算，我们预计2020年电炉废钢配比将由2017年的73%上升至81%，转炉废钢配比将由2017年的13%上升至2020年的16%。未来电炉/转炉废钢配比仍将有一定的上升速度，预计增速将有所放缓。

2）未来电炉钢占比有望提升，废钢消费需求依然看好。

目前废钢相较矿石具有成本优势，我们认为在我国电炉钢配比远低于国外电炉转炉炼钢背景下，加之环保趋严、产业升级（电炉技术成熟）等因素交互作用，电炉炼钢行业将迎来持续复苏。2020年电炉钢占粗钢比重预计达11.8%，较2017年增长约4.8%。2017-2020年电炉钢带来的废钢消费增量预计在3400万吨左右，废钢需求依然乐观。

3）未来供给侧和需求侧都将呈现大规模共振状态。

从供给端来看，由于废钢囤货不断增加以及我国环保政策持续收紧，社会废钢回收周期或将启动，预计2020年废钢供给量将达到1.9亿吨，且处于持续增长阶段。

长期来看，电炉钢在废钢需求中的占比将有所提升，需求端依然乐观，预计2020年废钢需求量将达到1.8亿吨，整体供需呈现量增共振的状态。

4）废钢处理设备行业发展恰逢其时。

违法钢企被取缔后，大量废钢将流入主流钢企，同时考虑到产业升级、环保趋严的刺激，废钢炼钢行业将迎来供需共振阶段。

钢铁企业在废钢炼钢过程中，多采用中重型废钢（厚度在4mm以上），供给增加使得废钢价格具有优势，利好设备企业，而中重型废钢加工需要专业的加工设备，直接刺激废钢加工设备行业需求，行业有望加速发展。

2018年废钢破碎设备存量市场空间约99.9亿元，目前我国废钢破碎设备产品使用情况差别较大，但大功率废钢破碎设备有普及的趋势。

我们选取了市场上比较常用的两种废钢破碎设备作为测量对象：1000马力中小功率废钢破碎设备和5000马力大功率废钢破碎设备。

此外，据天元二手物资经理林家冲统计，大功率废钢破碎设备是目前市场主流配置，我们假设此类大功率设备的市场占有率为60%，中小功率设备的市场占有率为40%。

据变宝网相关数据显示，2017年，一台1000马力的小型废钢破碎机单价约为800万元，年处理废钢能力约为10万吨；一台5000马力的大型废钢破碎机单价约为1400万元，年处理废钢能力约为42万吨。

基于以上假设，结合我们上述计算的废钢消费数据，可以得到2017年至2020年废钢破碎设备新增需求市场空间约为30.9亿元、24.6亿元、15.0亿元、10.2亿元。（华泰证券：王伟嘉、鲍荣富等）获取本文完整报告请百度搜索“乐清智库”。