金属

▌铜

远期合约再次走强，带动铜期货合约全线上涨

铜市场逻辑：

中期逻辑：2017年全球铜精矿供应刚性增量较小，弹性增量主要取决于价格。虽然投入了更多精炼产能，但受限于铜精矿供应量，实际供应增量不足以让铜价再次下跌，因此中期铜价有望触底探底。

短期逻辑：上周铜精矿加工费小幅上涨。目前加工费有利于企业生产废铜进口代理，但由于低于现货底线，铜精矿进口仍将受到限制； 9月未锻轧铜及铜制品进口量环比增加4万吨，但国内各机构对9月国内精炼铜产量的研究数据不一。按低值计算，产量环比减少近3万吨；另外，加上9月份下游铜杆需求改善，整体抵消了进口量的增加，9月份整体供需偏紧。不过，近期进口利润窗口依然打开，进口铜材仍能继续增加，而需求进一步放大的动力则相对较弱。因此，短期铜现货市场紧张局面难以进一步加剧，整体铜价或将以高位震荡为主。

趋势分析：

日内走势：10月16日，铜价大幅反弹。

16日，1710合约进入最后交割日，现货升水小幅反弹。 1710合约相对1711合约并未进一步走强，最终顺利交割。发货量2.5万吨，同比有所增加，但环比变化不大。 。

16日沪铜仓单增加1.6万吨至3.7万吨左右。从发货量来看，货源基本已易手。 1711合约较1212合约转贴水，短期现货供应紧张担忧减轻。

16日洋山铜现货升水再次上涨至76美元/吨，中国精炼铜进口量有望进一步增加。但LME现货贴水迅速收窄，导致阳山铜贴水对LME铜贴水价差缩小。这将限制后续精炼铜的进口。

16日铜精矿加工费维持不变。 9月份铜精矿进口量环比增幅有限。从国内精炼铜产量来看，冶炼企业库存量并不是很大。此外，据机构调查显示，9月末，国内冶炼企业库存同比下降。国内冶炼供给弹性逐渐下降。

需求方面，铜价反弹后，下游采购较为谨慎。此前数据显示，9月份需求环比有所增长，但增幅不是很明显。

此外，16日铜价整体大幅上涨，远期合约再次走强。持仓增加主要分布于后续合约，资金再次升温对铜价未来前景。

1710合约交割后，随着进口铜逐步清关，短期供需基本处于紧平衡状态。

另外，从消息宣传来看，SMM了解到，从2018年开始，取消进口废铜交易单位资格，国内收货人证统一使用单位和收货人，进口单位和使用单位统一在进口许可证中。该政策实施后，只有能够申请国内收货人证明和进口许可证的实体企业或拆解企业才有资格进口废铜。贸易商将失去进口废铜的资格，无论是否是废铜。 7类废铜的进口也将受到影响。

但由于对合格用户的进口量和利用能力没有要求，这一规定消除了贸易商的竞争，进一步减轻了国内铜实际利用企业的竞争压力。从长远来看，有利于废铜稳定有序进口。

综合来看，我们认为未来几年铜价供应增长有限的前景是铜价走强背后的核心逻辑。不过，这是长期支撑力量，并不能为短期快速上涨提供有力支撑。由于持仓过于集中，技术突破并不可靠，后期可能会出现一些复发，但铜价大方向依然看涨。

▌镍

精炼镍开始逐步上调镍铁价格废铜进口代理，限制短期镍价涨幅

镍市场逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报价92500-93000元/吨，其中上海市场金川镍报价92850，俄罗斯镍报价92650左右。

中期逻辑：虽然上周精炼镍现货进口出现一定变化，但整体盈利格局仍在延续。但进口利润不足以支撑镍豆进口。此外，外部镍板库存进一步下降，国内镍仓单持续下降，中期镍价逻辑不变，即绝对镍价仍处于较低水平，全球精炼镍供应紧张环比几乎难以上涨，而需求却持续增加，因此镍价大方向依然看涨。

短线逻辑：上周国内现货市场俄罗斯镍对金川镍贴水再次收窄至400元/吨，库存进一步大幅下降导致现货逐步趋紧；环保预期下，上周镍铁价格整体上涨；尽管镍矿库存进一步增加，但总库存量仍然不大，特别是考虑到菲律宾雨季的影响；不锈钢库存虽有所回升，但总量仍不高；此外，上周库存进一步下降，支撑镍价走强逻辑不变。

趋势分析：

盘中走势：10月16日及夜盘，上海期货交易所镍价整体上涨。

16日进口镍对金川镍贴水收窄至200元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘贴水维持在300元/吨。全球进口镍相对金川镍贴水再度收窄。精炼镍板比较紧。

16日LME库存小幅增加，但精炼镍库存继续下降；上海镍仓单16日维持不变，跌幅放缓，主要是因为目前镍价已经处于高位。此前下游存在一定库存，但由于库存补货不足，预计整体库存仍将下降。

镍铁及镍矿方面，国内镍矿报价小幅上涨，主要是CIF报价上涨，FOB报价一直稳定。这通常是由于运输成本造成的。但随着菲律宾雨季逐渐显现，未来镍矿供应将相对紧张。不过，近期印尼镍矿石出口配额进一步增加。据SMM报道，PT 1万吨湿吨配额获批，每月增量在20万吨左右，进一步减少了菲律宾雨季的威力，对当前镍价有一定的心理压力。

镍铁价格保持稳定，目前镍期货价格相对镍铁价格已经开始上涨，这也限制了镍价的强势。

不锈钢市场方面，近期表现良好。现货市场量价双双回升，钢厂订单逐渐增多。另外，部分钢厂已经开始接12月份订单，这意味着11月份订单逐渐满，因此下游需求整体还是不错的。

从整体情况来看，短期内镍铁镍矿价格不能太坚挺，且随着印尼镍矿配额出口的增加，镍矿市场只能依靠菲律宾雨季来维持。暂时。镍仓单的持续下跌导致精炼镍价格走强，精炼镍开始逐步拉高镍铁价格，限制镍价短期涨幅。

▌锌铝

锌铝白天震荡，夜间企稳跳水

锌：

10月16日，沪锌日线震荡整体上涨，但铜的强势涨幅弱于铜。夜盘集体跳水，锌价大幅下跌。 LME现货高位贴水回落至59美元/吨，进口窗口仍完全关闭。损失扩大。国内现货价格下跌140元​​/吨至26490元/吨。

宏观数据总体有利于经济发展。 9月份中国PPI同比上涨6.9%，也是连续第二个月扩张。 CPI增速回落至1.6%，低于上月的1.8%，但符合预期。这是CPI连续第8个月增长。每月低于2%。央行行长周小川在G30国际银行业研讨会上发表中国经济前景讲话时指出，今年经济增长势头有所回升，上半年GDP增​​长6.9%，预计下半年将达到7%。下半场。

现货方面，据SMM了解，上海下游早间锌价低位时逢低采购。随后沪锌横行整理，市场成交走弱，下游观望为主；广东下游入市询价，维持急购状态，拿货意愿不高。 ；天津下游消费表现疲弱，炼厂及货主出货不佳。

库存方面，国外市场再次反弹，国内仓单大幅上涨。 10月16日，LME锌库存增加975吨至25,458吨，上一交易所锌库存增加7,279吨至25,458吨。

该研究机构预计，今年全球精炼锌将面临20.4万吨缺口，2019年缺口将达到31.3万吨。该机构预计2018年金属锌均价为2800美元/吨， 2020年和2021年平均价格为2,900美元/吨。

策略建议：矿山生产仍难回升，全国加工费较低，预计后期冶炼产量有限。低库存和高成本仍支撑锌价。十九大后需求可能回升。跌势企稳后，可逢低考虑多单。

铝：

10月16日，沪铝在铜上涨带动下震荡后小幅反弹。晚间集体跳水，铝价下跌走弱，国外市场走强。长江现货均价维持16260元/吨不变。现货方面，据SMM了解，广东市场接货意愿明显不足。华东地区下游企业按需采购。整体交易难度较大，交易量一般。

国内交易所仓单和现货库存继续增加，LME库存下降。 10月16日，LME铝库存减少10,800吨/吨，上一交易所铝库存增加32,259吨/吨。据我的有色金属统计，11地铝锭库存较上周四增加4.3万吨至170.6万吨。

据SMM报道，商社丸红株式会社周一表示，9月末日本三大港口铝库存27.59万吨，较8月下降2.4%。

战略建议：违规产能去产能将逐步实施。冬季采暖季将增加电解铝成本，减少电解铝产量，因此去产能效果可能会逐渐显现。十九大期间下游需求担忧以及库存持续上升可能会给铝价带来压力，但高成本也制约了铝价下跌的空间。 16000元/吨附近或有一定支撑。跌势企稳后，建议逢低做多。

黑色的

可口可乐大涨晚间回落，领跌黑色

昨日黑色金属涨跌互现，钢材现货价格上涨支撑期货。日内螺纹1801合约上涨0.24%，铁矿石上涨1.65%，焦炭上涨0.48%，而上周领涨的焦煤则下跌1.8%。收盘后，钢坯价格上涨20元/吨。黑股夜盘集体下跌，焦炭跌超4%，或二次探底。

现货价格方面，各地三级螺纹钢现货价格涨幅较大，其中上海上涨60元/吨至4050元/吨，天津上涨60元/吨至3850元/吨。各地4.75MM热轧板现货价格大幅上涨，其中上海上涨50至4190元/吨，天津上涨50至4200元/吨。原料端，外矿普氏指数报价下跌0.1美元至62.85美元，港口矿价格上涨2元至475元/湿吨。天津港准一级冶金焦价格维持2190元/吨不变。日本制钢公司10月17日零时起下调焦炭采购价格50元。国内焦煤价格暂稳，销量一般。全国玻璃现货价格稳中上涨，其中奇宾上涨20元/吨。

消息方面，据中国钢铁工业协会统计，2017年9月下旬会员钢企日均粗钢产量187.14万吨，环比增加2.1万吨，增长1.13%；预计全国日均产量240.13万吨，环比增加187.14万吨。增加2.28万吨，增幅0.95%。截至9月底，会员企业钢材库存1221.11万吨，环比减少63.22万吨，下降4.92%。

综上所述，昨日黑有回调，但从幅度来看，黑仍需震荡筑底。上周五夜市焦炭大幅上涨，但周一每日焦炭收购价下调，夜市焦炭期货价格继续回落，走势弱于其他品种。十九大期间，环保压力依然较大，有利于成品端走强，短期可延续。逢低买入成熟品种。套利方面，前期建议在1801合约上布局多根热卷空线，此组合可继续持有。

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