文：黑色建材集团

转载自中信期货黑色建材集团3月4日专题报告

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报告摘要

结论：废钢作为钢材的边际供应，近年来引起了市场的广泛关注。年底后钢材库存将持续上升，将日益考验价格底部支撑。那么复工背景下，目前废钢市场的供需情况如何，未来又将如何解读，又会对黑色金属市场产生哪些影响呢？ 2020年3月4日，天元二手材邀请三位行业专家为您详细讲解。本文为本次会议纪要，供投资者参考。

文本

废钢作为钢材的边际供应，近年来受到市场广泛关注。年底后钢材库存将持续上升，将日益考验价格底部支撑。那么复工背景下，目前废钢市场的供需情况如何，未来又将如何解读废钢市场，又会对黑色金属市场产生哪些影响呢？ 2020年3月4日，天元二手材邀请三位行业专家为您详细讲解。以下为本次会议纪要，供投资者参考。

第一节 嘉宾致辞

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从我们的上下游渠道来看，我们仍然处于供需疲弱的局面。供应尚未完全恢复。正月十五以来，回收量逐渐恢复，但回收量较小。一方面，施工现场还没有全面开工，工人还没有完全到位。另一方面，交通运输恢复滞后，如码头、短线运输等。驳船车辆正在修复中。从我们回收加工基地的情况来看，目前回收量可以恢复到正常水平的30%-40%，主要是社会废钢。

下游方面，华北地区钢厂废钢采购价普遍下降200元左右，最高可能达到300元；以电炉为主的华东地区，损失较大，废钢价格下跌100至200元；湖北地区部分钢企，废钢价格全国最高，武钢、湖北钢铁报价还是比较不错的。废钢价格下跌的主要原因是废钢使用成本较高，且成品库存高，压力较大。华北地区钢企处于盈亏边缘，下游合同签约相对较少，整体供需形势偏弱。

从市场信心来看，我们了解到总体还是比较疲弱。近一段时间以来，华东地区成交较为活跃，长流程钢企采购价格保持相对坚挺。最近天元的二手物资到货量一直在上升，但我估计从本周开始会逐渐增加。下降是因为加工基地库存基本耗尽，采购量尚未增加。

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疫情对整个黑色产业链影响最大的是废钢。这是由废钢的行业特点决定的：来源分散、规模小、集中度很低。因此，受到疫情影响较大。目前，上海规模以上企业复工率达到95%，中小企业恢复生产的比例不足60%。 60%的废钢来源是社会贬值废钢的回收，受影响较大。目前的到货量不如一年前的水平。目前废钢价格下跌主要是由于需求下降。废钢消耗的大部分主要来自长流程转炉。目前废钢收购比较困难。转炉废钢消耗量较元旦日均下降10万吨。

后市看，目前螺纹库存较去年同期增加700万吨。库存压力巨大。与此同时，北方物资南下量有所回升。因此螺纹承压，仍有下跌空间。废钢也会跟着螺纹的调整。重点仍是终端需求。恢复状态。

据我们统计，江苏、重庆等地的电炉工厂正在逐步恢复生产。但由于目前亏损，只能错峰生产，产能释放缓慢。我们预计4月份电炉产能利用率只有40%左右，要到5月份才能实现。已经恢复到60%以上，整个3月主要是钢材库存去库存。

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我们对天元二手料的废品价格进行了跟踪。自2月初以来，废钢价格已下跌230倍。各钢厂每隔一段时间就会调整价格。决策权掌握在钢厂手中。跌幅在150元左右，整体重量不足90元/吨。长流程钢厂跌幅在100元/吨左右，短流程钢厂跌幅更大，从200元/吨跌至300元/吨。部分电炉也实现盈利，但废钢接收困难。

天元二手材样本中，生产企业仅有5家，消耗量超过4000吨，收集废钢的企业有20家。总体来看，49家企业的交货量为7500吨，仅为一年前的十分之一。

长流程废钢到货量2月中旬为1.7万吨，目前为4万吨。一年前为16万吨-18万吨，去年同期为12万吨。 70家钢厂以前生产8万吨，现在生产5万吨。高炉钢厂现在正在削减废钢，钢厂消耗正在逐渐下降。预计本周供需将达到平衡点。

目前加工基地复工率已提升至44%，但上游废钢生产行业复工缓慢。比如工厂拆除、家电回收等工作还没有开始。制造业废钢已开始反弹，但这一数量仅占市场的20%。目前废钢到货量增加主要是去年库存消耗所致。 117个废钢基地的库存一年前为40万吨，目前为34万吨。实际情况可能会下降更多。目前钢厂利润普遍不高，短期内难以增加废钢消耗。随着废钢供应量的增加，3月份废钢供应将趋于宽松。

废钢正常消耗量为每月2000万吨，目前可能下降至5-1000万吨。 2、3月份可能影响粗钢消费1400万吨。

3月份废钢供应量有所增长，但需求要到4月份才会回升，价格面临下行压力。但也不是很看空，不含税价格在2300左右。

第 2 部分 问题与解答

1、如何衡量废钢的成本支撑？

答：废钢的成本很低。仅包括回收运输物流成本、加工成本、场地成本、资金成本。对于行业来说，不含税成本只要400-500元。但如果以现场短期废品回收成本来看，毛利润只有200-300元。因此，2015年废钢价格最低时，废钢采购商很少。

成本支撑的主要问题是考虑废钢和铁水的价差。这是动态成本要考虑的关键点。当两者差价达到200元时，废钢将受到支撑。

2、2020年进口废钢政策将有哪些变化？

答：废钢进口政策已经从再生资源改为固体废物，严格限制进口，目前似乎没有放松。

3、近期工厂到货增加较快，部分钢厂普遍下调采购价格。未来是否存在大幅下跌的风险？

答：我总体看空，因为目前消费普遍很低。对于长流程钢厂来说，废钢基本不能从外部采购。我们合作的钢厂基本上都是被动减产。如果从废钢和铁水的成本对比来看，废钢在目前的基础上应该还会再下降200元。只有这样，钢厂才有动力使用它。此价格对应华东地区重废钢价格。那是2150年左右。

4、转炉内是否需要添加废钢？目前下跌空间有多大？

答：也有生铁和热压铁块，甚至可以添加球团。目前我们知道转炉添加比例为5-10%，进一步下降的空间已经不大。只要利润在300以内废钢市场，钢铁企业就不会通过添加废钢来增产。

5、废钢供应何时恢复正常水平？

答：至少需要3月下半月才能逐渐恢复。主要原因是建筑行业废钢回收利用起步缓慢。前期可能主要来自汽车、船舶的拆解。工地拆除与工地工程基本同步。家电回收由社区控制，目前无法恢复。拆船和拆船稍微好一些。

6、交易者基本用自有资金进行经营。是否会推高价格，导致三月份供应宽松但价格却无法下跌？

答：废钢是自下而上定价的，定价权掌握在钢厂手中。基本上，当钢价下跌时，贸易商首先考虑的是找地方出货，价格高的地方就出货。如果各地物价下跌，他们就得忍受一段时间了。这也取决于自身的资金实力，但大型废钢生产商相对较少，有能力支撑价格的也相对较少。

7、废钢来源中，哪些部分是刚性的，哪些部分是根据价格调整的？

答：加工基地的刚性无非就是加工成本、物流成本等，并不高。对于来源来说，一开始就已经核算了原材料的成本，剩下的就是废品的价值。不过，制造业并不在乎废品能卖多少钱，一般不会提价。但制造业拆除一般都是通过招标的方式进行，价低者得，刚性稍强一些；家电回收、汽车拆解也和加工基地一样赚取加工费，但源头的利润空间会更大，能承受的价格风险也更高。相对而言，铁水和废钢的成本效益更为重要。

8、目前废钢对矿石的替代比例是多少？未来两年的增长率是多少？

答：废钢消费比例主要取决于利润，但以目前水平，很难恢复之前的利润水平。电炉处于微亏阶段，废钢消耗量应该与去年下半年差不多。

废钢的性价比不如铁水，特别是转炉内还有损耗。之所以添加废钢，主要是因为铁水产量不足，所以添加废钢。

据废钢协会统计，目前全国废钢比例为16%，目标是到2030年达到30%，届时废钢供应量预计将超过3亿吨。

风险因素：复工快于预期，钢厂大面积停产

首发于中信期货报告

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