11月，中商研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.78，连续两个月上升，保持在50荣枯线上方。经济学家认为，逆周期政策的不断增加将支撑后续经济动能的恢复和预期的改善，未来政策将保持适度宽松。

经济学家对10月CPI同比平均预测为0.417%，PPI同比平均预测为-2.42%，固定资产投资累计增速平均预测为3.39%，同比平均预测为3.39%。社会消费品零售总额同比增速预测为4.1%，工业同比增速平均预测值 增加值同比增速平均预测值为5.33%，工业平均增速预测值贸易顺差726.45亿美元。

受季节性因素影响，10月份财务数据将出现下滑。他们对10月份新增贷款平均预测为8088.89亿元，社会融资总额平均预测为1.62万亿元，M2同比增速平均预测为6.84%。 。他们认为，11月LPR降息的可能性较小，但年内货币政策仍将保持宽松。

10月31日，人民币对美元汇率中间价为7.125元。经济学家预计，11月人民币兑美元汇率中间价将维持双向波动走势。 11月底的平均预测为7.09。人民币兑美元年末汇率预期较上月末有所调整。 6.95调整为7.07。

美国大选将于当地时间11月5日举行。经济学家认为，无论结果如何，美国对中国企业的限制都不会放松，中美贸易的不确定性将会增加。我国政策要坚持“以自己为中心”，坚持推动改革创新，从加强融入国际高标准经贸规则、提高出口多元化的角度应对挑战。

信心指数：11月信心指数为50.78

11月，中商研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.78，连续两个月上升，保持在50荣枯线上方。经济学家认为，逆周期政策的不断增加将支撑后续经济动能的恢复和预期的改善，未来政策将保持适度宽松。

光开首席产业研究院连平认为，2025年经济将平稳增长，当前一揽子政策的效果至少会持续到明年，为明年经济提供有力支撑。从“三驾马车”来看，明年消费和投资增速有望继续加快，对经济的贡献也将好于今年；房地产市场可能触底企稳；出口虽有韧性，但外部不确定性较大，且今年基数较高，增速和贡献率均可能放缓。明年通货紧缩压力将明显放缓。

兴业证券王涵表示，逆周期政策的持续加码有望为后续经济预期改善、动能恢复提供支撑。 9月下旬以来，金融、发展改革、企业、金融、房地产等领域增量政策不断落地，政策稳增长的力度和决心更大。当前，大部分指标出现好转迹象，经济运行积极因素较多。随着增量政策落地效果不断显现，有望为经济预期改善、动能恢复提供持续支撑。

申万宏源、赵伟预计未来整体经济将温和复苏，但仍存在下行风险。首先，外部制裁压力加大，全球需求也在下降。预计明年出口对经济的支撑力度将小于今年。二是房地产投资仍面临下行风险，前期新开工收缩的延迟传导将持续体现。第三，设备更新周期即将结束，可能仍会支撑明年上半年制造业投资，但下半年存在下行风险。在此背景下，预计后续宏观政策将进一步加大力度，包括财政扩张、货币宽松等。房地产政策尤为关键。重点不是加大需求侧刺激力度，而是优化供给侧计划外竣工风险，加大保楼交付力度。 ，同时缓解现有住房流动性“吸走”未来住房保障和交付资金的问题。

物价：10月CPI同比预测平均为0.417%，PPI为-2.42%

经济学家预计，10月份全国CPI将高于上月公布的数值（0.4%），平均预测值为0.417%。 PPI同比降幅由上月公布的2.8%收窄至2.42%。

申万宏源赵伟表示，近期随着稳增长政策力度加大以及海外地缘政治风险发酵，大宗价格明显上涨，对应10月份PPI环比重回0以上。中下游产能将体现在两大影响。一是限制PPI回升幅度。上游价格将会上涨，但中下游涨幅可能较小。预计10月后PPI将逐步回升，但年底可能仍低于-1.5%。二是中下游PPI继续制约终端核心商品CPI。四季度PPI可能反弹，但CPI同比可能仍处于低位。

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最佳经济学家 10 月份对 2024 年 9 月的预测（CPI 同比）：

卢政委：0.2%

最佳预测经济学家 10 月对 2024 年 9 月的预测（PPI 同比）：

卢政委：-2.5%

谢亚轩：-2.5%

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社会消费品零售总额：10月平均消费增速预测4.1%

10月份社会消费品零售总额同比增长平均预测为4.1%，高于上月公布数据的3.2%。其中，最高预测值5.1%来自财通证券陈兴，渣打银行丁爽给出了最低预测值3.5%。

光开首席产业研究院连平认为，三季度商品消费表现疲软，服务消费快速增长，有效需求不足较上半年加剧。进入四季度，近期出台的一揽子增量刺激政策将有效改善有效需求不足的问题。其积极效应将进一步显现，带动消费增长加快，消费作为经济增长第一动力的地位也将不断巩固。就业改善、服务消费较快增长、促消费政策力度加大以及以旧换新政策持续推进，预计将带动消费加速增长。

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经济学人10月份对2024年9月最佳预测（社会消费品零售总额同比）：

陈星：5.1%

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工业增加值：10月平均增速预测5.33%

调查结果显示，预计10月份工业增加值同比增速平均为5.33%，略低于上月公布数据的5.4%。其中，长江证券五哥给出的最小值为3.1%，亚洲数字经济研究院的李文龙给出的最大值为5.7%。

财通证券陈兴表示，10月全国制造业PMI反弹至50.1%，今年5月以来首次重回荣枯线。主要分指标中，生产和需求双双回升，原材料和出厂价格双双上涨，原材料库存增加，产成品减少。从10月份以来的中层高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速明显收窄，汽车半钢轮胎开工率同比增速有所回落。稳中向好，化工产业链开工率同比增速明显提升。少跌倒。与此同时，六大发电集团煤炭消费增速同比回落。但随着季节变化，部分地区高温天气完全消退，民用用电负荷回落，发电厂日用电量下降。总体来看，工业生产景气度有所回升。他预计10月份工业增加值同比增速将升至5.6%。

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经济学人10月份对2024年9月最佳预测（工业增加值同比）：

晚上：5.5%

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固定资产投资增速：平均预测值为3.39%

经济学家对10月份固定资产投资增速的平均预测为3.39%，略低于上月公布的数据3.4%。其中，光开首席产业研究院连平给出的数值最高为3.6%，长江证券五哥给出的数值最低为3.1%。

兴业银行鲁政委认为，在基建方面，财政支出的加速效应已经显现。 10月份非住房建设项目工地资金到位率逐步上升，沥青、水泥等指标降幅明显收窄，表明10月份基建投资仍具韧性。房地产投资方面，10月30日全市商品住宅销售同比、环比均明显好转，建筑钢材成交量也有所改善。结合房地产“白名单”的扩大，10月份房地产投资降幅预计继续小幅收窄。制造业投资方面，当前工业企业利润走弱可能会影响制造业企业的投资意愿。但随着3000亿元专项国债资金支持“两新”的落地以及后续增量政策的落实，制造业投资仍有望保持强劲。动能。

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经济学人10月对2024年9月最佳预测（固定资产投资同比累计增速）：

谢亚轩：3.5%

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房地产开发投资：10月平均增速预测-10%

调查结果显示，预测10月份房地产开发投资累计平均增速为-10%。参与调查的经济学家中，工银国际的程石给出的数值最高，为-9.9%，招商证券的谢亚轩给出的数值最低，为-10.1%。

民生银行文斌预计，房地产开发投资累计增速将从1-9月的10.1%收窄至10%。高频数据显示，10月份30个大中城市商品住宅成交面积1010万平方米，同比降幅由上月的32.4%收窄至3.8%。政策出台后新房成交量大幅增长； 100个大中城市土地成交面积5823万平方米，同比增幅由47.5%回落至-25.6%。虽然成交量有所回升，但房企拿地开工意愿依然偏弱，市场仍处于震荡探底状态。

外贸：10月平均贸易顺差预测726.45亿美元

经济学家对10月份贸易顺差的平均预测为726.45亿美元，进口同比平均预测为-1.01%，出口同比平均预测为4.69%。

长江证券吴戈表示，美国就业和通胀数据表明，对经济“硬着陆”的担忧有所缓解，大幅降息的概率有所下降。日本新首相或延续“安倍经济学”，日本央行加息预期有所下降。随着美国大选进入不确定性最强阶段，美元升值受到支撑。全球制造业加速收缩，新订单PMI下降较快，对我国出口的传导已开始显现。我国利用外资绝对值已达到历史最低水平，FDI仍大幅萎缩。

毕马威蔡伟认为，10月份制造业PMI指数中，出口订单指数延续9月份下降趋势，与海外发达经济体制造业PMI下降趋势一致。在全球经济增速低迷、地缘政治形势复杂、潜在关税风险上升等外部扰动下，未来出口下行压力可能加大，意味着加大政策力度促进内需复苏的必要性仍然较高。

新增贷款：10月平均新增贷款预测8088.9亿元

经济学家预计，10月份新增贷款将从上月公布的15.9亿元下降至8088.89亿元。最小值为环亚数字经济研究院李文龙的5800亿元，最大值为申万赵宏源的15亿元。伟大的。

兴业银行吕政委表示，10月份信贷增速可能与上月持平。 9月底房地产政策方案的优化，导致10月房地产交易量较9月大幅回升。住建部数据显示，10月份新建商品住宅和二手住宅成交总额同比增长3.9%，连续八个月下降后首次实现增长。从企业贷款来看，10月份水泥平均出货率为37.5%，仍低于去年同期的47.4%，建筑业相关融资需求继续低位运行。然而10月18日，央行、金融管理局、证监会联合发布《关于设立股票回购、增持、再借贷有关事项的通知》，向上市公司及大股东提供贷款以支持他们的股票回购。该工具还将增加企业信贷供应读数。综合来看，10月份新增贷款规模预计为7000亿元，对应贷款同比增速为8.1%。

社会融资总额：10月社会融资总额平均预测1.62万亿

调查结果显示，10月份社会融资总额平均预测为1.62万亿元，低于央行公布的9月份数据（3.76万亿元）。其中，申万宏源、赵薇给出的预测值最大为2.2万亿元，兴业银行鲁政委给出的预测值最小为1.21万亿元。

财通证券陈兴认为，10月份国债发行放缓，去年同期专项再融资债集中发行抬高了基数。本月国债整体净融资规模较去年同期减少约6000亿元，而10月份企业债务净融资规模有所增加，但社会融资整体或将保持同比小幅增长。年。

M2：10月平均增速预测6.84%

经济学家预计，10月M2同比增速将从央行公布的9月（6.8%）升至6.84%。

兴业银行陆政委表示，在证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再借贷两大资本市场政策工具的影响下，沪深股市日均成交量10月份大幅上升，录得1.98万亿元级别，部分资金可能从存款流向股市，其中证券客户保证金也计入M2。活跃的股市交易也将带动M2上升。综合来看，10月份M2预计同比小幅上升。

利率&存款准备金率：预计2024年11月LPR利率变动或较小

10月21日，新的贷款市场报价利率（LPR）发布。一年期和五年期及以上LPR均下降25个基点，一年期LPR降至3.1%，五年期及以上LPR降至3.6%。 ，这是今年以来LPR第三次下降。经济学家预计，11月LPR利率继续下行的可能性较小。

广开首席产业研究院连平表示，10月份LPR将下降0.2至0.25个百分点。商业银行已全面落实个人住房贷款利率下调。原则上减至不低于LPR-30BP，且不区分第一居所和第二居所。预计将从大型国有银行开始，波及股份制银行、地方法人银行，甚至村镇银行和民营银行。存款利率将相应调整，降低银行净息差，减轻银行成本负担。参考往年经验，今年年底至明年初，有关部门可能会再次下调支农再贷款、支小企业再贷款、再贴现利率。进一步推动实际利率下行，促进绿色金融、普惠金融、养老金融协同发展。坐等文章。

汇率：预计2024年底人民币兑美元平均中间价为7.07

10月31日，人民币对美元汇率中间价为7.125元。经济学家预计，11月人民币兑美元汇率中间价将维持双向波动走势。 11月末人民币兑美元汇率中间价平均预测为7.09。年末人民币兑美元中间价预计为7.09元。汇率预期由上月底的6.95调整至7.07。

官方外汇储备：10月底平均预测值为33.11078亿美元

经济学家对10月底我国外汇储备规模的平均预测为33110.78亿美元，低于9月底公布的33164亿美元。

民生银行文斌表示，10月份美国非农就业数据强于预期，加上特朗普当选的呼声日益高涨，市场开启了特朗普贸易（低利率+低税率+高关税） ）以通胀上升为基本特征。 ），带动美元指数走强，全球资产价格整体下跌。考虑到汇率折算和资产价格变化的影响，预计10月底外汇储备较上月底减少200亿美元至32963亿美元。

政策

毕马威蔡伟表示，中国经济正处于转型升级的关键阶段，未来要继续平衡好稳增长、扩内需、调结构、化解风险的任务。财政政策方面，加大逆周期调节力度。一是用好现有财政资金，扩大地方政府专项债务支持范围。二是加快实施一揽子增量政策，进一步支持投资和消费恢复性增长。财政部明确将大规模增加债务额度支持地方政府化解隐性债务，发行特别国债补充商业银行资本金，并强调中央仍有相当大的空间以增加杠杆。随着前期居民和企业负担减轻、预期稳定，未来财政政策的力度将取得较为理想的效果。货币政策保持适度宽松，带动市场利率继续下降，刺激实体经济融资需求，推动物价水平温和回升。年底前根据市场流动性情况，存款准备金率或进一步下调0.25至0.5个百分点，将再释放5000亿至1万亿元流动性。结构上，加大现有工具落地力度，推动新设工具落地，提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。

工银国际程石认为，在政策支持和经济结构优化的双重推动下，中国经济韧性有望进一步增强。一方面，随着一系列增量稳增长政策逐步落地见效，稳健的货币政策将继续适度宽松，为实体经济提供充足的流动性支持。同时，积极的财政政策也将加大对重点领域的支持力度。投资。一揽子政策不仅着眼于经济短期稳定增长，更推动经济朝着创新驱动、绿色转型的高质量方向发展。同时，中国积极推动对外开放合作，特别是与“一带一路”沿线国家的贸易关系不断深化。

宏观经济热点问题

毕马威蔡伟表示，尽管共和党和民主党在经济、移民等诸多热点话题上存在重大分歧，但两党对华保持强硬政策态度，这可能会增加中美贸易的不确定性。未来，我们需要重点关注两方的关系。中国的贸易政策导向。预计争端和谈判将成为现在和未来中美贸易的新常态。我国要加强与国际高标准经贸规则对接，进一步营造良好制度环境，通过积极交流和行动巩固和深化两国经贸合作。

亚洲数字经济研究院李文龙表示，对于中国企业来说，无论哪一个候选者获胜，都应该进一步拓展非美国市场，更加注重提高产品质量和技术研发投入，赶上欧美、日韩企业，纷纷降低价格，争夺市场。从政府层面，应进一步推动出口企业行为规范特别是定价规则，加强行业协会对出口行业健康发展的指导。

工银国际程实认为，鉴于不同候选人当选后具体政策的差异性和独特性，一些细节变化值得进一步观察和关注。如果特朗普当选，他可能会实施更加激进的保护主义政策，这可能会对中美贸易造成冲击，并对中国出口产生重大影响。为应对潜在的贸易摩擦，中国可继续加强与其他国家和地区的经济合作，推动RCEP，深化与共建“一带一路”国家的合作。与此同时，美国可能继续收紧对中国高科技产业尤其是半导体、人工智能等领域的限制。

本期《第一财经首席经济学家月度调查》12位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

蔡伟：毕马威中国咨询首席战略官

陈星：财通证券首席宏观分析师

程石：天元二手物资经理、董事总经理、总经济师

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：光凯首席产业研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

汪涵：兴业证券首席经济学家

文斌：中国民生银行首席经济学家、研究院院长

吴戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券研究发展中心副主任

赵伟：申万宏源证券首席经济学家

（作者为第一金融研究院研究员）