随着特朗普和共和党在美国大选中大获全胜，特朗普的第二任期，尤其是任期的前两年，被普遍认为是美国历史上最有权势的总统，这也导致市场密切关注其政策。对全球经济的影响。

特朗普经济政策的核心是“减税、限制移民和增加关税”的结合。如果特朗普的经济计划全面实施，不仅会引发大规模赤字，还会降低国内税收、收紧移民政策和加征关税，这将进一步放大美国的供需矛盾，导致美国经济进一步恶化。美国“通货再膨胀”风险上升。 。

值得注意的是，在美联储昨日凌晨发布的利率决议中，虽然美联储如期降息25个基点，但在美联储FOMC声明中却包含了“更加自信”的语言，即“通胀正在放缓”。持续向 2% 迈进。”此次删除还暗示，特朗普上台后，美国通胀可能卷土重来。

贸易战2.0，美国通胀最大隐忧

特朗普在竞选期间多次提到对所有进口商品征收10-20%的关税，这将比目前2.3%的平均关税大幅提高。

与此同时，特朗普甚至表示将对某些国家征收高额关税。 11月4日，他在北卡罗来纳州罗利举行的竞选集会上表示，除非墨西哥政府遏制非法移民越境，否则一旦他当选，他将对所有从墨西哥进口的产品征收25%的关税。 %关税，税率将提升至100%。

至于中国，特朗普多次表示，当选后将对所有中国商品征收60%的关税。

虽然特朗普认为关税不会转嫁给消费者，而且关税也保护了美国企业，吸引了很多企业进入美国。然而，特朗普第一任期的贸易战结果证明，对中国进口商品加征关税大幅提高了美国的通胀水平。

2022年3月，彼得森国际经济研究所（PIIE）发布了题为《为了降低通胀，美国应依靠贸易自由化的作用》的报告。

PIIE经济学家在报告中计算了特朗普政府对华贸易摩擦的规模和影响，称贸易战期间美国对华平均加征16%的关税，最终将直接拉升美国CPI 1.3%。

因此，各界分析人士普遍认为，特朗普第二任期可能会加剧贸易战，这将为美国当前的反通胀行动带来不确定性。

智库欧洲改革中心（CER）的研究预测：“特朗普可能不像第一任期那样克制。在第一任期，由于他和他的团队不熟悉权力游戏，很少有官员不得不特朗普的观点完全一致，这迫使他依赖温和的共和党人，现在特朗普和他的团队将更有组织性，因此能够更好地操纵政府的杠杆。”

高盛集团今年的一份研究报告称，特朗普政府的高关税很可能导致贸易政策不确定性急剧增加。 2018-2019年，贸易政策的不确定性降低了欧元区的工业生产。大约2%。德国等欧盟成员国由于高度依赖工业生产，预计将受到更大的影响。

高盛集团首席经济学家Jan 预测，如果美国征收关税，欧盟受到的伤害将比美国更大。欧盟将因此损失国内生产总值(GDP)的1%，而美国只会损失0.5%。然而，这也会使美国的通胀率上升 1.1%，而欧盟的通胀率仅上升 0.1%。

针对特朗普称将对中国加征60%关税的言论，光大证券首席经济学家高瑞东对观察者网表示，如果美国对全球加征10%关税，对中国商品加征60%关税其带来的后果 如果进口价格上涨完全转嫁给消费者，未来进口商品价格将上涨11%，对应CPI上涨1.9个百分点。如果考虑进口结构的变化以及其他政策的对冲效应，实际影响将低于这个值。

考虑到美联储仍将通胀目标定为2%，且尽管美国通胀持续下降，但9月CPI同比仍上涨2.4%，高于目标水平。如果特朗普加剧贸易战，将不可避免地推低高通胀水平。

高赤字是美国通胀的另一个根源

为了刺激美国国内经济，特朗普表示将采取基于全面减税承诺的税收政策，延长和修改他于2017年签署的减税和就业法案，取消消费税和社会保障福利税，进一步降低企业税率，从21%降至15%。 “这是创造就业机会的好方法……每个人都会来到美国，因为我们的税率非常有竞争力，”特朗普说。

然而，减税计划被认为会加剧美国的财富不平等和财政赤字问题。据税收政策中心称，到2025年到期时，特朗普的减税法案将为美国最富有的1%家庭平均减税超过6万美元，为最底层的60%家庭减税超过6万美元。不到 500 美元。此外，企业减税并没有让工人受益，反而导致高管薪酬大幅上涨。

此外，根据国会预算办公室的数据，如果特朗普计划将该法案的临时个人所得税和遗产税减免永久化，那么减税法案将在十年内造成1.9万亿美元的损失，从2027年开始，美国税基每年将额外损失 400 亿美元。

ING在本月发布的研究报告中表示，短期内，减税前景和亲商环境将使市场情绪保持相对强劲，风险偏好活跃。但美国中长期增长前景的不确定性将会增加。美国今年的财政赤字接近国内生产总值（GDP）的7%，债务占GDP的比例为100%。对财政可持续性的担忧将导致投资者要求美国政府在长期借款时支付更高的期限溢价，从而推高整个经济的借贷成本。

值得注意的是，美国的高赤字可能会像工资粘性一样成为美国长期通胀的双引擎。

驱逐非法移民也会加剧通货膨胀

除了引发通胀的两条明线之外，特朗普限制非法移民的政策以及他对美联储主席鲍威尔的不满是引发美国通胀死灰复燃的隐线。

拜登时代，移民大规模流入美国被认为是补充劳动力缺口、缓解通胀的有力工具。 2021年至2024年9月，美国劳动力人口将增加855万人，其中外国出生人口将增加525万人，本土出生人口将增加330万人。可见，移民流入是疫情后美国劳动力供给的关键来源。 。

统计数据显示，2022年美国非法移民劳动力将为830万人，约占美国劳动力的4.8%。据皮尤研究中心统计，美国非法移民人口将从2019年的1020万增至2022年的1100万，约占美国移民人口的23%，占美国总人口的3.3% 。劳动力人口中，非法移民人口将在2022年增至830万，高于2019年的740万，保持历史最高水平。他们约占同期移民劳动力的28%，约占同期美国劳动力的5%。非法移民主要从事农业、建筑业、低端服务业（如女佣、管家、厨师、家庭护理、保安、清洁工等）。它们恰好是疫情后美国劳动力供应最紧缺的领域，对缓解通胀发挥着重要作用。 。

据美国移民委员会统计，2023年，农业行业工人中有25.3%是移民；全国15.6%的护士和27.7%的医疗助理是移民；建筑业四分之一的工人是移民。

根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的研究，假设有130万/830万非法移民被驱逐出境（前者是指美国在20世纪50年代艾森豪威尔时代采取的历史上最大规模的驱逐行动） ，后者指的是驱逐所有非法移民），对应2025年美国通胀将增加0.35/2.2个百分点。

除了驱逐非法移民引发的劳动力短缺引发的通货膨胀之外，特朗普的宽松货币倾向也让他对美联储目前降息进展缓慢表示明显不满。

值得注意的是，在今天美联储议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔在回答问题时指出，如果当选总统特朗普要求他辞去美联储主席职务，他不会辞职，总统无权让他辞职。因“法律不允许”而被解雇。这也澄清了两者之间的矛盾，并暗示了鲍威尔对特朗普试图干预美联储政策并允许其进一步降息的担忧。