21世纪经济报道上海记者吴斌报道，抗击通胀“最后一公里”障碍重重，美国CPI下行通道再次陷入停滞。

当地时间11月13日，美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上涨2.6%，符合市场预期，但较9月2.4%有所反弹，六连跌停止了； 10月核心CPI同比上涨3.3%，与9月持平。

需要注意的是，美国核心通胀率连续三个月保持环比增长0.3%。近三个月年化增幅为3.6%，为今年4月以来最快增速。

作为影响通胀的关键因素，10月份房价环比上涨0.4%，涨幅是上月的两倍，同比上涨4.9%，业主等效租金环比上涨0.4%月。此外，二手车价格环比上涨2.7%，创一年多来最大涨幅。

尽管美国对抗通胀的战争尚未取得胜利，但此次CPI和核心CPI基本符合预期。对数据高于预期的担忧已经消散。利率互换交易员预计，美联储12月18日再次降息的概率将上升至80%左右。预计明年6月底降息近62个基点。

当前通胀仍处于美联储预期的轨道上，但需要警惕的是，美联储虽无眼前之忧，却有长远之忧，明年更大的考验即将到来。

通胀尚未偏离轨道

尽管美国10月份通胀数据有所反弹，但总体通胀率仍在正轨。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对记者表示，美国通胀依然粘性，基数效应导致10月CPI同比增速升至2.6%。环比增速较高的是二手车和电力。对于服务和娱乐服务，降幅最大的是汽油和服装。

与此同时，美国10月核心CPI维持高位，同比上涨3.3%。核心商品中二手车CPI环比扩大，发挥重要拉动作用。飓风因素有一定影响。 10月份，核心服务CPI环比上涨0.3%（前值：0.4%），同比上涨4.8%（前值：4.7%）。住房租金CPI环比上涨0.4%（前值：0.2%），同比上涨4.9%（前值：4.9%）。 ）。

展望未来，通胀下行路径既有消极因素，也有积极因素。杨畅表示，短期驱动因素包括CRB现货指数显示11月食品价格呈上涨趋势； 10月非农数据显示私人工资增速上升，支撑服务消费韧性；拖累因素包括领先指标曼海姆批发价格指数环比下降表明购车需求降温，二手车CPI增长或难以持续；原油价格短期下跌；房价先行指标仍显示租金CPI增速呈下降趋势。总体而言，美国通胀依然粘性。 CPI环比涨幅连续三个月保持在0.2%。受拖尾因素影响，同比增速有所提高。不过，市场担心的飓风显着扰乱通胀的尾部风险尚未出现。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，随着特朗普当选美国新总统，明年美国通胀压力不容小觑。尽管美联储主席鲍威尔目前还无法对尚未正式公布的特朗普政策发表评论，但明年的美国通胀数据将很大程度上受到美国政策的影响，例如“特朗普2.0”财政政策和驱逐移民等。所有这些都具有一定的通货膨胀属性。

综合考虑，核心通胀粘性仍是基准假设，“二次通胀”风险取决于政策实施的节奏和力度，这也会影响美联储降息的节奏。赵伟分析，如果特朗普明年上任后通过行政命令驱逐移民，可能会再次加大劳动力市场的强度，提升中期通胀预期。特朗普提出的政策何时实施仍存在不确定性。它们对美国经济的传导路径可能是“通胀-滞胀-放缓”。基准假设是明年中到年底实施，将对后续PPI、CPI产生影响。和美联储政策。但其强度需要结合其他变量考虑，如减税政策、原油价格等。

美联储对近期的未来并不担心

虽然整体通胀有所反弹，但并未超出预期，这意味着美联储仍有可能在12月降息。

高盛资产管理多资产固定收益投资主管表示，核心通胀率将使美联储走上12月降息的轨道，通胀数据缓解了市场对降息将大幅放缓的担忧。

圣路易斯联储主席正式表示，中期通胀预计将接近2%，这使得美联储在考虑进一步降息时能够仔细、耐心地评估数据。尽管通胀仍高于美联储2%的目标，但美联储应维持“适度限制”的政策。

特朗普的胜利短期内对美联储政策影响不大。鲍威尔表示，现在判断下一届美国政府的政策将如何重塑经济前景还为时过早。 “我们不猜测，我们不猜测，我们不假设将会实施什么政策。短期内，选举不会对我们的政策决定产生影响。”

但明年情况可能会有所不同。摩根士丹利财富管理首席经济策略师艾伦表示，考虑到特朗普政府政策带来的不确定性，市场已经在考虑美联储在2025年降息的频率可能会比以前更少。预计一月份可能会按下暂停键。

尽管美联储没有眼前的担忧，但它确实有长期的担忧。明年降息步伐可能会放缓。野村美国宏观经济研究团队预测，美联储可能在今年12月和2025年3月再次降息，并且2025年只会降息一次，然后利率维持不变，然后可能在2026年再次推出宽松政策.尽管2026年美联储管理层可能会出现人事变动，但特朗普很难对货币政策产生重大影响。

美国前财长萨默斯警告称，特朗普承诺的国内减税、驱逐非法移民等政策将对美国经济产生影响。 “如果他坚持兑现竞选期间承诺的计划，该国将遭受比2021年更严重的通胀危机。”

2021年春天，美国CPI数据开始快速上涨，最终在2022年6月达到9.1%的40年来新高，这是许多美国人从未经历过的。而时至今日，美国经济和政治体系仍然感受到高通胀的冲击波。

通胀问题再次成为焦点

随着通胀放缓以及特朗普政策增加不确定性，一些美联储政策制定者在权衡何时降息、降息速度和幅度时，将注意力重新转向通胀风险。美联储明年的货币政策将更加谨慎。

由于租金和其他生活成本上涨，近几个月来美国迈向低通胀的步伐有所放缓。特朗普的政策可能会加剧通胀压力，这可能会导致美联储明年降息次数减少。明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡利指出，中性利率可能已经上升，美联储不需要像以前那样大幅降息。他还表示相信“通胀正朝着正确的方向发展”，但目前还必须等待。

赵伟分析，明年初驱逐移民等政策预期可能会带来通胀压力，而后期政策的实施可能会导致经济放缓。结合通胀压力和特朗普政策的落实，明年降息步伐可能会更加“迟”，而地缘政治和劳动生产率则存在不确定风险。

从经济基本面来看，“软着陆”仍然是底线假设。鲍威尔表示，商界相信2025年经济可能会比今年更强劲。美国经济的“支柱”是消费，购买力的来源是强劲的劳动力市场。第三季度美国实际GDP同比增长2.8%，消费贡献持续上升。 10月份失业率仍维持在4.1%的低位。高频就业指标反映出未来非农新增就业可能出现反弹，经济韧性依然强劲。非农非农部门、工资高增长和财富效应继续支撑消费。稳定的基础是私营部门健康的资产负债表。

惠灵顿投资副总裁兼固定收益投资组合经理于家彦（Yu）告诉记者，综合来看，近期就业报告和零售销售数据显示美国经济保持良好势头，表明市场此前预期美国经济将“硬着陆”。美国经济。 “判断过于悲观，美联储连续降息50个基点以对抗衰退风险的超宽松预期也过于激进。在当前经济状况下，二次通胀风险无法防范。”事实上，美联储所关注的核心通胀水平已经开始企稳，并出现复苏迹象，此时需要保持克制的降息步伐。

同时，美国政府更迭带来的各种政策不确定性也会带来相当大的扰动，包括扩张性减税和增加赤字的计划，以及贸易和外交领域一系列可能的政策调整。这些变化可能会加剧美国乃至全球的供需失衡，阻碍脆弱的通胀宽松进程，抬高美国自然利率和非加速通胀失业率（NAIRU），从而压缩空间以备未来降息之用。返回搜狐查看更多